文 | 中國金融網(wǎng)(CFN) 大河

圖 | 微攝

2026年作為“十五五”規(guī)劃開局之年，宏觀經(jīng)濟發(fā)展面臨內(nèi)外部多重挑戰(zhàn)，在3月5日發(fā)布的政府工作報告中，明確提出繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，這一政策定調(diào)與中央經(jīng)濟工作會議、中共中央政治局會議部署一脈相承，既是對2025年貨幣政策實踐的延續(xù)，更是立足當前經(jīng)濟形勢、服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展大局的戰(zhàn)略選擇，將通過總量適度、結(jié)構(gòu)精準、協(xié)同發(fā)力的操作，為經(jīng)濟實現(xiàn)4.5%-5%的增長目標營造適宜的貨幣金融環(huán)境，推動經(jīng)濟質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

政策定調(diào)的核心邏輯：錨定發(fā)展目標 應(yīng)對現(xiàn)實挑戰(zhàn)

繼續(xù)實施適度寬松貨幣政策，并非簡單的政策延續(xù)，而是基于當前經(jīng)濟發(fā)展階段特征和宏觀調(diào)控目標的科學(xué)決策，其核心邏輯圍繞經(jīng)濟增長、物價回升、風(fēng)險防范三大核心任務(wù)展開，與政府工作報告提出的全年發(fā)展預(yù)期目標高度契合。

從經(jīng)濟增長維度看，2026 年經(jīng)濟增長目標設(shè)定為 4.5%-5%，與我國經(jīng)濟長期增長潛力基本吻合，但若要實現(xiàn)這一目標并努力爭取更好結(jié)果，需要貨幣政策提供流動性支撐。當前外部不確定性依然較高，出口對經(jīng)濟增長的拉動力預(yù)計有所減弱，經(jīng)濟增長更多依賴內(nèi)需拉動，而適度寬松的貨幣政策能夠降低市場融資成本，激發(fā)企業(yè)投資活力和居民消費意愿，為擴大內(nèi)需提供金融保障。2025 年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長 5%、總量達 140.19 萬億元，貨幣政策在其中發(fā)揮了重要的逆周期調(diào)節(jié)作用，2026 年延續(xù)寬松基調(diào)，是實現(xiàn) “十五五” 開局平穩(wěn)的必然要求。

從物價運行維度看，政府工作報告將居民消費價格漲幅目標設(shè)定為 2% 左右，明確提出推動價格總水平由負轉(zhuǎn)正、消費價格合理溫和回升。2025 年物價低位運行的特征顯著，適度寬松的貨幣政策通過保持流動性充裕，能夠改善市場總供求關(guān)系，引導(dǎo)社會綜合融資成本低位運行，推動物價回歸合理區(qū)間，促進經(jīng)濟良性循環(huán)。中央經(jīng)濟工作會議更是將 “促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升” 作為 2026 年貨幣政策的重要考量，這一定位成為寬松貨幣政策的重要導(dǎo)向。

從風(fēng)險防范維度看，當前我國經(jīng)濟發(fā)展仍面臨房地產(chǎn)市場調(diào)整、地方政府債務(wù)化解等重點領(lǐng)域風(fēng)險，同時就業(yè)總量和結(jié)構(gòu)性壓力較大，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率目標設(shè)定為 5.5% 左右、城鎮(zhèn)新增就業(yè)需達 1200 萬人以上。適度寬松的貨幣政策能夠通過結(jié)構(gòu)性工具精準滴灌，為房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展、中小微企業(yè)穩(wěn)崗就業(yè)提供金融支持，同時與積極的財政政策協(xié)同，防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險，維護經(jīng)濟社會大局穩(wěn)定。

此外，2026 年貨幣政策的寬松定調(diào)，也兼顧了跨周期調(diào)節(jié)需求。政府工作報告明確提出，開局之年要為調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險、促改革留出空間，適度寬松的貨幣政策既著眼于當前穩(wěn)增長的短期目標，也為后續(xù)經(jīng)濟發(fā)展預(yù)留政策空間，避免政策用力過猛，實現(xiàn)短期調(diào)控與長期發(fā)展的有機統(tǒng)一。

政策實施的關(guān)鍵路徑：總量靈活 結(jié)構(gòu)精準 工具多元

政府工作報告明確的適度寬松貨幣政策，并非 “大水漫灌”，而是堅持 “靈活有效、精準發(fā)力” 的原則，通過總量工具與結(jié)構(gòu)性工具的協(xié)同運用，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)金融資源向重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和新興產(chǎn)業(yè)傾斜，實現(xiàn)貨幣供應(yīng)量、社會融資規(guī)模增長與經(jīng)濟增長和價格總水平預(yù)期目標相匹配。

總量工具：靈活運用降準降息 保持流動性充裕

總量調(diào)節(jié)是適度寬松貨幣政策的基礎(chǔ)，2026 年貨幣政策將繼續(xù)靈活高效運用降準、降息等傳統(tǒng)工具，為市場提供穩(wěn)定的流動性支撐。2025 年我國已適時實施降準降息，為經(jīng)濟回升向好營造了適宜的貨幣環(huán)境，2026 年這一操作思路將延續(xù)。央行明確表示，將根據(jù)經(jīng)濟運行形勢，把握好政策出臺的節(jié)奏和力度，適時運用降準降息工具，降低金融機構(gòu)資金成本，并通過 LPR 改革傳導(dǎo)，推動企業(yè)貸款、居民信貸利率進一步下行，切實降低實體經(jīng)濟融資成本。

從市場預(yù)期看，結(jié)合當前經(jīng)濟形勢，2026 年貨幣政策在總量層面仍有操作空間，既能夠通過降準釋放長期流動性，滿足金融機構(gòu)信貸投放需求，也能夠通過降息引導(dǎo)市場利率中樞下行，緩解市場主體的利息負擔(dān)，激發(fā)投資和消費需求?？偭抗ぞ叩倪\用將堅持 “穩(wěn)字當頭”，避免流動性過剩，保持貨幣金融環(huán)境的穩(wěn)定性。

結(jié)構(gòu)工具：聚焦重點領(lǐng)域 強化精準滴灌

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具是 2026 年適度寬松貨幣政策的發(fā)力重點，將繼續(xù)按照 “聚焦重點、合理適度、有進有退” 的原則，加大對消費、科技、綠色、養(yǎng)老、中小微企業(yè)等領(lǐng)域的支持力度。近年來，我國已推出科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款等多項結(jié)構(gòu)性工具，有效引導(dǎo)金融資源向重點領(lǐng)域配置，2026 年這一政策思路將進一步深化。

結(jié)合政府工作報告部署，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將重點圍繞三大方向發(fā)力：一是支持擴大內(nèi)需，配合 2500 億元超長期特別國債支持消費品以舊換新、1000 億元財政金融協(xié)同促內(nèi)需專項資金，通過再貸款、貼息等方式，支持綠色消費、智能消費、銀發(fā)消費等消費升級領(lǐng)域；二是助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，圍繞人工智能、生物醫(yī)藥、量子科技、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)，以及超大規(guī)模智算集群、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、“5G + 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)” 升級版等新基建工程，提供專項金融支持，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級；三是保障民生和穩(wěn)就業(yè)，加大對中小微企業(yè)、個體工商戶的信貸支持，落實普惠金融政策，推動金融機構(gòu)加大對就業(yè)吸納能力強的行業(yè)和企業(yè)的信貸投放，助力實現(xiàn) 1200 萬人以上城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標。

機制完善：暢通傳導(dǎo)渠道 提升政策效能

適度寬松貨幣政策的實施效果，關(guān)鍵在于政策傳導(dǎo)渠道的暢通。2026 年貨幣政策將著力完善傳導(dǎo)機制，做優(yōu)增量、盤活存量，統(tǒng)籌做好金融 “五篇大文章”，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)效。一方面，推動金融機構(gòu)深化改革，強化內(nèi)部考核激勵，引導(dǎo)金融機構(gòu)主動加大對實體經(jīng)濟的信貸投放，避免資金 “空轉(zhuǎn)”；另一方面，加強貨幣政策與監(jiān)管政策的協(xié)同，規(guī)范金融機構(gòu)經(jīng)營行為，防范金融機構(gòu)惜貸、慎貸行為，確保流動性能夠有效傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟。

同時，貨幣政策將注重預(yù)期管理，健全預(yù)期管理機制，增強敘事能力，及時回應(yīng)市場關(guān)切，有效提振社會信心。通過公開市場操作、政策吹風(fēng)等方式，向市場傳遞清晰的政策信號，穩(wěn)定市場對利率、匯率、流動性的預(yù)期，為貨幣政策實施營造良好的市場環(huán)境。

政策協(xié)同的核心要求：與財政政策形成合力 服務(wù)發(fā)展大局

適度寬松的貨幣政策并非孤立實施，而是與更加積極的財政政策深度協(xié)同，形成 “財政 + 金融” 的政策合力，共同加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，推動宏觀政策效能最大化，這也是 2026 年宏觀經(jīng)濟治理的重要特征。政府工作報告提出，今年赤字率擬按 4% 左右安排，赤字規(guī)模 5.89 萬億元、比上年增加 2300 億元，擬發(fā)行超長期特別國債 1.3 萬億元，一般公共預(yù)算支出規(guī)模首次達到 30 萬億元，積極的財政政策將通過資金投放、項目建設(shè)拉動有效需求，而貨幣政策則為財政政策實施提供金融支撐。

資金層面：為財政政策落地提供流動性保障

超長期特別國債、地方政府專項債券的發(fā)行，需要穩(wěn)定的市場資金面支撐。適度寬松的貨幣政策通過保持流動性充裕，能夠降低債券發(fā)行利率，減少財政融資成本，確保 1.3 萬億元超長期特別國債、新增地方政府專項債券順利發(fā)行，保障 “兩重” 建設(shè)、“兩新” 工作、消費品以舊換新等重點領(lǐng)域的資金需求。同時，貨幣政策引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對國債、地方政府債券的配置力度，拓寬財政融資渠道，形成財政資金與信貸資金的聯(lián)動效應(yīng)。

工具層面：強化 “財政貼息 + 貨幣政策” 聯(lián)動

2026 年將繼續(xù)深化 “再貸款 + 財政貼息”、擔(dān)保增信等政策組合，優(yōu)化資源配置。針對 1000 億元財政金融協(xié)同促內(nèi)需專項資金，貨幣政策將通過貸款貼息、融資擔(dān)保、風(fēng)險補償?shù)确绞剑龑?dǎo)金融機構(gòu)加大對擴大內(nèi)需相關(guān)領(lǐng)域的信貸投放，放大財政資金的杠桿效應(yīng)。例如，在消費品以舊換新、綠色家電消費等領(lǐng)域，通過財政貼息降低企業(yè)和居民融資成本，貨幣政策則通過再貸款為金融機構(gòu)提供低成本資金，推動政策效果落地。

領(lǐng)域?qū)用妫簠f(xié)同支持重點任務(wù)落實

貨幣政策與財政政策將在房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展、地方政府債務(wù)化解、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展等重點領(lǐng)域形成協(xié)同。在房地產(chǎn)領(lǐng)域，貨幣政策將配合因城施策的房地產(chǎn)政策，優(yōu)化住房信貸政策，支持剛性和改善性住房需求，同時與財政政策協(xié)同，支持收購存量商品房用于保障性住房，深化住房公積金制度改革；在地方政府債務(wù)領(lǐng)域，貨幣政策將引導(dǎo)金融機構(gòu)合理安排信貸投放，支持地方政府化解隱性債務(wù)，配合財政政策做好債務(wù)置換、展期等工作；在新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展領(lǐng)域，財政政策通過產(chǎn)業(yè)補貼、稅收優(yōu)惠支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，貨幣政策則通過專項再貸款、低利率信貸等方式，為企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)提供金融支持。

此外，貨幣政策與財政政策的協(xié)同，還將體現(xiàn)在 “投資于物” 與 “投資于人” 的并重上。財政政策加大對教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、托幼等民生領(lǐng)域的投入，貨幣政策則通過消費信貸、普惠金融等方式，支持居民民生消費，推動消費和投資的良性互動，促進經(jīng)濟循環(huán)暢通。

政策實施的考量與展望：穩(wěn)字當頭 兼顧多重目標

2026 年繼續(xù)實施適度寬松貨幣政策，在發(fā)力穩(wěn)增長、促消費、防風(fēng)險的同時，還需兼顧多重目標，平衡好短期與長期、內(nèi)部與外部、支持實體經(jīng)濟與維護金融穩(wěn)定的關(guān)系，確保政策實施的可持續(xù)性。

從內(nèi)部平衡看，貨幣政策需把握好寬松的力度和節(jié)奏，既要滿足實體經(jīng)濟的資金需求，又要防范流動性過剩引發(fā)的資產(chǎn)泡沫、通貨膨脹等風(fēng)險。政府工作報告將居民消費價格漲幅目標設(shè)定為 2% 左右，這意味著貨幣政策的寬松操作將以物價穩(wěn)定為底線，避免過度寬松推高物價，實現(xiàn)穩(wěn)增長與穩(wěn)物價的平衡。同時，貨幣政策需配合調(diào)結(jié)構(gòu)的要求，在保持總量適度的同時，通過結(jié)構(gòu)性工具推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，實現(xiàn)短期穩(wěn)增長與長期高質(zhì)量發(fā)展的平衡。

從外部平衡看，當前全球經(jīng)濟復(fù)蘇分化，主要經(jīng)濟體貨幣政策取向存在差異，我國適度寬松的貨幣政策需兼顧人民幣匯率穩(wěn)定。政府工作報告提出保持國際收支基本平衡，貨幣政策將堅持市場在匯率形成中的決定性作用，強化預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。同時，通過跨境金融服務(wù)、外匯管理改革等方式，支持對外貿(mào)易和跨境投資，推動國際收支平衡。

從金融穩(wěn)定看，適度寬松的貨幣政策需與金融監(jiān)管政策協(xié)同，防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險。在加大信貸投放的同時，加強對金融機構(gòu)的風(fēng)險監(jiān)管，規(guī)范信貸資金流向，防止資金違規(guī)流入房地產(chǎn)、股市等領(lǐng)域，維護金融市場穩(wěn)定。同時，針對房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)等重點風(fēng)險領(lǐng)域，實施精準化的金融調(diào)控，推動風(fēng)險有序化解，筑牢金融安全防線。

展望 2026 年，適度寬松的貨幣政策將成為宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要支撐，在與積極財政政策的協(xié)同發(fā)力下，有望推動經(jīng)濟實現(xiàn) 4.5%-5% 的增長目標，推動消費進一步提速、投資實現(xiàn)止跌回穩(wěn)、物價低位運行狀況趨于改善。從經(jīng)濟運行節(jié)奏看，一季度在財政金融政策靠前發(fā)力的支持下，經(jīng)濟有望實現(xiàn) “開門紅”，貨幣政策將配合財政政策做好資金投放和信貸引導(dǎo)；后續(xù)將根據(jù)經(jīng)濟運行形勢動態(tài)調(diào)整政策力度，精準應(yīng)對內(nèi)外部沖擊，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

總體而言，2026 年適度寬松的貨幣政策方向明確、路徑清晰，其核心在于通過精準、靈活、協(xié)同的操作，為 “十五五” 開局之年營造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。這一政策既立足當前經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實需求，又著眼于高質(zhì)量發(fā)展的長期目標，既強調(diào)逆周期調(diào)節(jié)的力度，又注重跨周期調(diào)節(jié)的可持續(xù)性，將成為推動中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、向新向優(yōu)的重要金融支撐。隨著各項政策措施的落地見效，市場信心將持續(xù)提振，微觀主體活力將不斷激發(fā)，為中國經(jīng)濟實現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。