公告除了警示投資者關(guān)注高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，明確高溢價(jià)買入可能面臨的虧損風(fēng)險(xiǎn)，還通過(guò)停牌方式暫停場(chǎng)內(nèi)交易，給市場(chǎng)降溫，緩解非理性炒作情緒，避免溢價(jià)率進(jìn)一步擴(kuò)大。而公告告知投資者基金的申贖狀態(tài)和后續(xù)可能采取的風(fēng)險(xiǎn)防控措施，也保障了投資者的知情權(quán)。

受美伊沖突升級(jí)影響，近期國(guó)際原油價(jià)格大幅飆升，國(guó)內(nèi)多只石油主題LOF基金也普遍出現(xiàn)高溢價(jià)現(xiàn)象，相關(guān)基金公司為此反復(fù)提示風(fēng)險(xiǎn)。華安基金旗下的石油基金LOF(160416)也于3月2日至3月4日連續(xù)公告實(shí)施臨時(shí)停牌，提醒投資者關(guān)注高溢價(jià)可能帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

圖片來(lái)源：天天基金網(wǎng)

油價(jià)大漲傳導(dǎo)至基金

多重原因形成高溢價(jià)

2月底至今，國(guó)際原油價(jià)格迎來(lái)持續(xù)上漲行情，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油主題LOF基金的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格飆升，相對(duì)于基金凈值形成高溢價(jià)。本輪油價(jià)大漲的核心動(dòng)力，來(lái)自市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)的擔(dān)憂。霍爾木茲海峽是全球最繁忙的石油運(yùn)輸通道，約占全球石油貿(mào)易的20%-30%，近期美伊沖突升級(jí)嚴(yán)重影響霍爾木茲海峽通航，引發(fā)了全球原油市場(chǎng)恐慌，導(dǎo)致油價(jià)持續(xù)大漲。

由于戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，很多油輪被迫繞行非洲好望角，航程、運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)均明顯大增，這些額外成本最終全部轉(zhuǎn)嫁到油價(jià)中。大量投機(jī)性買盤蜂擁入場(chǎng)，形成“恐慌-買入-漲價(jià)-更恐慌”的正反饋，也進(jìn)一步推高油價(jià)，并持續(xù)影響石油LOF基金的表現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)石油主題LOF基金多為QDII基金，其投資標(biāo)的主要為海外石油上市公司股票，因此與國(guó)際原油價(jià)格高度相關(guān)。當(dāng)國(guó)際原油價(jià)格上漲，標(biāo)的指數(shù)也同步走強(qiáng)，基金凈值也隨之提升，這也是油價(jià)上漲向石油LOF傳導(dǎo)的核心基礎(chǔ)。華安石油基金LOF的跟蹤標(biāo)的為標(biāo)普全球石油指數(shù)，后者涵蓋了全球主要石油開采、煉化、運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域的龍頭企業(yè)，指數(shù)表現(xiàn)同樣與國(guó)際原油價(jià)格高度相關(guān)。

國(guó)內(nèi)投資者直接投資國(guó)際原油期貨的門檻較高、流程復(fù)雜，石油LOF基金作為“門檻低、易交易”的替代工具，成為中小投資者的首選。油價(jià)上漲帶來(lái)賺錢效應(yīng)，還吸引大量投資者通過(guò)場(chǎng)內(nèi)交易買入石油LOF基金，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)的需求集中爆發(fā)，進(jìn)一步推動(dòng)基金交易價(jià)格大幅上漲，進(jìn)而形成高溢價(jià)。

投資者以人民幣申購(gòu)QDII基金份額后，基金需以美元等外匯購(gòu)買境外投資標(biāo)的，因此QDII基金的投資受到外匯額度的管制。隨著油價(jià)上漲，對(duì)石油主題LOF的需求集中爆發(fā)，但分配到各基金公司、各產(chǎn)品的外匯額度有限，基金公司只能限制場(chǎng)外申購(gòu)，導(dǎo)致供給無(wú)法同步增加，二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格進(jìn)一步偏離基金凈值，產(chǎn)生高溢價(jià)，形成“需求增加-供給不足-價(jià)格上漲-溢價(jià)擴(kuò)大”的循環(huán)，進(jìn)一步強(qiáng)化了油價(jià)上漲向石油LOF傳導(dǎo)的效果。

而且由于A股的交易時(shí)間與海外市場(chǎng)不同步，QDII基金的凈值更新存在延遲，場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格往往提前透支次日凈值預(yù)期，也加速了溢價(jià)率攀升。而華安石油基金LOF由于跟蹤全球石油指數(shù)，敏感度相對(duì)更高，溢價(jià)表現(xiàn)也更為突出。據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月2日收盤，華安石油基金LOF的溢價(jià)率達(dá)到31.78%，遠(yuǎn)超同期基金凈值漲幅，投資者買入需額外支付31.78%的溢價(jià)成本，明顯已脫離基金底層資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值支撐。

此外，套利機(jī)制失靈也是石油主題LOF形成高溢價(jià)的又一關(guān)鍵因素。LOF基金的核心優(yōu)勢(shì)是“場(chǎng)外申購(gòu)贖回、場(chǎng)內(nèi)交易”的雙重交易機(jī)制。正常情況下，當(dāng)場(chǎng)內(nèi)價(jià)格高于凈值時(shí)，投資者會(huì)通過(guò)場(chǎng)外申購(gòu)、場(chǎng)內(nèi)賣出的方式進(jìn)行套利，增加場(chǎng)內(nèi)份額供給，從而平抑溢價(jià)。但一些石油基金LOF限制場(chǎng)外申購(gòu)后，套利通道受阻，溢價(jià)難以通過(guò)市場(chǎng)自身力量平抑。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)類似華安石油基金LOF這樣，跟蹤全球石油指數(shù)的基金數(shù)量相對(duì)有限，投資者易形成“抱團(tuán)炒作”，也會(huì)進(jìn)一步推高場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格和溢價(jià)幅度。產(chǎn)生的一系列投資風(fēng)險(xiǎn)，值得投資者高度警惕。

高溢價(jià)暗藏多重投資風(fēng)險(xiǎn)

及時(shí)停牌降溫炒作情緒

華安石油基金LOF的高溢價(jià)背后，隱藏著溢價(jià)回歸、流動(dòng)性、政策等多重潛在風(fēng)險(xiǎn)，核心風(fēng)險(xiǎn)則來(lái)自溢價(jià)回歸凈值導(dǎo)致虧損。當(dāng)前華安石油基金LOF的溢價(jià)率達(dá)31.78%，這部分溢價(jià)缺乏底層資產(chǎn)支撐。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，脫離基本面的價(jià)格泡沫一般會(huì)破滅，場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格也終將回歸基金凈值，投資者可能因溢價(jià)收斂遭受虧損，且溢價(jià)率越高，虧損風(fēng)險(xiǎn)越大。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為投資者賣出基金時(shí)缺少接盤對(duì)象，難以順利變現(xiàn)的困境。高溢價(jià)可能會(huì)放大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致投資者變現(xiàn)和止損更困難。因?yàn)橐坏┦袌?chǎng)行情反轉(zhuǎn)，投資者爭(zhēng)相賣出基金、買單不足可能引發(fā)踩踏行情，導(dǎo)致基金價(jià)格大幅下跌，甚至可能出現(xiàn)“跌停也賣不出”的極端情況。

監(jiān)管正加強(qiáng)對(duì)高溢價(jià)、異常波動(dòng)產(chǎn)品的管理。3月3日晚間，上海期貨交易所等發(fā)布公告，調(diào)整燃料油、原油等期貨合約的漲跌停板幅度、交易保證金比例及交易限額。為控制風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)持有人利益，基金公司也可能隨時(shí)調(diào)整申贖政策，增加場(chǎng)內(nèi)份額供給，推動(dòng)場(chǎng)內(nèi)價(jià)格向凈值回歸，壓縮溢價(jià)空間。此外，基金公司也可能根據(jù)市場(chǎng)情況，采取延長(zhǎng)停牌時(shí)間、暫停場(chǎng)內(nèi)交易等措施，進(jìn)一步影響基金的交易價(jià)格和流動(dòng)性，給投資者帶來(lái)不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

圖片來(lái)源：上海期貨交易所官網(wǎng)

華安石油基金LOF等還面臨著底層資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，即國(guó)際原油價(jià)格下跌導(dǎo)致基金凈值下跌。若中東局勢(shì)出現(xiàn)緩和、霍爾木茲海峽恢復(fù)通航，原油價(jià)格可能快速回調(diào)，基金凈值也將同步下跌，疊加溢價(jià)收斂風(fēng)險(xiǎn)，投資者將面臨“凈值下跌+溢價(jià)虧損”的雙重打擊，進(jìn)一步擴(kuò)大虧損。因此，華安石油基金LOF本次及時(shí)采取臨時(shí)停牌措施并發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，既是對(duì)投資者利益的保護(hù)，也是對(duì)市場(chǎng)非理性炒作的降溫。

為維護(hù)投資者利益，警示高溢價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)，華安石油基金LOF連續(xù)公告實(shí)施臨時(shí)停牌措施，包括在3月2日至3月4日期間，自當(dāng)日開市起至10:30實(shí)施臨時(shí)停牌，10:30準(zhǔn)時(shí)復(fù)牌。同時(shí)公告還強(qiáng)調(diào)，若2026年3月4日二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)幅度未有效回落，基金管理人有權(quán)采取向深圳證券交易所申請(qǐng)盤中臨時(shí)停牌、延長(zhǎng)停牌時(shí)間等措施以向市場(chǎng)警示風(fēng)險(xiǎn)。

圖片來(lái)源：天天基金網(wǎng)

上述公告除了警示投資者關(guān)注高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，明確高溢價(jià)買入可能面臨的虧損風(fēng)險(xiǎn)，還通過(guò)停牌方式暫停場(chǎng)內(nèi)交易，給市場(chǎng)降溫，緩解非理性炒作情緒，避免溢價(jià)率進(jìn)一步擴(kuò)大。而公告告知投資者基金的申贖狀態(tài)和后續(xù)可能采取的風(fēng)險(xiǎn)防控措施，也保障了投資者的知情權(quán)。

面對(duì)高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，投資者認(rèn)清產(chǎn)品本質(zhì)、合理判斷溢價(jià)率、不因市場(chǎng)情緒盲目跟風(fēng)，是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的核心前提。同時(shí)還應(yīng)關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并合理控制倉(cāng)位，摒棄“一夜暴富”的投機(jī)心理。只有樹立長(zhǎng)期投資理念，理性看待基金投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)，才能避免被短期市場(chǎng)波動(dòng)和炒作情緒誤導(dǎo)。

作者 | 孟青平

編輯 | 吳雪

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