出品 | 妙投APP

作者 | 董必政 張貝貝

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI制圖

政策，就是投資的風(fēng)向標(biāo)。

3月5日，十四屆全國人大四次會議開幕。國務(wù)院總理李強(qiáng)在政府工作報(bào)告中，勾勒出了未來一年的國家意志。

對于嗅覺敏銳的投資者而言，字里行間跳動的都是“點(diǎn)石成金”的投資機(jī)會。

回顧過去兩年，這一點(diǎn)已被市場反復(fù)驗(yàn)證。

2024年，“低空經(jīng)濟(jì)”首次被寫入報(bào)告，隨即引爆了長達(dá)一年的產(chǎn)業(yè)狂歡。典型如萬豐奧威，在2024年3月單月漲幅就達(dá)到了驚人的133.63%。

2025年，“深海經(jīng)濟(jì)”接棒入場，海蘭信在報(bào)告發(fā)布當(dāng)月也拿下了38.18%的漲幅。

與去年相比，“未來能源”、“腦機(jī)接口”在政府工作報(bào)告中首次提及。

（來源：中國政府網(wǎng)）

接下來，妙投將從這兩個(gè)新的戰(zhàn)略方向來進(jìn)行探討，并挖掘投資機(jī)會。

一、首提“未來能源”

結(jié)合“十五五”規(guī)劃建議我們可以發(fā)現(xiàn)，政府報(bào)告將未來能源置于未來產(chǎn)業(yè)的首位，量子科技優(yōu)先級后移。

可見，“未來能源”在未來產(chǎn)業(yè)的重要性。

那么，投資者又該如何抓住“未來能源”的投資機(jī)會呢？

妙投認(rèn)為，氫能、核聚變等未來能源值得關(guān)注。

1.氫能

2025年10月24日，國家發(fā)展改革委在《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》將氫能明確列為未來產(chǎn)業(yè)，成為新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)

此外，政府工作報(bào)告首次提出設(shè)立國家低碳轉(zhuǎn)型基金，培育氫能、綠色燃料等新增長點(diǎn)。

理論上來說，氫能行業(yè)的加速增長首先利好上游的制氫環(huán)節(jié)。

從投資角度來看，事實(shí)并非如此。

據(jù)長江證券統(tǒng)計(jì)，在中國能建2022年-2025年度制氫設(shè)備集中采購中標(biāo)結(jié)果中，參與企業(yè)數(shù)量增加、中標(biāo)均價(jià)持續(xù)下降、連續(xù)三年中標(biāo)供應(yīng)商較少。

盡管，氫能電解槽訂單總量爆發(fā)；但市場競爭仍在混戰(zhàn)階段。

2025年1-9月中標(biāo)規(guī)?？壳暗钠髽I(yè)分別為北京億境星氫、中集中電、氫杰科技、雙良新能源、鑫思創(chuàng)氫能，而2024年分別為陽光氫能、中船派瑞、中車株洲所、中純氫能、上海電氣。

此外，由于電解槽制備進(jìn)入門檻不高，很多參與制氫裝備中標(biāo)的企業(yè)是“跨界”，比如：光伏企業(yè)陽光電源、雙良節(jié)能等。

由于這些跨界企業(yè)本身的業(yè)務(wù)基本盤較大，氫能短時(shí)間難給其業(yè)績帶來較大的增長，其估值增長空間相對有限。

相較于制氫環(huán)節(jié)，妙投認(rèn)為，氫燃料電池爆發(fā)的可能性會更大。

燃料電池售價(jià)與性能是燃料電池汽車購置的關(guān)鍵。

據(jù)長江證券統(tǒng)計(jì)，燃料電池系統(tǒng)制造成本已從2019年的高位快速下降至2024年的約0.24-0.39萬元/kW。燃料電池車，有望率先在長途重載等優(yōu)勢場景實(shí)現(xiàn)與燃油車的經(jīng)濟(jì)性平價(jià)。

另一方面，2026年兩會召開前，國家能源局組織召開綠色燃料產(chǎn)業(yè)發(fā)展專題座談會，提出發(fā)展綠色燃料產(chǎn)業(yè)有利于替代石油、保障能源安全。

根據(jù)氫能、綠色燃料替代石油的定位，氫燃料電池、氫燃料電池汽車有望爆發(fā)。

此外，氫燃料電池的競爭格局較為清晰。其中，億華通、重塑能源、國鴻氫能、捷氫科技、國電投為燃料電池系統(tǒng)前五大供應(yīng)商。

不過，值得注意的是，由于產(chǎn)品的銷售價(jià)格降幅大于成本降幅，億華通等燃料電池的毛利率為負(fù)數(shù)。因此，一旦燃料電池開始放量，我們還需關(guān)注企業(yè)的毛利率、業(yè)績能否好轉(zhuǎn)。

2.核聚變能

2025年10月24日，國家發(fā)改委主任鄭柵潔在新聞發(fā)布會上正式宣布，“十五五”規(guī)劃建議已將可控核聚變納入前瞻布局的未來產(chǎn)業(yè)。

與此同時(shí)，當(dāng)OpenAI、英偉達(dá)都在為電力短缺發(fā)愁時(shí)，能夠源源不斷產(chǎn)生能量且?guī)缀鯚o污染的核聚變，將成為解藥。

隨著“十五五”規(guī)劃將可控核聚變納入前瞻布局，一系列實(shí)驗(yàn)堆進(jìn)入了密集的采購建設(shè)期，核心材料、關(guān)鍵設(shè)備和系統(tǒng)的中上游企業(yè)將率先并持續(xù)受益，分享產(chǎn)業(yè)從0到1的巨大增長紅利。

值得注意的是，近期招標(biāo)開始出現(xiàn)明顯提速。

據(jù)華創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì)，2025年11月，中科院合肥等離子體物理研究所及聚變新能安徽的招標(biāo)項(xiàng)目顯著放量，僅11月招標(biāo)金額就達(dá)到39億量級，11月單月招標(biāo)金額已顯著超過前三季度招標(biāo)金額的總和。

進(jìn)入到12月，核聚變行業(yè)轉(zhuǎn)而迎來密集中標(biāo)潮，中標(biāo)項(xiàng)目總額超24億。

此外，相關(guān)訂單也已經(jīng)出現(xiàn)一些公司的營收之中。

例如：上海超導(dǎo)斬獲3480萬元大額訂單，中標(biāo)金額占比上海超導(dǎo)2024年?duì)I業(yè)收入的15%；

國光電氣2024年可控核聚變相關(guān)訂單達(dá)3.2億元，占公司營收比重提升至18%。

從估值層面來看，資本市場會給可控核聚變等新興產(chǎn)業(yè)較高的估值。一旦可控核聚變訂單占營收比例提升，相關(guān)企業(yè)的估值將迎來拔高，投資者可密切關(guān)注。

二、腦機(jī)接口：行業(yè)定位變了

2026年3月，全國兩會首次將“腦機(jī)接口”明確為國家重點(diǎn)培育的未來產(chǎn)業(yè)之一，標(biāo)志著其行業(yè)定位從“前沿技術(shù)探索”上升至國家戰(zhàn)略高度。

政策東風(fēng)點(diǎn)燃市場熱情，3月6日開盤，腦機(jī)接口概念股震蕩反彈，其中國際醫(yī)學(xué)、塞力醫(yī)療漲停，芯動聯(lián)科、三博腦科、偉思醫(yī)療、翔宇醫(yī)療等個(gè)股跟漲。

這為投資提供了前所未有的戰(zhàn)略指引和確定性，值得重點(diǎn)關(guān)注。

簡單來說，腦機(jī)接口（Brain-Computer Interface, BCI）就是連接大腦與外部設(shè)備（如計(jì)算機(jī)、假肢）的橋梁。

它可直接采集、解碼大腦的神經(jīng)電信號或代謝信號，并將其轉(zhuǎn)化為控制外部設(shè)備（如電腦、假肢）的指令；同時(shí)，也能將外部信息編碼為電、磁、聲等刺激信號反饋給大腦，實(shí)現(xiàn)雙向交互。

這意味著，它不僅能恢復(fù)、增強(qiáng)或改善大腦的自然功能，為因疾病或損傷導(dǎo)致運(yùn)動、交流障礙的患者帶來革命性的解決方案，并有望拓展健康人群的能力邊界。

值得注意的是，雖然腦機(jī)接口前景較好，但從多家上市公司的公開回應(yīng)看，國內(nèi)腦機(jī)接口目前集中在技術(shù)實(shí)現(xiàn)較簡單，成本低，把電極貼在頭皮上即可，不用損傷機(jī)體的非侵入式，與馬斯克Neuralink所代表的、需通過開顱手術(shù)植入大腦，技術(shù)壁壘高的侵入式技術(shù)路線有顯著差異。

如，1月6日， 翔宇醫(yī)療、麥瀾德均在股票交易異常波動中提到，公司目前主要聚焦非侵入式腦機(jī)接口技術(shù)，與當(dāng)前國際上的侵入式腦機(jī)接口技術(shù)路線存在差異。翔宇醫(yī)療雖已獲批多款腦電類及腦機(jī)接口相關(guān)產(chǎn)品，但截至2025年末，相關(guān)產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售，營收占比較小。

而三博腦科雖已完成1例腦機(jī)接口手術(shù)，但公司明確表示：目前不涉及腦機(jī)接口產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。這意味著，臨床科研確有參與，但這部分工作尚未形成公司的產(chǎn)品或規(guī)模收入。

然而，產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的大趨勢已然清晰。

在政策明確支持、融資火熱（2025年國內(nèi)融資總額超50億元）的背景下，國內(nèi)侵入式/半侵入式臨床試驗(yàn)已在2025年密集展開（如階梯醫(yī)療、博?？档龋?；疊加湖北、浙江、江蘇等地相繼出臺腦機(jī)接口醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目，明確了商業(yè)化支付路徑。

由上可看到，國內(nèi)腦機(jī)接口從非侵入式，向更高性能的侵入式延展，以及更多商業(yè)化落地應(yīng)用，是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然方向。

這也使得2025年被視為“中國腦機(jī)接口發(fā)展元年”，而2026年被普遍認(rèn)為是“商業(yè)化元年”。

（妙投注：2024年，國內(nèi)腦機(jī)接口設(shè)備所用AFE芯片的進(jìn)口依賴度高達(dá)91%，單顆芯片成本占整機(jī)物料成本的25%-35%）

回到投資上，核心邏輯顯然從最初的“主題預(yù)期”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證”，未來進(jìn)一步轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性的看業(yè)績。

投資者需重點(diǎn)關(guān)注以下兩個(gè)維度：

（1）在技術(shù)路徑上，臨床進(jìn)度與商業(yè)化能力成為核心指標(biāo)

首先看侵入式產(chǎn)品，目前仍在臨床試驗(yàn)階段，在評估企業(yè)價(jià)值時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)考察 “臨床進(jìn)度、注冊預(yù)期與商業(yè)化能力”，有望率先獲批上市的企業(yè)將贏得先發(fā)優(yōu)勢。

而非侵入式產(chǎn)品已有部分上市，投資需從泛主題關(guān)注，轉(zhuǎn)向價(jià)值兌現(xiàn)明確的醫(yī)療和消費(fèi)場景。重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療端產(chǎn)品的醫(yī)院入院進(jìn)度、單院產(chǎn)出，以及消費(fèi)端產(chǎn)品的市場接受度。只不過，非侵入式技術(shù)所在賽道競爭已日趨激烈，企業(yè)的技術(shù)差異化和市場拓展能力是關(guān)鍵。

（2）產(chǎn)業(yè)鏈維度，上游國產(chǎn)替代價(jià)值最大，中游看解決方案落地

其中上游主要涵蓋電極、芯片等核心元器件，決定腦機(jī)接口的信號精度與穩(wěn)定性，是技術(shù)壁壘最高、國產(chǎn)替代價(jià)值最大的環(huán)節(jié)。

大腦是柔軟、有搏動的膠狀物，傳統(tǒng)“鋼針”一樣的硬質(zhì)電極長期植入會產(chǎn)生摩擦、引發(fā)炎癥和疤痕組織，導(dǎo)致信號質(zhì)量在幾周或幾個(gè)月后急劇下降。柔性電極可降低免疫排斥反應(yīng)，延長信號采集時(shí)長。

只不過，目前開發(fā)的柔性電極大多用于“非侵入式”腦機(jī)接口設(shè)備，而專用腦機(jī)接口芯片（采集、處理、傳輸?shù)?，是系統(tǒng)的“大腦”）進(jìn)口依賴度高達(dá)91%，成本占比高，國產(chǎn)突破（如芯動聯(lián)科的CAFE32芯片）意義重大。

中游是系統(tǒng)集成與設(shè)備制造環(huán)節(jié)，包括腦電采集設(shè)備、解碼算法軟件、整機(jī)系統(tǒng)。競爭關(guān)鍵在于軟硬件一體化能力和場景化解決方案的落地能力。

當(dāng)軟硬件由同一團(tuán)隊(duì)掌控時(shí)，能形成“采集數(shù)據(jù) → 優(yōu)化算法 → 反饋改進(jìn)硬件設(shè)計(jì)”的快速迭代閉環(huán)，加速產(chǎn)品成熟。

因此，未來能脫穎而出的中游企業(yè)，不會是單純的設(shè)備制造商或算法提供商，而將是能夠?yàn)樘囟ù怪鳖I(lǐng)域（如神經(jīng)康復(fù)、精神疾病診療、智能交互）提供“端到端”閉環(huán)價(jià)值的解決方案供應(yīng)商。

如巖山科技：公司以自研的腦電大模型為核心，在消費(fèi)端實(shí)現(xiàn)60ms超低延遲的游戲意念操控，展示了技術(shù)的極致性能；在醫(yī)療端其與復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院合作研發(fā)的難治性癲癇診斷系統(tǒng)已進(jìn)入III期臨床階段等。

塞力醫(yī)療通過子公司海思太科，與浙大一院、華為、腦機(jī)智能全國重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室合作，研發(fā)“海思靈曦”診療系統(tǒng)，旨在通過AI算法分析腦電等信號，實(shí)現(xiàn)疾病的輔助診斷和全病程數(shù)字療法管理。

偉思醫(yī)療，其 “MagNeuro ONE”系統(tǒng)（亦稱“精準(zhǔn)神經(jīng)調(diào)控系統(tǒng)”）實(shí)現(xiàn)了“腦信號采集—意圖解析—磁刺激調(diào)控—機(jī)械輔助執(zhí)行”的完整治療閉環(huán)，讓康復(fù)機(jī)器人能實(shí)時(shí)響應(yīng)用戶的“運(yùn)動意圖”。

還有翔宇醫(yī)療已獲得腦電圖機(jī)（便攜式腦電圖機(jī)） 的醫(yī)療器械注冊證，并推出了無創(chuàng)腦機(jī)接口上肢康復(fù)訓(xùn)練系統(tǒng)、智能下肢主被動康復(fù)訓(xùn)練系統(tǒng)、吞咽神經(jīng)和肌肉電刺激儀等多款產(chǎn)品，并成立Sun-BCI Lab腦科學(xué)實(shí)驗(yàn)室，布局“采集-解碼-執(zhí)行-反饋”的全周期康復(fù)生態(tài)鏈等。

至于下游應(yīng)用端，是價(jià)值實(shí)現(xiàn)環(huán)節(jié)，已形成“醫(yī)療康復(fù)為主，消費(fèi)探索初起步，以及工業(yè)、航天等特種應(yīng)用拓展”的格局。

其中，醫(yī)療賽道是當(dāng)前需求最剛性、商業(yè)模式最清晰，拓展最快的領(lǐng)域，在聽力障礙、震顫治療、抑郁癥治療、運(yùn)動康復(fù)等領(lǐng)域，已有人工耳蝸、腦起搏器、基于腦電的運(yùn)動康復(fù)訓(xùn)練設(shè)備等產(chǎn)品取得三類或二類醫(yī)療器械注冊證并使用。

國內(nèi)上述提到的偉思醫(yī)療、翔宇醫(yī)療等在醫(yī)療康復(fù)領(lǐng)域均有覆蓋，還有國際醫(yī)學(xué)旗下醫(yī)療機(jī)構(gòu)引進(jìn)腦機(jī)接口結(jié)合外骨骼機(jī)器人或功能性電刺激等相關(guān)康復(fù)設(shè)備的康復(fù)訓(xùn)練系統(tǒng)，并應(yīng)用于臨床，開展了腦深部電刺激手術(shù)、脊髓神經(jīng)電刺激手術(shù)等相關(guān)手術(shù)等，可重點(diǎn)關(guān)注。

消費(fèi)領(lǐng)域，目前腦機(jī)公司已推出助力漸凍癥、運(yùn)動功能障礙等殘障人士實(shí)現(xiàn)腦控打字以及操控各類設(shè)備，以及用于監(jiān)測健康人群的大腦健康狀況，幫助舒緩壓力，實(shí)現(xiàn)沉浸式游戲操控，甚至輔助藝術(shù)創(chuàng)作等，但還沒有走向大規(guī)模消費(fèi)場景。

其他領(lǐng)域如疲勞監(jiān)測設(shè)備，已在礦下、高空作業(yè)等場景驗(yàn)證應(yīng)用等。

總結(jié)看，在兩會定調(diào)、資本追逐、技術(shù)突破多重因素共振下，腦機(jī)接口正站在從“科研探索”邁向“產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證”的歷史性拐點(diǎn)。

相應(yīng)地，投資邏輯正發(fā)生根本性切換：從追逐模糊的“主題預(yù)期”，轉(zhuǎn)向跟蹤可驗(yàn)證的 “產(chǎn)業(yè)化里程碑”。

然而，必須清醒認(rèn)識到，腦機(jī)接口要成長為支柱型產(chǎn)業(yè)，仍需穿越核心技術(shù)（如長期植入的穩(wěn)定性、高性能芯片）的自主可控、高昂成本下的市場滲透、以及倫理與數(shù)據(jù)隱私的規(guī)范等障礙。

因此，短期內(nèi)，行業(yè)在政策驅(qū)動下存在博弈性機(jī)會；但中長期來看，只有伴隨更多產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)模化銷售、應(yīng)用場景實(shí)質(zhì)性拓展，行業(yè)才能真正迎來由基本面驅(qū)動的持續(xù)性成長行情，投資此賽道仍需保持理性和耐心。

總而言之，政策已經(jīng)給出了方向，但產(chǎn)業(yè)能走多遠(yuǎn)，仍要交給時(shí)間驗(yàn)證。對資本市場而言，真正值得長期跟蹤的，并不是概念本身，而是那些能夠把技術(shù)變成產(chǎn)品、把產(chǎn)品變成收入的企業(yè)。

本文來自虎嗅，原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/4839785.html?f=wyxwapp