國投白銀LOF(上市型開放式基金)的補(bǔ)償本周開領(lǐng)。作為國際定價(jià)的投資品種，白銀價(jià)格近期暴漲暴跌引發(fā)市場關(guān)注，后期銀價(jià)漲跌幾何?要注意哪些風(fēng)險(xiǎn)?

風(fēng)險(xiǎn)不可小覷

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月26日15點(diǎn)收盤，上海期貨交易所白銀價(jià)格(SHFE白銀)為22572元/千克，自2月6日低點(diǎn)以來漲幅已達(dá)30.69%，紐約商品交易所白銀價(jià)格(COMEX白銀)也站到了87—89美元/盎司附近，但白銀的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。

1月30日，國際白銀市場價(jià)格出現(xiàn)史詩級暴跌，單日波動(dòng)幅度遠(yuǎn)超常規(guī)情況。2月2日，國投白銀LOF調(diào)整估值導(dǎo)致單日凈值下跌31.5%，引發(fā)投資者質(zhì)疑。2月15日晚間，國投瑞銀基金公告稱，將對受國投白銀LOF估值調(diào)整影響的投資者進(jìn)行補(bǔ)償，方案適用范圍為該基金以2026年2月2日凈值確認(rèn)贖回的自然人投資者，不含機(jī)構(gòu)投資者。2月23日，國投資本發(fā)布公告，補(bǔ)償相關(guān)工作方案將對該公司2026年度歸母凈利潤產(chǎn)生一定負(fù)面影響，但影響金額低于2024年度經(jīng)審計(jì)歸母凈利潤的5%。

作為對投資者體驗(yàn)的主動(dòng)關(guān)切，國投瑞銀基金此次的補(bǔ)償顯然對公司的利潤已經(jīng)產(chǎn)生影響。盡管基金估值調(diào)整本身合法合規(guī)、程序正當(dāng)，但銀價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)卻需要警惕。

國投瑞銀基金表示，白銀作為國際定價(jià)的投資品種，其價(jià)格并不簡單由國內(nèi)市場決定，境外主流市場銀價(jià)決定了基金底層資產(chǎn)(上期所白銀期貨合約)的真實(shí)價(jià)值。日常采用“當(dāng)日期貨合約的結(jié)算價(jià)”作為基金凈值的估算基礎(chǔ)。但是，國際白銀市場價(jià)格出現(xiàn)史詩級暴跌，如果繼續(xù)沿用上期所白銀期貨的結(jié)算價(jià)估值，基金凈值將顯著高于底層資產(chǎn)在國際市場的真實(shí)價(jià)值，形成“虛高”假象。這不僅掩蓋了實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)，使投資者難以準(zhǔn)確判斷，更會(huì)在未來價(jià)格回歸時(shí)，讓持有人被動(dòng)承擔(dān)劇烈波動(dòng)帶來的損失。這種“估值滯后”隱藏著更大的風(fēng)險(xiǎn)，若繼續(xù)使用未調(diào)整的估值，就可能導(dǎo)致先贖回的投資者以“虛高”凈值退出。

不可或缺的AI金屬

后期銀價(jià)漲跌幾何?要注意哪些風(fēng)險(xiǎn)?

國泰海通證券認(rèn)為，白銀是不可或缺的AI金屬，工業(yè)屬性拉動(dòng)需求提升。根據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2021年以來，全球白銀供需缺口持續(xù)存在。以光伏、新能源汽車和人工智能為代表的新興工業(yè)需求持續(xù)增長，白銀是AI領(lǐng)域不可或缺的金屬，白銀的高導(dǎo)電率、高導(dǎo)熱率、低接觸電阻多種屬性決定了它在AI時(shí)代的戰(zhàn)略地位。另外，在貴金屬強(qiáng)勢的背景下，白銀投資需求與價(jià)格漲幅正相關(guān)，投資需求也是白銀需求的增量來源。

國泰海通證券建議，在美聯(lián)儲降息預(yù)期持續(xù)升溫的背景下，美元走弱和全球流動(dòng)性改善，白銀兼具較強(qiáng)的金融屬性并存在長期供應(yīng)缺口，預(yù)期持續(xù)性的供需缺口將推動(dòng)白銀價(jià)格中樞上行。白銀價(jià)格上行直接傳導(dǎo)至銀礦公司利潤增加，自有高品位銀礦的資源型企業(yè)更為受益于白銀價(jià)格的上漲。

中信期貨表示，白銀價(jià)格企穩(wěn)后，短期有望呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢邏輯：白銀宏觀驅(qū)動(dòng)與黃金保持一致，同時(shí)，白銀現(xiàn)貨端短線驅(qū)動(dòng)仍較積極，3月份白銀現(xiàn)貨緊張的交易風(fēng)險(xiǎn)仍在，進(jìn)一步放大白銀上漲彈性。從白銀庫存看，目前國內(nèi)白銀現(xiàn)貨庫存持續(xù)低位;COMEX白銀庫存持續(xù)回落，且歷史規(guī)律顯示，3月份往往是COMEX白銀集中交割期;倫敦白銀庫存雖有回升，但白銀ETF持倉仍維持高位，對流動(dòng)庫存的擠占效果仍存。整體來看，白銀價(jià)格企穩(wěn)后，短線或逐漸轉(zhuǎn)入震蕩偏強(qiáng)走勢，需重點(diǎn)關(guān)注3月份白銀現(xiàn)貨緊張的發(fā)酵可能，同時(shí)跟蹤下周非農(nóng)數(shù)據(jù)和中美互動(dòng)。展望未來，銀價(jià)中長期利多支撐仍較強(qiáng)。

記者 王金萍