防走失，電梯直達(dá)安全島

文 /劉亞東

2022年2月24日，俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，今天開始進(jìn)入第五個(gè)年頭。戰(zhàn)事初期，外界普遍認(rèn)為，俄羅斯以其尚不及中國廣東省的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，難以支撐一場高烈度的持久戰(zhàn)。然而四年過去，現(xiàn)實(shí)超出預(yù)期——俄經(jīng)濟(jì)并未崩潰，反而形成了一定的“戰(zhàn)爭適應(yīng)性”，得以維持表面穩(wěn)定。

然而，這種韌性并非可持續(xù)的健康增長，而是以結(jié)構(gòu)性深度透支為代價(jià)的戰(zhàn)時(shí)畸形狀態(tài)：表面看似平穩(wěn)，內(nèi)部卻持續(xù)失血，經(jīng)濟(jì)增長陷入停滯，財(cái)政壓力日益緊繃。在西方制裁合圍、能源收入持續(xù)下滑、軍費(fèi)開支高企、外匯儲(chǔ)備加速消耗的四重?cái)D壓下，俄羅斯經(jīng)濟(jì)正逐步逼近流動(dòng)性與財(cái)政可持續(xù)性的臨界點(diǎn)。從趨勢來看，短期仍可勉強(qiáng)支撐，但中期（1—2年）硬著陸風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，戰(zhàn)爭持續(xù)時(shí)長與經(jīng)濟(jì)韌性已形成直接負(fù)相關(guān)。

01

核心困境：2025—2026年俄經(jīng)濟(jì)的四重壓力

財(cái)政失血：戰(zhàn)爭機(jī)器拖垮預(yù)算平衡

軍費(fèi)開支已成為俄羅斯財(cái)政的最大黑洞，目前軍費(fèi)占GDP比重超過7%，日均消耗約6億美元，持續(xù)吞噬財(cái)政盈余。2025年，俄聯(lián)邦預(yù)算赤字被上修至5.7萬億盧布，較初始計(jì)劃擴(kuò)大約5倍；進(jìn)入2026年，財(cái)政壓力進(jìn)一步加劇，僅1月單月赤字就達(dá)1.72萬億盧布，占全年赤字目標(biāo)的近一半。

作為財(cái)政支柱的油氣收入持續(xù)萎縮，2025年同比下滑22%，且長期受制于三重壓力：G7國家設(shè)定的油價(jià)上限、能源出口折價(jià)銷售、印度等主要采購國需求收縮。當(dāng)前，俄羅斯財(cái)政平衡所需油價(jià)約為59美元/桶，而國際市場實(shí)際油價(jià)僅維持在45美元/桶左右，持續(xù)倒掛導(dǎo)致能源支柱大幅弱化。為填補(bǔ)財(cái)政缺口，俄政府被迫采取加稅、擴(kuò)圍征稅、對內(nèi)發(fā)債等舉措，實(shí)質(zhì)上是將戰(zhàn)爭成本向國內(nèi)居民與企業(yè)轉(zhuǎn)嫁，進(jìn)一步擠壓民間發(fā)展空間。

儲(chǔ)備告急：國家“家底”加速耗盡

作為戰(zhàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)“緩沖墊”的國家財(cái)富基金（NWF），規(guī)模從戰(zhàn)前的約1130億美元大幅縮水至2026年初的約500億美元，消耗幅度超過七成，已難以發(fā)揮有效緩沖作用。與此同時(shí)，俄羅斯央行被迫持續(xù)拋售外匯與黃金資產(chǎn)彌補(bǔ)財(cái)政缺口，2026年2月更是創(chuàng)紀(jì)錄拋售2268億盧布的外幣與黃金資產(chǎn)，導(dǎo)致黃金儲(chǔ)備快速縮水。

據(jù)俄財(cái)政部預(yù)警，目前可自由動(dòng)用、用于填補(bǔ)財(cái)政缺口的流動(dòng)資產(chǎn)，僅夠支撐3—4個(gè)月，2026年年中或?qū)⒚媾R流動(dòng)性枯竭的嚴(yán)峻壓力。盡管俄羅斯總國際儲(chǔ)備賬面規(guī)模仍處于較高水平，但其中可實(shí)際動(dòng)用的部分已逼近底線，儲(chǔ)備耗盡的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)攀升。

俄羅斯財(cái)政部（圖源：俄羅斯衛(wèi)星通訊社）

增長停滯：滯脹陰影下的經(jīng)濟(jì)失速

俄烏沖突初期的“戰(zhàn)爭紅利”已徹底消退，俄羅斯經(jīng)濟(jì)陷入接近停滯的狀態(tài)。2025年，俄GDP增速僅為0.6%，2026年預(yù)期增速維持在0.8%—1.0%，難以實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性增長。為抑制高通脹，俄羅斯央行不得不將基準(zhǔn)利率維持在16%的高位，這一舉措雖在一定程度上遏制了通脹蔓延，卻嚴(yán)重壓制了民間投資與消費(fèi)活力，進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

圖源：搜狐知世

當(dāng)前，俄通脹高企與實(shí)際工資增速下滑形成惡性循環(huán)：2025年實(shí)際工資增速約為3.5%，預(yù)計(jì)未來三年將進(jìn)一步降至1.2%—1.7%，居民購買力持續(xù)縮水。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)嚴(yán)重“軍工化”傾向，民用產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、居民消費(fèi)等領(lǐng)域被持續(xù)擠壓，外資撤離、資本管制、人才流失形成長期失血閉環(huán)，難以通過內(nèi)生動(dòng)力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

民生承壓：社會(huì)韌性持續(xù)弱化

經(jīng)濟(jì)下行的壓力已逐步傳導(dǎo)至民生領(lǐng)域，食品與耐用品價(jià)格持續(xù)上漲，汽車等大宗消費(fèi)大幅下滑，企業(yè)拖欠工資的規(guī)模顯著上升，居民生活質(zhì)量受到明顯影響。相關(guān)民調(diào)顯示，目前已有超過55%的俄羅斯民眾希望盡快結(jié)束戰(zhàn)爭，經(jīng)濟(jì)壓力正逐步轉(zhuǎn)化為社會(huì)厭戰(zhàn)情緒。

值得注意的是，俄當(dāng)局為維持戰(zhàn)爭投入，不得不通過加稅、緊縮民生支出等方式壓縮開支，這一舉措進(jìn)一步加劇了民生困境，導(dǎo)致社會(huì)穩(wěn)定的邊際空間持續(xù)收窄，成為影響經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性的重要隱患。

02

時(shí)間線預(yù)判：俄經(jīng)濟(jì)還能“撐”多久？

短期（6—12個(gè)月，2026年上半年）：勉強(qiáng)維持底線

短期內(nèi)，俄羅斯仍可依托三方面力量維持戰(zhàn)爭與財(cái)政的底線運(yùn)行，不會(huì)出現(xiàn)即刻崩潰：一是剩余的國家財(cái)富基金與黃金儲(chǔ)備，可繼續(xù)填補(bǔ)財(cái)政缺口；二是與中國、印度等東方國家的貿(mào)易合作，可在一定程度上彌補(bǔ)西方制裁帶來的出口損失；三是強(qiáng)制結(jié)匯、資本管制等行政手段，可維持外匯市場與金融體系的基本穩(wěn)定。但需警惕的是，2026年年中將成為關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，屆時(shí)可動(dòng)用的流動(dòng)資產(chǎn)或面臨告急，俄政府可能被迫全面緊縮非國防開支，進(jìn)一步壓縮民生與基建投入。

中期（1—2年，2026下半年—2027年）：硬著陸風(fēng)險(xiǎn)凸顯

若未來1—2年，國際油價(jià)持續(xù)維持在45—55美元/桶區(qū)間、西方制裁未出現(xiàn)松動(dòng)、俄烏戰(zhàn)爭強(qiáng)度未降低，俄羅斯經(jīng)濟(jì)將面臨一系列嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：財(cái)政層面，將被迫大幅削減民生與基建支出，進(jìn)一步加劇社會(huì)矛盾；金融層面，通脹與利率將長期處于高位，民間部門持續(xù)萎縮；經(jīng)濟(jì)層面，將陷入長期停滯或溫和衰退，難以回歸戰(zhàn)前的增長軌道，結(jié)構(gòu)性失衡問題進(jìn)一步惡化。

決定經(jīng)濟(jì)韌性的四大核心變量

俄羅斯經(jīng)濟(jì)能否延續(xù)韌性、避免硬著陸，關(guān)鍵取決于四大變量：其一，國際油價(jià)能否回升至65美元/桶以上，這是緩解財(cái)政壓力、穩(wěn)定能源收入的核心；其二，俄烏戰(zhàn)爭強(qiáng)度能否下降，若軍費(fèi)開支得以收縮，財(cái)政赤字將逐步收窄，經(jīng)濟(jì)壓力可得到一定緩解；其三，西方制裁能否松動(dòng)，或與東方國家的替代貿(mào)易能否進(jìn)一步擴(kuò)容，以彌補(bǔ)西方市場缺口，穩(wěn)定對外經(jīng)濟(jì)循環(huán)；其四，國內(nèi)加稅、緊縮、舉債的力度能否持續(xù)加碼，這本質(zhì)上是通過犧牲民生福祉換取戰(zhàn)爭延續(xù)，也是影響社會(huì)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性的關(guān)鍵。

03

結(jié)論：戰(zhàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)的不可持續(xù)困局

俄烏戰(zhàn)爭四年，俄羅斯經(jīng)濟(jì)已徹底完成從常態(tài)增長向戰(zhàn)時(shí)透支的軌道切換。短期來看，依托儲(chǔ)備消耗與能源支撐，俄經(jīng)濟(jì)可勉強(qiáng)維持表面穩(wěn)定，不會(huì)即刻崩潰；中期來看，需依靠財(cái)政緊縮、成本轉(zhuǎn)嫁等方式維持運(yùn)行，硬著陸風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升；長期來看，則面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、技術(shù)鏈條斷裂、增長動(dòng)力枯竭的三重深層困境。

按當(dāng)前趨勢判斷，2026年將成為俄羅斯經(jīng)濟(jì)壓力集中釋放的一年，2026年年中至2027年初，將是財(cái)政可持續(xù)性與社會(huì)穩(wěn)定性面臨考驗(yàn)的關(guān)鍵窗口期。戰(zhàn)爭每多延續(xù)一天，俄羅斯經(jīng)濟(jì)的衰退深度與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)同步上升——這場戰(zhàn)爭的經(jīng)濟(jì)代價(jià)，已從初期的“可承受”逐步轉(zhuǎn)向如今的“難以為繼”。俄羅斯經(jīng)濟(jì)的韌性仍在，但這種韌性已透支殆盡，戰(zhàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)的畸形狀態(tài)，終究難以支撐一場看不到盡頭的持久戰(zhàn)。