大宗商品市場(chǎng)的投資者經(jīng)歷了揪心的一個(gè)周末。

北京時(shí)間2月28日，美國(guó)和以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)軍事打擊，伊朗對(duì)以色列予以回?fù)簦⒂脤?dǎo)彈襲擊了美國(guó)在中東地區(qū)的多個(gè)軍事基地。

3月1日，伊朗官方確認(rèn)最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊在2月28日美以聯(lián)合空襲中殉難，多名家人及高級(jí)助手一同遇難，同時(shí)宣布自當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月1日起，開始為期40天的國(guó)家哀悼。截至目前，包括阿聯(lián)酋、巴林、科威特、卡塔爾等周邊多個(gè)國(guó)家受到此次軍事打擊波及。

截至北京時(shí)間3月1日下午，沖突仍在繼續(xù)。

中東局勢(shì)驟然升級(jí)，直接威脅全球能源運(yùn)輸咽喉——霍爾木茲海峽。同時(shí)，伊朗作為國(guó)際能源化工重點(diǎn)供應(yīng)地區(qū)之一，原油、燃料油、甲醇、LPG（液化石油氣）等多個(gè)品種可能受到波及。

聯(lián)合資信認(rèn)為，本次中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)再度升級(jí)首先對(duì)能源市場(chǎng)造成較大沖擊。因市場(chǎng)預(yù)測(cè)伊朗或?qū)σ陨姓归_強(qiáng)烈報(bào)復(fù)，甚至封鎖霍爾木茲海峽，考慮到霍爾木茲海峽承載全球約30%的海運(yùn)石油通道，一旦遭到封鎖將對(duì)中東原油供給造成嚴(yán)重?cái)_動(dòng)，或引發(fā)國(guó)際油價(jià)大幅上漲。

“從避險(xiǎn)資產(chǎn)看，中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)導(dǎo)致國(guó)際投資者避險(xiǎn)情緒高漲，黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)得到市場(chǎng)青睞，2月27日COMEX黃金價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，現(xiàn)貨黃金接近5,300美元/盎司，當(dāng)日收漲1.97%。展望未來，如果美以和伊朗的沖突進(jìn)一步升級(jí)，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)承壓，同時(shí)避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格有望走強(qiáng)?！甭?lián)合資信稱。

霍爾木茲海峽風(fēng)險(xiǎn)上升

伊朗發(fā)生沖突，霍爾木茲海峽的風(fēng)險(xiǎn)問題不可忽視。作為世界上最重要的石油瓶頸之一，霍爾木茲海峽連接著波斯灣與阿曼灣及阿拉伯海，該海峽足夠深且足夠?qū)掗煟軌蛲ㄟ^世界上最大的原油油輪。

據(jù)央視新聞，根據(jù)國(guó)際油輪流量監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，截至2月28日晚間，位于霍爾木茲海峽周邊海域的油輪航行速度已普遍降至零，顯示該地區(qū)的航運(yùn)已陷入停滯狀態(tài)。同時(shí)，數(shù)家主要石油公司和貿(mào)易商暫停通過霍爾木茲海峽運(yùn)輸石油和燃料，以規(guī)避當(dāng)前局勢(shì)升級(jí)帶來的安全風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，霍爾木茲海峽每日承接著約2000萬桶的石油流量，約占全球原油產(chǎn)量的1/5。

南華期貨指出，盡管歷史上霍爾木茲海峽并沒有完全關(guān)閉過，但在早些時(shí)候，伊朗因軍演短暫關(guān)閉部分海峽就直接推動(dòng)布倫特原油每桶上漲約5美元，可見霍爾木茲海峽的供應(yīng)重要性。

華西證券稱，即便海峽僅短暫中斷，邊際供應(yīng)缺口也大于全球過剩緩沖，可能推動(dòng)WTI原油期貨（下稱“WTI”）上漲10%—20%至75美元/桶—81美元/桶。不過若沖突在數(shù)日內(nèi)控制住，且海峽恢復(fù)通航，疊加“OPEC+”可能借機(jī)增持，或重現(xiàn)2025年6月“脈沖—回吐”行情。

原油等大宗商品影響幾何？

伊朗當(dāng)前日均原油出口約160萬—180萬桶（非330萬桶產(chǎn)能全部出口），占全球供應(yīng)不足3%。信達(dá)期貨稱，真正的風(fēng)險(xiǎn)不在于伊朗出口本身，而在于霍爾木茲海峽——全球約19%的原油（日均1900萬桶）經(jīng)此運(yùn)輸，短期物流成本與保險(xiǎn)費(fèi)率飆升將支撐油價(jià)上行。

此外，信達(dá)期貨稱，甲醇與LPG的供需格局同樣敏感。伊朗是全球第二大甲醇生產(chǎn)國(guó)（占比約10%），我國(guó)約60%的甲醇進(jìn)口來自伊朗；LPG方面，我國(guó)對(duì)伊朗進(jìn)口依存度約10%。當(dāng)前正值化工春檢尾聲、需求回升期，若伊朗出口因港口運(yùn)作受阻而延遲，將對(duì)這兩個(gè)品種形成短期支撐。

此外，伊朗除了是重要的油氣生產(chǎn)國(guó)，能源出口及自身加工能力在全球市場(chǎng)上也占據(jù)重要地位。

國(guó)金證券研報(bào)指出，伊朗是OPEC第三大產(chǎn)油國(guó)，日原油產(chǎn)量約330萬—350萬桶，占據(jù)全球供給的3%，同時(shí)伊朗的天然氣儲(chǔ)量豐富，天然氣產(chǎn)量位列全球第三位，僅次于美國(guó)和俄羅斯，但由于其自身天然氣出口設(shè)施配套并不完善，伊朗在天然氣下游產(chǎn)品布局了大量的加工能力，甲醇、尿素、乙二醇、硫黃供給量占比較高。

國(guó)金證券稱，美以襲擊伊朗，將明顯帶動(dòng)能源供給及運(yùn)輸產(chǎn)生更大的不確定性,帶動(dòng)下游伊朗供給的主要化工產(chǎn)品的供給出現(xiàn)收縮，帶動(dòng)全球定價(jià)類產(chǎn)品價(jià)格上行，比如甲醇、尿素、乙二醇、聚乙烯等。同時(shí)，由于霍爾木茲海峽的運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)，可能進(jìn)一步影響油、氣以及部分農(nóng)資產(chǎn)品，疊加下游的剛性需求，預(yù)估將帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上行。

長(zhǎng)期來看，中信建投認(rèn)為，美伊地緣沖突短期難以緩解，國(guó)際油價(jià)和貴金屬價(jià)格可能因此持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，戰(zhàn)略資產(chǎn)有望長(zhǎng)期溢價(jià)。

（作者 蔡越坤）

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蔡越坤

資本市場(chǎng)部資深記者 主要關(guān)注債券、信托、銀行等領(lǐng)域的市場(chǎng)報(bào)道。