宏觀政策是護(hù)航經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的重要手段。

2025年末召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，增強(qiáng)政策前瞻性、針對(duì)性、協(xié)同性，并明確2026年實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，實(shí)施適度寬松的貨幣政策。

新華社

值得關(guān)注的是，2024年末召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在部署2025年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)將我國(guó)貨幣政策從“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”。今年則繼續(xù)保持“適度寬松”的主基調(diào)。

此外，會(huì)議還提到，把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量。靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動(dòng)性充裕，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

財(cái)政政策和貨幣政策如何才能做到更加積極有為？金融機(jī)構(gòu)在助力擴(kuò)內(nèi)需方面如何確保政策的精準(zhǔn)性？

聚焦上述問(wèn)題，在2026年全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)前夕，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）對(duì)央行原副行長(zhǎng)、中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)胡曉煉進(jìn)行了獨(dú)家專(zhuān)訪。

“學(xué)者型官員”“外管能手”，這是外界對(duì)于胡曉煉的評(píng)價(jià)。她自1984年畢業(yè)于被稱(chēng)作中國(guó)金融業(yè)“黃埔軍校”的央行研究生部（現(xiàn)清華大學(xué)五道口金融學(xué)院）之后，曾長(zhǎng)期在國(guó)家外匯管理局工作，先后任職于政策研究室、政策法規(guī)司和儲(chǔ)備管理司。

2009年7月至2015年2月，胡曉煉擔(dān)任央行副行長(zhǎng)，是當(dāng)時(shí)央行領(lǐng)導(dǎo)班子中唯一的女性副行長(zhǎng)。

加強(qiáng)財(cái)政、金融政策協(xié)同

NBD：2026年我國(guó)繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，如何理解“適度寬松”的含義？

胡曉煉：2026年我國(guó)宏觀政策總體基調(diào)與上年一致，要求“更加積極有為”。其中財(cái)政政策仍是“更加積極”，貨幣政策仍是“適度寬松”，但政策內(nèi)涵和具體舉措進(jìn)一步豐富深化。

財(cái)政政策更加積極，不僅要體現(xiàn)在預(yù)算赤字、超長(zhǎng)期國(guó)債、地方政府專(zhuān)項(xiàng)債等資金規(guī)模安排上，更體現(xiàn)在資金支出使用的方向、領(lǐng)域、項(xiàng)目上，政策不僅要有擴(kuò)張的力度，更要產(chǎn)生切實(shí)有效的成果。

適度寬松的貨幣政策不僅體現(xiàn)在保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，更要把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量。政策既有規(guī)模數(shù)量目標(biāo)，更要求暢通傳導(dǎo)機(jī)制，使充裕的金融資源有效支持?jǐn)U內(nèi)需，積極應(yīng)對(duì)通縮壓力，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。

NBD：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到增強(qiáng)政策前瞻性、針對(duì)性和協(xié)同性。財(cái)政政策和金融政策如何實(shí)現(xiàn)協(xié)同？有哪些抓手？

胡曉煉：黨中央提出，要加強(qiáng)財(cái)政政策與金融政策協(xié)同。我們看到，近年來(lái)財(cái)政和金融部門(mén)積極創(chuàng)新政策工具，在協(xié)同上發(fā)力，著力解決宏觀經(jīng)濟(jì)供強(qiáng)需弱的矛盾。

具體來(lái)看，財(cái)政協(xié)同金融的舉措包括，一是通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債，為國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本，提升其信貸投放能力，以保障國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目融資需求。

二是推出一系列貸款貼息政策，包括個(gè)人消費(fèi)貸款貼息，直接降低居民消費(fèi)信貸成本，刺激消費(fèi)需求；服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息，緩解服務(wù)業(yè)融資難題，增加優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給；中小微企業(yè)貸款貼息，降低中小微企業(yè)融資門(mén)檻和成本，支持民間投資等。

三是推出“財(cái)政+銀行+擔(dān)保”的組合，由政府支持設(shè)立擔(dān)?；?，建立專(zhuān)項(xiàng)擔(dān)保計(jì)劃，為中小微企業(yè)融資增信，為債券融資分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，為民間投資提供必要保障。

這些財(cái)政協(xié)同金融的創(chuàng)新舉措，其核心是通過(guò)少量財(cái)政資金的杠桿作用，撬動(dòng)大量金融資源的投放，放大政策效應(yīng)。

我認(rèn)為，用好財(cái)政、金融政策協(xié)同工具，要充分考慮兩大政策各自的內(nèi)在邏輯，財(cái)政政策工具帶動(dòng)金融發(fā)力，要重視銀行貸款的基本原則，即資金使用能夠產(chǎn)生正現(xiàn)金流，具備未來(lái)償還借款的能力。

在當(dāng)前利率總水平下降的環(huán)境下，是否貸款投資或消費(fèi)既取決于利率，更取決于未來(lái)的償還能力，如果形不成這一能力，政策效果就會(huì)打折扣。

金融助力財(cái)政發(fā)揮作用，要統(tǒng)籌兼顧當(dāng)前需要與未來(lái)穩(wěn)健，防范隱性風(fēng)險(xiǎn)積累，破除道德綁架。因此，除加強(qiáng)政策間協(xié)同，還需加強(qiáng)政策與改革的配套，在此基礎(chǔ)上，財(cái)政、金融政策協(xié)同方能“更加積極有為”，見(jiàn)到實(shí)效。

擴(kuò)大消費(fèi)必須分級(jí)、分層

NBD：我們注意到，2025年，全國(guó)固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。投資疲弱的原因是什么？今年，想要實(shí)現(xiàn)投資止跌回穩(wěn)，關(guān)鍵要解決好哪些問(wèn)題？

胡曉煉：推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)是當(dāng)前擴(kuò)內(nèi)需的重要任務(wù)，而激發(fā)民間投資的動(dòng)力和活力則是恢復(fù)投資內(nèi)生增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

2025年，我國(guó)固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)罕見(jiàn)的負(fù)增長(zhǎng)。其中，民間投資繼2023年、2024年連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)之后，再次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；特別值得高度重視的是，扣除房地產(chǎn)投資以外的民間投資首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。民間投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的比重已降至50%以下，為2012年公布該數(shù)據(jù)以來(lái)的最低。

我們看到，政府為促進(jìn)民間投資增長(zhǎng)采取了諸多有力舉措。但2026年想要改善民間投資預(yù)期、增強(qiáng)信心、激發(fā)動(dòng)力，則需要更大力度。

首先，切實(shí)把財(cái)政資金投資于有回報(bào)有效益的項(xiàng)目，以正確的政績(jī)觀引領(lǐng)投資，杜絕“政績(jī)工程”“形象工程”。民營(yíng)企業(yè)對(duì)低效無(wú)效的政府投資敬而遠(yuǎn)之，政府只有投資“好”項(xiàng)目才能帶動(dòng)民間投資參與。

其次，政府誠(chéng)信守諾，安排足量資金徹底解決對(duì)企業(yè)拖欠賬款問(wèn)題。企業(yè)資金“活”了，投資能力也就增強(qiáng)了。與此同時(shí)，政府投資重點(diǎn)應(yīng)放在補(bǔ)缺和引領(lǐng)上，把充分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的投資空間留給民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，防止政府投資的擠出效應(yīng)。

再次，政府資金引導(dǎo)民間投資，不僅體現(xiàn)在行業(yè)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的先行進(jìn)入，還要發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)緩沖墊作用。通過(guò)加大政策性擔(dān)保投入、投資基金劣后退出而不是先行撤離等方式，為民間投資提供更有獲得感的激勵(lì)保障機(jī)制。

最后，金融領(lǐng)域需要調(diào)整完善考核評(píng)價(jià)機(jī)制，在業(yè)務(wù)拓展、激勵(lì)驅(qū)動(dòng)、問(wèn)責(zé)追責(zé)等方面制定更加有利于促進(jìn)民間投資的制度辦法。

NBD：按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署，2026年要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需。內(nèi)需不足的原因是什么？金融機(jī)構(gòu)在擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)上如何精準(zhǔn)發(fā)力？

胡曉煉：消費(fèi)是內(nèi)需的重要組成部分，當(dāng)前消費(fèi)疲弱的主要原因，一是收入預(yù)期下降，就業(yè)預(yù)期不穩(wěn)抑制了消費(fèi)意愿。二是養(yǎng)老負(fù)擔(dān)加重，居民不敢消費(fèi)，傾向于保守儲(chǔ)蓄。三是房貸債務(wù)壓力過(guò)大，削弱了消費(fèi)能力。四是消費(fèi)產(chǎn)品和場(chǎng)景供給不充分，降低了消費(fèi)的興趣。

一方面，“不愿、不敢、不能、不想”的“四不”消費(fèi)，極大制約了消費(fèi)擴(kuò)量；另一方面，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率高，目前住戶(hù)存款余額高達(dá)166萬(wàn)億元。與此同時(shí)，我國(guó)居民負(fù)債水平也高，居民家庭負(fù)債率已超過(guò)60%，雖低于美國(guó)的79%，但高于日本的57%和新興市場(chǎng)約40%的平均水平。

從居民償債壓力看，我國(guó)居民債務(wù)收入比高于美國(guó)和日本，居民消費(fèi)受到債務(wù)的嚴(yán)重?cái)D壓。因此，擴(kuò)大消費(fèi)必須分級(jí)、分層施策。對(duì)于高收入人群，豐富國(guó)內(nèi)消費(fèi)場(chǎng)景、提升消費(fèi)體驗(yàn)，增加高端消費(fèi)供給；對(duì)于“四不”消費(fèi)人群，需要重點(diǎn)解決其痛點(diǎn)，從供需兩端綜合發(fā)力。

供給側(cè)主要通過(guò)金融支持提升消費(fèi)供給品質(zhì)，創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景，服務(wù)小微企業(yè)和商戶(hù)，以供給牽引創(chuàng)造需求；從需求側(cè)加大財(cái)政政策力度，把財(cái)政資金用在刀刃上，著力為居民增收減負(fù)，促進(jìn)就業(yè)。通過(guò)增加財(cái)政補(bǔ)貼，減輕居民生育、養(yǎng)育、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等多方面的負(fù)擔(dān)，強(qiáng)化社會(huì)保障。

金融方面，需著力減輕居民債務(wù)負(fù)擔(dān)，基于居民債務(wù)壓力四分之三來(lái)自房貸的現(xiàn)象，要通過(guò)優(yōu)化貸款利率、期限、首付比例等措施，緩解償債壓力。總之，財(cái)政、金融政策工具各展所長(zhǎng)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，就可以實(shí)現(xiàn)政策效果最大化。