隨著美伊第三輪核談判在日內(nèi)瓦重啟，伊朗正加速通過霍爾木茲海峽輸出原油，導(dǎo)致其“海上石油”儲量創(chuàng)下歷史新高。當(dāng)前油價中已計入顯著的地緣政治風(fēng)險溢價，但全球原油市場在中長期正面臨深度的基本面重塑。

據(jù)央視新聞，美國總統(tǒng)特朗普在白宮與美國各州州長共進(jìn)工作早餐前表示，他正在考慮對伊朗進(jìn)行“初步的有限軍事打擊”，以迫使伊朗接受美方在核協(xié)議方面的要求。但軍事行動與談判妥協(xié)可能并非互不排斥。這一緊張局勢疊加烏克蘭對俄羅斯能源設(shè)施的襲擊，構(gòu)成了近期原油市場的核心擾動因素。

高盛在周四發(fā)布的研報中估算，當(dāng)前的油價中包含了約5至6美元的風(fēng)險溢價。受此支撐，布倫特原油周四交易價格維持在70.74美元上方，WTI原油則位于65美元上方。

然而，地緣博弈的表面之下是供需格局的暗流涌動。高盛預(yù)測，隨著風(fēng)險溢價逐步消退，全球原油市場將在2026年面臨嚴(yán)重的供應(yīng)過剩，并在當(dāng)年底觸底；但市場將在2027年下半年重新陷入結(jié)構(gòu)性短缺，投資者需為未來幾年的劇烈反轉(zhuǎn)提前進(jìn)行頭寸布局。

地緣緊張局勢支撐短期風(fēng)險溢價

為了規(guī)避潛在的進(jìn)一步制裁，伊朗在過去幾周內(nèi)增加了通過霍爾木茲海峽的石油運(yùn)輸量。由于進(jìn)口量不及出口量，伊朗裝載到儲油輪或運(yùn)往市場的“海上石油”數(shù)量持續(xù)增長。以 Yulia Zhestkova Grigsby 為首的高盛分析師團(tuán)隊(duì)表示，美伊之間的緊張局勢是將布倫特原油價格維持在70美元上方的關(guān)鍵因素。

與此同時，烏克蘭對俄羅斯原油生產(chǎn)設(shè)施的襲擊進(jìn)一步放大了風(fēng)險溢價。高盛報告指出，烏克蘭本月早些時候破壞了向斯洛伐克和匈牙利輸送原油的德魯日巴管道，周一針對俄羅斯泵站的另一次襲擊也導(dǎo)致產(chǎn)量下降。數(shù)據(jù)顯示，去年12月俄羅斯的鉆井活動同比下降了16%。

海上浮儲飆升壓制公允價值

盡管短期地緣風(fēng)險高企，但大量受制裁原油滯留海上，正成為壓制油價預(yù)期的重要砝碼。高盛研報觀察到，隨著海上原油數(shù)量增加以及儲油輪壓力上升，俄羅斯和伊朗這兩個受制裁產(chǎn)油國提供的原油折扣正在進(jìn)一步擴(kuò)大。

經(jīng)合組織（OECD）商業(yè)庫存的增加，疊加高利率環(huán)境的影響，正在導(dǎo)致原油公允價值的實(shí)質(zhì)性下降。高盛預(yù)計，隨著地緣政治壓力在年內(nèi)逐步緩解，布倫特原油將在今年第四季度回落至60美元水平。