近日，旭輝集團(tuán)旗下蘇州昌明置業(yè)有限公司和張家港盛煌置業(yè)有限公司被申請(qǐng)破產(chǎn)清算。

一、兩家子公司破產(chǎn)的核心事實(shí)與直接原因

2025年9月，旭輝集團(tuán)位于江蘇省張家港市的兩家子公司——蘇州昌明置業(yè)有限公司和張家港盛煌置業(yè)有限公司，被債權(quán)人向法院申請(qǐng)破產(chǎn)清算。這兩家公司的破產(chǎn)案號(hào)分別為“(2025)蘇0582破申128號(hào)”和“(2025)蘇0582破申129號(hào)”，案件性質(zhì)均為“執(zhí)行轉(zhuǎn)破產(chǎn)”，即因無(wú)法償還到期債務(wù)，從法院強(qiáng)制執(zhí)行程序轉(zhuǎn)入破產(chǎn)清算程序。2025年9月5日，法院已開(kāi)始選任破產(chǎn)管理人，標(biāo)志著破產(chǎn)程序正式啟動(dòng)。

這兩家公司均與張家港的“吳越府”房地產(chǎn)項(xiàng)目直接相關(guān)。其中，蘇州昌明置業(yè)是“吳越府(閱塘名邸)”項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)商，而張家港盛煌置業(yè)則是該項(xiàng)目的土地摘地公司。從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，張家港盛煌置業(yè)有限公司100%控股蘇州昌明置業(yè)有限公司。此次破產(chǎn)的直接原因是項(xiàng)目銷售回款嚴(yán)重不及預(yù)期，導(dǎo)致其無(wú)法償還到期的銀行項(xiàng)目貸款，最終資不抵債。

二、事件發(fā)生的宏觀背景：旭輝集團(tuán)的深度財(cái)務(wù)危機(jī)

兩家項(xiàng)目公司的破產(chǎn)并非孤立事件，而是旭輝集團(tuán)自2022年以來(lái)爆發(fā)的全面流動(dòng)性危機(jī)的縮影。

1. 債務(wù)危機(jī)爆發(fā)：旭輝曾是獲得監(jiān)管支持的“示范性房企”之一，但在2022年10月，市場(chǎng)開(kāi)始傳聞其資金鏈緊張，隨后公司正式宣布進(jìn)行境外債務(wù)重組。董事長(zhǎng)林中當(dāng)時(shí)提出了“蹲下來(lái)、活下去、站起來(lái)”的口號(hào)。

2. 巨額虧損與銷售下滑：公司的經(jīng)營(yíng)狀況急劇惡化。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，旭輝控股2024年歸母凈利潤(rùn)虧損70.76億元，2025年上半年虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至63.58億元。銷售端同樣慘淡，2025年全年合同銷售金額僅約161億元，較高峰期大幅下滑。

3. 集團(tuán)層面?zhèn)鶆?wù)重組取得進(jìn)展：為求生自救，旭輝在2025年全力推進(jìn)并最終完成了境內(nèi)外債務(wù)的整體重組。

? 境外重組：于2025年12月29日正式生效，涉及本息總額約81億美元（約567億元人民幣）。通過(guò)債轉(zhuǎn)股、本金削減等方式，預(yù)計(jì)削減債務(wù)約380億元，化債比例高達(dá)67%。

? 境內(nèi)重組：已于2025年9月15日獲債權(quán)人投票通過(guò)，涉及7筆公開(kāi)債券共100.6億元。通過(guò)現(xiàn)金回購(gòu)、債轉(zhuǎn)股等方式，預(yù)計(jì)削減債務(wù)超50億元，且未來(lái)兩年無(wú)需支付本息。

? 境內(nèi)外重組合計(jì)為旭輝削減債務(wù)約430億元，使其有息負(fù)債總額預(yù)計(jì)從842億元壓降至500億元左右，債務(wù)結(jié)構(gòu)得到顯著優(yōu)化，為轉(zhuǎn)型贏得了喘息之機(jī)。

三、破產(chǎn)后的連鎖反應(yīng)與嚴(yán)峻現(xiàn)狀

盡管集團(tuán)層面?zhèn)鶆?wù)重組成功，但項(xiàng)目層面的流動(dòng)性壓力并未緩解，反而持續(xù)加劇。

1. 子公司債務(wù)逾期規(guī)模迅速擴(kuò)大：破產(chǎn)事件暴露了旭輝更深層的現(xiàn)金流問(wèn)題。根據(jù)公司公告，子公司債務(wù)逾期金額如滾雪球般增長(zhǎng)：

? 2025年10月：約13.80億元

? 2025年11月：約17.70億元

? 2025年12月：約18.98億元

? 2026年1月9日：增至29.35億元，涉及15家子公司。

? 2026年2月2日：進(jìn)一步攀升至34.46億元，仍涉及15家子公司，且逾期債務(wù)全部為銀行項(xiàng)目貸款。這表明銷售市場(chǎng)的持續(xù)低迷，已導(dǎo)致全國(guó)多個(gè)城市的項(xiàng)目公司陷入還款困境。

2. 股價(jià)暴跌與市場(chǎng)信心受挫：資本市場(chǎng)對(duì)旭輝的前景投下不信任票。在債務(wù)重組生效后的一個(gè)多月里，由于強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債大規(guī)模轉(zhuǎn)股導(dǎo)致股份供應(yīng)激增，以及市場(chǎng)對(duì)基本面的擔(dān)憂，旭輝控股股價(jià)累計(jì)跌幅超過(guò)35%，在2026年1月下旬一度跌至0.084港元的歷史新低。

3. 被迫出售資產(chǎn)“回血”：為應(yīng)對(duì)現(xiàn)金流枯竭，旭輝不得不“斷臂求生”。在2026年1月27日公告子公司逾期后，僅隔兩天，公司便簽署協(xié)議，以1.05億元的總代價(jià)出售了河南洛陽(yáng)一項(xiàng)目公司50%的股權(quán)，完全退出該項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，以換取即時(shí)現(xiàn)金流。

四、未來(lái)展望：艱難的“二次創(chuàng)業(yè)”與模式轉(zhuǎn)型

面對(duì)生存壓力，旭輝管理層提出了“二次創(chuàng)業(yè)”的口號(hào)，并確定了向“輕資產(chǎn)、低負(fù)債、高質(zhì)量”發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方向。

1. 業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移：公司正收縮傳統(tǒng)的重資產(chǎn)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，重點(diǎn)發(fā)力代建、物業(yè)管理、商業(yè)運(yùn)營(yíng)等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)。截至2025年上半年，其物業(yè)管理及其他服務(wù)收入已達(dá)33.75億元，占比提升至27%，且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已連續(xù)四年為正，這為集團(tuán)提供了一定的穩(wěn)定現(xiàn)金流。

2. 行業(yè)意義：旭輝與融創(chuàng)、碧桂園相繼完成境內(nèi)外債務(wù)重組，標(biāo)志著本輪房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清進(jìn)入了新階段，即從簡(jiǎn)單的債務(wù)展期（1.0時(shí)代）進(jìn)入實(shí)質(zhì)性削債的深度重組（2.0時(shí)代）。旭輝的案例表明，對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)優(yōu)質(zhì)且堅(jiān)持自救的民營(yíng)房企，通過(guò)市場(chǎng)化、法治化的重組方式化解風(fēng)險(xiǎn)是可能的。

總結(jié)而言，蘇州昌明置業(yè)與張家港盛煌置業(yè)的破產(chǎn)，是旭輝集團(tuán)在行業(yè)寒冬中項(xiàng)目層面危機(jī)爆發(fā)的具體案例。它揭示了即便集團(tuán)通過(guò)“刮骨療毒”式的重組解決了部分債務(wù)，但銷售端未能回暖導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流枯竭，仍是懸在所有出險(xiǎn)房企頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。旭輝能否真正“站起來(lái)”，不僅取決于債務(wù)重組的成功，更取決于其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的成效和市場(chǎng)整體的復(fù)蘇進(jìn)程。