開年“第一強”有些超出預期！

馬年第一個交易日（2月24日）開盤，最強的板塊不是人工智能，也不是機器人，反而是油氣板塊。通源石油開盤后1分鐘，20%封死漲停板。整個油氣開采板塊集體暴拉，準油股份、中曼石油、山東墨龍、洲際油氣等紛紛漲停。

分析認為，當前，美伊關(guān)系緊張推高原油市場地緣風險溢價，布倫特原油價格自66美元/桶升至72美元/桶，凈多持倉回升至兩年高位，1月看漲期權(quán)成交量達歷史峰值。市場擔憂美伊沖突可能升級為全面戰(zhàn)爭，影響霍爾木茲海峽原油供應，推動油價短期沖高。

那么，春季躁動第二階段是否從油氣開始呢？

實物資產(chǎn)打頭陣

長假期間，外圍實物資產(chǎn)，如石油、金銀等大幅拉升，助力今天A股相關(guān)板塊表現(xiàn)。早盤，油氣股全線大漲，通源石油、準油股份、中曼石油、山東墨龍、洲際油氣等紛紛漲停。石油ETF一度大漲7%。

有色金屬亦集體飆升，板塊漲幅超過3%。曉程科技、白銀有色、湖南白銀、江南新材等漲?；驖q幅超過10%。中國中鐵等有色概念股亦大幅飆漲。

國金證券認為，當前原油市場由地緣政治風險主導，美伊關(guān)系緊張推升布倫特原油凈多持倉及看漲期權(quán)押注至歷史高位。短期油價呈現(xiàn)高波動性，預計未來一個月內(nèi)仍將維持易漲難跌態(tài)勢，若沖突升級至全面戰(zhàn)爭，油價或超預期沖高，但隨后可能因需求疲軟及貨幣政策轉(zhuǎn)向而回落。若僅發(fā)生有限軍事打擊，油價或沖擊至75美元/桶以上，但持續(xù)性有限。若達成核協(xié)議，地緣風險溢價將回吐，油價回落。

從下跌板塊來看，人工智能、機器人等長假期間預期較高的板塊，皆高開低走。A股影視股早盤更是集體大跌，光線傳媒、博納影業(yè)、中國電影、橫店影視、金逸影視觸及跌停，上海電影、萬達電影逼近跌停，幸福藍海跌超15%。

春季躁動進入第二階段？

今年實物打頭陣的結(jié)構(gòu)與市場普遍的期待并不相同。那么，春季躁動是否進入第二階段？

復盤顯示，春節(jié)后5個、10個、20個交易日內(nèi)市場上漲概率逐步提升，風格上呈現(xiàn)“中小盤優(yōu)于大盤，成長占優(yōu)”的特征，中證2000漲幅和上漲概率相對較高；行業(yè)上科技與周期板塊相對占優(yōu)。開源證券認為，春季躁動并非一次性走完，過去十年有6次在經(jīng)歷回調(diào)后走出第二波上漲，且第二輪上漲往往比第一波更具賺錢效應，方向與當時市場主線強相關(guān)。

從時間點來看，馬上將進入兩會時間。而從歷史來看，兩會前后A股的風格又不一樣。在這一段時間，輪動通常會加大，資金圍繞政策導向的產(chǎn)業(yè)主線與主題機會博弈，賺錢效應并不會過于突出。兩會結(jié)束之后，市場又通常會轉(zhuǎn)向“財報”線索，交易情緒通常逐漸收斂。

另外，近期外圍市場并不平靜。一方面美元流動性問題并未解決，近期的美國杠桿貸款指數(shù)和隔夜逆回購規(guī)模持續(xù)處于低位。而AI敘事邏輯卻在持續(xù)沖擊市場。英偉達財報前夕也是空頭壓頂；另一方面，關(guān)稅和中東地緣沖擊波迭起，使得金銀和石油再度飆升，這對于成長股（特別是AI）而言，也絕非利好。在這種背景之下，春季行情亦可能會比去年波動要大一些。

國金證券宋雪濤認為，當前全球資本市場正經(jīng)歷從敘事溢價向定價真實性的劇烈修正，流動性與風險偏好變化成為主要波動來源。AI產(chǎn)業(yè)鏈由“相互承諾”的融資模型轉(zhuǎn)向?qū)ι虡I(yè)化閉環(huán)與財務真實性的嚴苛審視，加劇了美國實體經(jīng)濟基礎(chǔ)與高估值科技敘事間的K型分化。

責編：羅曉霞

排版：楊喻程

校對：盤達

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