財務(wù)漏洞持續(xù)擴大、戰(zhàn)略受挫、高管離職，氫能明星企業(yè)億華通（688339.SH）正經(jīng)歷至暗時刻。

2026年1月30日，億華通發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年歸母凈利潤虧損5.5億元至7.2億元，這已是這家“氫能第一股”自2020年上市以來連續(xù)第六年虧損，且虧損幅度呈持續(xù)擴大態(tài)勢。

比整體業(yè)績更堪憂的是經(jīng)營數(shù)據(jù)的全面下滑。2025年前三季度，公司營收僅1.04億元，同比暴跌67.31%，單第三季度營收更是下降80.6%，創(chuàng)下近年來新低。前三季度毛利率持續(xù)為負，為-19.56%，前三季度銷售凈利率低至--349.29%。

二級市場上，wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月27日收盤，億華通的股價為33.88元/股，日漲6.11%，總市值75.91億元。

來源：公司公告

業(yè)績滑坡，財務(wù)數(shù)據(jù)全面惡化

億華通的業(yè)績預(yù)告顯示，2025年公司預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為-5.5億元到-7.2億元，較上年同期下降20.50%到57.74%。這是公司繼2024年虧損4.56億元后，虧損額再次擴大。

從財務(wù)指標來看，億華通的盈利能力持續(xù)惡化。2025年前三季度，公司銷售凈利率為-468.79%，意味著每收入1元錢，凈虧損接近4.68元。毛利率方面，前三季度為-19.56%，而2024年同期為正值17.54%。

公司的運營效率也大幅下滑。2025年前三季度，億華通的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅為0.01次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為0.02次，存貨周轉(zhuǎn)率為0.23次。這些數(shù)據(jù)表明公司資產(chǎn)使用效率低下，資金周轉(zhuǎn)緩慢。

對于業(yè)績變動原因，億華通在公告中表示，公司基于會計謹慎性原則，進一步計提信用減值與資產(chǎn)減值損失，且兩項減值規(guī)模較上年同期有所擴大，導(dǎo)致經(jīng)營虧損加劇。

億華通面臨著明顯的現(xiàn)金流壓力。2025年第一季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-8828萬元，占營業(yè)收入比重為-838.66%。盡管上半年該指標改善至-0.35億元，但依然為負。2025年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流已轉(zhuǎn)為正數(shù)，為461.05萬元。

公司現(xiàn)金流緊張問題早已顯現(xiàn)。近3年經(jīng)營性現(xiàn)金流均值/流動負債僅為-35.19%，表明公司資金鏈緊張，持續(xù)經(jīng)營能力存在風險。

為緩解資金壓力，億華通在2025年12月通過折價配售H股募資2.01億港元，其中90%資金用于償還銀行貸款，10%用于補充一般營運資金。

資產(chǎn)減值風險也在加劇。2024年，億華通計提信用減值損失2.01億元，而2025年進一步計提信用減值和資產(chǎn)減值損失，且規(guī)模較上年同期有所擴大，直接拖累了公司業(yè)績。

行業(yè)困局，氫能市場需求萎縮

億華通的業(yè)績困境部分源于氫能行業(yè)整體下行。中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年氫燃料電池汽車產(chǎn)銷量分別為1364輛和1373輛，同比分別下降約47%。

這一數(shù)據(jù)相較2024年全年產(chǎn)銷量5548輛和5405輛大幅下滑。“燃料電池行業(yè)市場需求整體下降，行業(yè)規(guī)模同比縮減”，億華通在2025年中報中坦言。

氫能產(chǎn)業(yè)目前仍處于商業(yè)化初期，存在制氫成本高、基礎(chǔ)設(shè)施不足、應(yīng)用場景有限等挑戰(zhàn)。

2021年，財政部等五部門推出為期四年的“以獎代補”燃料電池汽車示范推廣補貼政策，而2025年正是示范政策的收官之年，政策空窗期加劇了行業(yè)不確定性。

行業(yè)困局并非億華通獨有。國鴻氫能2025年上半年營收為5890萬元，同比減少55.7%；重塑能源上半年總收入約為1.07億元，同比減少約9.9%。多家氫能企業(yè)業(yè)績不理想，反映出產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期的多重挑戰(zhàn)。

戰(zhàn)略受挫，并購計劃終止與高管離職

在業(yè)績持續(xù)下滑的背景下，億華通試圖通過戰(zhàn)略重組尋求突破。2025年2月，公司披露籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項，計劃以發(fā)行股份方式購買旭陽氫能100%股權(quán)，并募集不超過5.5億元配套資金。

這筆交易被業(yè)內(nèi)視為億華通向上游延伸、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合的重要舉措。然而，在歷時半年后，億華通于2025年9月公告終止該交易，理由為“交易相關(guān)方未能就本次交易的最終方案達成一致意見”。

戰(zhàn)略重組失敗的同時，億華通內(nèi)部也經(jīng)歷了一系列人事震動。2025年9月，公司核心技術(shù)人員楊紹軍因個人原因離職；12月，副總經(jīng)理于民、核心技術(shù)人員方川也相繼離職。

更令人擔憂的是研發(fā)團隊規(guī)模的大幅縮減。2025年中報顯示，億華通的研發(fā)人員數(shù)量為128人，較上年同期的300人減少約57%。研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重為35.41%，也低于上年同期的50.45%。

面對主營業(yè)務(wù)的困境，億華通正積極尋求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司采取“縱向深化+橫向拓展”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，試圖重構(gòu)企業(yè)發(fā)展版圖。

在縱向深化方面，億華通積極參與氫能全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司參與實施的張家口風氫一體化源網(wǎng)荷儲綜合示范工程項目，建成了1.6萬Nm3/h制氫系統(tǒng)、0.8萬Nm3氫儲能系統(tǒng)以及40兆瓦氫燃料電池發(fā)電系統(tǒng)，打造“綠電-制氫-儲能-應(yīng)用”的生態(tài)閉環(huán)。

橫向拓展上，公司于2025年12月成立全資子公司北京億華通儲能科技有限公司，正式進軍萬億級儲能賽道。億華通選擇了差異化路線，研發(fā)分布式電熱氫綜合儲能系統(tǒng)，構(gòu)建“氫-儲-用”協(xié)同的能源解決方案。

海外市場也成為億華通發(fā)力的重點。2025年8月，公司240kW燃電系統(tǒng)助力國產(chǎn)氫能重卡進軍澳大利亞；12月，100kW燃料電池發(fā)電機組交付澳大利亞客戶。目前，公司海外出口收入占比已提升至15%。

同時，億華通與鵬飛集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，首批簽約采購100輛氫燃料電池重卡及250輛氫燃料電池物流車，試圖通過合作拓展下游應(yīng)用場景。

行業(yè)前景，政策與市場驅(qū)動并存

盡管短期業(yè)績承壓，但氫能行業(yè)的長期發(fā)展前景仍被看好。國家能源局數(shù)據(jù)顯示，2025年全國可再生能源制氫項目累計建成產(chǎn)能超25萬噸/年，較上年實現(xiàn)翻番增長。

政策層面也在持續(xù)釋放利好。國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加快氫能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》明確，2025年燃料電池車輛保有量達5萬輛、加氫站超300座的目標?！笆逦濉币?guī)劃更是將氫能列為未來產(chǎn)業(yè)主攻方向。

中國氫能聯(lián)盟預(yù)計，2026年中國氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達9500億元，綠氫產(chǎn)能增至200萬噸，燃料電池汽車保有量突破8萬輛。行業(yè)的加速發(fā)展將為技術(shù)型龍頭企業(yè)帶來新的市場機遇。

億華通作為國內(nèi)唯一實現(xiàn)燃料電池系統(tǒng)、電堆、膜電極全鏈條自主量產(chǎn)的企業(yè)，2025年進一步突破核心技術(shù)瓶頸，電堆自供率超60%，核心材料國產(chǎn)化率超80%。這些技術(shù)優(yōu)勢或?qū)⒊蔀槠鋺?yīng)對行業(yè)挑戰(zhàn)的核心競爭力。

億華通在2025年的業(yè)績表現(xiàn)反映了氫能產(chǎn)業(yè)從“政策驅(qū)動”向“市場驅(qū)動”轉(zhuǎn)型的陣痛。截至2025年9月末，億華通總資產(chǎn)為41.09億元，較2024年末下降14.0%；歸屬于母公司股東的凈資產(chǎn)為22.65億元，下降11.6%。

在行業(yè)規(guī)?；絹碇?，短期業(yè)績的波動或許難以避免。對億華通而言，2026年的核心任務(wù)是將已有的技術(shù)布局與市場儲備轉(zhuǎn)化為實際營收，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，降低減值風險，方能在氫能產(chǎn)業(yè)迎來春天時搶占先機。（《理財周刊-財事匯》出品）