曾經(jīng)，憑借一句“一家專門做特賣的網(wǎng)站”，唯品會紅遍大江南北，成了無數(shù)消費者“低價買大牌”的秘密基地，也成功在阿里與京東的雙寡頭格局中撕開了一條生存裂縫。

然而，隨著電商流量紅利的觸頂與行業(yè)內(nèi)卷的極致加劇，這位昔日的“特賣一哥”，日子似乎越來越不好過了。

近日，唯品會正式披露了2025年全年業(yè)績。撥開千億營收的表象，其核心指標的接連下滑以及反常的庫存數(shù)據(jù)，正在向市場釋放出不容忽視的信號。

在全網(wǎng)“無底線”比價的今天，唯品會的特賣護城河，還能撐多久？

連續(xù)兩年陷入業(yè)績“雙降”泥沼

從財報披露的各項核心數(shù)據(jù)來看，這份2025年的成績單略顯沉重。報告期內(nèi)，唯品會實現(xiàn)營業(yè)總收入1059.2億元，同比下降2.31%；實現(xiàn)凈利潤74.1億元，同比下降5.47%。

在競爭日益白熱化的電商下半場，唯品會的營收規(guī)模與盈利能力雙雙承壓，而這并非偶發(fā)現(xiàn)象，而是繼2024年之后，其主要業(yè)績指標第二次出現(xiàn)“雙降”。

回溯唯品會近三年的發(fā)展軌跡，可以清晰地看到一條由盛轉衰的業(yè)績曲線。在2023年，唯品會曾交出過一份相當亮眼的答卷，當年營業(yè)總收入達到1128.56億元，凈利潤更是沖高至82.01億元，雙雙實現(xiàn)正向增長，一度讓市場看到了“特賣模式”在穿越周期時的強大韌性。

然而好景不長，到了2024年，公司的增長引擎便開始降速，營收回落至1084.21億元，凈利潤降至78.39億元。

連續(xù)兩年的業(yè)績收縮，不僅意味著唯品會在存量博弈的市場中面臨流量變現(xiàn)的瓶頸，更暴露出其傳統(tǒng)的品牌特賣模式在多元化電商生態(tài)（如直播帶貨、全網(wǎng)低價常態(tài)化）的沖擊下，對消費者的絕對吸引力正在被稀釋。

成本高企與庫存反常的危險信號

透過整體的營收與利潤下滑，深入剖析唯品會2025年財報的具體科目，更能發(fā)現(xiàn)其在運營效率與供應鏈管理上面臨的棘手難題。

在營收規(guī)模縮水的前提下，公司的日常運營成本卻并未得到同步的有效控制。數(shù)據(jù)顯示，2025年唯品會總營業(yè)費用為17.31億元，相比2024年的17.21億元出現(xiàn)了微增。

其中，一般及行政費用的膨脹尤為引人側目，2025年該項支出共計達到4.37億元，相較于2024年的3.99億元，同比增幅高達9.56%。

在“降本增效”成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)主旋律的當下，行政管理費用不降反增，不僅進一步蠶食了下滑的凈利潤空間，也從側面反映出企業(yè)在管理架構或戰(zhàn)略執(zhí)行上存在一定的摩擦成本。

除了高企的內(nèi)部費用，這份財報中最值得警惕的危險信號來自于庫存數(shù)據(jù)的反常表現(xiàn)。作為一個以“幫品牌清庫存”起家的特賣平臺，高效的商品周轉率是唯品會的生命線。

然而2025年，在整體營業(yè)收入下降的背景下，唯品會的庫存金額卻不降反增，同比增長2.4%，達到51.53億元。在服裝與快消品零售行業(yè)，營收下滑伴隨庫存積壓是典型的“剪刀差”困境。這意味著平臺商品流轉速度正在放緩，不僅會大量占用寶貴的現(xiàn)金流，更會導致過季商品面臨持續(xù)貶值的減值風險。

這種“賣得更少，囤得更多”的供需錯配，直接暴露了唯品會在終端需求預測與去化渠道效率上正經(jīng)受嚴峻考驗。

微增的預期能否打破增長天花板？

面對連續(xù)兩年的業(yè)績滑坡，唯品會亟需向資本市場傳遞走出低谷的信心，而2026年的開局表現(xiàn)則顯得至關重要。

對于2026年第一季度的業(yè)績展望，唯品會在財報中給出了相對謹慎的預判，預計一季度總凈收入將在263億元至276億元之間，同比增速區(qū)間落在約0至5%。

這一預期雖然釋放了止跌企穩(wěn)的積極信號，表明管理層認為最壞的時刻或將過去，但這微弱的個位數(shù)增長預期，也同樣反映出公司短期內(nèi)依然缺乏強勁的爆發(fā)式增長動力。

從宏觀行業(yè)格局來看，唯品會要徹底扭轉頹勢絕非易事。如今的電商戰(zhàn)場，前有阿里、京東在下沉市場與“百億補貼”上的貼身肉搏，后有短視頻平臺依托龐大流量池對服飾美妝基本盤的瘋狂蠶食。

唯品會長期引以為傲的“正品+特賣”心智，正在被全網(wǎng)泛濫的“破價”概念所解構。

唯品會想要將0到5%的微增預期轉化為長期可持續(xù)的增長曲線，僅僅依靠傳統(tǒng)的控費或打折促銷已經(jīng)遠遠不夠。