21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 葉麥穗春節(jié)長(zhǎng)假之后，人民幣匯率迎來“開門紅”，2月25日盤中，離岸人民幣兌美元一度升至6.8619，在岸人民幣兌美元觸及6.8654，兩大核心匯率指標(biāo)雙雙刷新2023年4月以來的新高，并且上漲都超過130個(gè)基點(diǎn)。

市場(chǎng)認(rèn)為，今年一季度我國(guó)出口有望延續(xù)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，疊加當(dāng)前外匯市場(chǎng)情緒持續(xù)向好，短期內(nèi)美元指數(shù)大幅反彈的可能性較低。預(yù)計(jì)春節(jié)后一段時(shí)間內(nèi)，人民幣匯率仍將保持偏強(qiáng)運(yùn)行格局。

多因素共促人民幣走強(qiáng)

匯市迎來“開門紅”，連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)大漲。2月24日，在岸人民幣兌美元匯率盤中最高升值至6.8804，離岸人民幣兌美元匯率盤中最高升值至6.8760，刷新2023年4月28日以來高點(diǎn)。

2月25日，這一趨勢(shì)延續(xù)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)上調(diào)93個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.9321。在岸價(jià)和離岸價(jià)也都繼續(xù)上攻，離岸人民幣兌美元一度升至6.8619，在岸人民幣兌美元觸及6.8654，兩大核心匯率指標(biāo)雙雙刷新2023年4月以來的新高。

自2025年12月底升破7.0這一整數(shù)關(guān)口后，2026年開年人民幣匯率延續(xù)升值趨勢(shì)，人民幣兌美元一直處于7之下，離岸價(jià)最高為6.9957。

2月以來，人民幣兌美元匯率中間價(jià)累計(jì)升值接近300個(gè)基點(diǎn)，在岸、離岸人民幣兌美元匯率升值幅度都超過1%。

與此同時(shí)，美元指數(shù)今年出現(xiàn)了0.6%的跌幅。

對(duì)于近期人民幣匯率的變化，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，節(jié)后人民幣兌美元較快升值，延續(xù)了2025年12月以來的偏強(qiáng)走勢(shì)。

背后或有以下原因：首先，2025年11月以來中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系回穩(wěn)，我國(guó)整體外部環(huán)境改善，是這段時(shí)間人民幣走強(qiáng)的一個(gè)重要背景。

其次，近期美國(guó)司法部對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)起刑事調(diào)查，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到更大沖擊，美元承壓，而美聯(lián)儲(chǔ)新主席人選的“降息+縮表”主張尚未扭轉(zhuǎn)美元頹勢(shì)。美元偏弱帶動(dòng)包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣普遍出現(xiàn)一個(gè)升值過程。

最后，近期人民幣兌美元持續(xù)升值后，此前出口高增累積的結(jié)匯需求在加速釋放。

最新結(jié)售匯數(shù)據(jù)顯示，2025年12月和2026年1月，銀行代客結(jié)售匯順差分別達(dá)到999.3億美元和887.6億美元，單月順差規(guī)模分列歷史第1和第3位。值得一提的是，以離岸人民幣領(lǐng)漲為標(biāo)志，這段時(shí)間匯市情緒偏高，也是助推人民幣走勢(shì)偏強(qiáng)，連破重要關(guān)口的一個(gè)重要因素。

王青認(rèn)為，短期來看，考慮到外部環(huán)境回穩(wěn)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，一季度我國(guó)出口還會(huì)保持較快增長(zhǎng)，再加上當(dāng)前匯市情緒偏高，短期內(nèi)美元指數(shù)大幅反彈的可能性較小，預(yù)計(jì)春節(jié)后一段時(shí)間人民幣還會(huì)處在一個(gè)偏強(qiáng)運(yùn)行狀態(tài)。

值得注意的是，近期美國(guó)關(guān)稅政策出現(xiàn)波動(dòng)，但對(duì)美元指數(shù)和人民幣匯率走勢(shì)影響都不大。

財(cái)通證券分析師張偉的觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣升值主因美元過弱，而非人民幣走強(qiáng)。本輪人民幣屬于被動(dòng)升值，美元持續(xù)走弱是核心原因。此外，2025年9月后結(jié)匯需求的集中釋放也加快了人民幣升值的速度。

更重要的是，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的韌性，也對(duì)人民幣形成一定的支撐。今年1月19日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2025年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況數(shù)據(jù)。初步核算，全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值1401879億元，按不變價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)5.0%。

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全年來看，人民幣兌美元匯價(jià)將主要取決于三個(gè)因素：美元走勢(shì)、我國(guó)外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，以及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果。

王青判斷，在當(dāng)前人民幣持續(xù)走強(qiáng)過程中，也不可忽視未來人民幣兌美元可能存在的貶值壓力。一方面，2025年美元指數(shù)跌幅巨大，已對(duì)包括美聯(lián)儲(chǔ)降息等在內(nèi)的各類利空因素有所消化，2026年美元指數(shù)有望企穩(wěn)，特別是美聯(lián)儲(chǔ)新主席人選的“降息+縮表”主張對(duì)美元走勢(shì)的影響值得高度重視。這意味著今年人民幣對(duì)美元被動(dòng)升值動(dòng)能會(huì)明顯減弱。

另一方面，2月美國(guó)最高法院裁決美國(guó)政府全球?qū)Φ汝P(guān)稅及對(duì)個(gè)別經(jīng)濟(jì)體的芬太尼關(guān)稅違憲，美國(guó)政府隨即出臺(tái)新的替代性關(guān)稅措施，為期150天，并下令貿(mào)易代表辦公室引用《1974年貿(mào)易法》301條款啟動(dòng)“不公平貿(mào)易行為”調(diào)查，尋求對(duì)個(gè)別貿(mào)易伙伴和特定領(lǐng)域商品加征關(guān)稅。

這意味著2026年美國(guó)關(guān)稅政策的不確定性再度升高。

伴隨美國(guó)高關(guān)稅對(duì)全球貿(mào)易和我國(guó)出口負(fù)面影響的逐步顯現(xiàn)，2026年我國(guó)出口增速有可能下行，結(jié)匯需求趨于放緩，外部不確定性也可能導(dǎo)致匯市情緒出現(xiàn)波動(dòng)。不過，2026年宏觀政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整幅度趨于收斂，GDP增速會(huì)處于5.0%附近的中高速增長(zhǎng)區(qū)間，能夠?yàn)椤氨３秩嗣駧艆R率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”提供關(guān)鍵支撐。

王青認(rèn)為，如果2026年人民幣匯率出現(xiàn)背離基本面的急漲急跌情況，包括中間價(jià)調(diào)控在內(nèi)，監(jiān)管層穩(wěn)匯市工具會(huì)果斷出手，釋放清晰政策信號(hào)。歷史表明，這些政策工具能夠起到有效引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的作用。綜合以上，預(yù)計(jì)2026年人民幣兌美元匯價(jià)將圍繞7.0至7.2中樞區(qū)間雙向波動(dòng)。

此前，人民銀行發(fā)布《2025年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，在關(guān)于人民幣匯率的表述中，延續(xù)了“匯率基本穩(wěn)定”的總基調(diào)，并在保持彈性、強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)、防范超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上，新增“發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能”，匯率政策定位進(jìn)一步提升，更加突出匯率作為宏觀經(jīng)濟(jì)自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。

黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文也對(duì)記者指出，人民幣短期內(nèi)或大概率維持偏強(qiáng)運(yùn)行。從國(guó)際環(huán)境看，美元指數(shù)在美聯(lián)儲(chǔ)降息影響下仍將偏弱運(yùn)行，為人民幣升值提供外部條件。

不過，央行的穩(wěn)匯率政策將防止人民幣單邊大幅升值，預(yù)計(jì)人民幣匯率將在合理區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。中長(zhǎng)期而言，人民幣升值是大趨勢(shì)，但節(jié)奏會(huì)較為溫和。中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，技術(shù)進(jìn)步、貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資本流動(dòng)均衡等因素將共同支撐人民幣匯率。

但需注意，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏、中美貿(mào)易關(guān)系等不確定性因素仍可能對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生階段性影響。

交通銀行金融市場(chǎng)部副總經(jīng)理、中國(guó)金融學(xué)會(huì)理事唐建偉此前也曾指出，未來人民幣匯率難以出現(xiàn)單邊的快速升貶，而將呈現(xiàn)“溫和升值、雙向波動(dòng)、區(qū)間運(yùn)行”的顯著特征。

中國(guó)央行的目標(biāo)仍是保持人民幣匯率在“合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，堅(jiān)決糾偏市場(chǎng)的單邊押注行為。

未來人民幣匯率走勢(shì)的驅(qū)動(dòng)力量將來自“美元走弱的外部空間”“經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易的內(nèi)部韌性”以及“央行維護(hù)動(dòng)態(tài)穩(wěn)定的政策意圖”三者的平衡。此外，企業(yè)端從“持匯觀望”向“順勢(shì)結(jié)匯”的微觀行為轉(zhuǎn)變，將成為影響未來人民幣匯率表現(xiàn)的關(guān)鍵變量。

值得一提的是，人民幣升值將對(duì)資本市場(chǎng)形成積極影響。短期內(nèi)，股市表現(xiàn)可能會(huì)獲得提振，使得以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)出現(xiàn)同向升值。國(guó)際投行高盛曾就美股做過一個(gè)復(fù)盤研究，顯示匯率上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)，股票估值則提升3%至5%。

不過，人民幣升值還可能帶來跨境投資的換匯成本增加。比如，港股通、跨境理財(cái)通、互認(rèn)基金等資金跨境投資，持股期間人民幣匯率升值，最終收益率可能會(huì)打折扣。