華工科技，旗開(kāi)得勝！

2月24日，新年開(kāi)工第一天，華工科技便傳來(lái)捷報(bào)。

公司800G、1.6T高速光模塊訂單已排產(chǎn)至2026年第四季度，幾乎鎖定了今年一年的訂單，AI高速光模塊產(chǎn)線24小時(shí)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，保障訂單交付。

2025年，華工科技高速光模塊產(chǎn)品國(guó)內(nèi)基地同比增長(zhǎng)111%，海外基地同比增長(zhǎng)500%。公司計(jì)劃2026年將800G、1.6T高速光模塊產(chǎn)能再提升50%以上，滿足市場(chǎng)需求。

華工科技爆單絕非偶然，而是技術(shù)追趕與需求爆發(fā)的共振。面對(duì)蜂擁而至的訂單，華工科技備貨與擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)展如何？

光模塊迭代

光模塊主要用于光電信號(hào)轉(zhuǎn)換，是數(shù)據(jù)中心內(nèi)部數(shù)據(jù)傳輸?shù)摹案咚俟贰薄?/p>

隨著AI大模型普及，算力需求激增，對(duì)光模塊傳輸速率的要求越來(lái)越高。光模塊也有望從常見(jiàn)的400G、800G迭代至1.6T，甚至3.2T的超高速率。

在產(chǎn)品迭代中，華工科技曾一度處于落后。

2020年，中際旭創(chuàng)推出了業(yè)內(nèi)首個(gè)800G可拔插光模塊，2021年新易盛也成功突破800G光模塊技術(shù)，華工科技則是在2023年才推出800G光模塊。

雖然華工科技追趕速度很快，2024年就研發(fā)出1.6T光模塊，但此時(shí)中際旭創(chuàng)、新易盛的1.6T光模塊已經(jīng)小批量出貨。

2024年，華工科技主營(yíng)光模塊的子公司華工正源位列全球光模塊廠商的第九名，前方不僅有中際旭創(chuàng)、新易盛，還有同樣位于中國(guó)光谷武漢的光迅科技。

一步落后就可能引發(fā)眾多連鎖反應(yīng)，首當(dāng)其沖的就是盈利能力。

2025年上半年，華工科技光電器件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.44億元，同比大增124.4%。這也是其第一大業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比為49%，但該業(yè)務(wù)毛利率僅為10.87%。

這樣一來(lái)，2021-2025年前三季度，華工科技的整體毛利率在21%左右，始終低于中際旭創(chuàng)、新易盛等一線廠商。

產(chǎn)品迭代較慢也導(dǎo)致了華工科技業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與海外市場(chǎng)的需求錯(cuò)配。

相較于國(guó)內(nèi)，海外市場(chǎng)對(duì)光模塊的需求更加前沿。2025年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)批量出貨400G光模塊時(shí)，海外市場(chǎng)已率先邁入800G時(shí)代。

憑借更快速的產(chǎn)品卡位，2025年上半年，中際旭創(chuàng)、新易盛海外營(yíng)收占比分別高達(dá)86.42%、94.47%，而以400G光模塊為主的華工科技海外營(yíng)收占比僅為10%。

想要切入海外市場(chǎng)，華工科技必須加快現(xiàn)有產(chǎn)品迭代節(jié)奏，用技術(shù)升級(jí)消除與海外市場(chǎng)的“時(shí)差”。

彎道超車(chē)

令人意外的是，華工科技很快就實(shí)現(xiàn)了彎道超車(chē)。

2025年9月，華工科技展出了行業(yè)首款3.2T CPO光引擎，成為業(yè)內(nèi)首家推出3.2T CPO解決方案的光模塊廠商，并應(yīng)用于行業(yè)頭部客戶。

這一逆襲，建立在一條難走的道路上——自研光芯片。

光芯片是光通信產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值量最高的部分，高速率光芯片的成本更是高達(dá)70%。高端光芯片市場(chǎng)長(zhǎng)期由海外企業(yè)主導(dǎo)，25Gbs及以上的光芯片國(guó)產(chǎn)化率僅為4%。

“缺芯”的苦，華工科技在2015年面臨激光器芯片斷供時(shí)就已領(lǐng)略。

于是，2016年華工科技便啟動(dòng)激光芯片、光芯片自研項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了高端光芯片自主可控，具備從硅光芯片到模塊的全自研設(shè)計(jì)能力，還發(fā)起設(shè)立了云嶺光電等光芯片廠商，布局產(chǎn)業(yè)鏈上游。

這也使其研發(fā)費(fèi)用處于較高水平，從2020年的3.31億攀升至2024年的8.78億。2025年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用率為6.15%，高于中際旭創(chuàng)（3.78%）、新易盛（3.04%）等一線廠商。

據(jù)預(yù)測(cè)，近幾年可拔插光模塊仍將是數(shù)據(jù)中心光互連的主流解決方案，2024-2029年全球數(shù)通光模塊市場(chǎng)規(guī)模有望以超20%的年復(fù)合增長(zhǎng)率保持增長(zhǎng)。

谷歌、微軟等海外云廠商也紛紛上調(diào)2026年的投資指引，繼續(xù)加大在AI領(lǐng)域的資本開(kāi)支�？梢哉f(shuō)，全球光模塊市場(chǎng)的需求越發(fā)旺盛。

2025年前三季度，華工科技的合同負(fù)債達(dá)到5.65億元，再創(chuàng)新高，800G/1.6T高速光模塊訂單甚至排到了2026年第四季度。

與此同時(shí)，華工科技還前瞻性地布局了衛(wèi)星通信光模塊。隨著我國(guó)低軌通信衛(wèi)星規(guī)劃提速，公司星內(nèi)與星間通信光模塊正在多個(gè)客戶處認(rèn)證導(dǎo)入。

得益于產(chǎn)品迭代與商業(yè)化加速，華工科技的業(yè)績(jī)水漲船高。

2025年前三季度，華工科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.4億元，同比增長(zhǎng)22.62%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.21億元，同比增長(zhǎng)40.92%。

總的來(lái)說(shuō)，華工科技走了一條困難但正確的路，自研光芯片成功賦能1.6T、3.2T光模塊，顯著加快了研發(fā)與應(yīng)用速度。

擴(kuò)產(chǎn)保供

面對(duì)訂單激增，華工科技早已做好準(zhǔn)備。

一組財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化足以窺見(jiàn)其備貨節(jié)奏。預(yù)付款項(xiàng)是企業(yè)采購(gòu)商品、材料時(shí)，提前支付給供應(yīng)商的款項(xiàng)，通常是企業(yè)為鎖定原材料而提前支付的“入場(chǎng)券”。

2024-2025年前三季度，華工科技的預(yù)付款項(xiàng)從4.99億增至9.17億，存貨也從26.2億增至34.14億。

細(xì)看存貨結(jié)構(gòu)，備貨信號(hào)更加清晰。2025年上半年，公司存貨中占比最高的是原材料、庫(kù)存商品，分別為11.81億和11.79億，同比增長(zhǎng)29.2%、17%。

上游備料充足，下游成品在手，離不開(kāi)華工科技產(chǎn)能端的全線開(kāi)動(dòng)。

2025年7月，華工科技泰國(guó)春武里生產(chǎn)基地完成首輪擴(kuò)產(chǎn)。8月，公司光電子信息產(chǎn)業(yè)園投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2027年全面達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)4000萬(wàn)只光模塊年產(chǎn)能，產(chǎn)值超300億元。

據(jù)公司披露，其數(shù)通光模塊國(guó)內(nèi)峰值產(chǎn)能約為每月100萬(wàn)只，海外產(chǎn)能為每月15-20萬(wàn)只。

目前，華工正源武漢及泰國(guó)兩大生產(chǎn)基地正在全線運(yùn)轉(zhuǎn)，保障1.6T、800G等高速光模塊的量產(chǎn)交付。這批產(chǎn)品主要供應(yīng)全球頭部互聯(lián)網(wǎng)公司，應(yīng)用于AI推理、模型訓(xùn)練等場(chǎng)景。

不過(guò)，海內(nèi)外產(chǎn)能同步擴(kuò)建，使得華工科技的資產(chǎn)負(fù)債率飆升。

2020-2024年，公司資產(chǎn)負(fù)債率從39.6%增至50.65%，比同樣走光芯片-光模塊一體化的光迅科技還要高。

從更深層的角度看，華工科技是通過(guò)加大杠桿撬動(dòng)了更多收益。

2020-2024年，公司權(quán)益乘數(shù)從1.62增至1.98，同時(shí)壓縮管理費(fèi)用率和銷(xiāo)售費(fèi)用率，將凈利率從8.81%提升到10.27%。

這就使得同期華工科技在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)較小的情況下，凈資產(chǎn)收益率ROE從8.62%升至12.63%，超越光迅科技。

在高端光模塊全面放量之前，華工科技的收益大多來(lái)源于激光、傳感器業(yè)務(wù)。

自1999年成立以來(lái)，華工科技就以激光技術(shù)及應(yīng)用為主業(yè)，并探索了傳感器業(yè)務(wù)，NTC溫度傳感器、新能源汽車(chē)加熱器都是公司的拿手絕活。

公司布局的價(jià)值也清晰顯現(xiàn)。2025年上半年，公司激光加工裝備與傳感器業(yè)務(wù)毛利率分別為32.1%、26.14%，均高于光模塊業(yè)務(wù)。

這背后是華工科技實(shí)打?qū)嵉漠a(chǎn)業(yè)地位，其擁有全球最大的新能源汽車(chē)PTC加熱器制造基地、多功能傳感器產(chǎn)業(yè)基地，PTC加熱器年產(chǎn)能超1100萬(wàn)套。

在溫度傳感器領(lǐng)域，公司擁有西門(mén)子、三星、格力、美的、海爾等知名客戶，全球市占率達(dá)70%。在加熱器領(lǐng)域，公司客戶矩陣覆蓋新勢(shì)力、自主品牌、合資品牌等，并在多個(gè)主流車(chē)企實(shí)現(xiàn)全系車(chē)型配套。

比如，理想、蔚來(lái)、零跑等品牌全系車(chē)型均已搭載華工PTC加熱系統(tǒng)。2025年公司更是實(shí)現(xiàn)歐洲豪華車(chē)企、日系整車(chē)廠定點(diǎn)突破，總金額超3億美元。

2026年一季度，公司預(yù)計(jì)智慧家電、新能源汽車(chē)、光伏儲(chǔ)能領(lǐng)域的訂單同比增速超過(guò)30%，繼續(xù)鞏固市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

結(jié)語(yǔ)

華工科技的發(fā)展歷程很好地詮釋了“慢即是快”的經(jīng)營(yíng)理念。

2025年，打通核心環(huán)節(jié)光芯片的華工科技，明顯加快了光模塊產(chǎn)品的迭代速度，在3.2T光模塊領(lǐng)域躋身全球第一梯隊(duì)。

當(dāng)下，華工科技正處在產(chǎn)能爬坡、規(guī)模擴(kuò)張的關(guān)鍵時(shí)期，向穩(wěn)立光模塊第一梯隊(duì)發(fā)起沖擊。

以上分析不構(gòu)成具體買(mǎi)賣(mài)建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。