一、行情速覽：LH2605沖擊前高，資金博弈加劇

今日生豬期貨主力合約 LH2605早盤沖高至11,485元/噸，恰好觸及昨日最高價，隨后回落震蕩。截至發(fā)稿，合約報11,460元附近，持倉15.21萬手，日增倉-2290手，呈現(xiàn) “價升倉減”的背離信號。

關鍵數(shù)據(jù)對比 ：

指標 2月26日 2月27日（早盤） 變化 開盤價 11,435 11,405 -30 最高價 11,485 11,485 持平 收盤價 11,395 - - 持倉量 15.43萬 15.21萬 -2,290

期限結構異動：近月合約（LH2603）跌至10,120元，遠月合約（LH2609/LH2611）卻逆勢上漲至13,330元，呈現(xiàn) “近弱遠強”的周期反轉(zhuǎn)特征。

二、周期定位：我們處于“豬周期”的哪個階段？
1. 產(chǎn)能周期：去化加速，拐點臨近

截至2025年12月末，全國能繁母豬存欄3,961萬頭，為正常保有量的101.6%，較2025年產(chǎn)能高點去化105萬頭。從周期規(guī)律看：

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• 歷史參照：后非瘟時期兩輪周期，產(chǎn)能平均去化8.8%，對應10個月后豬價漲幅89%

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• 當前進度：本輪去化僅2.6%， 距離8%的周期反轉(zhuǎn)閾值仍有距離

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• 關鍵時點：2025年三季度起產(chǎn)能去化提速，對應2026年下半年供應收縮

周期啟示： 當前處于“衰退期末端→筑底期過渡”階段，上半年仍面臨供應釋放壓力，下半年有望迎來周期拐點。

2. 庫存周期：出欄體重創(chuàng)紀錄，壓力與機遇并存

當前生豬出欄均重123公斤，為近3年同期最高水平。高體重意味著：

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• 短期壓力：節(jié)后大豬集中出欄，2月24日全國均價跌至10.92元/公斤，創(chuàng)年內(nèi)新低

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• 中期轉(zhuǎn)機： 體重從高位回落往往對應價格低點，2022年3月、2023年2月皆是如此

周期規(guī)律：當出欄體重降至120公斤以下，且能繁母豬存欄跌破3,900萬頭， 雙重見底信號將確認周期反轉(zhuǎn)。

3. 利潤周期：全行業(yè)虧損，倒逼產(chǎn)能出清

當前自繁自養(yǎng)頭均虧損98元/頭，外購仔豬虧損超150元/頭。這種“慢刀割肉”式虧損正在消耗養(yǎng)殖戶現(xiàn)金流：

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• 散戶退出：中小場能繁存欄環(huán)比下降0.76%，補欄意愿降至冰點

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• 集團縮量：2月27日河南大廠出欄明顯縮量，挺價心態(tài)轉(zhuǎn)強

周期鐵律： 當行業(yè)連續(xù)虧損6個月以上，產(chǎn)能去化將加速。2025年9月起的虧損已持續(xù)5個月，二季度或現(xiàn)加速去化。

三、政策與情緒的周期擾動
1. 政策托底：產(chǎn)能調(diào)控精細化

2026年中央一號文件明確提出 “強化生豬產(chǎn)能綜合調(diào)控” ，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部將落實生產(chǎn)備案管理。當前豬糧比約4.7-4.8:1，已進入二級預警區(qū)間， 若跌破4.5:1，政府收儲或?qū)?/strong>。

2. 情緒修復：二育抄底+遠月升水

盡管近月合約低迷，但 LH2609/LH2611維持13,300元高位，反映市場對下半年周期反轉(zhuǎn)的押注。今日早盤二育零星入場，集團豬企縮量，現(xiàn)貨報價止跌回暖。

四、周期策略：在“前低后高”中尋找確定性

基于 “2026年生豬市場前低后高、溫和復蘇” 的判斷，建議：

短期（1-3個月）：震蕩筑底，區(qū)間操作

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• 核心邏輯：3月供應高峰+消費淡季，價格仍有探底風險

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• 關鍵點位： LH2605在11,200-11,500元區(qū)間震蕩，11,300元以下輕倉試多