新智元報(bào)道

編輯：Aeneas KingHZ

【新智元導(dǎo)讀】剛剛，MiniMax交出上市后首份成績單！營收暴漲158%，七成來自海外，MiniMax的全球化版圖，已經(jīng)全面打開。AI Agent革命，中國玩家已就位。

元宵佳節(jié)前夕，MiniMax向港交所遞交了它上市后的首份年度成績單。

OpenAI還在燒錢，MiniMax這次直接直面市場考驗(yàn)，擺出來了驚人的增長曲線——

報(bào)告期內(nèi)，公司一共實(shí)現(xiàn)了7903.8萬美元的總收入，同比增長了158.9%，其中73%的收入來自國際市場。

毛利達(dá)到2007.9萬美元，較去年同期暴增437.2%，毛利率提升至25.4%，盈利能力顯著改善。

同時(shí)，公司已累計(jì)服務(wù)超2.36億名用戶，覆蓋了200多個(gè)國家及地區(qū)，擁有21.4萬企業(yè)客戶和開發(fā)者。

這條增長曲線的背后，讓我們終于看清MiniMax的稀缺價(jià)值。

首先，MiniMax正在由大模型公司向AI時(shí)代的平臺(tái)型公司邁進(jìn)。

MiniMax創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官閆俊杰首次系統(tǒng)闡述：「AI平臺(tái)價(jià)值=智能密度×Token吞吐量」。

他指出未來AI行業(yè)競爭核心在于能否定義智能邊界。當(dāng)智能邊界被突破時(shí)，會(huì)產(chǎn)生大量新場景和新用戶，進(jìn)一步形成新的生態(tài)和新的商業(yè)化紅利。

第二點(diǎn)，就是推理效率的改善。M2系列文本模型每百萬Token的推理算力成本較去年12月下降超過50%，海螺視頻生成模型推理延遲同期下降超過30%！

另外，MiniMax已經(jīng)構(gòu)建了全模態(tài)的研發(fā)能力，在語言、視頻、語音、音樂等各主要模態(tài)，均擁有了具備全球競爭力的模型。

甚至，他們的全球化布局也令人印象深刻，MiniMax Agent、HailuoAI、Talkie/星野等，在海內(nèi)外都有著大量忠實(shí)用戶。

難怪MiniMax的成績會(huì)如此亮眼了。

108天迭代3代模型，

編程進(jìn)步速度行業(yè)最快

為什么會(huì)取得如此顯著的業(yè)績？顯然，這離不開MiniMax硬核的技術(shù)優(yōu)勢。

最近一年MiniMax的模型超快速迭代，正是這家公司技術(shù)統(tǒng)治力的最好注腳。

2026年伊始，MiniMax就推出了爆紅產(chǎn)品MaxClaw，直接給市場扔出一枚重磅炸彈。

今天，MaxClaw移動(dòng)端上線了。

MaxClaw已在MiniMax App 移動(dòng)端（iOS & 安卓）面向全球同步上線，用戶可直接在手機(jī)端運(yùn)行 OpenClaw，實(shí)現(xiàn)多端協(xié)同

這個(gè)「云端AI爪子」一夜之間撕裂了市場的平靜。它不是什么溫吞的迭代，而是赤裸裸的顛覆。

基于開源OpenClaw框架，MaxClaw搭載M2.5模型，可一鍵部署，10秒上線，真正的「人人可用的智能體」。

才短短幾天內(nèi)，它就瘋狂傳播，如潮好評(píng)。

正當(dāng)「養(yǎng)龍蝦」熱潮席卷AI圈時(shí)，MiniMax抓住痛點(diǎn)，把高門檻的開源框架封裝成「零門檻革命」，從開發(fā)者玩具瞬間變身大眾消費(fèi)品。

但故事遠(yuǎn)不止于此，MaxClaw的走紅，才剛剛是Agent升級(jí)的序曲。

就在MaxClaw推出的同時(shí)，MiniMax Agent Expert 2.0強(qiáng)勢登場，讓用戶不用糾結(jié)Skill、SubAgent、MCP的配置，徹底重構(gòu)了AI智能體！

MiniMax依然沒停步，只因他們知道，基座模型才是智能體的立身之本，MaxClaw走紅背后是模型迭代帶來的能力提升。

108天內(nèi)，MiniMax更新了M2、M2.1、M2-her三款模型，進(jìn)步速度全行業(yè)第一。

在編程領(lǐng)域最具代表性的SWE-Bench Verified基準(zhǔn)測試上面，M2系列模型保持了行業(yè)最快的進(jìn)步速度

M2，也成為OpenRouter上首個(gè)日token消耗量超過500億的中國模型！

M2重新定義了效果、價(jià)格和速度上的平衡，具備編程、工具調(diào)用和深度搜索三項(xiàng)關(guān)鍵能力，領(lǐng)跑token消耗量排行榜

很快M2.1來了，重點(diǎn)提升了真實(shí)世界復(fù)雜任務(wù)的表現(xiàn)。

另外，星野和Talkie兩款A(yù)I互動(dòng)產(chǎn)品的底層模型M2-her，在100輪長程對(duì)話測試中綜合表現(xiàn)位居全球第一。

而最新的M2.5模型采用MoE架構(gòu)，總參數(shù)2290億，每token激活100億參數(shù)，推理速度飆到100 token/秒，上下文窗口20萬到100萬！

在代碼、工具調(diào)用和邏輯推理上，M2.5模型優(yōu)勢明顯。

在M2.5模型訓(xùn)練背后，團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)了一個(gè)異步的原生Agent RL系統(tǒng)—— Forge，將訓(xùn)練加速了40倍，打破了「不可能三角」。

在編程、工具調(diào)用和搜索、辦公等生產(chǎn)力場景上， 殺入全球第一梯隊(duì)，與Claude Opus 4.6、Gemini 3 Pro、GPT-5.2等不相上下。

不只是性能強(qiáng)，更關(guān)鍵的是性價(jià)比高。

在沒有成本約束的情況下運(yùn)行復(fù)雜Agents，是MiniMax團(tuán)隊(duì)的初衷，而M2.5已經(jīng)接近實(shí)現(xiàn)了這個(gè)目標(biāo)。

M2.5的50 TPS的版本的輸出價(jià)格，只有Opus、Gemini 3 Pro以及GPT5這些同等模型的5%-10%。

從業(yè)績數(shù)字看，

MiniMax的價(jià)值稀缺在哪里？

技術(shù)層面的突破，最終都要在商業(yè)層面兌換價(jià)值。

隨著模型能力的提升，Agent運(yùn)行成本的下降，MiniMax的商業(yè)增長，也就有了底層引擎。

從最新的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，MiniMax所構(gòu)建的「全模態(tài)+產(chǎn)模一體+全球化」戰(zhàn)略正在釋放出獨(dú)特的商業(yè)價(jià)值。

首先，公司交出了一份強(qiáng)勁的增長答卷：2026年總收入達(dá)到7903.8萬美元，同比增長158.9%。

在營收結(jié)構(gòu)上，兩大引擎驅(qū)動(dòng)了這一增長。

一方面，AI原生產(chǎn)品收入達(dá)到5307.5萬美元，同比增長143.4%，證明了C端應(yīng)用的市場吸引力。

另一方面，面向開發(fā)者的開放平臺(tái)業(yè)務(wù)增長更為迅猛，收入達(dá)2596.3萬美元，同比激增197.8%，顯示了B端技術(shù)賦能的強(qiáng)大潛力。

商業(yè)化效率的改善同樣顯著。得益于模型及系統(tǒng)效率的大幅提升，以及基礎(chǔ)設(shè)施配置的深度優(yōu)化，公司毛利率從2024年的12.2%提升至25.4%，優(yōu)化了13個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，經(jīng)調(diào)整凈虧損率同比大幅收窄，這意味著公司在高速擴(kuò)張的同時(shí)，正逐步走向更健康的財(cái)務(wù)模型。

同時(shí)，用戶與生態(tài)的積累則為未來的持續(xù)增長埋下了伏筆。

截至目前，MiniMax已累計(jì)服務(wù)超過2.36億名用戶，企業(yè)客戶及開發(fā)者數(shù)量達(dá)到21.4萬。

尤其值得一提的是，開放平臺(tái)產(chǎn)品在2026年2月的新注冊(cè)用戶數(shù)，已達(dá)到2025年12月水平的4倍以上，顯示出極強(qiáng)的增長慣性。

而這些強(qiáng)勁的數(shù)字背后，是MiniMax技術(shù)上的全模態(tài)能力，產(chǎn)模一體的策略，以及全球范圍內(nèi)的商業(yè)閉環(huán)。

全模態(tài)：成本背后的效率真相

目前，MiniMax在全模態(tài)方面的成績斐然。

在AI native的組織架構(gòu)下，MiniMax在語言、視頻、語音、音樂等各主要模態(tài)，都有著全球競爭力。

外界普遍認(rèn)為，做到全模態(tài)國際領(lǐng)先，至少要百億美金。而MiniMax僅用約5億美元就做到了。

2026年2月，MiniMax發(fā)布了M2.5。它能以每秒100 token的輸出速度連續(xù)工作一小時(shí)，且只需1美金。

這意味著，1萬美金就可以讓4個(gè)Agent連續(xù)工作一年，復(fù)雜Agent的運(yùn)行在經(jīng)濟(jì)成本上變得可無限擴(kuò)展！

為什么要堅(jiān)定地做全模態(tài)？

從第一天起，MiniMax就堅(jiān)信這條路線的可行性。

最近的趨勢也驗(yàn)證了他們的判斷：過去半年，通過模態(tài)融合帶來智能邊界變化，比如風(fēng)靡全網(wǎng)的Nano Banana Pro。

這個(gè)行業(yè)趨勢已經(jīng)很明顯：未來的AGI，必然是全模態(tài)模型。多模態(tài)融合，就是提升智能上限的必經(jīng)之路。

如今，這種全模態(tài)的技術(shù)儲(chǔ)備，已經(jīng)轉(zhuǎn)化為巨大的競爭優(yōu)勢。

MiniMax是國內(nèi)僅有的每個(gè)模態(tài)都做到領(lǐng)先的三家公司之一，也是唯一一家獨(dú)立的初創(chuàng)公司。

產(chǎn)模一體成護(hù)城河

而產(chǎn)模一體，也成為MiniMax的巨大護(hù)城河。

目前的公司，很容易陷入兩個(gè)極端：要么只做模型，要么只做應(yīng)用。因此，要么缺商業(yè)變現(xiàn)能力，要么沒有技術(shù)壁壘。

而MiniMax既在底層模型上持續(xù)投入，又在產(chǎn)品側(cè)形成規(guī)?；瘧?yīng)用。也就是說，它為以后的持續(xù)增長做好了布局。

財(cái)報(bào)中的一組數(shù)據(jù)有力證明了這一點(diǎn)：毛利率提升至25.4%，較2024年的12.2%增長了13個(gè)百分點(diǎn)。

主要原因就是模型及系統(tǒng)效率的提升，以及基礎(chǔ)設(shè)施配置的優(yōu)化——

在MiniMax，規(guī)?；?yīng)已開始顯現(xiàn)。

換句話說，單位智能的交付成本被壓了下去。

從費(fèi)用端來看，釋放出的信號(hào)就更加鮮明了。

首先，銷售及分銷開支同比下降40.3%，從8699.5萬美元降到5189.6萬美元——原因很簡單：好的AI原生產(chǎn)品，主要靠自然增長與口碑傳播驅(qū)動(dòng)，推廣開支自然下降。

其次，研發(fā)開支同比33.8%（由1.89億美元增至2.53億美元），遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于收入同比增速158.9%，足以見得其研發(fā)效率提升之大。

這就是年報(bào)里強(qiáng)調(diào)的研發(fā)效率提升。

放在整個(gè)市場上來看，能同時(shí)做到這幾點(diǎn)的公司真不多——收入猛漲，毛利往上走，獲客更加輕松，同時(shí)研發(fā)投入還在持續(xù)加碼。

海外市場：一舉決定天花板

另外，MiniMax的全球化戰(zhàn)略，也已經(jīng)充分布局。

2025年，中國內(nèi)地以外收入約占73%，這就真正實(shí)現(xiàn)了以海外為主的營收結(jié)構(gòu)。

同時(shí)，MiniMax的業(yè)務(wù)覆蓋200多個(gè)國家和地區(qū)，服務(wù)了2.36億用戶，吸引了來自100多個(gè)國家和地區(qū)的21.4萬企業(yè)客戶和開發(fā)者。

可以說，在OpenAI、Anthropic、谷歌、xAI等AI巨頭「絞殺」之下，MiniMax闖出了一條真正可以盈利的出海之路。

發(fā)布以來，M2.5獲得了國際市場顯著關(guān)注，在國際市場上捷報(bào)頻傳：全球頭部云廠商及AI原生云平臺(tái)均已部署MiniMax模型，包括谷歌Vertex AI、Microsoft Azure AI Foundry、Fireworks AI、Nebius AI等。

在OpenCode、Kilo Code等頭部Coding平臺(tái)，MiniMax已經(jīng)成為開發(fā)者默認(rèn)的首選模型！

最近，Notion也上線了M2.5，它是Notion首個(gè)上線且唯一的開源模型。

而這一步，才決定了估值彈性。

國內(nèi)很多AI公司也說「出海」，但多數(shù)停在「產(chǎn)品本土化」——還是原來的產(chǎn)品，不過是換了一個(gè)市場去賣、去銷售。

而MiniMax更像是海外用戶用真金白銀、心甘情愿地買。

顯然，MiniMax已經(jīng)真正開始邁向「AI平臺(tái)型公司」，開始享受創(chuàng)新和獨(dú)特性帶來的商業(yè)紅利。

全球AI競爭，進(jìn)入第二階段

當(dāng)MiniMax的產(chǎn)品被全球用戶驗(yàn)證，它所面對(duì)的就不僅僅是區(qū)域競爭，而是直接站上了全球AI競爭的主舞臺(tái)。

如今的全球AI競爭，已經(jīng)進(jìn)入了第二階段。

從Claude Code的爆火到OpenClaw的風(fēng)靡，智能體進(jìn)入了黃金時(shí)代。

Claude Code的爆火，徹底終結(jié)了「手寫代碼」的時(shí)代。OpenClaw則點(diǎn)著了個(gè)性化Agent的火種。

當(dāng)AI從被動(dòng)調(diào)用變成主動(dòng)干活，真正的Agent革命就爆發(fā)了。

YC判斷，一種由智能體驅(qū)動(dòng)的新經(jīng)濟(jì)形態(tài)正在形成。

現(xiàn)在，AI競爭正式進(jìn)入第二階段：從Coding到Agent，Token量級(jí)及使用場景將迎來進(jìn)一步爆發(fā)。

這種趨勢，在MiniMax財(cái)報(bào)也很明顯：

在2026年2月，M2系列文本模型的平均單日token消耗量已增長至2025年12月的超過6倍，其中來自CodingPlan的token消耗量增長超過10倍。

在MiniMax內(nèi)部，Agent實(shí)習(xí)生已經(jīng)覆蓋了近90%的崗位，涵蓋編程開發(fā)、數(shù)據(jù)分析、運(yùn)維管理、人力招聘、市場銷售等。

而MiniMax相信：接下來一年，模型智能水平會(huì)進(jìn)一步提升。

這次他們，押注編程、辦公和多模態(tài)創(chuàng)作三大賽道：

• 編程領(lǐng)域?qū)⒂瓉鞮4至L5級(jí)別的智能，從「工具」走向「同事級(jí)」協(xié)作；

• 辦公領(lǐng)域?qū)?fù)刻去年編程領(lǐng)域的進(jìn)步速度；

• 多模態(tài)創(chuàng)作也將走向「直出可交付」的中長內(nèi)容，甚至出現(xiàn)流式、實(shí)時(shí)輸出的新形態(tài)。

這三件事疊加，意味著人類將迎來更大規(guī)模的智能供給爆發(fā)，以及應(yīng)用層前所未有的創(chuàng)新窗口期。

對(duì)此，MiniMax預(yù)測判今年Token消耗量很可能出現(xiàn)10-100倍的增長。

針對(duì)這些挑戰(zhàn)，他們已布局，針對(duì)性研發(fā)M3和Hailuo3系列模型已開始。

但更重要的是，這次MiniMax分享了他們內(nèi)部對(duì)未來的思考以及更大的目標(biāo)——

MiniMax：從大模型公司邁向AI平臺(tái)型公司

在戰(zhàn)略層面，MiniMax要從大模型公司向AI時(shí)代的平臺(tái)型公司邁進(jìn)。

為什么MiniMax有機(jī)會(huì)成為平臺(tái)公司？

首先，AI目前還不是存量博弈的市場，每年的增量大于存量；還有沒有出現(xiàn)「贏家通吃」的局面。

只要有自己的創(chuàng)新和獨(dú)特性，就會(huì)有屬于自己的機(jī)會(huì)。

而MiniMax早已在模型層、產(chǎn)品層、生態(tài)層搶占先機(jī)。

接下，MiniMax做了兩手準(zhǔn)備：

• 通過下一代系列的全模態(tài)模型突破智能邊界，形成模型的獨(dú)特性；

• 圍繞模型打造獨(dú)特的產(chǎn)品及生態(tài)。

除了大廠之外，MiniMax是少有能同時(shí)做到這兩件事的公司，甚至可能亞洲唯一的初創(chuàng)公司。

他們有這個(gè)底氣——

過去幾個(gè)月，MiniMax模型迭代速度、收入增速、服務(wù)用戶能力、token吞吐能力都在持續(xù)進(jìn)步.

這讓他們更快得能定義新模型的目標(biāo)，因?yàn)樵趦?nèi)部他們把AI充分地發(fā)揮價(jià)值，所以每次模型迭代進(jìn)步都會(huì)大幅度地提升和改善公司的全部能力，包括整體研發(fā)和對(duì)外服務(wù)能力。

這就形成一個(gè)正向的飛輪，這也是MiniMax的核心競爭力。

此外， MiniMax還將深化商業(yè)化布局并深耕全球市場機(jī)會(huì)。

港股的驚人成績單，還只是第一步。