2026年春節(jié)后，AI大模型，成為資本市場的新寵。

先是港股首個交易日上，智譜與Minimax市值均突破了3000億港元，沒兩天，剛完成5億美元的Kimi又被曝出新一輪7億美元的融資完成交割，同時，Kimi表示春節(jié)前后20天的收入直接超過了去年一年。

在這種一二級市場同頻的高漲情緒之下，A股的Kimi概念股又得到熱捧，其中被看做Kimi最火概念股的九安醫(yī)療也順勢在A股的首個交易日一度漲停，春節(jié)后截至發(fā)稿漲幅超過30%。

說起九安醫(yī)療，它的身影也出現(xiàn)在Kimi新一輪融資的資方名單里。并且我發(fā)現(xiàn)，在很多硬科技明星項目的背后，都有它的參與，像是自變量機器人、穹徹智能、沐曦等等。

A股公司跨界投資雖然不是什么新鮮事，但一家醫(yī)療公司何以在資本市場擁有如此龐大的版圖，這背后，屬于九安醫(yī)療的獨特劇情又是什么？

從電子血壓計到醫(yī)療巨頭

提起電子血壓計，人們往往最先想到的是魚躍，但其實，九安醫(yī)療比魚躍成立的還要早。

從主業(yè)來看，九安醫(yī)療是一家從事家用醫(yī)療健康電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，旗下自主品牌iHealth涵蓋血壓、血糖、體溫、血氧等智能硬件，并通過“智能硬件+移動應用+云端服務”提供互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療解決方案。

九安醫(yī)療創(chuàng)始人劉毅，畢業(yè)于天津大學分析儀器專業(yè)。畢業(yè)后，他有過一段短暫的求職經(jīng)歷，這段經(jīng)歷讓他接觸到了醫(yī)療器械行業(yè)，1995年，在一次偶然的同學聚會上，劉毅發(fā)現(xiàn)了家用醫(yī)療設(shè)備的機遇。

于是，他回到母校天津大學，與幾位生物醫(yī)學專業(yè)的同學一起創(chuàng)辦了九安醫(yī)療的前身—天津柯頓。他們決定從電子血壓計做起，成立不足一年，就發(fā)布了國內(nèi)首創(chuàng)的KD-322型電子血壓計，這款產(chǎn)品上市首月銷量就突破了1000臺，并在全年創(chuàng)下了萬臺的成績。

不過，這樣的好運并未一直持續(xù)，開門紅之后，九安醫(yī)療隨后幾年一直業(yè)績平平。2002年開始，不甘心的劉毅決定開拓海外市場，與國內(nèi)的打法不同，該公司海外業(yè)務選擇ODM貼牌生產(chǎn)的模式，這也讓九安醫(yī)療迅速開拓了巴西、波蘭、德國等客戶。

劉毅曾談到，最初他們只能接手別人不愿意做的訂單和價格，因為客戶一開始并不相信中國企業(yè)的能力，所以訂單像擠牙膏般從5000臺到10000臺，再到10萬臺，最后一年拿到了100萬臺訂單，甚至巔峰時期，德國每兩個電子血壓計中就有一個是九安醫(yī)療制造的。

到2009年，其產(chǎn)品已出口50多個國家，成為了全球血壓計的主要生產(chǎn)商之一。2010年，九安醫(yī)療在深交所上市，成為國內(nèi)電子血壓計行業(yè)第一股。同年，公司向移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，在硅谷創(chuàng)立了自主品牌iHealth，并推出能與蘋果設(shè)備相連的移動互聯(lián)血壓計，獲得了蘋果公司支持，成功打入蘋果渠道。

2014年，公司獲得小米科技2500萬美元戰(zhàn)略投資，成為小米生態(tài)鏈企業(yè)，并開始向健康管理服務商轉(zhuǎn)型。然而，該合作釋放的規(guī)模效應遠未達預期，2013年至2019年扣非凈利潤連續(xù)7年虧損，股價從2015年至2019年跌幅一度超過90%。

新冠疫情的到來徹底造富了九安醫(yī)療。

它憑借其在美國市場的深耕和對美國FDA認證流程的熟悉，先是拿下了美國相關(guān)部門12.75億美元（約合81億元人民幣）的大額采購訂單，后續(xù)追加訂單累計帶來超百億元營收。劉毅此前接受采訪時說：“最多的時候，少說有6萬多人，多說可能有十萬人。發(fā)動了全國100多家工廠給九安醫(yī)療做產(chǎn)品的包裝，最多的時候，可能一天有八架飛機將試劑盒空運至美國，產(chǎn)能最高的時候一天可達2600萬只測試卡?！?/p>

2022年第一季度，九安醫(yī)療單季度凈利潤一季度凈利潤143.12億元，同比增長375倍，這意味著這家公司每天凈賺超過1.5億元，其股價應聲而漲，兩個多月漲幅超30倍，被譽為"跨年度最強妖股"。

從全年來看，2022年，九安醫(yī)療營收263.15億元，歸母凈利潤160.30億元，同比增長超16倍，超過了過去十年的總和，現(xiàn)金流與資產(chǎn)規(guī)模急劇擴張，劉毅更是以63億的身家位列天津富豪榜。

隱秘的資本玩家

疫情紅利消散之后，九安醫(yī)療業(yè)績迅速回落，之前的潑天富貴看起來像是一場短暫的夢，但這終究不是夢，九安醫(yī)療賬上的余額是實實在在的。2022年第一季度，九安醫(yī)療現(xiàn)金流刷新了紀錄，單季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達77.43億元，到年底，這個數(shù)字膨脹成了182.22億元，同比增長6116.59%。

面對這潑天的富貴，劉毅剛開始的打法也比較常規(guī)，首先就是圍繞主業(yè)進行拓展，深耕家用醫(yī)療與IVD（體外診斷），推進糖尿病“O+O”（Offline+Online）模式，拓展呼吸道多聯(lián)檢（新冠、甲流、乙流、RSV）等新品類。但伴隨整個醫(yī)療行業(yè)勢能的萎縮，這些探索并沒有形成規(guī)模替代效應。

其次，開始試水資本布局。最初，九安醫(yī)療主要扮演LP的角色，快速將資金配置到專業(yè)創(chuàng)投基金中。

一個標志性的事件是，2022年9月，九安醫(yī)療發(fā)布公告稱以自有資金參與認購5家VC機構(gòu)的基金份額，合計投資金額3.4億元。其中，濟峰資本和元生創(chuàng)投各獲得1億元投資，武岳峰資本獲得7000萬元投資，另有5000萬元投資耀途資本以及2000萬元投資匯芯投資。

從這次出資可以看出，九安醫(yī)療更多的還是先從自己熟悉的領(lǐng)域入手，濟峰資本與元生創(chuàng)投都是主要以醫(yī)療健康賽道投資為主，而武岳峰資本、耀途資本、匯芯投資則是以先進制造、半導體、新材料為主。

一年后，九安醫(yī)療再次宣布投資，以自有資金認購包括礪思創(chuàng)投、奇績創(chuàng)壇、英諾基金、九合創(chuàng)投4家投資基金份額，投資金額合計1.5億元人民幣。這次的公告中著重提到，主要投資方向為基于大模型的新一代人工智能相關(guān)領(lǐng)域。

此后，九安醫(yī)療在一級市場的布局越來越深，參與的方式也從單純的做LP，發(fā)展為家辦、直投、母基金等多種方式，打開九安醫(yī)療的公告列表，出現(xiàn)最多的就是《關(guān)于與專業(yè)投資機構(gòu)共同投資的公告》這種標題。

比如2023年底和2024年初，先后設(shè)立九尚創(chuàng)投、九棠創(chuàng)投等主體，作為其進行直接投資和管理的新平臺，明確投資人工智能、信息技術(shù)、生物制造、醫(yī)療大健康等領(lǐng)域。

再比如，2024年，九安醫(yī)療參與了50億元人民幣的天開九安海河海棠科創(chuàng)母基金的投資，九安香港出資規(guī)模不超過35.6億，這是九安醫(yī)療歷史上出資規(guī)模最大的一次。

不止如此，在二級市場上，九安醫(yī)療的動作也非常積極。

在2023年，九安醫(yī)療還發(fā)布公告稱，“公司及子公司擬使用最高額度不超過170億元或等值外幣的自有資金進行委托理財?！?/p>

在當年的半年報中，九安醫(yī)療公布了部分投資數(shù)據(jù)：公司持有小米、小鵬、理想、蔚來、Quidel，5家公司股票。而到了2025年上半年，這些標的變成了小米、小鵬、理想、騰訊控股、英偉達以及美國國債、標普500ETF、iShares半導體ETF和納斯達克100ETF。

據(jù)其三季度報，九安醫(yī)療的投資業(yè)務已成為業(yè)績增長的核心支柱：公司交易性金融資產(chǎn)規(guī)模突破103億元，較年初增長49.18%。前三季度投資相關(guān)收益合計達21.88億元，占同期歸母凈利潤的137.7%，其地位顯而易見。

押注多個明星項目，持續(xù)加碼海外

雖然九安醫(yī)療2025年的年報還未發(fā)布，但根據(jù)業(yè)績預告來看，其歸屬于上市公司股東的凈利潤預計為20.2億元至23.5億元，同比增長21.05%至40.83%，而業(yè)績增長主要原因，九安醫(yī)療則歸結(jié)為資產(chǎn)管理業(yè)務表現(xiàn)良好，尤其是大類資產(chǎn)配置方面取得了積極成效。

顯然，經(jīng)過幾年資本布局的九安醫(yī)療已經(jīng)邁入了收獲期，資本動作也越來越頻繁。

2025年初，九安醫(yī)療以約4591萬美元（約3.35億人民幣）回購小米持有的iHealth 20%股權(quán)，實現(xiàn)了對子公司100%控股。

緊接著，九安醫(yī)療通過科創(chuàng)母基金完成了對沐曦1億人民幣投資，網(wǎng)傳這次投資從立項到出資，僅僅花了兩周的時間，同時，其還通過九尚一號對礪思基金出資，持有沐曦部分股份，如此一來，九安醫(yī)療通過間接持股折合持有沐曦股份約120萬股。

截至2025年半年報，九安醫(yī)療的私募股權(quán)類資產(chǎn)參與已達12.6%。同年10月，九安醫(yī)療再次出資不超過1億元作為LP參與設(shè)立了一筆規(guī)模約7億元的海河創(chuàng)投基金，重點投向硬科技、生物制造等領(lǐng)域。

2025年12月，沐曦在科創(chuàng)板上市，開盤即較發(fā)行價暴漲569%，成為九安醫(yī)療收獲的首只上市標的。

再回到開篇提到的月之暗面，早在2023年和2024年，九安醫(yī)療就通過相關(guān)主體兩次投資月之暗面，這被視為其進軍國產(chǎn)大模型領(lǐng)域的信號，今年2月，又有消息指出，九安醫(yī)療直接參與了月之暗面新一輪7億美元的融資。

其實，沐曦和月之暗面只是九安醫(yī)療布局硬科技的冰山一角，我們梳理其投資標的時發(fā)現(xiàn)，其布局的深度和廣度，完全不輸于一線的專業(yè)投資機構(gòu)，以具身智能為例，投中嘉川顯示，九安醫(yī)療間接投資了松延動力、自變量機器人、智元機器人等多家明星企業(yè)，而且投資輪次都集中在天使輪左右。

不過，九安醫(yī)療并不甘心只做國內(nèi)的獨角獸捕手，在海外投資上，九安醫(yī)療不僅早早在香港設(shè)立了辦公室，還參考耶魯大學基金會的投資模型，積極開展大類資產(chǎn)多元化配置，致力于資產(chǎn)的保值增值，旨在實現(xiàn)6%-10%的長期復合年化收益率目標。

去年6月，據(jù)彭博報道，香港九安將在紐約開設(shè)辦公室，并聘請了前億萬富翁喬治·索羅斯的家辦高管查克·孫（Chuck Sun）為負責人，以深化其在另類投資領(lǐng)域的布局。

另據(jù)2025年半年報顯示，九安醫(yī)療目前已在全球范圍內(nèi)與美國高校捐贈基金會、非營利機構(gòu)基金會、主權(quán)財富基金、養(yǎng)老金、保險資金、家族辦公室等主流資產(chǎn)配置機構(gòu)建立了系統(tǒng)性、常態(tài)化的溝通機制。

行動是思想的外溢，資金流向是公司戰(zhàn)略的寫照。

在資本布局的廣泛程度可以看出，九安醫(yī)療早已轉(zhuǎn)型成一個資本捕手，“運氣”帶來的暴富，九安醫(yī)療試圖通過投資構(gòu)建新的更有持續(xù)性的產(chǎn)業(yè)資本能力?，F(xiàn)在看來，九安醫(yī)療投資上的“運氣”也不差，畢竟沐曦開了個好頭，而月之暗面、智元機器人、自變量機器人等的收獲已經(jīng)在路上了。