柏基投資之道 1：如何做科技股的耐心資本

各位書友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書圈，今天我們帶來一本新書，叫做柏基投資之道。之前我們一說到投資，就必然會提巴菲特，會提價(jià)值投資，但現(xiàn)實(shí)當(dāng)中也還有很多投資機(jī)構(gòu)擁有著卓越的投資能力，以及非常漫長的投資歷史。其中這個(gè)柏基投資就是投資行業(yè)當(dāng)中一段傳奇，他也擁有百年的投資歷史，成立于一九零八年的蘇格蘭愛丁堡，擁有超高的投資回報(bào)率，過去20年總回報(bào)13.64倍，年回報(bào)率高達(dá)13.88%，不但超越了標(biāo)普百指數(shù)，也超越了納斯達(dá)克指數(shù)。巴菲特的伯克希爾年回報(bào)率也只有10.02%。柏基是投資行業(yè)當(dāng)中長期主義的典型代表，投出了亞馬遜，特斯拉，英偉達(dá)，阿斯麥等一眾知名企業(yè)，甚至包括了我國的美團(tuán)、字節(jié)跳動，還有希音。他們是一個(gè)把一級市場投資風(fēng)格與邏輯，放到二級市場的典型案例。在他們的投資理念當(dāng)中，只投那些成長速度最快的企業(yè)，和那些改變世界的企業(yè)。在過去的100多年當(dāng)中，從汽車革命、能源革命、信息技術(shù)革命，以及即將開啟的人工智能革命，都有柏基投資的身影。也就是說這家公司最擅長的就是投這種技術(shù)變革所帶來的歷史性機(jī)遇。

在這本書當(dāng)中，我們一起來看看柏基的歷史沿革，以及他的投資之道，包括他們一些價(jià)值觀和方法論。這些東西非常適合于去抓那些重要的成長股。柏基主要投資策略就是長期全球成長策略，縮寫叫做LTGG，這個(gè)策略的主導(dǎo)者詹姆斯安德森，將出色的投資業(yè)績，部分歸因于更好的理解技術(shù)進(jìn)化和新興世界，柏基的投資邏輯從來都是從第一性原理出發(fā)，在變動不居的世界中，尋找蘊(yùn)藏在經(jīng)濟(jì)社會技術(shù)變革中那些確定性的趨勢和規(guī)律。

他們認(rèn)為股市是不對稱的，也就是上漲要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于下跌，賠錢你最多就賠100%，但漲起來你可以獲得無限的收益。事實(shí)上，柏基投資有一半的投資，也都是虧損的。但他們幾個(gè)重要的持倉就足以覆蓋這些損失。像英偉達(dá)，他們已經(jīng)賺了幾十倍的回報(bào)。所以他們的邏輯比較簡單，更像是一級市場風(fēng)險(xiǎn)投資的邏輯，10支股票，我只要投出一只10倍股，哪怕其他九只都是虧的，我也會總體盈利。

他們從來不去關(guān)注什么利率和gdp的增長率，在他們看來，投資者更應(yīng)該關(guān)注的是類似于摩爾定律等理論對于未來的影響，因?yàn)榕c短期的gdp增長率和利率相比，每過6年計(jì)算能力增長10倍的摩爾定律，將對世界影響更大。這才是他們的投資尋寶地圖。

為了尋找長期的增長，柏基也是一個(gè)重要的耐心資本，雖然在做成長股投資，但是它的換手率非常低，只有10%~20%，他們持有特斯拉超過10年，持有亞馬遜更是超過20年，在納斯達(dá)克泡沫破裂，亞馬遜，暴跌超過一半的時(shí)候。柏基仍然沒有放棄這家公司，在他們看來，只要是長期基本面邏輯沒有變，自己就會堅(jiān)定的持股。完全無視那些短期的波動。當(dāng)然，這種投資理念也讓他們多次陷入深度回撤，其基金凈值近20年當(dāng)中也有兩次被腰斬，分別在20 08年和2022年。但他們堅(jiān)決不為所動，抵御外部噪聲，持續(xù)堅(jiān)持自己的投資理念。

長期主義，知易行難，說起來非常簡單，但是做起來卻極度困難你會有太多的壓力和不確定的影響。甚至在自己投資的企業(yè)陷入困局的情況之下，是否還有堅(jiān)守不動的勇氣，這些都是對投資機(jī)構(gòu)，投資經(jīng)理巨大的考驗(yàn)。很少有人會面對著自己凈值下跌一半，投資資金損失一半的情況之下，心態(tài)毫無波瀾的。反正老齊自己是做不到。接下來我們就看看柏基的成長之路，看看過去100年，他是如何從一家蘇格蘭律所成長為現(xiàn)在萬億管理規(guī)模的資管巨頭的。

柏基投資跟巴菲特一樣，他也把總部建立在了一個(gè)世外桃源，就是位于蘇格蘭愛丁堡卡爾頓廣場上，這里有山有海，有古堡，有草坪，遠(yuǎn)離金融中心的繁華，屏蔽了世界的噪音。他在總部入口處醒目地寫著他的投資理念，真正的投資者以10年為單位去思考，而非區(qū)區(qū)幾個(gè)季度。整個(gè)辦公場所人文氣息非常濃厚，更像是一個(gè)圖書館和藝術(shù)空間。但他卻編織了一張全球投資網(wǎng)絡(luò)，從英國到歐洲其他國家，乃至美國、日本、中國、澳大利亞、中東，投資觸角幾乎伸遍了全球的每個(gè)角落。

愛丁堡這個(gè)地兒呢是個(gè)文學(xué)之都，哲學(xué)和文學(xué)思想非常的濃厚，盛產(chǎn)作家、詩人和藝術(shù)家，比如我們熟悉的經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞當(dāng)斯密，哲學(xué)家大衛(wèi)休謨，還有在咖啡館寫下了曠世奇作哈利波特的jk羅琳，都是愛丁堡的名片。所以柏基把總部設(shè)在這里，在它的企業(yè)文化當(dāng)中也充滿了濃濃的學(xué)院氣息。不過他卻并不孤單，跟柏基一樣，這里還有很多知名的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，比如標(biāo)準(zhǔn)人壽、愛丁堡信托，安本集團(tuán)、蘇格蘭皇家銀行等等。

公開資料顯示柏基成立于1908年，實(shí)際上它還要成立的更早一年，之所以叫做柏基，是因?yàn)樵醋杂趦蓚€(gè)姓氏百利和基福德，分別對應(yīng)兩個(gè)創(chuàng)始人，奧古斯都百利和卡萊爾基福德，這個(gè)柏利當(dāng)過兵曾經(jīng)先后在印度和埃及服役，退役之后先做了公證人，然后當(dāng)了律師。后來在他38歲的時(shí)候，也就是1899年跟一個(gè)叫做弗萊徹的人合作開了一家律所。當(dāng)時(shí)正好是大英帝國最全盛的時(shí)期，英國控制著全球1/4的土地和人口。當(dāng)時(shí)大量的英國年輕人，從本土出發(fā)涌入澳大利亞、加拿大、美國和東南亞一些國家。英國人把自己視為全球事物的主宰者。

也是在那一年，英國人跟荷蘭移民后裔布爾人發(fā)生了一場戰(zhàn)爭，爭奪南非的領(lǐng)土和資源。史稱英布戰(zhàn)爭，退役的柏利重回軍隊(duì)，前往南非參戰(zhàn)。這場戰(zhàn)爭持續(xù)了兩年多，是英國近400年殖民歷史當(dāng)中，出兵最多，時(shí)間最長、開銷最大、損失最慘重的一場戰(zhàn)爭。在歷史學(xué)家眼中，英布戰(zhàn)爭標(biāo)志著英國海外殖民擴(kuò)張的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，是日不落帝國轉(zhuǎn)衰的標(biāo)志。

不過柏利在這場戰(zhàn)爭當(dāng)中卻是獲得了不少收益，他的官職大大得以晉升并認(rèn)識了很多貴族子弟。戰(zhàn)爭結(jié)束之后，這些人脈給他的公司帶來了非常多的便利。沒多久，他那個(gè)合伙人去世了，所以這時(shí)候，比他小20歲的基福德成為了他新的事業(yè)合伙人?；５率且粋€(gè)農(nóng)場主的兒子喜歡思考，也從事法律工作。他的能力給柏利留下了深刻的印象。

所以二人一拍即合，柏基就這么成立了，不過此時(shí)，這家公司仍然是一個(gè)律師事務(wù)所，提供的是法律服務(wù)。主要的客戶都是一些親朋好友。推動他們轉(zhuǎn)型的是一個(gè)叫做麥格雷戈的家族。老麥格雷戈，是一個(gè)股票經(jīng)紀(jì)人。他有三個(gè)兒子，一個(gè)子承父業(yè)，另外兩個(gè)從事橡膠種植園生意。這個(gè)家族跟之前柏利的最初的那個(gè)合伙人弗萊切關(guān)系密切。他們建議柏基設(shè)立信托，投資橡膠行業(yè)。

當(dāng)時(shí)美國發(fā)生了1907年的金融恐慌，史稱尼克博克危機(jī)，華爾街銀行家操縱聯(lián)合銅業(yè)公司股票的計(jì)劃失敗，引發(fā)了市場恐慌，提供貸款的銀行遭遇擠兌，之后，恐慌蔓延到了其他銀行和信托公司。紐約第3大信托公司尼克博克信托倒閉，更是引發(fā)了全球性恐慌。儲戶們紛紛去銀行提款造成了擠兌。尼克博克危機(jī)導(dǎo)致了美國股市暴跌了50%，不少美國銀行和信托公司都遭遇到了擠兌危機(jī)，部分銀行因此破產(chǎn)。我們熟悉的股票作手回憶錄當(dāng)中的主人公利佛摩爾，在這場危機(jī)當(dāng)中大幅做空美股，賺到了人生的第1個(gè)100萬美元。

后來的事大家也都知道，著名的摩根，以個(gè)人信用接管了這次危機(jī)，起到了美聯(lián)儲的作用，這也讓當(dāng)時(shí)的美國政府，認(rèn)識到必須有一個(gè)專門的機(jī)構(gòu)來管理市場流動性。后面也逐漸促成了美聯(lián)儲的成立。

尼克博克危機(jī)影響之下，橡膠價(jià)格和橡膠種植園公司的股票大幅下跌嚴(yán)重影響了橡膠產(chǎn)業(yè)的正常經(jīng)營，那個(gè)年代橡膠是重要的國家戰(zhàn)略物資，對于當(dāng)時(shí)方興未艾的汽車行業(yè)，擁有著重大的意義，有著巨大的市場需求，所以麥格雷戈家族，才建議柏基成立一個(gè)投資信托，貸款給橡膠種植者，貸款人用房地產(chǎn)作為抵押，而公司呢，有權(quán)將債權(quán)轉(zhuǎn)換為最后的股權(quán)。這樣柏基既能夠享受未來發(fā)展的紅利，也能夠保證資金安全。

而這個(gè)柏利，對于橡膠行業(yè)也比較熟悉，他自1906年以來就成為一家橡膠公司的董事他也十分看好橡膠未來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會。剛好借此機(jī)會，雙方一拍即合，決定成立投資信托，由基福德落實(shí)具體細(xì)節(jié)。柏利和親朋好友來負(fù)責(zé)籌集資金。那么這個(gè)信托成立之后是否賺錢了呢后面又有怎樣的故事，咱們明天接著來講

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