斑馬消費(fèi) 陳曉京

繼2024年首次突破300億元營(yíng)收大關(guān)后，2025年，統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)營(yíng)收再上層樓，錄得營(yíng)收317.14億元。公司仍然對(duì)自己的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，表示出謹(jǐn)慎的樂(lè)觀。在日前披露的業(yè)績(jī)公告中，指出在充滿挑戰(zhàn)與深刻變革的2025年，這份成績(jī)單來(lái)之不易。

盡管，公司計(jì)劃繼續(xù)保持100%的高派息率，中小投資者們似乎并不買(mǎi)賬，昨日股價(jià)盤(pán)中頻繁波動(dòng)，全天微漲0.75%。

投資者們顧慮是，公司整體經(jīng)營(yíng)雖然向好，但飲品、方便面兩大主力業(yè)務(wù)增速繼續(xù)放緩，是否能在行業(yè)變局中穩(wěn)住基本盤(pán)，并獲得先機(jī)？這是公司在今年乃至未來(lái)，亟待解決的核心課題。

站穩(wěn)300億

2025年，統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)（00220.HK）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入317.14億元，同比增長(zhǎng)4.6%，歸母凈利潤(rùn)20.50億元，同比增長(zhǎng)10.9%。

繼2024年首次突破300億營(yíng)收大關(guān)后，公司再次站到年收入300億元規(guī)模的臺(tái)階上。在不少人眼里，這樣的業(yè)績(jī)順理成章。但在消費(fèi)市場(chǎng)正在結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，由規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量提升的演進(jìn)背景下，統(tǒng)一交出這樣的成績(jī)單并不容易。

3月4日盤(pán)后，公司在業(yè)績(jī)公告中，如實(shí)分享了過(guò)去一年采取的策略：靈活調(diào)整策略并優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)，將優(yōu)質(zhì)資源投入最具潛力的領(lǐng)域，在變局中守住基本盤(pán)，在復(fù)蘇中搶占先機(jī)。

基于整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)，公司擬派發(fā)截至去年末期現(xiàn)金股息每股人民幣47.47分，合計(jì)股息約20.50億元，派息率100%。

對(duì)于公司釋放的利好，二級(jí)市場(chǎng)卻表現(xiàn)平平。昨日早盤(pán)低開(kāi)，雖然快速拉升，午間復(fù)又下探，全天收漲0.75%，總市值347.27億港元。

波動(dòng)的股價(jià)，反映出中小投資者們對(duì)未來(lái)預(yù)期的焦慮。2024年以來(lái)，公司雖保持著增收又增利的良好局面，但增速放緩的跡象已然明顯。

2025年，統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)營(yíng)業(yè)收入增速同比減少1.53個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)增速同比僅增加0.04個(gè)百分點(diǎn)，且與2023年36%以上增速相去甚遠(yuǎn)。

公司歸母凈利潤(rùn)之所以還能穩(wěn)定雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要原因在于經(jīng)過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化后，獲得銷(xiāo)量提升，同時(shí)，去年部分大宗原料價(jià)格回落。在這些因素的影響下，2025年公司毛利率達(dá)33.20%，較上年微增0.66個(gè)百分點(diǎn)。

去年，公司繼續(xù)發(fā)揮精益運(yùn)營(yíng)的長(zhǎng)處，通過(guò)精準(zhǔn)投放、減少促銷(xiāo)等方式控制銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)。2025年其銷(xiāo)售及市場(chǎng)推廣開(kāi)支為70.42億元，占總收入約22.20%，與上年同期的22.21%基本持平。

瑞銀研報(bào)指出，飲品行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)與品類(lèi)內(nèi)卷仍將持續(xù)，這一趨勢(shì)將影響2026年上半年統(tǒng)一的飲品業(yè)務(wù)表現(xiàn)，因此將下調(diào)2026年至2028年每股盈利預(yù)測(cè)13%-14%，并將目標(biāo)價(jià)由10.5港元下調(diào)至9港元。

主業(yè)焦慮

1992年，統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)開(kāi)始在中國(guó)大陸市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)。1995年、1999年先后推出統(tǒng)一冰紅茶和統(tǒng)一綠茶；2003年，在四川試點(diǎn)推出老壇酸菜牛肉面，3年后將其送上全國(guó)貨架，并成為延續(xù)至今的爆款大單品。

之后，公司先后推出湯達(dá)人、茄皇以及阿薩姆奶茶等產(chǎn)品，逐漸形成飲品和食品兩大業(yè)務(wù)格局。

如今，飲品已成為統(tǒng)一的“托底”業(yè)務(wù)。2025年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入194.71億元，占公司總收入比重為61.39%。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，公司的飲品收入規(guī)模已是上市以來(lái)最高，但業(yè)務(wù)收入增速放緩趨勢(shì)較為明顯。去年，該業(yè)務(wù)增速僅為1.20%，遠(yuǎn)低于上年8.20%的增速。

在公司飲品業(yè)務(wù)中，主要有茶飲料、果汁、奶茶、咖啡、包裝水等幾大板塊。其中，茶飲料業(yè)務(wù)占據(jù)重要地位，去年實(shí)現(xiàn)收入88.02億元，同比增長(zhǎng)2.60%，其增速低于上年的13.1%。

公司在茶飲料領(lǐng)域大而不強(qiáng)，與市場(chǎng)緊密相關(guān)。近年崛起的東方樹(shù)葉橫掃市場(chǎng)，諸多頭部企業(yè)跟進(jìn)，產(chǎn)品無(wú)糖化、低糖化趨勢(shì)愈發(fā)明顯，茶飲料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也因此進(jìn)一步加劇。

統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)的策略是，繼續(xù)依托統(tǒng)一綠茶產(chǎn)品夯實(shí)國(guó)民好茶的品牌定位，在低糖和無(wú)糖兩條賽道上矩陣化布局，統(tǒng)一雙萃產(chǎn)品強(qiáng)化檸檬茶定位，而阿薩姆奶茶產(chǎn)品，則繼續(xù)拓展消費(fèi)場(chǎng)景，穩(wěn)居即飲奶茶賽道第一。

收入規(guī)模僅次于飲品業(yè)務(wù)的是食品業(yè)務(wù)，去年實(shí)現(xiàn)收入104.94億元，同比增長(zhǎng)5.0%。食品收入主要來(lái)自方便面產(chǎn)品。不過(guò)，公司未在業(yè)績(jī)公告中披露該產(chǎn)品具體收入，結(jié)合2024年方便面收入基數(shù)及去年食品業(yè)務(wù)增速來(lái)看，2025年方便面業(yè)務(wù)收入已回升至百億級(jí)別。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，方便面收入自2022年后跌破百億，2023年-2024年分別錄得95.94億元、98.49億元。

2025年，公司方便面業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，可能是湯達(dá)人、統(tǒng)一老壇酸菜、紅燒牛肉等老產(chǎn)品繼續(xù)發(fā)揮光與熱，起到了重點(diǎn)支撐作用。同時(shí)，公司聚焦核心“豚骨口味”大單品，同時(shí)推出“迷你杯”產(chǎn)品，完善杯裝產(chǎn)品矩陣。

方便面老二

統(tǒng)一的方便面業(yè)務(wù)規(guī)模，僅次于康師傅控股（00322.HK），位居行業(yè)老二。但在存量市場(chǎng)找尋增量的難度極大。

如果說(shuō)飲料產(chǎn)品通過(guò)挖掘功能性?xún)r(jià)值和細(xì)分消費(fèi)場(chǎng)景，能獲得增量，那么在已進(jìn)入存量時(shí)代的方便面市場(chǎng)，企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)則并不容易。

從2012年開(kāi)始，方便面同時(shí)面臨著預(yù)制菜、外賣(mài)、方便食品以及即時(shí)零售的圍剿，消費(fèi)場(chǎng)景不斷萎縮，用戶(hù)被持續(xù)分流，市場(chǎng)份額亦受到明顯擠壓。

據(jù)世界方便面協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2024年中國(guó)市場(chǎng)方便面消費(fèi)量降至438億包，較2020年減少40億包。截至2025年第二季度，全國(guó)方便面銷(xiāo)售額同比下降8.9%。

另一方面，方便食品消費(fèi)結(jié)構(gòu)已發(fā)生變化，由初級(jí)的飽腹升級(jí)到講求品質(zhì)、口味和健康層面，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品需要在飽腹、美味以及健康這三大維度實(shí)現(xiàn)平衡，間接推動(dòng)了方便面產(chǎn)品創(chuàng)新和高端化升級(jí)。

比如在減油、營(yíng)養(yǎng)方面，康師傅推出了“鮮蔬面”，白象食品上架風(fēng)味早餐面，統(tǒng)一也推出了“益生菌”湯面。

不過(guò)，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品跟風(fēng)現(xiàn)象相當(dāng)普遍，多數(shù)企業(yè)的新品研發(fā)，大多聚焦于口味、概念等層面的差異化創(chuàng)新。

與此同時(shí)，產(chǎn)品高端化已成趨勢(shì)。統(tǒng)一旗下湯達(dá)人成功卡位5元以上價(jià)格帶，滿漢大餐則站穩(wěn)20元以上高端價(jià)格帶。據(jù)公開(kāi)報(bào)道披露，去年，統(tǒng)一5元以上方便面產(chǎn)品占比高達(dá)21%，較上年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。

產(chǎn)品創(chuàng)新和高端化舉措對(duì)公司方便面業(yè)務(wù)的實(shí)際推動(dòng)效果，外界目前暫無(wú)法準(zhǔn)確判斷，但白象食品對(duì)統(tǒng)一方便面業(yè)務(wù)的緊追不舍，在行業(yè)已眾所周知。

白象食品在2022年“土坑酸菜”事件中逆勢(shì)起飛，近年在大單品骨湯面、雞湯面之外，通過(guò)香菜面、辣條拌面等新品頻頻刷存在感，將小眾口味玩成流量密碼，引起業(yè)內(nèi)外廣泛關(guān)注。

2023年，白象食品銷(xiāo)售規(guī)模實(shí)現(xiàn)91.75億元，與統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)方便面收入僅差4.19億元。

2025年9月，馬上贏情報(bào)站研究團(tuán)隊(duì)在《中外食品》雜志披露2025年上半年行業(yè)數(shù)據(jù)，在方便面類(lèi)目下，行業(yè)龍頭康師傅仍占據(jù)主導(dǎo)地位，市場(chǎng)份額保持穩(wěn)定。統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)和白象食品市場(chǎng)份額分別為18.07%和15.13%，分別同比增長(zhǎng)-0.14%和1.27%，足見(jiàn)白象食品的市場(chǎng)攻勢(shì)鋒芒未減。