為啥說年后看漲的還是AI呢，小新在MiniMax的財報上找到了答案。

最近，MiniMax率先發(fā)了大模型的第一張全年財報，2025年營收7900萬美元，同比增長159%，毛利率達25.4%，銷售費用大幅削減40%。

收入結構也不錯，海外收入占比超過50%，意味著不用在國內卷。

凈利潤-19億美元，看起來有點嚇人，實際上只是一次性的，是因為上市前的投資人持有的都是可轉換可贖回的優(yōu)先股。

說到花錢，研發(fā)是大頭。2025年研發(fā)費用同比漲了34%，是營收的三倍多，新模型的訓練停不下來。值得一提的是，OpenClaw創(chuàng)始人對MiniMax的能力也很認可。

另外小新還有個發(fā)現(xiàn)，去年四季度，MiniMax還在悄悄擴招。截至年底，全職員工428人，薪酬總開支8430萬美元。算下來，人均年薪19.7萬美元，折合人民幣約135.6萬。

什么概念？對比一下，鵝廠的人均年薪大概在100萬出頭，大模型給的工資也不少。

那么錢從哪來？兩條腿走路。

一是C端產(chǎn)品。MiniMax、海螺AI、星野這些應用的訂閱收入，撐起了5308萬美元，占總營收的67.2%（同比增長143%）。目前產(chǎn)品覆蓋全球200多個國家，累計服務超2.36億用戶，用戶量級還不錯。

二是B端開放平臺。面向企業(yè)和開發(fā)者，按使用量收費，去年貢獻了2596萬美元（同比暴漲197.8%）而且這部分的海外收入也超過50%，只是規(guī)模還不大。

小新要特別說一下春節(jié)前發(fā)布的 M2.5 模型，它把AI Agent運行成本打到了地板價，按照 M2.5 模型每秒 100 Token 的輸出速度，1 個Agent 連續(xù)運行一小時平均成本僅 1 美元。也就是說，1萬美元可支撐1個Agent不間斷運轉大概400天；這部分在2026年很有想象了。

所以MiniMax創(chuàng)始人閆俊杰給AI時代的平臺公司算了筆賬：價值=智能密度× Token吞吐。

說白了，智能密度，決定你能干多牛的活；Token吞吐，決定你能讓多少人用上。一個管上限，一個管規(guī)模。光有聰明的模型不夠，得讓更多模型服務更多人，把Token跑成流水，才能把價值真正做出來。

但是，在不少人看來，MiniMax目前還很難被稱作一家平臺型企業(yè)。它本質上更接近一家產(chǎn)品公司，雖然推出了海螺AI、星野、Talkie等多款面向用戶的產(chǎn)品，但這些產(chǎn)品之間沒啥聯(lián)動效應，也沒有真正對外開放能力，吸引第三方開發(fā)者參與共建。

回頭看看微軟、谷歌這些平臺型公司的發(fā)展軌跡，它們大多是在核心產(chǎn)品確立市場地位之后，才逐步通過開放API、構建開發(fā)者生態(tài)。

從這個意義上講，MiniMax的財報就像是一場關鍵考試提交的答卷，答卷的前半部分無疑可圈可點，下半張答卷，看看誰能在這場淘汰賽中率先撞線吧？

哦對了，MiniMax除了閆俊杰外，4名管理層中，就有3名是來自商湯集團，你看看這市值差距，不知道現(xiàn)在商湯后悔不后悔??！

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作者丨冰河

編輯丨墨墨

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