帶狀皰疹疫苗，曾被整個醫(yī)藥行業(yè)與資本市場公認(rèn)為繼HPV疫苗之后的“下一代大單品”。

在醫(yī)藥投資的準(zhǔn)則中，一個理想的大單品，需要具備巨大的未滿足臨床需求、極高的技術(shù)準(zhǔn)入門檻以及足以支撐高毛利的定價空間。

帶狀皰疹疫苗，幾乎滿足以上所有標(biāo)準(zhǔn)。

但是這款被寄予厚望的疫苗產(chǎn)品，其現(xiàn)實的走勢并沒有按照劇本進(jìn)行，反而是快速走向了另一個極端。

2026年2月26日，首款國產(chǎn)帶狀皰疹疫苗的生產(chǎn)企業(yè)百克生物，發(fā)布2025年度業(yè)績快報。

數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，百克生物實現(xiàn)營業(yè)總收入5.92億元，同比下降51.85%；歸母凈利潤虧損2.72億元，較上年同期的2.32億元盈利大幅下降217.22%，為公司上市以來首次出現(xiàn)虧損。

關(guān)于業(yè)績劇變的原因，百克生物給出了詳細(xì)的解釋。

首先，主力產(chǎn)品銷售收入大幅下滑，帶狀皰疹減毒活疫苗受行業(yè)競爭加劇及民眾接種意愿階段性低位的影響，銷售額同比減少；

其次，發(fā)生了顯著的退貨現(xiàn)象，以前年度已確認(rèn)收入的帶狀皰疹疫苗因在終端到效期前未能實現(xiàn)接種而產(chǎn)生退貨，直接沖減了當(dāng)期業(yè)績；

第三，公司為了提升疫苗普及率并履行社會責(zé)任，主動推行惠民項目并下調(diào)了帶狀皰疹疫苗的單價；

第四，受新生兒出生率下降及市場競爭影響，水痘減毒活疫苗銷量也出現(xiàn)同比減少；

第五，基于謹(jǐn)慎性原則，公司對部分預(yù)計不能實現(xiàn)銷售且可變現(xiàn)凈值低于成本的存貨計提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；

總而言之，在獲批上市不到3年之后，這款首個國產(chǎn)的帶狀皰疹疫苗，開始賣不動了。

由于50歲以上人群發(fā)病率急劇上升，且發(fā)病后伴隨極度痛苦的神經(jīng)痛，因此帶狀皰疹疫苗，曾被視為完美契合老齡化紅利的“超級單品”。

在經(jīng)典的宣傳材料里，帶狀皰疹疫苗市場規(guī)模的計算公式往往是簡單粗暴的：數(shù)億中老年人口基數(shù)×預(yù)期滲透率（如5%或10%）×數(shù)千元的單價 = 幾百億乃至上千億的藍(lán)海市場。

這種預(yù)期無疑是美好的，但是帶狀皰疹疫苗的現(xiàn)實困境證明：沒有足夠的支付能力和支付意愿做支撐的龐大老齡人口基數(shù)，無法轉(zhuǎn)化為真金白銀的收入和利潤。

與嬰幼兒疫苗的家長高度重視不同，中老年人群對預(yù)防接種的認(rèn)知往往并不到位，許多人抱著不一定會得病的僥幸心理，或者認(rèn)為得了病再治就行。

所以，對于帶狀皰疹疫苗這種尚未進(jìn)入醫(yī)保的自費型醫(yī)療產(chǎn)品，注定只能在小眾的高凈值人群中打轉(zhuǎn)，很難觸及真正的大眾老齡化紅利。

事實上，幾乎所有的醫(yī)療產(chǎn)品，在展望前景的時候，都有一個宏大的老齡化敘事框架。

帶狀皰疹疫苗的現(xiàn)狀，無疑給所有寄希望于老齡化紅利的宏大敘事，狠狠地迎頭澆了一瓢冷水：并非所有的醫(yī)療產(chǎn)品，都能無差別地共享老齡化紅利。

醫(yī)療產(chǎn)品大致可以分為兩類：一類是保命剛需，如重癥抗腫瘤藥、心腦血管救命藥；另一類是改善型消費，如成人預(yù)防性疫苗、高端齒科等。

前者事關(guān)生死，是絕對的剛需，無論經(jīng)濟(jì)環(huán)境如何，患者砸鍋賣鐵也會支付，但是競爭也非常激烈；而后者則帶有極強(qiáng)的消費屬性，屬于典型的可選支出，受到患者認(rèn)知和宏觀環(huán)境的影響很大，其需求具備相當(dāng)大的不確定性。

最終能夠真正享受到老齡化紅利的，只能是那些能夠提供無可替代的臨床價值，并具備切實可行支付商業(yè)閉環(huán)的少數(shù)產(chǎn)品。

沒有任何一款醫(yī)療產(chǎn)品，可以僅僅憑借“老齡人口增多”，就可以贏得市場。

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