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“華明裝備”會(huì)是電力行業(yè)百年企業(yè)

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華明裝備是一家典型的“小而美”公司,除了歷史遺留的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)數(shù)控機(jī)床之外,主要就做分接開(kāi)關(guān)這一個(gè)東西,而且一做就是30多年,一直做到了全國(guó)第一,全球第二的地位。

分接開(kāi)關(guān)是變壓器的核心零件,整體市場(chǎng)規(guī)模其實(shí)不是很大,作為絕對(duì)龍頭,一年的營(yíng)收也才二十多億,名副其實(shí)的小而美。

華明裝備的龍頭地位非常貨真價(jià)實(shí),國(guó)內(nèi)沒(méi)有任何像樣的對(duì)手,幾乎被他一家壟斷。

其他電力設(shè)備企業(yè),比如特變電工、中國(guó)西電、思源電氣、平高電氣、許繼電氣等等,他們的業(yè)務(wù)都有交叉的部分,時(shí)刻都有被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶生意的可能,華明裝備就不存在這個(gè)問(wèn)題,算是電力設(shè)備行業(yè)的一朵“奇葩”。

也正是這個(gè)原因,讓華明裝備的盈利能力非常強(qiáng)。



高達(dá)55%的毛利率和30%的凈利率,這是所有電力設(shè)備企業(yè)羨慕的。

有人或許會(huì)有疑問(wèn),既然分接開(kāi)關(guān)這個(gè)東西這么賺錢,為什么那么多電力設(shè)備巨頭,沒(méi)一家下場(chǎng)做這個(gè)?

主要原因其實(shí)不是技術(shù)問(wèn)題,當(dāng)然華明裝備積累了三十多年的技術(shù),肯定是很厲害的,但更重要的是分接開(kāi)關(guān)這東西屬于定制產(chǎn)品,它不是標(biāo)品。

華明裝備的經(jīng)營(yíng)模式是以銷定產(chǎn),也就是客戶有需求,提出定制標(biāo)準(zhǔn),華明裝備再按需定制生產(chǎn),因?yàn)橹挥?5kV及以上的變壓器才需要用到分接開(kāi)關(guān)。

變壓器這個(gè)行業(yè),本身就也算是定制行業(yè),電壓等級(jí)越高的變壓器,定制比例越大,高壓變壓器現(xiàn)在依然主要是手工生產(chǎn),只有中小型變壓器才是標(biāo)準(zhǔn)工業(yè)產(chǎn)品。

既然產(chǎn)品特性是定制,那這些設(shè)備巨頭當(dāng)然沒(méi)有必要自己親自下場(chǎng)做這個(gè),性價(jià)比太低了,首先要趕上華明幾十年的技術(shù)積累就不容易,其次自己每年也用不了多少分接開(kāi)關(guān),有一家公司盡心盡力為自己服務(wù),真自己動(dòng)手,成本肯定更高,可能也省不了多少錢,畢竟產(chǎn)品價(jià)值擺在那。

所以分接開(kāi)關(guān)屬于典型的大公司看不上,小公司做不了的一個(gè)領(lǐng)域。

正常情況下,定制產(chǎn)品的利潤(rùn)空間都比較大,但是也有例外,比如變壓器就不是,不管是多高端的變壓器,利潤(rùn)都非常少,主要是為電網(wǎng)做貢獻(xiàn)。

分接開(kāi)關(guān)不屬于例外,所以華明裝備的毛利率和凈利率都那么高,另外定制產(chǎn)品需要先接訂單,再加上業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單,所以統(tǒng)計(jì)財(cái)務(wù)信息要簡(jiǎn)單很多,華明裝備昨天就發(fā)布了2025年的年報(bào)。



去年?duì)I收24億,同比增長(zhǎng)4.5%,歸母凈利潤(rùn)7億,同比增長(zhǎng)15.5%,這份成績(jī)肯定不算亮眼。

華明裝備是A股第7家發(fā)布年報(bào)的公司,算是非常積極,可能就是因?yàn)樨?cái)報(bào)太簡(jiǎn)單了,沒(méi)必要拖著,已經(jīng)做好了,就干脆發(fā)了算了。

華明管理層的風(fēng)格我是很喜歡的,我最喜歡看他的機(jī)構(gòu)調(diào)研問(wèn)答,我認(rèn)為是為數(shù)不多坦率且很少說(shuō)官話套話的公司。

前段時(shí)間電力設(shè)備行業(yè)很火,華明裝備和思源電氣很受外資的歡迎,公司也有兩場(chǎng)投資者關(guān)系活動(dòng),我覺(jué)得只要看了活動(dòng)記錄,就能夠?qū)玖私獾貌畈欢唷?/p>

我保存了對(duì)話內(nèi)容,很多人對(duì)華明裝備海外的表現(xiàn)和規(guī)劃感興趣,我就隨便說(shuō)幾條海外內(nèi)容相關(guān)的節(jié)選一下,你們一看就會(huì)認(rèn)同我的觀點(diǎn)。

問(wèn):公司在國(guó)內(nèi)和海外的市占率情況?

答:從銷售額的角度看,由于目前公司高端市場(chǎng)領(lǐng)域的占比還很低,很多相關(guān)領(lǐng)域還是以進(jìn)口產(chǎn)品為主,海外整體市占率仍很低,極個(gè)別區(qū)域稍高。近幾年的情況來(lái)看,公司在國(guó)內(nèi)的高附加值領(lǐng)域和海外市場(chǎng)份額都有非常小比例的提升,但是真正要看到質(zhì)變?nèi)匀粫?huì)是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。

問(wèn):海外市占率到哪個(gè)時(shí)間點(diǎn)會(huì)加速?

答:這個(gè)問(wèn)題很難回答,公司自身發(fā)展是慢慢量變積累到質(zhì)變的過(guò)程,海外市場(chǎng)尤其,很難判斷量變到質(zhì)變的時(shí)間點(diǎn),也會(huì)受到各種客觀因素的影響。過(guò)去幾年公司海外增速更多受到基數(shù)的影響,海外市場(chǎng)份額并沒(méi)有明顯提升。

問(wèn):海外目前處于向上的需求周期,怎么看待周期持續(xù)性?

答:公司只是產(chǎn)業(yè)鏈中一個(gè)非常小的供應(yīng)商,從我們的角度很難看清行業(yè)的全貌甚至背后的宏觀因素。

問(wèn):海外業(yè)務(wù)未來(lái)增長(zhǎng)的持續(xù)性怎么樣?

答:公司這兩年海外增速相對(duì)較高,主要由于前期基數(shù)較低,行業(yè)格局并沒(méi)有根本性變化,隨著基數(shù)的變化,這樣的增速水平不可能長(zhǎng)期持續(xù),競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能增速低但是收入增量絕對(duì)值反而高于公司。

你看這些問(wèn)題的回答,是不是很坦率直接,其實(shí)公司現(xiàn)階段非常重視海外市場(chǎng),前段時(shí)間沖擊港股上市,也是想更好的融入國(guó)際化。



但是公司并沒(méi)有因?yàn)檫@個(gè)原因就掩蓋或者夸大某些東西,而是直接說(shuō)明問(wèn)題和現(xiàn)狀,都沒(méi)有委婉的成份,這很難得。

還有關(guān)于數(shù)據(jù)中心對(duì)變壓器需求的影響,前段時(shí)間因?yàn)锳I的火爆,很多關(guān)注電力行業(yè)的朋友都在討論這個(gè)事情,給你們看看華明是怎么說(shuō)的,原話是:

“作為電力變壓器給整個(gè)數(shù)據(jù)中心供電的話,可能也就一兩臺(tái)的量。當(dāng)然數(shù)據(jù)中心成規(guī)模以后,會(huì)間接拉動(dòng)新增電源和電網(wǎng)建設(shè)的需求,有可能會(huì)帶來(lái)一些新的增量,就像前幾年光伏電站建設(shè)對(duì)變壓器的直接拉動(dòng)有限,但上下游產(chǎn)業(yè)鏈投資拉動(dòng)作用會(huì)更大,這更多也只是適用于美國(guó)的邏輯,在世界其他地方包括中國(guó)可能并不適用?!?/p>

數(shù)據(jù)中心對(duì)變壓器的需求本來(lái)就很小,對(duì)分接開(kāi)關(guān)的需求就更加忽略不計(jì)了,所以公司說(shuō)從臺(tái)數(shù)角度沒(méi)有值得展開(kāi)甚至統(tǒng)計(jì)的必要。

這么可愛(ài)的公司,很難讓人不喜歡啊。

既然數(shù)據(jù)中心這個(gè)香餑餑對(duì)公司業(yè)績(jī)沒(méi)什么影響,那十五五期間電網(wǎng)投資增大,是不是對(duì)公司有拉動(dòng)作用?

不好意思,也沒(méi)有,公司的原話是:“不至于對(duì)公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有質(zhì)的影響?!?/p>

華明裝備其實(shí)是一家不適合炒作的公司,他太穩(wěn)了,作為領(lǐng)域冠軍,市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定,公司地位穩(wěn)定,盈利能力穩(wěn)定,似乎沒(méi)什么東西能影響他。

公司未來(lái)可以發(fā)展的方向,第一個(gè)肯定是出海,第二個(gè)是技術(shù)突破。

出海的問(wèn)題剛才說(shuō)過(guò)了,在技術(shù)上華明國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,但還是比不過(guò)國(guó)際上那位,現(xiàn)在華明主要做220kV以下的產(chǎn)品,220kV以上的還是依賴進(jìn)口。

去年公司已經(jīng)停掉了工程業(yè)務(wù),只留下數(shù)控機(jī)床和分接開(kāi)關(guān)這兩個(gè)業(yè)務(wù),數(shù)控機(jī)床也不是他的長(zhǎng)項(xiàng),對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)也只有10%。

所以過(guò)去30年華明專注于分接開(kāi)關(guān),做到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,未來(lái)30年繼續(xù)專注于分接開(kāi)關(guān),做到全球領(lǐng)先,我覺(jué)得也是必然的。

所以華明裝備大概率一直都會(huì)是一家小而美的公司,成為百年老店,問(wèn)題不大,這也是公司的長(zhǎng)期目標(biāo)。

我對(duì)優(yōu)秀公司的看法和平時(shí)的交易操作計(jì)劃,放在專欄里面,公司的估值請(qǐng)參考下面這個(gè)《A+H股核心資產(chǎn)研究匯總》表。



所有分析過(guò)的公司都會(huì)在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)。

#股市分析#

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