深圳商報·讀創(chuàng)客戶端記者 朱峰

北交所官網(wǎng)顯示，湖北龍辰科技股份有限公司（以下簡稱“龍辰科技”）IPO將于2月27日上會迎考。這家深耕薄膜電容器BOPP薄膜材料二十余年的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，正迎來新能源產(chǎn)業(yè)爆發(fā)帶來的發(fā)展機(jī)遇，但其財務(wù)數(shù)據(jù)波動與多重風(fēng)險因素亦引發(fā)市場關(guān)注。

據(jù)招股書，龍辰科技2022年至2025年上半年分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.44億元、3.71億元、6.04億元和3.31億元，歸母凈利潤分別為7006.89萬元、4348.49萬元、6930.86萬元和4929.73萬元。公司主營業(yè)務(wù)毛利率波動較為明顯，2024年較2022年下跌逾11個百分點至29.66%，2025年上半年回升至35.58%。

2025年度審閱數(shù)據(jù)顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入6.42億元，同比增長6.35%；歸母凈利潤8554.73萬元，同比增長23.43%。但第四季度業(yè)績明顯承壓，單季凈利潤1714.34萬元，同比下滑33.17%。公司預(yù)計2026年一季度凈利潤同比變動區(qū)間為-1.27%至6.63%，增長乏力跡象初顯。

值得一提的是，龍辰科技經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)承壓且與凈利潤變動不匹配。報告期各期，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-7170.49萬元、-5220.26萬元、395.93萬元和-359.93萬元，2025年全年進(jìn)一步惡化至-2673.21萬元，同比下滑775.17%。

公司解釋稱，現(xiàn)金流為負(fù)主要與客戶結(jié)算方式有關(guān)。部分客戶采用票據(jù)結(jié)算。出于謹(jǐn)慎性考慮，公司對于信用等級較高的十五家銀行承兌的匯票在貼現(xiàn)時終止確認(rèn)，貼現(xiàn)金額在編制現(xiàn)金流量表時計入經(jīng)營活動現(xiàn)金流；其他信用等級較低的銀行承兌的銀行承兌匯票在貼現(xiàn)時不予終止確認(rèn)，貼現(xiàn)金額在編制現(xiàn)金流量表時計入籌資活動現(xiàn)金流。

此外，公司將銷售收到的票據(jù)背書給設(shè)備及工程供應(yīng)商，由于票據(jù)背書不體現(xiàn)現(xiàn)金流，導(dǎo)致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入減少。

資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)同樣不容樂觀。報告期各期末，公司合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為40.68%、46.18%、46.63%和43.19%，流動比率長期低于1倍，2025年6月末僅為0.86倍。公司坦言，若未來無法有效提升經(jīng)營現(xiàn)金流入或拓寬融資渠道，可能面臨償債風(fēng)險。

隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，公司應(yīng)收賬款和存貨占用資金持續(xù)增加，2025年6月末應(yīng)收賬款賬面價值已達(dá)1.52億元，占流動資產(chǎn)比例升至36.16%。

龍辰科技面臨的最突出風(fēng)險在于原材料高度依賴進(jìn)口。公司核心原材料聚丙烯樹脂占生產(chǎn)成本60%-70%，且主要向韓國大韓油化采購。報告期內(nèi)，公司直接向大韓油化采購金額分別為6271.67萬元、7352.39萬元、10248.80萬元和8814.48萬元，通過貿(mào)易商間接采購大韓油化產(chǎn)品金額分別為7844.16萬元、3223.51萬元、7609.95萬元和4934.93萬元，合計占總采購額比例分別達(dá)69.86%、54.72%、66.14%和79.83%。

這一供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)使公司暴露在多重風(fēng)險之下：國際原油價格波動直接影響原材料成本；地緣政治因素可能導(dǎo)致供應(yīng)中斷；匯率波動增添額外不確定性。公司坦言，若大韓油化受貿(mào)易政策等因素影響不能及時足額供應(yīng)，且短期內(nèi)無法尋求替代原材料，將對生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

龍辰科技此次募資主要投向新能源用電子薄膜材料項目，建成后新增基膜產(chǎn)能3768噸/年。但行業(yè)層面，薄膜電容器用BOPP薄膜正迎來新一輪擴(kuò)產(chǎn)潮。公司提示風(fēng)險稱，隨著同行業(yè)公司產(chǎn)能擴(kuò)張，若下游市場需求未能同步增長，公司將面臨市場競爭加劇、階段性產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的業(yè)績下滑風(fēng)險。

事實上，這一擔(dān)憂已有數(shù)據(jù)印證。公司2024年基膜產(chǎn)能利用率已降至84.69%，較2022年的98%明顯下滑，2025年上半年回升至93.68%；金屬化膜產(chǎn)能利用率更是從77.41%降至73.59%，2025年上半年進(jìn)一步降至53.65%。產(chǎn)能消化壓力已然顯現(xiàn)。

記者注意到，龍辰科技于2025年6月30日向北交所提交招股書并獲受理，而就在受理前夕，公司及實控人、董秘因重大資產(chǎn)交易違規(guī)遭監(jiān)管警示。

2022年6月，龍辰科技子公司安徽龍辰購買電容薄膜生產(chǎn)線，交易總價為852萬歐元，根據(jù)已付匯的歐元匯率折合人民幣約7760.51萬元（含關(guān)稅和增值稅），占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的35.85%。根據(jù)公司章程，前述交易應(yīng)當(dāng)經(jīng)董事會審議，但公司未及時履行內(nèi)部審議程序及信息披露義務(wù)。

2025年6月23日，湖北證監(jiān)局就上述違規(guī)事項對龍辰科技、時任董事長兼總經(jīng)理林美云、時任董事會秘書林娜采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

同時，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司掛牌公司管理一部就上述違規(guī)事項對龍辰科技、時任董事長兼總經(jīng)理林美云、時任董事會秘書林娜采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。