高盛2月28日的研報(bào)，阿里的港股目標(biāo)價(jià)從192元，被下調(diào)到了180元。

阿里實(shí)際股價(jià)，最近一個(gè)月跌了25%。

高盛用的估值方式，是經(jīng)典的SOTP，把各部分業(yè)務(wù)分別估值，最后加總，比較適合業(yè)務(wù)多元的集團(tuán)公司。

每個(gè)業(yè)務(wù)的單獨(dú)估值算出來后，加上投資資產(chǎn)和凈現(xiàn)金，再減去控股公司折價(jià)，可以得到最終的股權(quán)價(jià)值和每股目標(biāo)價(jià)。

下調(diào)的主要原因，還是高盛認(rèn)為阿里的主營業(yè)務(wù)電商不行了，CMR增速從6%下調(diào)到2-3%。

淘寶天貓的利潤預(yù)期，從增長5-6%，下調(diào)到負(fù)的3%。

說好的外賣對電商業(yè)務(wù)有帶動(dòng)呢？

份額增長是外賣的，利潤虧損是電商的？

而且，高盛只給了電商業(yè)務(wù)（排除即時(shí)零售）9倍PE，原本是11倍。

同時(shí)，阿里云、AI、本地生活/即時(shí)零售，都需要持續(xù)的花錢，整體凈利潤被下調(diào)了4-22%。

云業(yè)務(wù)，現(xiàn)在是投資人眼里阿里最寶藏的業(yè)務(wù)，因?yàn)槭前碢S估值的，由于capex預(yù)計(jì)會(huì)增加，導(dǎo)致收入也會(huì)相應(yīng)增加，因此云業(yè)務(wù)的估值也是一直在增加的。

但說實(shí)話，云業(yè)務(wù)的收入，是可以調(diào)節(jié)的，因?yàn)榉譃橥獠渴杖牒蛢?nèi)部收入，內(nèi)部收入就是給自家業(yè)務(wù)用了的云服務(wù)，也算在收入里，但這個(gè)價(jià)格到底怎么算的，內(nèi)部肯定可以商量，所以內(nèi)部收入的估值倍數(shù)，也不如外部收入，高盛就給了外部收入6倍PS（整體云業(yè)務(wù)是4.4倍）。

而所有的新業(yè)務(wù)收入，包括千問在內(nèi)的部分，只給了0.9倍PS，由此可見對云業(yè)務(wù)多么看好。

但這0.9，也是因?yàn)榘⒗锏腁I全棧能力，從0.2提升來的，高盛已經(jīng)很給面子了。

最后我想說，淘寶閃購，春節(jié)到現(xiàn)在，還在發(fā)放大額紅包給高客單用戶，有時(shí)候一單能比美團(tuán)便宜40元以上，這是我的真實(shí)體驗(yàn)，下篇文章我會(huì)聊聊這個(gè)問題。

高盛的終極預(yù)估，是淘寶閃購到后年，日均達(dá)到8000萬單，每單賺0.5元。

而眾所周知，咱們興哥的終極愿景，是美團(tuán)外賣日均1億單，每單賺1元。

為了幫兩家公司盡早實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，我建議大家平時(shí)不吃外賣的，現(xiàn)在開始要養(yǎng)成吃外賣的習(xí)慣了，每天只吃一次的，要開始吃兩到三次了，盡量選擇貴的、高客單價(jià)的品質(zhì)外賣，并且下單的時(shí)候，就不要選擇紅包和減免了，這樣幫助云服務(wù)器那邊減少一些計(jì)算量，萬一新版本的大模型可以因此更快的訓(xùn)練出來呢？（實(shí)際兩邊并不通用）

說真的，投入云和AI，我可以理解，并且贊成，但阿里在外賣和即時(shí)零售上的投入，從力度、廣度、深度到時(shí)間長度，我只能說一句，我看不懂，但我大為震撼（奧斯卡最佳導(dǎo)演口音）。