●作者｜喬隱

●編輯｜之上

2026年2月26日，百度集團(tuán)發(fā)布2025年Q4及全年財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收327.4億元人民幣，環(huán)比增長(zhǎng)5%，全年總營(yíng)收為1291億元。AI業(yè)務(wù)作為本次百度最受關(guān)注的核心業(yè)務(wù)之一，四季度收入占百度一般性業(yè)務(wù)收入的43%，超出市場(chǎng)預(yù)期。這也是百度首次單獨(dú)披露了AI業(yè)務(wù)的收入占比。

行至移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利徹底枯竭的深水區(qū)，百度將AI業(yè)務(wù)收入單獨(dú)拆解并核算，意味著一場(chǎng)漫長(zhǎng)的技術(shù)長(zhǎng)跑，終于到了階段性落地的時(shí)刻。

正如李彥宏所言，“2025年是AI成為百度新核心的關(guān)鍵一年。AI云勢(shì)頭強(qiáng)勁，我們憑借差異化的全棧端到端AI能力贏得越來(lái)越多的企業(yè)認(rèn)可。我們的AI應(yīng)用組合持續(xù)擴(kuò)展，滿足了企業(yè)和個(gè)人的多樣化需求。蘿卜快跑進(jìn)一步鞏固了其全球領(lǐng)先地位，以行業(yè)領(lǐng)先的規(guī)模運(yùn)營(yíng)，同時(shí)加速向新市場(chǎng)的國(guó)際擴(kuò)張。與此同時(shí)，AI原生營(yíng)銷服務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，為長(zhǎng)期發(fā)展開啟了新的可能性?！?/p>

因而本次單獨(dú)披露AI業(yè)務(wù)收入，實(shí)際是對(duì)過(guò)往業(yè)務(wù)進(jìn)展的一次“總結(jié)性官宣”。

有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，這是一個(gè)極具標(biāo)志性的動(dòng)作，隨著AI業(yè)務(wù)收入被單獨(dú)拆解并核算，這意味著百度AI戰(zhàn)略已真正進(jìn)入價(jià)值釋放期，AI業(yè)務(wù)正式從“成本中心”轉(zhuǎn)變?yōu)椤袄麧?rùn)中心”。

至少?gòu)囊荒昵伴_始，企業(yè)客戶已經(jīng)為私有化大模型，及底層算力的剛需買單。以此催生了昆侖芯的獨(dú)立分拆上市；普通用戶為了節(jié)省打工時(shí)間、替代重復(fù)勞動(dòng)，也向“秒噠”或文庫(kù)網(wǎng)盤等無(wú)代碼/SaaS工具支付訂閱費(fèi)......

百度的AI業(yè)務(wù)，已經(jīng)在自家生態(tài)的多個(gè)場(chǎng)景開始產(chǎn)生真實(shí)收入。

飛行中換擋提速

多年來(lái)，百度移動(dòng)生態(tài)事業(yè)群（即MEG事業(yè)部），其在線營(yíng)銷業(yè)務(wù)構(gòu)成了百度最核心的基本盤。在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的大多數(shù)時(shí)間里，這個(gè)業(yè)務(wù)為百度貢獻(xiàn)了大量現(xiàn)金流。

這個(gè)業(yè)務(wù)之所以能持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流，其原因是大量用戶習(xí)慣使用搜索引擎，而百度占據(jù)了其中最大的份額。但自算法推薦時(shí)代以降，大量用戶的心智被短視頻平臺(tái)和種草社區(qū)吸引而去，廣告主的預(yù)算同樣也如此。

進(jìn)入AI時(shí)代，這一變化被進(jìn)一步放大——搜索本身，正在被重構(gòu)。

一方面，搜索結(jié)果的形態(tài)正在改變。此前季度百度已披露，約70%的搜索結(jié)果已包含AI生成內(nèi)容；而在本季度，文心助手被進(jìn)一步融入百度App，用戶在搜索過(guò)程中可以“無(wú)感切換”為對(duì)話式AI，實(shí)現(xiàn)從“找信息”到“直接得到答案”的轉(zhuǎn)變。

這意味著，搜索不再只是流量分發(fā)入口，而開始演變?yōu)榻Y(jié)果交付入口。

隨之而來(lái)的，是營(yíng)銷邏輯的重塑。

當(dāng)用戶不再頻繁點(diǎn)擊鏈接，傳統(tǒng)以點(diǎn)擊為核心的廣告模式（CPC）自然受到?jīng)_擊。但與此同時(shí)，百度正在通過(guò)AI能力，將營(yíng)銷從“流量分發(fā)”推進(jìn)到“結(jié)果交付”。以“慧播星”等數(shù)字人和智能體為代表，平臺(tái)開始直接參與商家的轉(zhuǎn)化環(huán)節(jié)，向按效果付費(fèi)（CPA）演進(jìn)。2025年，AI原生營(yíng)銷服務(wù)收入同比增長(zhǎng)301%，顯示出商業(yè)模式正在完成切換。

在搜索與營(yíng)銷完成重構(gòu)的同時(shí)，AI能力也開始向更廣泛的C端場(chǎng)景外溢。

以文庫(kù)、網(wǎng)盤為代表的產(chǎn)品體系，正在被重塑為AI生產(chǎn)力工具，推動(dòng)訂閱制收入增長(zhǎng)；文心助手用戶規(guī)?？焖偬嵘蔀槌薪覣I能力的重要入口。AI應(yīng)用全年收入已突破100億元，說(shuō)明用戶不僅在“用AI”，也在“為AI付費(fèi)”。

進(jìn)一步向外延展，B端需求也在同步爆發(fā)。

隨著企業(yè)從“上云”走向“用模型”，對(duì)算力與模型一體化服務(wù)的需求顯著提升。2025年，百度AI云收入同比增長(zhǎng)34%，反映出AI基礎(chǔ)設(shè)施與模型服務(wù)，正在成為企業(yè)側(cè)的剛性投入。

可以看到，百度的變化并非單點(diǎn)突破，而是從“搜索入口”出發(fā)，向“營(yíng)銷模式”、再到“C端應(yīng)用”和“B端基礎(chǔ)設(shè)施”的系統(tǒng)性重構(gòu)。

當(dāng)AI業(yè)務(wù)開始形成規(guī)?；杖?，這種從底層入口到商業(yè)模式的重塑，也意味著百度不僅“起了大早”，更在這一輪AI浪潮中，真正完成了換擋提速。

全棧AI穩(wěn)落地

放眼整個(gè)中國(guó)AI行業(yè)，以10年為單位進(jìn)行長(zhǎng)周期技術(shù)投入的廠商，或許只有百度一家。

從2025年的財(cái)報(bào)也能看出，這種長(zhǎng)周期的技術(shù)執(zhí)念，正在轉(zhuǎn)化為多個(gè)具體場(chǎng)景的真實(shí)收入，與結(jié)構(gòu)性的降本增效。

但我們也需要正視，單產(chǎn)品的算法優(yōu)勢(shì)是短暫的，在底層模型日新月異的升級(jí)過(guò)程中，這些優(yōu)勢(shì)極易被抹平，真正的護(hù)城河，隱藏在垂直整合的生態(tài)鏈條深處。

2025年上半年，百度智能云在中國(guó)AI云全棧服務(wù)市場(chǎng)，一口氣拿下了40.2%的份額。背后的核心邏輯在于，企業(yè)采購(gòu)AI服務(wù)時(shí)，最恐懼的是異構(gòu)算力的適配，與不菲的token成本。

百度的解法是全棧級(jí)別的端到端整合——從底層到應(yīng)用的四層打通：昆侖芯、智能云、文心大模型，以及應(yīng)用層。

底層交由專為AI設(shè)計(jì)的自研芯片昆侖芯，提供高性價(jià)比的算力供給；中間由百度智能云完成算力調(diào)度與服務(wù)交付；模型層由文心大模型統(tǒng)一能力底座；最終在應(yīng)用層，將能力封裝為可直接解決問(wèn)題的產(chǎn)品與解決方案。

這種全棧的AI生態(tài)，也直接催生了應(yīng)用層的產(chǎn)品革新。以百度推出的超級(jí)智能體“伐謀”為例，它在汽車設(shè)計(jì)領(lǐng)域，將氣動(dòng)分析時(shí)間從傳統(tǒng)的10小時(shí)強(qiáng)行壓縮至分鐘級(jí) ；在金融場(chǎng)景，它幫助中信百信銀行將風(fēng)控特征的挖掘效率直接翻倍。

B端的百度，早就不是算力的搬運(yùn)工，可以寫進(jìn)客戶CFO報(bào)表里的降本增效指標(biāo)。

在這一基礎(chǔ)上，模型層的能力也在持續(xù)強(qiáng)化。近期，文心5.0正式版上線，作為原生全模態(tài)大模型，進(jìn)一步統(tǒng)一文本、圖像、音頻、視頻等多模態(tài)能力，強(qiáng)化了對(duì)上層應(yīng)用的支撐。

圍繞模型能力，百度也在降低應(yīng)用開發(fā)門檻?！懊雵}”這類零代碼平臺(tái)，使非技術(shù)用戶也能參與AI應(yīng)用構(gòu)建。截至2月初，秒噠已經(jīng)幫助全球開發(fā)者生成了超過(guò)100萬(wàn)個(gè)AI應(yīng)用。

能力最終仍需落到用戶側(cè)。

在C端，以百度文庫(kù)、文心助手為代表的AI應(yīng)用，其商業(yè)化能力正在快速釋放。AI應(yīng)用全年收入已突破100億元，文心助手MAU達(dá)到2.02億；在春節(jié)紅包活動(dòng)帶動(dòng)下，文心助手月活同比增長(zhǎng)4倍，相關(guān)AI功能調(diào)用量也激增數(shù)十倍。

重構(gòu)后的文庫(kù)網(wǎng)盤GenFlow3.0，則在C端辦公領(lǐng)域獲得了千萬(wàn)級(jí)別的活躍用戶。這套“SaaS訂閱制”商業(yè)模式的抗逆性極強(qiáng)，一旦用戶習(xí)慣用AI去解決Excel和PPT排版，他們就再也無(wú)法忍受退回手動(dòng)時(shí)代。用戶支付的訂閱費(fèi)，實(shí)際是在節(jié)約自己的生命。

如果說(shuō)以上仍屬于數(shù)字世界的能力落地，那么在更廣闊的物理世界，蘿卜快跑也在驗(yàn)證這一套技術(shù)體系的外延能力。

四季度，蘿卜快跑交出了340萬(wàn)次全無(wú)人駕駛運(yùn)營(yíng)訂單、同比增長(zhǎng)超200%的成績(jī)單。單量翻倍只是表象，蘿卜快跑真正的商業(yè)破局點(diǎn)，在于其輕資產(chǎn)化運(yùn)營(yíng)策略與全球結(jié)網(wǎng)。

目前，這支鋼鐵車隊(duì)的業(yè)務(wù)足跡已覆蓋全球26座城市。百度沒(méi)有選擇在海外死磕重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，而是與Uber、Lyft等全球出行地頭蛇達(dá)成戰(zhàn)略捆綁，將無(wú)人車隊(duì)鋪進(jìn)了倫敦、迪拜和阿布扎比的街道。

趕AI大集，也造“AI宏圖”

在2月26日的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，百度管理層提到，隨著企業(yè)端AI部署的持續(xù)深入、AI應(yīng)用變現(xiàn)能力的提升，以及無(wú)人駕駛等物理世界場(chǎng)景的拓展，AI業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)動(dòng)能正在逐步釋放。更關(guān)鍵的是，這些AI業(yè)務(wù)并非孤立存在，而是在全棧能力的支撐下相互強(qiáng)化、形成合力。

基于當(dāng)前的發(fā)展可見(jiàn)度，百度判斷，AI驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)將在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，逐步成為公司整體業(yè)務(wù)的主體。這一判斷，也為市場(chǎng)理解百度后續(xù)的一系列資本動(dòng)作與估值邏輯，提供了更清晰的錨點(diǎn)。

摩根大通等機(jī)構(gòu)也在最新研報(bào)中指出，進(jìn)入2025年第四季度，百度AI產(chǎn)品的用戶滲透與運(yùn)營(yíng)效率均出現(xiàn)改善，傳統(tǒng)廣告收入降幅收窄與AI云強(qiáng)勁增長(zhǎng)的組合，構(gòu)筑了穩(wěn)健向好的基本盤預(yù)期。

基本面之外，百度董事會(huì)批準(zhǔn)了一項(xiàng)50億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃，約占其當(dāng)前市值的10%，并首次宣布采用常規(guī)派息政策。參考蘋果與微軟等科技巨頭的歷史走勢(shì)，“高額回購(gòu)+穩(wěn)定派息”的組合策略，通常是科技股在成熟期進(jìn)行價(jià)值重估的標(biāo)桿動(dòng)作。這部分資金安排在業(yè)務(wù)新舊交替期，為二級(jí)市場(chǎng)提供了實(shí)質(zhì)性的安全墊。

2026年1月，百度旗下非全資附屬公司昆侖芯已向香港聯(lián)交所提交了獨(dú)立上市申請(qǐng)。這一分拆計(jì)劃觸動(dòng)了資本市場(chǎng)的核心定價(jià)機(jī)制。過(guò)去，受制于傳統(tǒng)搜索業(yè)務(wù)的下行，華爾街主要以單一的市盈率（P/E）邏輯對(duì)百度進(jìn)行低估值折價(jià)。

昆侖芯的獨(dú)立，迫使機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向更為精確的分部加總估值體系，將AI云與算力芯片作為獨(dú)立資產(chǎn)重新定價(jià)。在這些動(dòng)作的催化下，摩根大通、Benchmark等多家投行已將百度的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至200至215美元區(qū)間。

對(duì)百度而言，AI技術(shù)的純基建投入期已經(jīng)徹底終結(jié)。接下來(lái)的戰(zhàn)局，不再是極客范的比拼算法和代碼，而是商業(yè)落地層面的競(jìng)賽：誰(shuí)能率先跑通系統(tǒng)性盈利的閉環(huán)，誰(shuí)能牢牢攥住底層算力供應(yīng)鏈的自給率。

舊時(shí)代的現(xiàn)金流量池終將干涸，每一家移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的大廠，必須用新周期的造血能力，去填補(bǔ)AI投入帶來(lái)的的資金消耗。中國(guó)科技巨頭之間的較量，這才算邁出了第一步。從百度將AI“自立門戶”算起，AI大廠之間的總體戰(zhàn)，才算真正打響。