3月5日消息，恒生科技已經(jīng)淪落到爸爸不疼、媽媽不愛(ài)的地步，哪怕開(kāi)盤(pán)漲幅再大，收盤(pán)也還是跌的。從10月開(kāi)始，買(mǎi)恒科的日子可謂備受煎熬，彼時(shí)6715點(diǎn)，如今不足4800點(diǎn)，4個(gè)多月時(shí)間指數(shù)跌幅28.5%，早已步入技術(shù)性熊市。

對(duì)于恒科下跌，市場(chǎng)群起而攻之，七大責(zé)任人被大家不斷提醒：字節(jié)不上市，騰訊AI不積極，阿里外賣(mài)燒錢(qián)，小米口碑出問(wèn)題，汽車(chē)內(nèi)卷，快手被罰款，攜程被立案等等。不過(guò)作圖者不知是不是給百度打廣告的。（圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)）。

恒科儼然已成過(guò)街老鼠，每天都有段子：1） 還在加倉(cāng)恒科的男生女生，原地結(jié)婚吧，家底太厚了！

2）恒科上漲要求也不多，只需要同時(shí)滿足幾個(gè)條件就行了。

3）一張圖刷屏，恒科被黑得太慘了：太太，你也不想你先生知道，你買(mǎi)了恒生科技吧？另一個(gè)版本則是：先生，你也不想你太太知道，你買(mǎi)了恒生科技吧

4）股民已經(jīng)為“恒科”奔赴了，可以為恒科做的15件小事刷屏：“愛(ài)護(hù)恒科，從你我做起”。

簡(jiǎn)單說(shuō)下恒生科技自去年10月以來(lái)跌跌不休的幾個(gè)重要原因：一是阿里、美團(tuán)在指數(shù)權(quán)重較大，且外賣(mài)大戰(zhàn)內(nèi)卷嚴(yán)重，其他小米、攜程、快手等公司也均有負(fù)面消息纏身。

二是港股IPO上市潮，對(duì)港股造成了不小的吸血效應(yīng)，2025年全年117只新股上市， 募資額為2905.5億港元，時(shí)隔四年募資額再奪全球第一；而且，港股新股每逢解禁，對(duì)港股市場(chǎng)的拋壓都比較大，尤其遇到大市值新股解禁。

金石雜談統(tǒng)計(jì)wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)通過(guò)聆訊和處理中的港股新股就有386只，此前，由于上市企業(yè)太多，香港證監(jiān)會(huì)和港交所直指部分投行提交的材料存在內(nèi)容不全、質(zhì)量低下等問(wèn)題，引發(fā)監(jiān)管層對(duì)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

三是內(nèi)地公募新規(guī)帶來(lái)的資金流出。市場(chǎng)分析，由于公募新規(guī)，港股并不在基準(zhǔn)之內(nèi)，配置太多會(huì)偏離基準(zhǔn)；而且近期的市場(chǎng)大家也發(fā)現(xiàn)了，內(nèi)資對(duì)港股的定價(jià)權(quán)依然偏弱。

因此，公募基金選擇拋售港股，而緊貼基準(zhǔn)，從而不會(huì)跑輸太多，也不至于淪落到大幅降薪的地步。

四是美聯(lián)儲(chǔ)降息反反復(fù)復(fù)，地緣危機(jī)，“韓流”資金吸血效應(yīng)以及外資紛紛涌入科技含量更高的存儲(chǔ)、芯片股，比如韓股和美股，而流出消費(fèi)、金融、地產(chǎn)權(quán)重更大的港股，即便恒生科技，更多是在AI時(shí)代落伍的科技公司，淪為“科技老登”。

而隨著各種利空紛紛釋放，恒生科技是否會(huì)迎來(lái)抄底時(shí)機(jī)呢？

一）韓流巨震，能否迎來(lái)資金回港？截至目前，“韓流”股市巨震，前兩日歷史性暴跌，不過(guò)今日暴漲，韓股巨震之下，是否有資金回流港股呢？張憶東認(rèn)為，市場(chǎng)有點(diǎn)過(guò)度悲觀。

1）目前整個(gè)日韓，包括中國(guó)臺(tái)灣的股市，對(duì)于港股的分流，可能已經(jīng)到了一個(gè)后期，短期超買(mǎi)明顯；

港股，無(wú)論是騰訊、還是阿里巴巴為代表的恒科兩大權(quán)重，現(xiàn)在騰訊就是十倍出頭一點(diǎn)的估值，而阿里巴巴還是有中國(guó)最強(qiáng)的AI大模型，它是有科技動(dòng)能的?，F(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)阿里、騰訊的科技含量沒(méi)有納入考慮。

2）對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)為代表的這種老登科技的厭惡、失望，一種追漲殺跌的情緒，現(xiàn)在也已經(jīng)釋放得比較淋漓盡致了。就算不作為科技股，而是作為老登消費(fèi)股這樣的估值，我認(rèn)為也是到了一個(gè)合理偏低的估值。

3）從時(shí)間節(jié)點(diǎn)的角度來(lái)說(shuō)，三月份兩會(huì)，三月底、四月初，特朗普來(lái)訪華，這些可能都會(huì)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的信心、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心進(jìn)入一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

二）技術(shù)上超賣(mài)，歷史PE處于極低位置。就RSI技術(shù)指標(biāo)來(lái)看，隨著恒科持續(xù)陰跌，RSI 6日線只有15.45，12日線也只有23.89，處于極度超賣(mài)區(qū)域，存在技術(shù)性反彈可能。

而PE層面，目前的恒科處于極低估值層面，市盈率TTM不足20倍，歷史最小值也有15.27倍，歷史均值則有31.94倍。

三）內(nèi)資持續(xù)流出，3月5日流出創(chuàng)歷史。隨著恒科跌跌不休，持續(xù)補(bǔ)倉(cāng)的內(nèi)資“累覺(jué)不愛(ài)”的感覺(jué)，港股也迎來(lái)內(nèi)資單日最大流出歷史，277.35億創(chuàng)歷史。不過(guò)，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，內(nèi)資今年流入依然高達(dá)1536億。

四）恒科成份股依舊缺乏宏大敘事，商湯、地平線機(jī)器人、中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體之外，真正具有宏大敘事的成份不多，大多依然是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的科技公司，缺乏資金炒作的基本邏輯。

不得不說(shuō)，恒科目前若迎來(lái)反彈，其最大的邏輯，就是低估，就是超賣(mài)，長(zhǎng)期反彈敘事依然欠缺。

就在近期，廣發(fā)策略首席劉晨明認(rèn)為，解禁小高潮、業(yè)績(jī)披露期以及地緣危機(jī)等壓制因素高峰過(guò)去后，港股或在3月中下旬迎來(lái)利空出盡。

1）以歷史上前十大解禁規(guī)模為例，無(wú)論解禁行業(yè)是科技還是消費(fèi)，無(wú)論行情牛熊，限售股解禁可能更多是情緒面的沖擊，通常解禁時(shí)個(gè)股的股價(jià)見(jiàn)底，而今年3月的絕大部分解禁主要集中在3月的中下旬。

2）互聯(lián)網(wǎng)公司以及恒生科技主要成分股的年報(bào)披露高峰通常在3月中下旬能夠披露完畢，業(yè)績(jī)有望利空出盡。

3）特朗普可能在3月末-4月初訪華，可能會(huì)提振市場(chǎng)偏好。