2026年2月，康緣藥業(yè)一紙公告聘任張小亮為副總經(jīng)理，這位在公司深耕19年的營銷老將，從基層學(xué)術(shù)專員一路走到南區(qū)感染事業(yè)部總經(jīng)理，成為后肖偉時(shí)代管理層煥新的關(guān)鍵一環(huán)。彼時(shí)的康緣藥業(yè)，正深陷業(yè)績連續(xù)下滑的泥沼：2024年?duì)I收38.98億元同比降19.86%、歸母凈利潤3.92億元同比降15.58%，2025年前三季度營收凈利再跌24.59%、35.63%。一邊是創(chuàng)始人肖偉退居二線后的管理層大換血，一邊是傳統(tǒng)核心產(chǎn)品遇冷、創(chuàng)新藥尚未落地的轉(zhuǎn)型陣痛，新晉管理層能否帶領(lǐng)這家老牌中藥企業(yè)走出困局，成為市場最關(guān)注的問題。

后肖偉時(shí)代的康緣，正經(jīng)歷著前所未有的成長煩惱。作為公司靈魂人物，肖偉將一家瀕臨倒閉的中藥廠打造成現(xiàn)代化中藥龍頭，其主導(dǎo)研發(fā)的熱毒寧注射液曾年銷12億元，撐起公司六成營收。但隨著中藥注射劑監(jiān)管趨嚴(yán)，熱毒寧被限二級(jí)及以上醫(yī)院重癥使用，銷量斷崖式下滑；接力的銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液雖銷量破千萬支，卻因醫(yī)保談判價(jià)格腰斬70.35%，盈利能力大幅縮水。2025年上半年，注射液板塊營收暴跌39.73%，曾經(jīng)的增長引擎徹底熄火。

核心產(chǎn)品失速的同時(shí)，公司引以為傲的10億級(jí)大單品金振口服液也遭遇增長瓶頸。這款兒童專用藥雖連續(xù)三年拿下公立基層兒科中成藥市占率第一，2024年銷量仍微增5.13%，但2025年上半年口服液板塊營收大跌48.78%，醫(yī)院準(zhǔn)入難、競品競爭加劇成為主要掣肘。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)集體遇冷，直接導(dǎo)致公司2025年上半年歸母凈利潤近乎腰斬，同比大跌40.12%，毛利率也從74.20%降至69.47%，雖仍高于行業(yè)平均，卻難掩盈利承壓的現(xiàn)實(shí)。

管理層的頻繁變動(dòng)更讓市場添了幾分擔(dān)憂。2025年6月，肖偉辭任董事長，這位67歲的工程院院士雖繼續(xù)掌舵戰(zhàn)略與研發(fā)，但公司正式進(jìn)入"后肖偉時(shí)代"；同年12月，財(cái)務(wù)總監(jiān)、副總經(jīng)理接連辭職，90后李清接任財(cái)務(wù)總監(jiān)，肖偉之子肖立皓出任非獨(dú)立董事，38歲的高海鑫成為核心管理層，加上此次新晉的42歲副總經(jīng)理張小亮，康緣藥業(yè)完成了一次年輕化的管理層換血。但近一年7人次的董監(jiān)高變更，也讓公司經(jīng)營的連續(xù)性面臨考驗(yàn)，更值得注意的是，公司股價(jià)2022-2024年跌去24.88%，高管薪酬總額卻逆勢增長26.49%，這一反差也引發(fā)了投資者對(duì)公司治理的質(zhì)疑。

不過，困境中的康緣藥業(yè)，并非全無破局之力，新晉管理層手中，其實(shí)握著幾張不錯(cuò)的牌。首先是張小亮帶來的營銷優(yōu)勢，這位深耕終端19年的老將，從華南區(qū)域一步步做起，深諳學(xué)術(shù)推廣與渠道運(yùn)營，其任職的南區(qū)感染事業(yè)部業(yè)績亮眼，而公司當(dāng)下最迫切的，正是打通金振口服液等產(chǎn)品的基層渠道，激活零售終端市場。2025年流感季，金振口服液需求顯著增長，公司加緊排產(chǎn)仍供不應(yīng)求，足見其產(chǎn)品力仍在，只是需要更高效的營銷打法。

其次，公司的研發(fā)管線正迎來收獲期，為轉(zhuǎn)型提供了堅(jiān)實(shí)支撐。2025年以來，康緣藥業(yè)動(dòng)作頻頻：中藥領(lǐng)域拿下參蒲顆粒、玉女煎顆粒兩款1.1類新藥批文，19個(gè)經(jīng)典名方在研；化藥領(lǐng)域獲批骨化三醇軟膠囊，成功切入260億維生素市場，這款產(chǎn)品瞄準(zhǔn)零售終端主流渠道，有望成為新的利潤增長點(diǎn)；更重要的是，通過收購中新醫(yī)藥，公司獲得4個(gè)生物創(chuàng)新藥6項(xiàng)臨床批件，5個(gè)1類生物藥進(jìn)入Ⅱ期臨床，氟諾哌齊片完成Ⅱ期臨床數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，"中藥+化藥+生物藥"的一體兩翼格局逐漸成型。

與此同時(shí)，公司的基本面仍有韌性，為轉(zhuǎn)型留足了空間。截至2025年三季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率27.11%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的32.81%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)??；毛利率69.47%保持行業(yè)領(lǐng)先，成本控制能力仍在；港股通持續(xù)加倉，香港中央結(jié)算有限公司持股增至1447.80萬股，彰顯了長線資金的信心。而肖偉雖退居二線，仍以戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員的身份把控研發(fā)方向，其個(gè)人增持公司股份的舉動(dòng)，也向市場傳遞了對(duì)公司未來的信心。

更關(guān)鍵的是，公司正主動(dòng)調(diào)整戰(zhàn)略，適配行業(yè)新趨勢。面對(duì)中成藥集采常態(tài)化，康緣藥業(yè)不再依賴單一產(chǎn)品，而是推動(dòng)多款產(chǎn)品進(jìn)入指南共識(shí)，強(qiáng)化學(xué)術(shù)營銷；針對(duì)渠道短板，公司發(fā)力零售終端，骨化三醇軟膠囊等產(chǎn)品精準(zhǔn)對(duì)接線上線下零售渠道，契合維生素類產(chǎn)品48%的零售渠道占比趨勢；在研發(fā)上，公司繼續(xù)深耕中醫(yī)優(yōu)勢領(lǐng)域，同時(shí)布局減重降糖、神經(jīng)系統(tǒng)疾病等前沿賽道，兼顧短期業(yè)績與長期發(fā)展。

從行業(yè)視角看，康緣藥業(yè)的困境，是中藥企業(yè)向創(chuàng)新化、現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型的典型縮影。中藥注射劑監(jiān)管趨嚴(yán)、集采降價(jià)常態(tài)化，倒逼企業(yè)擺脫路徑依賴，而康緣藥業(yè)的布局，其實(shí)踩中了行業(yè)發(fā)展的核心方向：經(jīng)典名方的現(xiàn)代化開發(fā)、中藥與化藥生物藥的融合、零售終端的深度挖掘。中信建投、華創(chuàng)證券等機(jī)構(gòu)均維持公司"買入""推薦"評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司營收凈利潤將逐步回升，足見市場對(duì)其轉(zhuǎn)型邏輯的認(rèn)可。

對(duì)于新晉管理層而言，當(dāng)下的康緣藥業(yè)，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。短期來看，需要張小亮發(fā)揮營銷優(yōu)勢，激活金振口服液等存量產(chǎn)品的市場潛力，加快骨化三醇軟膠囊等新品的市場推廣，對(duì)沖傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑的壓力；中期要推動(dòng)在研新藥的臨床進(jìn)度，讓創(chuàng)新藥早日落地貢獻(xiàn)營收；長期則需完善公司治理，實(shí)現(xiàn)管理層的平穩(wěn)過渡，讓年輕化的管理團(tuán)隊(duì)形成合力，真正擺脫對(duì)創(chuàng)始人的依賴。

肖偉時(shí)代的康緣，靠創(chuàng)新中藥闖出了一片天；后肖偉時(shí)代的康緣，正站在轉(zhuǎn)型的十字路口。張小亮等新晉管理層，帶著對(duì)公司的深刻理解和豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)接棒，他們腳下的路，注定充滿挑戰(zhàn)，但也充滿希望。畢竟，這家擁有深厚研發(fā)積淀、穩(wěn)健財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品管線的企業(yè)，從未失去破局的底氣。在中藥行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的浪潮中，康緣藥業(yè)能否重拾增長動(dòng)能，答案或許就藏在管理層的執(zhí)行力里。