長(zhǎng)安汽車自掏腰包，用真金白銀證明自己處在上升通道中的價(jià)值。

文 / 張恒

3月2日晚間，長(zhǎng)安汽車發(fā)布回購(gòu)預(yù)案，公司計(jì)劃使用10億至20億元自有資金，在A股與B股市場(chǎng)回購(gòu)股份。

其中，A股回購(gòu)規(guī)模7億至14億元，價(jià)格上限17.16元；B股回購(gòu)規(guī)模3億至6億元，價(jià)格上限6.17港元?；刭?gòu)股份不用于股權(quán)激勵(lì)，全部注銷并減少注冊(cè)資本。

公告次日，長(zhǎng)安汽車A股收盤價(jià)10.98元，與回購(gòu)上限存在明顯差距。長(zhǎng)安汽車在行業(yè)內(nèi)卷激烈、股價(jià)階段性調(diào)整的節(jié)點(diǎn)推出方案是出于明確的長(zhǎng)期判斷。

回購(gòu)的含金量

長(zhǎng)安汽車本次回購(gòu)資金全部來自自有貨幣資金。截至2025年三季度末，公司賬面貨幣資金552億元。按20億元上限測(cè)算，回購(gòu)金額占貨幣資金比例僅3.7%，對(duì)經(jīng)營(yíng)、研發(fā)與產(chǎn)能投入不構(gòu)成影響。

回購(gòu)股份全額注銷不但在汽車行業(yè)很難見到，甚至在整個(gè)資本市場(chǎng)都為數(shù)不多。多數(shù)上市車企回購(gòu)股份多用于員工激勵(lì)或管理層持股，股本并未減少。

長(zhǎng)安直接注銷，將使總股本被動(dòng)下降。本次回購(gòu)股份最高可達(dá)1.91億股，占總股本1.93%。股本縮小后，每股收益與凈資產(chǎn)收益率將直接提升，對(duì)全體股東形成實(shí)質(zhì)利好。

此外，方案同時(shí)覆蓋A股與B股。長(zhǎng)安B股長(zhǎng)期處于低估值狀態(tài)，市凈率低于0.5倍，流動(dòng)性低。公司專門安排3億至6億元額度回購(gòu)B股，兼顧兩類股東利益，也在修復(fù)境外投資者對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)知。

回購(gòu)價(jià)格上限的設(shè)定，則體現(xiàn)了管理層的理性判斷。17.16元較當(dāng)前股價(jià)高出約56%，這不能簡(jiǎn)單認(rèn)為是托底價(jià)格，應(yīng)該意識(shí)到這是長(zhǎng)安認(rèn)可的合理價(jià)值區(qū)間。在市場(chǎng)情緒偏弱的環(huán)境下，這樣的定價(jià)具備足夠誠(chéng)意。

回購(gòu)的底氣

長(zhǎng)安汽車2025年全年銷量291.3萬輛，同比增長(zhǎng)8.5%，創(chuàng)下近九年新高。規(guī)模帶來穩(wěn)定的營(yíng)收與現(xiàn)金流，為資本運(yùn)作提供基礎(chǔ)。

新能源板塊增長(zhǎng)是亮點(diǎn)。2025年新能源銷量110.9萬輛，同比增長(zhǎng)51.1%，增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。深藍(lán)與啟源承擔(dān)主要增量，阿維塔在高端市場(chǎng)建立形象，三個(gè)品牌定位清晰，覆蓋7萬元至30萬元以上主流區(qū)間。

海外市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張。2025年海外銷量63.7萬輛，同比增長(zhǎng)18.9%。長(zhǎng)安泰國(guó)基地實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，歐洲、南美、中東等市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)。全球化從產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)向本地化生產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯提升。

財(cái)務(wù)顯示，長(zhǎng)安核心業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)改善。2025年前三季度，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.18%，毛利率穩(wěn)步抬升。歸母凈利潤(rùn)受合資板塊與研發(fā)投入影響有所波動(dòng)，但主業(yè)造血能力保持穩(wěn)定。長(zhǎng)安在固態(tài)電池、新藍(lán)鯨混動(dòng)、SDA智能架構(gòu)、高階智駕等領(lǐng)域持續(xù)投入，這些支出將在未來轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

銷量規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)、新能源賽道增速亮眼、海外布局持續(xù)擴(kuò)張、現(xiàn)金流安全充足，多重優(yōu)勢(shì)共同夯實(shí)了本次回購(gòu)的基本面。

戰(zhàn)略與資本同頻

本次回購(gòu)與長(zhǎng)安汽車戰(zhàn)略升級(jí)節(jié)奏一致，公司正從規(guī)模型的車企，向智能低碳出行科技公司轉(zhuǎn)型。

技術(shù)層面堅(jiān)持全棧自研。固態(tài)電池推進(jìn)至量產(chǎn)準(zhǔn)備階段，混動(dòng)系統(tǒng)能耗與可靠性持續(xù)優(yōu)化，智能駕駛場(chǎng)景逐步擴(kuò)展。自研路線降低對(duì)外部供應(yīng)商依賴，有利于成本控制與差異化競(jìng)爭(zhēng)。

品牌矩陣逐步成型。啟源負(fù)責(zé)主流走量，深藍(lán)聚焦科技家用與全球化，阿維塔輸出高端技術(shù)形象。多品牌協(xié)同避免內(nèi)耗，也能覆蓋更廣泛用戶群體。2026年長(zhǎng)安目標(biāo)清晰，整體銷量330萬輛，新能源銷量140萬輛，海外銷量75萬輛。隨著新品投放，規(guī)模效應(yīng)將進(jìn)一步體現(xiàn)。

行業(yè)淘汰賽仍在繼續(xù)，能夠持續(xù)投入研發(fā)、保持現(xiàn)金流健康、全球化布局領(lǐng)先的企業(yè)，將獲得更大市場(chǎng)份額。長(zhǎng)安作為央企背景車企，在資源保障、供應(yīng)鏈穩(wěn)定與長(zhǎng)期投入上具備優(yōu)勢(shì)。在行業(yè)調(diào)整周期，穩(wěn)健特質(zhì)會(huì)轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)力。

回購(gòu)本質(zhì)是資本與戰(zhàn)略的同步，長(zhǎng)安用實(shí)際資金向市場(chǎng)傳遞，當(dāng)前股價(jià)沒有完全反映經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與未來潛力。在央企估值體系重塑的背景下，現(xiàn)金流充足、成長(zhǎng)明確的企業(yè)更容易獲得長(zhǎng)期資金認(rèn)可。

全額注銷式回購(gòu)，是長(zhǎng)安在估值偏低區(qū)間做出的理性選擇。它不追求畫大餅式的情緒刺激，而是把價(jià)值實(shí)實(shí)在在返還股東。這樣的動(dòng)作，比短期股價(jià)波動(dòng)更具參考意義。

汽車行業(yè)正在經(jīng)歷深刻變革，能夠堅(jiān)持長(zhǎng)期投入、保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、用數(shù)據(jù)支撐信心的企業(yè)，會(huì)在行業(yè)集中化過程中占據(jù)更有利位置。長(zhǎng)安汽車的20億元回購(gòu)是價(jià)值重估的起點(diǎn)，未來幾個(gè)季度的銷量、毛利率、新能源占比，才是決定走向的關(guān)鍵。

在波動(dòng)的市場(chǎng)里，最可靠的依據(jù)永遠(yuǎn)是真實(shí)數(shù)據(jù)與持續(xù)行動(dòng)。長(zhǎng)安汽車自掏腰包，用真金白銀證明自己處在上升通道中的價(jià)值?！景鏅?quán)聲明】本文系《汽車人》原創(chuàng)，出版方所有，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載或部分復(fù)制，違者必究。