2月26日，南通，金通靈2026年度經(jīng)營工作會議現(xiàn)場。

圖源：金通靈科技

66歲的汪建國走上講臺，這是他作為這家A股公司實際控制人后的首次公開發(fā)聲。臺下的人明白，這位五星控股掌舵者的出現(xiàn)，意味遠不止于一次例行的開工動員——歷經(jīng)一年的司法重整，這家已經(jīng)連虧五年、負債率約90%的創(chuàng)業(yè)板公司，終于迎來了真正的話事人。

兩天前，金通靈發(fā)布詳式權益變動報告書，公告顯示，金通靈控股股東已變更為港股上市的匯通達網(wǎng)絡股份有限公司（9878.HK）。變更后，匯通達持有金通靈7.1億股、占公司總股本的25%。

中國資本市場2026年首個“H控股A”的重整案，就此塵埃落定。

這筆交易在市場上被戲稱為“互聯(lián)網(wǎng)人下鄉(xiāng)買廠”。但撥開資本運作的迷霧，汪建國下的這盤棋，遠比表面上看到的復雜。

敗局

成立于1993年的金通靈，身上曾有過不少光環(huán)。2010年登陸創(chuàng)業(yè)板時，它是南通老牌制造企業(yè)的代表，主攻工業(yè)鼓風機、壓縮機等流體機械。但上市即巔峰，此后多年，公司陷入“增收不增利”的怪圈。

2010年—2015年，公司營收從5.8億元增至9億元，凈利潤卻出現(xiàn)腰斬，期間還一度虧損。2016年，金通靈左手并購，右手承接大額訂單，在擴張的道路上高歌猛進。

步子邁大了，終究會扯到什么東西。

2020年至2024年，公司歸母凈利潤連年巨虧且虧損幅度持續(xù)擴大。

具體數(shù)據(jù)為：2020年虧損0.49億元，2021年虧損0.60億元，2022年虧損3.61億元，2023年虧損5.06億元，2024年虧損額更是達到驚人的13.14億元。五年累計虧損超過23億元。2025年第一季度，公司經(jīng)營狀況繼續(xù)惡化：實現(xiàn)營收僅1.21億元，同比暴跌67.76%；歸母凈利潤為虧損7287.74萬元，同比擴大197.51%。2025年上半年，金通靈實現(xiàn)營業(yè)收入3.7億元，同比下滑48.7%；歸母凈利潤-2.02億元，虧損幅度同比擴大。

債務壓頂之下，生存成了問題。2025年5月24日，金通靈曾公告透露，公司及部分控股子公司由于流動資金緊張，出現(xiàn)部分債務未能如期償還的情形。截至公告日，公司及部分控股子公司在銀行、融資租賃機構的債務逾期本金為1.97億元。

2018年，南通產(chǎn)控進場紓困，接盤了原實控人季偉、季維東兄弟的股權，成為實控方。2023年11月，金通靈造假行為曝光，收到江蘇證監(jiān)局罰單后，南通產(chǎn)控還為其一筆2億元流動資金借款提供擔保。

然而，南通國資想盤活金通靈這盤棋，難度不小。

2025年3月，債權人以“不能清償?shù)狡趥鶆涨颐黠@缺乏清償能力”為由，向南通中院申請對金通靈進行重整。一家地方國資控股的上市公司，走到了破產(chǎn)邊緣。

2025年三季度年報顯示，金通靈最新資產(chǎn)負債率已達93.10%。

棋手

接盤方匯通達，同樣帶有鮮明的江蘇底色，核心模式說起來并不復雜，是一家以數(shù)字化技術和供應鏈能力為核心的成熟企業(yè)——其長期聚焦鄉(xiāng)鎮(zhèn)零售生態(tài)，核心業(yè)務是為鄉(xiāng)鎮(zhèn)夫妻店提供賦能服務，且已于 2022年2月18日在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，具備豐富的資本市場運作經(jīng)驗。從財報來看，公司2024年營業(yè)收入為600.59億元，年度利潤為4.62億元。2025年上半年，盈利質量進一步提升，毛利率提升至4.6%，歸母凈利潤同比增長10.8%。

業(yè)務布局上，匯通達以“供應鏈 + 數(shù)字化”雙輪驅動構筑核心競爭力，一方面為合作客戶搭建穩(wěn)定高效的一站式供應鏈體系，破解鄉(xiāng)鎮(zhèn)零售端貨源分散、配送成本高的痛點；另一方面針對會員零售門店、渠道合作客戶及品牌廠商等價值鏈參與者，輸出門店 SaaS + 管理系統(tǒng)及定制化商家解決方案，助力降本增效并深度綁定鄉(xiāng)鎮(zhèn)零售生態(tài)。

匯通達以B2B為核心，以平臺為載體，以全產(chǎn)業(yè)鏈交易為切入點，整合產(chǎn)業(yè)會員和零售會員，構建了線上線下相融合的產(chǎn)業(yè)服務平臺，業(yè)務已覆蓋中國21個省及直轄市、超19,000個鄉(xiāng)鎮(zhèn)，連接超過140,000家會員零售門店。匯通達還擁有諸多光環(huán)：“中國企業(yè)500強”、“中國民營企業(yè)500強”、“國家數(shù)字商務企業(yè)”、“國家電子商務示范企業(yè)”等。

匯通達的實際控制人汪建國，是中國商界的一位知名人物。作為“60后”企業(yè)家，汪建國在上世紀90年代一手創(chuàng)立五星電器，與國美、蘇寧等家電零售巨頭分庭抗禮。

汪建國

圖源：i黑馬

然而，在商海巔峰之際，他卻選擇急流勇退，將五星電器賣給美國百思買，轉而創(chuàng)立五星控股集團，專注于產(chǎn)業(yè)孵化和投資。

短短十幾年，成功培育出三家獨角獸和兩家瞪羚企業(yè)。

2025年，五星控股集團有限公司現(xiàn)金流同比增長20%，歸母凈利潤同比增長35%，銷售規(guī)模穩(wěn)居千億區(qū)間。

值得一提的是，汪建國與馬云交情頗深。汪建國本人還是以馬云、虞鋒名字命名的云鋒基金的共同創(chuàng)始人之一，雙方在早期就建立了緊密的資本合作網(wǎng)絡。

阿里巴巴方面是匯通達的重要戰(zhàn)略投資者，在匯通達IPO時就成為其第二大股東。2018年，阿里巴巴向匯通達投資45 億元，這也是當年國內互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的標志性事件。

2025年8月，匯通達還與阿里云宣布達成全棧AI全面合作。盡管阿里未直接出資或參與重整談判，但其通過匯通達這一平臺，在戰(zhàn)略方向和資源協(xié)同上可能發(fā)揮隱性影響力。

謀略

為什么是金通靈？

從表面看，這是一筆劃算的買賣。1.3996元/股的收購價格，遠低于金通靈的市場價。匯通達以產(chǎn)業(yè)投資人身份介入，斥資9.94億元受讓7.1億股轉增股票，拿下一家A股上市公司的控股權。

但汪建國要的顯然不是一個“便宜的殼”。

2月26日的經(jīng)營工作會議上，他的講話透露出關鍵信息：金通靈將作為五星控股體系內企業(yè)科技板塊的重要組成部分，得到“資金、資源與項目上的全方位支持”。他特別提到，要推進“信息化、數(shù)字化、智能化轉型”，強化“以市場為核心、以客戶為中心”的經(jīng)營體系。

翻譯過來就是：匯通達要把自己最擅長的東西，植入這家老牌制造廠的肌體。

過去十幾年，匯通達干的最熟的一件事，就是用數(shù)字化手段把分散的鄉(xiāng)鎮(zhèn)夫妻店織成一張網(wǎng)，讓品牌廠商能快速進入下沉市場?，F(xiàn)在，它想把這張網(wǎng)接上高端制造的源頭。

金通靈手里有東西。它在流體機械、精密制造領域有技術積累，產(chǎn)品廣泛應用于污水處理、食品發(fā)酵、工業(yè)制冷等場景。這些場景，恰恰是匯通達服務下沉市場時觸達的終端。過去匯通達只能賣別人的設備，未來它可以賣自己生產(chǎn)的設備，甚至可以根據(jù)終端需求反向定制產(chǎn)品。

這就構成了“產(chǎn)銷一體化”閉環(huán)。當一家公司既能定義產(chǎn)品，又能定義流通方式，它就不再是簡單的中間商，而是一個擁有核心資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)組織者。

更深一層看，這筆交易還藏著資本運作的伏筆。匯通達在港股上市，估值邏輯主要盯著利潤和增速。而金通靈所在的A股市場，對高端制造企業(yè)往往給予更高的估值容忍度。完成“H控股A”雙平臺架構后，汪建國在資本運作上有了更多騰挪空間——既可以通過匯通達為金通靈注入數(shù)字化能力，也可以通過金通靈承接高端制造的政策紅利。

2月26日，金通靈復牌后股價表現(xiàn)強勁，盤中一度大漲超16%。市場用真金白銀表達了對這筆交易的認可。

當然，擺在汪建國面前的難題不止一道。金通靈連虧五年，管理團隊需要重建，財務造假的遺留問題需要消化，證券虛假陳述集體訴訟的賠付還在路上。把一家問題纏身的制造企業(yè)盤活，遠比給鄉(xiāng)鎮(zhèn)夫妻店做SaaS服務要復雜得多。

但有一點可以確定：當汪建國站上講臺，喊出“一件事、一群人、一起拼、一定贏”的口號時，這筆交易已經(jīng)不再是簡單的資本游戲，而是一場關于“互聯(lián)網(wǎng)+制造”的深度實驗。

用他最擅長的方式，解決一個最傳統(tǒng)的難題——讓制造更懂市場，讓渠道更懂產(chǎn)品。這盤棋的終局，或許會重新定義一家產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司的價值邊界。

來源：南京日報、通商薈往期報道、每日經(jīng)濟新聞、每日資本論、智通財經(jīng)網(wǎng)、格隆匯等