全球家居改善與建筑產(chǎn)品巨頭馬斯科公司（Masco Corporation, NYSE: MAS）于2026年2月發(fā)布了2025財年及第四季度業(yè)績報告。2025財年，馬斯科交出了一份喜憂參半的成績單——雖然每股收益（EPS）微增3%至3.86美元（調(diào)整后為3.96美元），但營收端的表現(xiàn)令人擔憂，全年凈銷售額減少3%至75.62億美元，若剔除匯率波動及資產(chǎn)剝離影響，實際降幅仍達2%。

這一數(shù)據(jù)揭示了馬斯科在宏觀環(huán)境挑戰(zhàn)下的艱難轉型。在本次財報中，最引人注目的負面信號來自裝飾建筑產(chǎn)品部門（Decorative Architectural Products）。該部門主要涵蓋涂料、油漆及相關應用工具，其核心王牌即為享譽全球的涂料品牌百色熊（Behr）。然而，曾經(jīng)的增長引擎如今已淪為業(yè)績的“拖油瓶”。

數(shù)據(jù)顯示，2025年度裝飾建筑產(chǎn)品業(yè)務的凈銷售額僅為25.70億美元，較2024年的29.75億美元大幅減少了4.05億美元，同比跌幅高達14%。這一數(shù)據(jù)不僅刷新了該業(yè)務板塊近年來的新低，更直接抹平了管道產(chǎn)品業(yè)務（Plumbing Products）來之不易的3%增長紅利，導致集團整體營收出現(xiàn)負增長。

除了營收斷崖式下跌，該部門的盈利能力也遭受重創(chuàng)。2025年，裝飾建筑產(chǎn)品業(yè)務的經(jīng)營利潤從2024年的5.49億美元驟降至4.43億美元。相比之下，管道產(chǎn)品業(yè)務雖面臨成本壓力，但其經(jīng)營韌性與抗風險能力明顯優(yōu)于裝飾建筑板塊。裝飾建筑業(yè)務的糟糕表現(xiàn)，已成為馬斯科2025年業(yè)績增長的最大拖累。

深入分析裝飾建筑產(chǎn)品業(yè)務的頹勢，核心品牌百色熊（Behr）的市場表現(xiàn)難辭其咎。作為全球涂料行業(yè)的領軍品牌，百色熊曾是馬斯科利潤的重要來源。然而，自2024年正式退出中國市場以來，該品牌的全球銷售勢頭便急轉直下。財報數(shù)據(jù)勾勒出一條清晰的下滑曲線：2023年，裝飾建筑產(chǎn)品業(yè)務的銷售額尚維持在30億美元以上的高位；進入2024年，隨著中國市場的剝離及全球需求疲軟，業(yè)績開始松動，降至30億美元以下；到了2025年，該業(yè)務徹底陷入泥潭，跌至25.70億美元的低谷。

市場分析人士指出，退出擁有巨大潛力的中國市場可能并不是百色熊業(yè)績下滑的原因，而是一個結果。在北美本土房地產(chǎn)市場降溫的雙重夾擊下，缺乏新興市場支撐的百色熊似乎正陷入“增長下滑”的惡性循環(huán)，退出中國市場只是在此背景下的一個無奈選擇。

面對嚴峻的形勢，馬斯科總裁兼首席執(zhí)行官Jonathon J. Nudi在財報電話會議中承認，公司正處于動態(tài)且充滿挑戰(zhàn)的地緣政治和宏觀經(jīng)濟環(huán)境中。為扭轉局勢，馬斯科已宣布啟動一系列果斷的重組措施——公司計劃在2026年進一步精簡裝飾建筑產(chǎn)品業(yè)務的運營，包括削減人員編制和優(yōu)化成本結構。據(jù)悉，僅2025年第四季度，相關重組費用已達1800萬美元，預計2026年還將產(chǎn)生約5000萬美元的額外支出。此外，馬斯科還宣布將把原屬于裝飾建筑產(chǎn)品部門的Liberty Hardware整合至管道產(chǎn)品部門，試圖通過內(nèi)部資源重組來提振核心業(yè)務的競爭力。

對于即將到來的2026年，馬斯科持謹慎態(tài)度。公司預計全球修繕和改造市場將大致持平，自身銷售額在調(diào)整匯率后也將呈現(xiàn)持平至低個位數(shù)增長的態(tài)勢。管理層預計，2026年調(diào)整后每股收益將在4.10至4.30美元之間。

盡管馬斯科擁有強勁的品牌矩陣和資產(chǎn)負債表，但如何幫助核心品牌百色熊走出低谷，重塑裝飾建筑產(chǎn)品業(yè)務的增長邏輯，將是決定馬斯科未來能否重回增長軌道的關鍵所在。若無法有效遏制該板塊的下滑趨勢，即便管道業(yè)務表現(xiàn)再優(yōu)異，也難以獨自支撐起整個集團的宏大愿景。