出品｜達(dá)摩財經(jīng)

2月24日，李嘉誠家族旗下上市公司長和（0001.HK）股價低開低走，截至收盤時跌2.65%至62.55港元/股，總市值約為2396億港元。

就在前一日，長和在巴拿馬運(yùn)營的兩座港口巴爾博亞港、克里斯托瓦爾港遭到巴拿馬政府強(qiáng)行接管。據(jù)財新報道，巴拿馬政府指定丹麥馬士基集團(tuán)子公司APM Terminals臨時接管巴爾博亞港的運(yùn)營，并指定地中海航運(yùn)公司旗下的TiL巴拿馬臨時接管克里斯托瓦爾港的運(yùn)營，臨時港口經(jīng)營權(quán)為期18個月。

2月24日，長和就這一事件發(fā)布聲明稱，反對巴拿馬政府強(qiáng)行接管巴拿馬港口公司資產(chǎn)、員工及營運(yùn)。長和表示，撤銷巴拿馬港口公司的特許經(jīng)營權(quán)以及強(qiáng)行接管兩個貨柜碼頭，屬不合法。巴拿馬政府須就其所采取之強(qiáng)行沒收行動而引致之一切損害及損失承擔(dān)責(zé)任。長和將繼續(xù)就相關(guān)裁決和強(qiáng)行接管港口的行動，以及巴拿馬港口公司特許經(jīng)營權(quán)被迫終止等事宜咨詢法律顧問意見，研究可行途徑，保留對相關(guān)方依法追究的權(quán)利。

長和全稱長江和記實業(yè)有限公司，是李嘉誠家族控制下的一家綜合性控股平臺，主要管理長和系旗下的非地產(chǎn)業(yè)務(wù)，包括港口及相關(guān)服務(wù)、零售、基建、電訊、財務(wù)及投資等。目前，李嘉誠的長子李澤鉅擔(dān)任公司董事會主席，控制公司30.44%的股權(quán)。

早在上世紀(jì)80年代，李嘉誠就開始布局全球港口業(yè)務(wù)。1997年，長和旗下公司通過競標(biāo)取得巴拿馬運(yùn)河兩端的克里斯托瓦爾港、巴爾博亞港的25年特許經(jīng)營權(quán)，成為巴拿馬最大的港口運(yùn)營商之一。2021年，該經(jīng)營權(quán)成功續(xù)簽，期限延長至2047年。

2025年3月，長和突然發(fā)布公告稱，與貝萊德（BlackRock）牽頭的財團(tuán)達(dá)成原則性協(xié)議，將出售和記港口控股、和記港口集團(tuán)控股股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)涉及亞歐美洲23個國家的43個港口，涵蓋199個泊位等核心資源。其中，巴拿馬巴爾博亞和克里斯托瓦爾兩個港口的運(yùn)營權(quán)也在出售范圍內(nèi)。

到了當(dāng)年7月，長和又發(fā)布公告稱，計劃邀請來自中國內(nèi)地的主要策略投資者加入，成為財團(tuán)的重要成員。在去年8月的中期業(yè)績會上，長和聯(lián)席董事總經(jīng)理陸法蘭也表示，引入中國內(nèi)地投資者加入交易討論，有助于交易獲得所有相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。

不過，在今年1月，此次交易突然生變。巴拿馬最高法院裁定長和持有兩家港口運(yùn)營權(quán)違憲，長和隨即發(fā)布公告稱，已對巴拿馬政府提起國際仲裁。

此次兩家港口遭巴拿馬政府強(qiáng)行接管后，香港特區(qū)政府也于2月24日發(fā)布聲明稱，巴拿馬最高法院早前裁定該公司經(jīng)營的兩個巴拿馬港口違憲一事，完全是罔顧事實、背信棄義。相關(guān)公司已提出并啟動仲裁程序，但巴拿馬政府昨日強(qiáng)行接管兩個港口，嚴(yán)重?fù)p害香港企業(yè)的合法權(quán)益和違反合約精神。特區(qū)政府對此粗暴行徑予以譴責(zé)。

值得注意的是，就在長和卷入巴拿馬港口風(fēng)波之際，李嘉誠家族再度登上香港首富寶座。2月12日，《福布斯》發(fā)布2026年香港50大富豪榜，李嘉誠家族連續(xù)第六年登頂，身家451億美元，較上年增長78億美元。

公開信息顯示，李嘉誠家族旗下控制著諸多上市公司，包括長和、長實集團(tuán)（1113.HK）、和黃醫(yī)藥（0013.HK）、電能實業(yè)（0006.HK）等，業(yè)務(wù)涵蓋地產(chǎn)、港口、零售、基建、電信、醫(yī)藥等多個行業(yè)。

長和資產(chǎn)騰挪不斷

長和是李嘉誠家族旗下“長和系”的重要上市公司，2018年，李嘉誠官宣退休，此后，其長子李澤鉅正式接班，成為長和系新任掌舵人。

李澤鉅接班后，長和的業(yè)績增長卻略顯乏力。2022年至2024年間，長和的營收分別為4572.29億港元、4615.58億港元、4766.82億港元，歸母凈利潤分別為366.80億港元、235.00億港元、170.88億港元。

2025年上半年，長和營收為2406.63億港元，同比增長3%，歸母凈利潤113.21億港元，同比增長11%。雖然歸母凈利潤增速轉(zhuǎn)正，但反映公司核心盈利能力的EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）仍同比下降了10%至569.83億港元。

從長和各業(yè)務(wù)分部的表現(xiàn)上看，2025年上半年，公司港口、零售、基建、電訊等業(yè)務(wù)的營收、EBITDA均實現(xiàn)增長，僅財務(wù)及投資與其他業(yè)務(wù)下滑。在諸多業(yè)務(wù)中，長和的港口業(yè)務(wù)收入規(guī)模最小，2025年上半年營收約為235.97億港元，占總營收之比約10%，但該業(yè)務(wù)的盈利能力較強(qiáng)，同期EBITDA為101.32億港元，占比達(dá)15%。

近年來，長和旗下資產(chǎn)騰挪頻頻。早在2023年，公司就開始推動旗下電訊公司長江和記電訊控股與英國電信運(yùn)營商沃達(dá)豐進(jìn)行合并，至2025年5月，該合并交易正式完成。此次交易讓長和回籠了約13億英鎊現(xiàn)金。但從賬面上看，此次交易產(chǎn)生了104.69億港元的非現(xiàn)金損失，對公司的EBITDA表現(xiàn)產(chǎn)生了一定影響。

出售港口業(yè)務(wù)同樣是長和的資本動作之一。2025年3月，公司官宣出售部分全球港口業(yè)務(wù)。公告顯示，出售資產(chǎn)的權(quán)益價值約為177.65億美元，對應(yīng)的80%股權(quán)價值約為142.12億美元。據(jù)公司預(yù)計，此次出售將為集團(tuán)帶來超190億美元的現(xiàn)金收益。此次出售有望優(yōu)化長和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，若交易成功，預(yù)估其凈負(fù)債率將從23.6%降至18%以下。不過，隨著長和卷入巴拿馬港口風(fēng)波，此次港口資產(chǎn)交易能否順利落地仍屬未知。

進(jìn)入2026年，又有市場傳聞稱，長和正在推進(jìn)分拆旗下的全球電訊業(yè)務(wù)，以及知名美容保健業(yè)務(wù)品牌屈臣氏，其中，屈臣氏集團(tuán)將在香港、倫敦兩地上市，籌資至少20億美元。

對于上述傳聞，長和于1月21日發(fā)布公告稱，最近有若干媒體報道涉及集團(tuán)全球電訊資產(chǎn)及業(yè)務(wù)與集團(tuán)保健及美容產(chǎn)品業(yè)務(wù)可能獨立上市，以及涉及集團(tuán)若干歐洲國家電訊資產(chǎn)可能交易。公司表示，董事會未就任何現(xiàn)有電訊或零售資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的交易作出決定，目前并不確定是否將會進(jìn)行任何此類交易。

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