萃華珠寶——扎根東北130年的“中華老字號(hào)”珠寶企業(yè)。

思特瑞鋰業(yè)——陳思偉深耕近20年所構(gòu)建起的鋰電企業(yè)。

2022年，兩家企業(yè)懷著美好的期待，跨界“聯(lián)姻”。2026年2月10日，“聯(lián)姻”成果——上市公司萃華珠寶（002731.SZ）復(fù)牌后因基本戶凍結(jié)變?yōu)椤癝T萃華”，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。這場(chǎng)黃金與鋰業(yè)的跨界重組，被有人稱之為“自殺式”重組，那么，這場(chǎng)重組危機(jī)是如何發(fā)生的呢？

天作之合

沈陽萃華金銀珠寶股份有限公司，總部位于沈陽，是長(zhǎng)江以北首飾行業(yè)唯一的首批“中華老字號(hào)”，被譽(yù)為關(guān)東珠寶第一店。

萃華珠寶1905年宣傳海報(bào)（官網(wǎng)圖片）

萃華珠寶簡(jiǎn)史

1895年，沈陽中街創(chuàng)立“萃華金店”，實(shí)業(yè)救國(guó)；

1905年，5家分號(hào)+4個(gè)作坊，東北連鎖化，東北軍政顯貴定制首選；

1934年，為溥儀打造“九龍盤玉柱”金冠，溥杰題匾；

1985年，萃華金店復(fù)業(yè)；

2004年，國(guó)企轉(zhuǎn)制為股份制；

2006年，獲“中華老字號(hào)”稱號(hào)，北方唯一；

2008年，更名 “沈陽萃華金銀珠寶股份有限公司”；

2014年，深交所上市，全國(guó)擴(kuò)張加速；

2015年，沈陽建成萃華歷史文化博物館；

近年，跨界與資金問題，經(jīng)營(yíng)承壓，被ST，東北市場(chǎng)影響力下滑。

百年品牌積淀、東北區(qū)域深耕及國(guó)家級(jí)非遺花絲鏨刻技藝加持，使得萃華珠寶成為東北的地域符號(hào)：是東北婚嫁“三金”首選，幾代人信任的本土珠寶第一品牌；門店遍布東北主要城市（沈陽、長(zhǎng)春、哈爾濱、大連等），區(qū)域市占率與忠誠度領(lǐng)先；東北珠寶行業(yè)標(biāo)桿，沈陽黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)單位；擁有花絲鏨刻技藝（國(guó)家級(jí)非遺），東北傳統(tǒng)工藝代表。

不過，這樣一家老字號(hào)企業(yè)，2022年時(shí)陷入到增長(zhǎng)乏力的瓶頸狀態(tài)。面對(duì)日益競(jìng)爭(zhēng)激烈的珠寶行業(yè)，萃華珠寶需要解決未來如何發(fā)展的問題。

恰在此時(shí)，陳思偉出現(xiàn)了。

其時(shí)，鋰電行業(yè)如日中天。在歷經(jīng)近20年行業(yè)摸索的陳思偉，希望將鋰電企業(yè)置入資本市場(chǎng)來做大做強(qiáng)——他需要一家上市公司。陳思偉的構(gòu)想，與正寄望借助資本的力量與新思維、新賽道改造傳統(tǒng)行業(yè)的萃華珠寶時(shí)任董事長(zhǎng)、實(shí)控人郭英杰撞了個(gè)正著。

鋰電行業(yè)的高光與萃華黃金珠寶的低點(diǎn)，牽下了兩家企業(yè)的“紅線”。萃華珠寶看中了鋰電行業(yè)的新機(jī)遇，陳思偉看中了萃華珠寶上市公司的低估值與穩(wěn)定現(xiàn)金流。

理想豐滿

兩家企業(yè)的重組協(xié)議也很有意思。

該協(xié)議，簽署時(shí)間為2022年6月16日，2023年8月17日完成股份過戶——陳思偉以4.26 億元受讓總股本的12%，原實(shí)控人郭英杰放棄13.18%表決權(quán)3年，即陳思偉3年內(nèi)以合計(jì)25.18%表決權(quán)成為實(shí)控人，承諾公司3年利潤(rùn)3億元。

這份協(xié)議，從郭英杰角度來看，首先，套現(xiàn)提走超4億元現(xiàn)金。其次，公司交給陳思偉經(jīng)營(yíng)，公司做不好，“鍋”是陳思偉的；做好了，即陳思偉把鋰業(yè)裝進(jìn)來后做成了，股價(jià)大漲，郭手里剩下的股票身價(jià)翻倍，且3年到期后，權(quán)利回收，重新執(zhí)掌企業(yè)，等于是摘果子。

陳思偉呢？

用極低成本，拿到一個(gè)上市公司殼——4.26億元入股且拿下3年控制權(quán)，從而把自己的鋰業(yè)資產(chǎn)思特瑞鋰業(yè)，在歷史最高點(diǎn)以近乎10倍估值的6.12億元賣給上市公司（萃華珠寶以6.12億元現(xiàn)金收購思特瑞鋰業(yè)51%股權(quán)），直接套現(xiàn)1.86億元。

陳思偉入主萃華珠寶，承諾3年利潤(rùn)3億元，在當(dāng)時(shí)認(rèn)為利潤(rùn)目標(biāo)門檻較低，深交所都表示質(zhì)疑，該利潤(rùn)承諾與思特瑞鋰業(yè)當(dāng)時(shí)的盈利水平嚴(yán)重不匹配——2022年僅上半年，思特瑞鋰業(yè)公布的凈利潤(rùn)即為2.8億元。

所以，看起來，這是一份操作雙方皆大歡喜、共同套現(xiàn)，利潤(rùn)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)也毫無難度的跨界重組。

行業(yè)逆轉(zhuǎn)

然而，接下來發(fā)生的走勢(shì)，卻與雙方協(xié)議構(gòu)畫的藍(lán)圖截然相反。

鋰電行業(yè)在2022年后，因產(chǎn)能過剩、下游新能源汽車需求增速放緩等因素，陷入了高速膨脹后的泡沫破裂期。鋰價(jià)暴跌（從60萬/噸跌至6萬/噸），思特瑞鋰業(yè)巨虧。

思特瑞鋰業(yè)歸母凈利潤(rùn)

2023年-1.86億元；

2024年-0.65億元；

2025年上半年-645.27萬元。

思特瑞鋰業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期超89%

2023年負(fù)債8.9億元，資產(chǎn)負(fù)債率90.03%；

2024年負(fù)債10.01億元，資產(chǎn)負(fù)債率89.03%；

2025年3季度負(fù)債6.25億元，資產(chǎn)負(fù)債率91.84%。

為了維持這一高負(fù)債鋰業(yè)“黑洞”，作為母公司，萃華珠寶不得不為其持續(xù)輸血、提供巨額擔(dān)保。其結(jié)果是，押注新能源風(fēng)口、布局鋰業(yè)不僅沒能反哺黃金珠寶主業(yè)，反而吃掉了黃金珠寶本就不充裕的現(xiàn)金流，導(dǎo)致母公司債務(wù)逾期、賬戶被凍結(jié)——

2026年1月28日起，累計(jì)2.54億元借款逾期，涉及6家金融機(jī)構(gòu)。

45個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)（含4個(gè)基本戶），實(shí)際凍結(jié)金額472萬元，影響工資發(fā)放與供應(yīng)鏈支付，基本戶凍結(jié)構(gòu)成ST觸發(fā)條件。

實(shí)控人陳思偉為公司32.62億元授信提供連帶擔(dān)保，所持全部3073.87萬股（12.00%股份占比）被司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)，凍結(jié)比例達(dá)100%。

2026年2月9日，因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案，涉及2025年1月、4月為子公司提供1.75億元擔(dān)保未及時(shí)披露。

截至2026年2月，除公司實(shí)控人陳思偉所持全部股份被司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)外，其他主要股東深圳翠藝（郭英杰關(guān)聯(lián)企業(yè)，與郭英杰構(gòu)成一致行動(dòng)人）、郭英杰等合計(jì)持股比例由13.18%降至12.81%，因司法強(qiáng)制平倉被動(dòng)減持94.35萬股，部分股份被凍結(jié)；股東龍鳳因信用賬戶維持擔(dān)保比例低于平倉線，觸發(fā)強(qiáng)制平倉程序，喪失5%以上股東身份，顯示債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已從公司層面?zhèn)鲗?dǎo)至股東層面。

與鋰業(yè)巨虧形成鮮明對(duì)照的是，2025年，萃華珠寶黃金珠寶板塊（營(yíng)收占比超70%）受益于金價(jià)上漲與“國(guó)潮”IP產(chǎn)品熱銷等，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)154.81%~280.64%。截至2025年9月30日，萃華珠寶存貨賬面價(jià)值為37.1億元（黃金存貨占比超80%），若按2026年2月黃金零售價(jià)1338元/克估算，市值可能超過40億元。

萃華珠寶2025年中報(bào)主營(yíng)構(gòu)成，顯示黃金珠寶類占比超70%（萬得數(shù)據(jù)圖表）

然而，黃金存貨屬于經(jīng)營(yíng)性庫存商品，并非金融資產(chǎn)，其價(jià)值體現(xiàn)需通過銷售實(shí)現(xiàn)，且受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則約束（存貨需按成本與可變現(xiàn)凈值孰低計(jì)量，其賬面價(jià)值無法直接按市場(chǎng)售價(jià)計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，因此不能直接用于償還債務(wù)）。于是，萃華珠寶的局面變成了：一方面手中握有巨額黃金，一方面面臨債務(wù)危機(jī)。

殘局

此時(shí)再看“聯(lián)姻”雙方——

1.陳思偉

拿到了上市公司；

把自己的鋰業(yè)公司高價(jià)賣給上市公司（套現(xiàn)）；

結(jié)果鋰業(yè)巨虧、業(yè)績(jī)暴雷、債務(wù)違約；

股份被凍結(jié)、要賠幾億元業(yè)績(jī)補(bǔ)償；

公司被ST，資金鏈斷裂。

2.郭英杰
拿到了超4億元現(xiàn)金；

剩余股票質(zhì)押；

公司被ST，品牌價(jià)值暴跌；

東北百年老字號(hào)被拖進(jìn)泥潭；

3年后收回經(jīng)營(yíng)權(quán)，面對(duì)“爛攤子”。

3.萃華珠寶

2.54億元本金逾期，45個(gè)賬戶凍結(jié)（含4個(gè)基本戶）；

總負(fù)債43億元+資產(chǎn)負(fù)債率68.78%（2025年9月末）；

2025年歸母凈利潤(rùn)暴跌85.69%~90.31%，被ST、被證監(jiān)會(huì)立案。

4.鋰業(yè)板塊（思特瑞鋰業(yè)）

持續(xù)巨虧；

陳思偉要賠付業(yè)績(jī)承諾款。

按照協(xié)議，郭英杰表決權(quán)放棄期限為：2023年8月至2026年8月。即2026年為權(quán)利回歸年。

2025年3月，萃華珠寶將黃金珠寶業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債及人員全部劃轉(zhuǎn)至全資子公司“沈陽萃華珠寶有限公司”，母公司轉(zhuǎn)型為控股平臺(tái)，不再直接產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，承擔(dān)全部債務(wù)。

這一變化，似乎可理解為萃華珠寶回歸黃金珠寶主業(yè)及郭英杰團(tuán)隊(duì)的動(dòng)作。沈陽子公司也由此把握了萃華珠寶的核心資產(chǎn)。

但是，2026年2月被凍結(jié)的45個(gè)賬戶中，包含沈陽萃華珠寶有限公司的銀行賬戶，說明資產(chǎn)隔離未成功，母公司債務(wù)已穿透至子公司，債權(quán)人可主張連帶責(zé)任。

萃華珠寶的未來則面臨3種可能——

1.債務(wù)重組

用子公司未來的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，逐步償還母公司的債務(wù)。前提是：債權(quán)人愿意展期，法院解凍賬戶，且子公司（沈陽萃華珠寶）需具備持續(xù)造血能力。

2.資產(chǎn)出售

如果母公司無法解困，可能出售子公司股權(quán)或核心資產(chǎn)，用變現(xiàn)資金還債。黃金珠寶門店網(wǎng)絡(luò)與品牌價(jià)值為稀缺資產(chǎn)，但“中華老字號(hào)”品牌與門店網(wǎng)絡(luò)不可分割，拆分出售將大幅折價(jià)。

3.合并破產(chǎn)

若母公司進(jìn)入破產(chǎn)程序，母子公司存在高度人格混同，法院可能裁定實(shí)質(zhì)合并破產(chǎn)，百年品牌存續(xù)面臨重大風(fēng)險(xiǎn)。

值班編委：馬琳

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮