恩捷股份，熬出了頭！

2025年，鋰電池隔膜龍頭恩捷股份終于撥云見日，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.09—1.64億元。這一筆漂亮的盈利，直接扭轉(zhuǎn)了2024年虧損5.56億元的頹勢(shì)。

若再聚焦2025年第四季度就可以發(fā)現(xiàn)，其單季凈利潤預(yù)計(jì)達(dá)1.95—2.5億元，環(huán)比漲幅更是飆升至2772%—3185%。

可能有人會(huì)說，放在行業(yè)復(fù)蘇的大背景下，這份盈利反轉(zhuǎn)并不稀奇。

2025年以來，下游新能源汽車需求回暖、儲(chǔ)能行業(yè)爆發(fā)，隔膜過剩產(chǎn)能快速消化、單價(jià)輕微反彈，行業(yè)迎來集體扭虧，星源材質(zhì)2025年也預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤2750—4050萬元。

從這個(gè)角度看，恩捷股份2025年的扭虧，似乎只是順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)的常規(guī)操作，沒什么特別之處。

但周期之上更見成色，這份扭虧的質(zhì)量究竟如何？公司前瞻布局的固態(tài)電池材料，又能否成為下一階段盈利增長(zhǎng)的持久引擎？

周期之上，更顯英雄本色

先看扭虧質(zhì)量，若只是單純依附行業(yè)東風(fēng)，盈利增長(zhǎng)大概率只是曇花一現(xiàn)。但恩捷股份的反轉(zhuǎn)，實(shí)則是行業(yè)紅利與自身硬實(shí)力共同的結(jié)果，含金量遠(yuǎn)不止順勢(shì)而為。

細(xì)節(jié)對(duì)比中見差距。

2025年恩捷股份預(yù)期凈利潤約是星源材質(zhì)的4—6倍，更關(guān)鍵的是前者扣非凈利潤仍保持在8474萬元至1.27億元的正向區(qū)間，主營業(yè)務(wù)修復(fù)扎實(shí)。

而星源材質(zhì)盡管2025年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利，但扣非凈利潤卻處于-5820萬元至-4520萬元的虧損狀態(tài)，主業(yè)尚未真正走出盈利低谷，二者盈利質(zhì)量高下立判。

這份差距的背后，就是恩捷股份多年來在隔膜領(lǐng)域深耕細(xì)作攢下的硬實(shí)力。

2010年公司正式切入鋰電池隔膜領(lǐng)域，一路沉淀打磨，早已積累了寧德時(shí)代、比亞迪、LG新能源等全球頂尖客戶資源。

據(jù)EVtank統(tǒng)計(jì)，2025年恩捷股份隔膜出貨量接近100億平方米，以超30%的市占率連續(xù)八年穩(wěn)居全國第一，把河北金力、星源材質(zhì)等同行玩家甩在身后。

而說到底，恩捷股份能穩(wěn)居全國第一，終究還是要靠產(chǎn)品說話。

鋰電池隔膜行業(yè)一直有“薄即脆弱”的痛點(diǎn)，更薄的隔膜能提升電池能量密度，卻容易破損，困擾了行業(yè)多年。

就在2025年下半年，恩捷股份一舉突破這一瓶頸，推出了5μm超薄高強(qiáng)隔膜。

這款產(chǎn)品不僅厚度比7μm隔膜減少28.5%，還能承受560克重物垂直穿刺而不破裂，針刺強(qiáng)度提升16.7%，正好適配新能源汽車快充、儲(chǔ)能電芯擴(kuò)容的核心需求。

并且，更優(yōu)的性能也讓5μm隔膜相比7μm、9μm隔膜擁有更高的溢價(jià)，成為公司盈利修復(fù)的重要支撐。

落子固態(tài)，搶先下一程增長(zhǎng)

當(dāng)然，恩捷股份真正拉開差距、跑贏同行的關(guān)鍵，并不只是守住了當(dāng)下的盈利拐點(diǎn)，而是在固態(tài)電池領(lǐng)域連續(xù)落子，把下一代電池的核心材料，提前握在了自己手里。

隔膜作為鋰電池的“心臟瓣膜”，約占整體材料成本的7%，主要功能就是將電池的正負(fù)極隔離開來。

盡管全固態(tài)電池采用固態(tài)電解質(zhì)，但半固態(tài)電池依然需要隔膜來隔絕正負(fù)極、防止短路，且對(duì)隔膜的性能提出了更高要求。

目前，中材科技等大多同行雖也有固態(tài)電池隔膜的研發(fā)計(jì)劃，但大多停留在實(shí)驗(yàn)室階段，尚未有明確的量產(chǎn)規(guī)劃和客戶綁定。

反觀恩捷股份已實(shí)現(xiàn)“研發(fā)+合作+產(chǎn)能”的三維布局，搶占了固態(tài)電池隔膜的行業(yè)制高點(diǎn)。

先來看研發(fā)方面，公司早有先手布局。

早在2021年，恩杰股份便成立控股子公司，主要研發(fā)硫化物路線的相關(guān)固態(tài)材料。并且，2022-2024年公司每年研發(fā)費(fèi)用都穩(wěn)定在7億元左右，高于星源材質(zhì)。

如今公司已在高純硫化鋰、硫化物固態(tài)電解質(zhì)等領(lǐng)域取得實(shí)質(zhì)性突破。

其研發(fā)的高純硫化鋰純度已達(dá)到99.9%，硫化物固態(tài)電解質(zhì)的粒徑更是從原來的15μm以上突破至300nm，且離子電導(dǎo)率保持在6ms/cm以上，仍處于在行業(yè)較高水平。

不過，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，單靠企業(yè)自身力量難以快速實(shí)現(xiàn)技術(shù)落地與市場(chǎng)突破。

因此恩杰股份主動(dòng)搭建多元化合作平臺(tái)，2025年與衛(wèi)藍(lán)新能源簽訂采購協(xié)議，鎖定了2025-2030年總計(jì)不少于3億平方米固態(tài)電池隔膜和不少于100噸固態(tài)電解質(zhì)的訂單。

2026年1月其又與恩力動(dòng)力和國軒高科簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，一端與固態(tài)電池企業(yè)共研適配材料，一端與主流電池廠協(xié)同推進(jìn)落地應(yīng)用，讓技術(shù)研發(fā)真正對(duì)接市場(chǎng)需求。

而技術(shù)與合作的最終落地，還需要扎實(shí)的產(chǎn)能來承接，這也是恩捷股份甩開同行的關(guān)鍵。

在半固態(tài)電池隔膜方面，恩捷股份下屬子公司已有2條生產(chǎn)線正在生產(chǎn)半固態(tài)電池隔膜，具備量產(chǎn)供應(yīng)能力，且多家國內(nèi)電池廠正在驗(yàn)證。

在全固態(tài)電池材料方面，其高純硫化鋰產(chǎn)品的中試線也已經(jīng)搭建完成，固態(tài)電解質(zhì)10噸級(jí)產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，具備出貨能力。

恩捷股份的2025年，是周期逆襲與實(shí)力兌現(xiàn)的一年。行業(yè)復(fù)蘇的東風(fēng)固然為其扭虧提供了外部支撐，但真正讓其脫穎而出的，仍是十多年沉淀的硬實(shí)力。

而且2025年的扭虧還只是“熬出頭”的起點(diǎn)，而非終點(diǎn)。隨著固態(tài)電池領(lǐng)域布局的持續(xù)落地，恩捷股份或?qū){此抓手突破增長(zhǎng)瓶頸、更上一層樓。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。