21世紀(jì)經(jīng)濟報道特約記者 龐華瑋

春節(jié)假期后的首個交易日，資金蜂擁港股主題ETF，揭示了2026年資產(chǎn)配置的一條新暗線。

2月24日，恒生科技、港股通互聯(lián)網(wǎng)、恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)三大指數(shù)分別獲得46.65億元、12.75億元、12.22億元的申贖凈流入，成為當(dāng)日資金追捧前三大指數(shù)標(biāo)的。

這并非偶然的脈沖行情。在寬基ETF普遍面臨資金流出的背景下，以恒生科技為代表的港股科技主題ETF正上演一場“逆勢吸金”大戲：恒生科技ETF近半年累計凈申購高達(dá)1047.30億元，年內(nèi)流入超342.50億元，呈現(xiàn)鮮明的“越跌越買”態(tài)勢。

2026年開年以來，ETF資金圖譜呈現(xiàn)出明顯分化格局。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月24日，跟蹤滬深300、中證1000、上證50等核心寬基指數(shù)的ETF產(chǎn)品年內(nèi)遭凈贖回規(guī)模均超過1000億元。

與之形成鮮明對比的是，港股主題ETF成為資金布局的重要“避風(fēng)港”：恒生科技、港股通互聯(lián)網(wǎng)、恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)等ETF產(chǎn)品年內(nèi)分別出現(xiàn)342.50億元、136.48億元、50.97億元的凈申購。

此外，SGE黃金9999、細(xì)分化工、半導(dǎo)體材料設(shè)備、有色金屬等ETF產(chǎn)品也分別流入375.78億元、296.96億元、188.83億元、133.64億元，顯示出資金“賽道邏輯”選擇新邏輯。

對于這種極致分化，格上基金研究員關(guān)曉敏分析認(rèn)為：“寬基ETF主要受大資金持續(xù)流出影響，今年資金流出顯著。而港股整體估值處于偏低位置，港股主題ETF不乏資金關(guān)注和流入；黃金ETF、有色ETF、化工ETF則在全球貨幣體系重構(gòu)的敘事下，因?qū)嵨镔Y產(chǎn)迎來漲價邏輯獲得資金布局。”

最令市場矚目的現(xiàn)象發(fā)生在恒生科技指數(shù)身上。2月25日，恒生科技指數(shù)收于5260點，自去年10月高點6725點以來下跌超21%。

然而，指數(shù)走勢的疲軟并未阻擋資金前進的步伐。春節(jié)后首個交易日，近47億元資金搶籌恒生科技ETF，使其成為當(dāng)日凈申購排名第一的指數(shù)標(biāo)的；拉長時間看，年內(nèi)超340億元資金涌入該賽道，排名第二；近半年累計凈申購更是高達(dá)1047.30億元，同樣位居次席。

2月24日單日數(shù)據(jù)進一步印證了這一趨勢：華夏恒生科技ETF份額增加23.99億份，凈流入16.53億元；易方達(dá)中證海外互聯(lián)ETF凈流入13.41億元；華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF凈流入12.02億元。與此同時，華泰柏瑞滬深300ETF單日則流出超10億元。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍對此解讀稱：“國內(nèi)的寬基ETF出現(xiàn)較大幅度贖回主要是在春節(jié)前A股漲得較多，獲利盤比較豐厚，導(dǎo)致資金獲利了結(jié)。而港股相關(guān)ETF獲大幅申購，則是由于港股出現(xiàn)比較大的下跌，資金出于底部布局的考慮逢低布局，這是典型的‘越跌越買’思維?！?/p>

逆勢涌入的資金并未說服所有市場參與者。一位私募機構(gòu)CEO在接受采訪時表示：“不能判斷恒生科技指數(shù)已經(jīng)觸底。”

“恒生科技近期表現(xiàn)較差，主要原因在于基本面撐不住估值?！边@位CEO表示。與此同時，海外流動性環(huán)境也構(gòu)成隱憂——市場擔(dān)憂新任美聯(lián)儲主席可能緊縮貨幣，這對外部流動性高度敏感的港股科技構(gòu)成中期壓制。

另有投資人士指出，全球市場正在圍繞算力、模型與基礎(chǔ)設(shè)施重估AI生產(chǎn)力，而恒生科技指數(shù)的權(quán)重核心仍集中在消費互聯(lián)網(wǎng)平臺與制造業(yè)龍頭。這張“科技資產(chǎn)表”，更新或許慢了。

一位公募人士則表示，由于恒生科技指數(shù)權(quán)重股偏AI應(yīng)用，且當(dāng)前基本面并不是特別好，導(dǎo)致其估值中樞上不去，“恒科的相關(guān)公司還在搞外賣紅包大戰(zhàn)，對AI的投入不及預(yù)期，所以給投資者的體感相對較差?！?/p>

但上述公募人士也指出，恒生科技指數(shù)當(dāng)前市盈率約為22倍左右，處于歷史分位數(shù)的低位區(qū)間（約30%分位）。相比納斯達(dá)克等全球科技指數(shù)，恒生科技具備極高的估值性價比，向下空間有限。

關(guān)曉敏認(rèn)為，在全球流動性寬松和人民幣升值、中國資產(chǎn)重估的預(yù)期下，資金對港股科技主題越跌越買。

招商證券策略首席分析師張夏則從AH溢價角度強調(diào)港股的吸引力。他認(rèn)為，當(dāng)前港股科技板塊相對估值已降至歷史最低水平，用恒生科技指數(shù)除以A股雙創(chuàng)指數(shù)來衡量科技板塊AH溢價，當(dāng)前已接近歷史較低水平。在AI大發(fā)展與科技興國的時代背景下，港股科技板塊明顯被低估。“展望未來，做多港股科技的賠率與勝率均較高。”張夏表示。

那么，投資者如何在分化加劇的ETF市場中布局？

楊德龍建議，在ETF布局上可以相對均衡，“A股和港股都可以配，也可以配寬基以及一些看好的行業(yè)ETF?！彼貏e指出，“今年市場的表現(xiàn)可能是一個慢牛長牛的走勢，布局ETF是獲得收益的一個較好方法。”

針對港股科技賽道，關(guān)曉敏認(rèn)為：“港股科技未來的機會在于伴隨著AI發(fā)展迎來新的增長機會，風(fēng)險在于AI時代部分港股科技公司核心壁壘被打破。在投資上建議更加均衡，科技和高股息優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)均有配置?！?/p>

一位公募人士則給出了更具體的操作思路：“當(dāng)下可能無法馬上反轉(zhuǎn)，但開始定投也許是不錯的選擇，今年還是可能有估值修復(fù)行情的。未來需密切關(guān)注美聯(lián)儲后續(xù)表態(tài)，若維持高利率時間超預(yù)期，可能會壓制港股估值修復(fù)?！?/p>