自動駕駛賽道又有一家公司奔赴資本市場。上海伯鐳智能科技股份有限公司（以下簡稱“伯鐳科技”）近日正式遞表港交所，其營收從2023年的6956.5萬元漲到2024年的1.71億元，再增至去年前三季度的3.15億元，同比增長超800%。按2024年出貨量及營收計(jì)，伯鐳科技為全球最大的純電自動駕駛礦卡提供商。

光鮮的增速背后是嚴(yán)重的客戶依賴，去年前三季度，單一最大客戶貢獻(xiàn)高達(dá)65%的營收，前五大客戶營收占比97.7%。伯鐳科技選擇自主礦車品牌覆蓋市場，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級推動平均售價(jià)上漲，試圖在虧損擴(kuò)大的窄門中突圍。綁定礦業(yè)巨頭是伯鐳科技起飛的推力，也是懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍，這場關(guān)于自動駕駛商業(yè)化落地的實(shí)驗(yàn)，正隨著招股書的遞交進(jìn)入高潮。

自有品牌模式

為了強(qiáng)調(diào)自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)或在某個領(lǐng)域的優(yōu)勢，籌備上市的企業(yè)常會在自己所處的行業(yè)前加上一些定語。近日遞表的伯鐳科技這樣描述自己：“根據(jù)灼識咨詢的資料，于2024年按出貨量及收入計(jì)，我們是全球最大的電動無人駕駛礦卡提供商，是中國首家推出自主品牌自動駕駛礦卡并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的企業(yè)。”

根據(jù)招股書，伯鐳科技的旗艦伯鐳電牛品牌推出了與OEM（原始設(shè)備制造商）合作研發(fā)的系列化車型，于2023年推向市場。

銷售純電自動駕駛礦車屬于伯鐳科技的主力業(yè)務(wù)智車，根據(jù)灼識咨詢的資料，在自動駕駛礦卡解決方案提供商中，伯鐳科技是業(yè)內(nèi)唯一擁有自主生產(chǎn)設(shè)施的供應(yīng)商，同時也是充換電一體礦卡的獨(dú)家提供商。

智車業(yè)務(wù)主要通過三種方式獲得營收，除了向終端客戶直接銷售車輛，還包括向租賃公司銷售車輛以及銷售iDrive自動駕駛系統(tǒng)在內(nèi)的自動駕駛解決方案。以招股書披露的2023年、2024年及去年前三季度業(yè)績?yōu)闇?zhǔn)，智車業(yè)務(wù)營收分別為5788.7萬元、1.49億元、2.91億元，營收占比分別為83.2%、87.2%、92.4%。

相比2024年前三季度，伯鐳科技在去年前三季度銷售的自動駕駛礦卡數(shù)量從0增至136輛，這也成為智車業(yè)務(wù)營收同比增長1298.6%的主要原因。對于136輛礦卡的車型比例以及采用自有品牌模式的運(yùn)營原因，北京商報(bào)記者通過官方渠道對伯鐳科技進(jìn)行采訪，但截至發(fā)稿對方未予回應(yīng)。

不過，伯鐳科技方面在招股書中表示，公司聘請第三方供應(yīng)商提供產(chǎn)品制造所需的零部件及組件，也與合同制造商合作，由其負(fù)責(zé)車輛及其他產(chǎn)品的制造、組裝與測試工作。同時在風(fēng)險(xiǎn)因素板塊提到，“公司依賴第三方供應(yīng)商制造、組裝及測試我們的產(chǎn)品，會削弱我們對產(chǎn)品數(shù)量與質(zhì)量的控制，并可能損害我們的業(yè)務(wù)”。

談到這種組合，北京社科院副研究員王鵬向北京商報(bào)記者表示，公司所稱的“自主生產(chǎn)設(shè)施”，通常指代自動駕駛系統(tǒng)的核心集成、傳感器校準(zhǔn)以及軟硬件聯(lián)調(diào)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。承認(rèn)對第三方的依賴，是為了向投資者揭示供應(yīng)鏈中斷的客觀風(fēng)險(xiǎn)，也是為了劃清技術(shù)方案與硬件制造之間的責(zé)任邊界。

礦卡均價(jià)將下行

作為承擔(dān)礦山運(yùn)輸任務(wù)的核心裝備，自動駕駛礦卡是推動礦山自動化的起點(diǎn)，加上挖掘、采裝、補(bǔ)能等環(huán)節(jié)，構(gòu)成了全作業(yè)鏈條。在整個鏈條中，伯鐳科技不限于賣車。

招股書顯示，伯鐳科技的業(yè)務(wù)版圖由智車、智礦和智運(yùn)三個板塊構(gòu)成。智礦解決方案定位于整礦科技化總承包服務(wù)商，提供覆蓋裝載、運(yùn)輸、卸載、能源補(bǔ)給一體化解決方案，營收來源于整體解決方案套裝，包括設(shè)備銷售、安裝調(diào)試以及運(yùn)維服務(wù)費(fèi)。智運(yùn)業(yè)務(wù)為礦山提供無人運(yùn)輸服務(wù)，營收來源于按月收取的持續(xù)性運(yùn)營服務(wù)費(fèi)。

回歸到核心的智車板塊，一個不可逆的行業(yè)趨勢正在形成：礦卡均價(jià)的下行壓力。

根據(jù)灼識咨詢的資料，2024年普通礦卡的均價(jià)約為150萬元。隨著技術(shù)迭代升級及制造成本因規(guī)模經(jīng)濟(jì)而不斷下降，礦卡的均價(jià)預(yù)計(jì)將隨著時間的推移呈穩(wěn)步下行趨勢。

自動駕駛套件的主要成本是包括激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)等在內(nèi)的自動駕駛傳感器。根據(jù)產(chǎn)業(yè)預(yù)估，激光雷達(dá)（四級自動駕駛車輛中用于目標(biāo)偵測與辨識的關(guān)鍵傳感器）的單價(jià)預(yù)計(jì)自2024年至2030年將下降約30%。

面對降價(jià)趨勢，伯鐳科技在招股書中給出以“大”抵“降”的對沖策略。

解讀智車業(yè)務(wù)營收上漲時，伯鐳科技方面表示，“我們通過將銷售組合戰(zhàn)略性地轉(zhuǎn)向更高噸位及更高價(jià)值的礦卡型號，例如伯鐳電牛145礦卡，與2023年較為普遍的伯鐳電牛105型號相比，該型號具備更高的平均售價(jià)”。

簡而言之，雖然礦車均價(jià)在下降，但公司試圖通過銷售更大載重、更高配置的旗艦車型，拉高整體客單價(jià)。145噸級礦卡對比105噸級礦卡，不僅是載重量的提升，更是電池容量、線控底盤復(fù)雜度以及自動駕駛算力需求的全面升級。這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的“向上突圍”，是伯鐳科技在行業(yè)均價(jià)下行周期中，維持營收高增長和毛利率穩(wěn)定的手段。

不過整體來看，營收貢獻(xiàn)最大的智車業(yè)務(wù)不是毛利率最高的板塊，2025年前9個月，智車、智礦和智運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率分別是16.1%、48.9%和3.6%。

最大客戶營收占比65%

一個插曲是，伯鐳科技創(chuàng)立之初并沒有直接瞄準(zhǔn)自動駕駛礦卡賽道。2015年伯鐳科技在上海張江成立有限責(zé)任公司，推出光伏電站智能巡檢系統(tǒng)，2018年與鉬及鎢生產(chǎn)商合作，打造中國首個電動自動駕駛礦卡車隊(duì)，2020年與合作伙伴建設(shè)無人駕駛礦卡生產(chǎn)基地。

伯鐳科技的客戶主要為礦山服務(wù)公司、礦主、礦卡OEM及租賃公司。根據(jù)招股書，公司已獲得頭部礦山服務(wù)企業(yè)超千臺自動駕駛礦卡的訂單。在2023年、2024年及2025年前三季度，源自五大客戶的營收分別為6360萬元、1.64億元及3.08億元，分別占總營收的91.5%、96.1%及97.7%，最大客戶的營收占比分別為70.4%、37.9%及65%。

在風(fēng)險(xiǎn)因素部分，伯鐳科技也提到對大客戶的依賴，并表示，“鑒于我們業(yè)務(wù)的性質(zhì)，我們每年的大部分收入來自少數(shù)客戶”。

天使投資人郭濤向北京商報(bào)記者表示，“短期看，大客戶能帶來穩(wěn)定訂單與收入，幫助企業(yè)快速起量，但過度依賴會導(dǎo)致議價(jià)權(quán)減弱，如果客戶縮減采購或合作變動，將直接沖擊營收。不過，企業(yè)發(fā)展的核心風(fēng)險(xiǎn)更取決于技術(shù)迭代能力與行業(yè)需求匹配度，如果礦卡自動駕駛技術(shù)被顛覆，或礦業(yè)智能化轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期，即使客戶分散，企業(yè)仍可能面臨生存危機(jī)”。

無純電動還是主打自有品牌礦卡，伯鐳科技還沒有跑通商業(yè)模式。2023年、2024年公司經(jīng)調(diào)整凈虧損額分別為3228.1萬元、6042.8萬元，去年前三季度該數(shù)字為5330.4萬元，同比擴(kuò)大17.9%。

北京商報(bào)記者 魏蔚

圖片來源：伯鐳科技