《金證研》北方資本中心 含章/作者廉貞 菘藍 映蔚/風控

春節(jié)過后，截至2026年3月6日，科創(chuàng)板共有逾590家上市企業(yè)披露業(yè)績快報，其中約50%家科創(chuàng)板上市企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤同比雙增長。而將目光放至此次申報科創(chuàng)板的蘇州聯(lián)訊儀器股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)訊儀器”），其兩度被問詢向思諾威科技（無錫）有限公司（以下簡稱“思諾威”）關聯(lián)采購的價格公允性。

具體來看，聯(lián)訊儀器持有思諾威6.67%股權。2022-2024年及2025年1-9月，聯(lián)訊儀器向思諾威采購額超三千萬元，且思諾威相關業(yè)務毛利率高于可比公司。此外，聯(lián)訊儀器與思諾威及一家“零人”企業(yè)簽訂的委托研發(fā)合同金額合計超五千萬元，該“零人”企業(yè)實控人王鎮(zhèn)與思諾威股東“同名”或關系待解。

另一方面，聯(lián)訊儀器剔除股份支付后的研發(fā)投入占比曾在2023年攀升而后回落，其中2024年低于同行可比公司均值。2022年12月，聯(lián)訊儀器完成輔導備案，而聯(lián)訊儀器超六成有效專利系在2022年及以后申請。

一、調整募投項目并取消補流項目合計調減擬募資額超2億元，擬沖擊科創(chuàng)板超六成專利系輔導當年及以后申請

值得注意的是，聯(lián)訊儀器剔除股份支付后的研發(fā)投入在2023年攀升后2024年回落，其中2024年較2023年下滑13.7個百分點，且低于同行可比公司均值。此外，聯(lián)訊儀器于2022年12月完成輔導備案，而超六成有效專利系2022年及以后申請。

1.1 剔除股份支付后的研發(fā)投入占比曾在2023年攀升而后回落，其中2024年低于同行可比公司均值

據(jù)聯(lián)訊儀器簽署于2026年1月15日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2026年1月15日的招股書”），2022-2024年及2025年1-9月，聯(lián)訊儀器的研發(fā)投入率分別為24.99%、37.97%、24.27%、24.89%。同期，聯(lián)訊儀器同行業(yè)可比企業(yè)的研發(fā)投入率均值分別為18.99%、29.57%、29.7%、29.4%。

需補充說明的是，聯(lián)訊儀器稱，2022-2024年，其同行業(yè)可比公司研發(fā)投入率均扣除股份支付，研發(fā)投入率=（研發(fā)投入-研發(fā)投入中的股份支付）/營業(yè)收入，2025年1-9月，其同行業(yè)可比公司研發(fā)投入率=研發(fā)費用/營業(yè)收入。

經(jīng)測算，與2023年相比，2024年聯(lián)訊儀器剔除股份支付費用后的研發(fā)投入率下滑13.7個百分點，且2024年低于同行均值。

此外，聯(lián)訊儀器存在發(fā)明專利權糾紛訴訟案件。

1.2 披露2起尚處于上訴期內的發(fā)明專利權糾紛訴訟，聯(lián)訊儀器系被告

據(jù)簽署于2026年1月15日的招股書，聯(lián)訊儀器披露了兩起侵害發(fā)明專利權糾紛訴訟。

其中，(2024)蘇05民初1316號案件顯示，原告Aehr是涉案專利的專利權人。涉案專利的專利號為ZL201310159573.4，發(fā)明名稱為“測試微電子電路的方法、測試器設備及便攜式組裝裝置”，涉案專利的申請日為2008年4月4日，授權公告日為2014年2月12日。原告認為被告聯(lián)訊儀器制造、許諾銷售、銷售、進口的晶圓級老化系統(tǒng)可能侵犯了原告的專利權。截至招股書簽署日2026年1月15日，一審法院已作出《民事判決書》，判決駁回原告的全部訴訟請求。Aehr和聯(lián)訊儀器均已提起上訴，法院尚未立案。

此外，(2024)蘇05民初1317號案件顯示，原告Aehr是涉案專利的專利權人。涉案專利的專利號為ZL200880018734.5，發(fā)明名稱為“測試微電子電路的方法、測試器設備及便攜式組裝裝置”，涉案專利的申請日為2008年4月4日，授權公告日為2014年2月12日。原告認為被告聯(lián)訊儀器制造、許諾銷售、銷售、進口的晶圓級老化系統(tǒng)可能侵犯了原告的專利權。截至招股書簽署日2026年1月15日，一審法院已作出《民事判決書》，判決駁回原告的全部訴訟請求。Aehr和聯(lián)訊儀器均已提起上訴，法院尚未立案。

據(jù)聯(lián)訊儀器簽署于2026年1月4號的第二輪審核問詢函之回復報告（以下簡稱“二輪問詢函回復”），聯(lián)訊儀器與Aehr相關訴訟的最新進展為，2025年12月3日和2025年12月10日，蘇州市中級人民法院分別出具判決書，判決駁回Aehr在兩起侵害發(fā)明專利權糾紛中的全部訴訟請求。截至二輪問詢函回復簽署日，兩起糾紛案件尚處于上訴期內。

此外，聯(lián)訊儀器稱雖然兩起糾紛案件尚處于上訴期內，但訴訟產(chǎn)品對聯(lián)訊儀器生產(chǎn)經(jīng)營的影響正持續(xù)降低，并且替代性技術產(chǎn)品的研發(fā)產(chǎn)業(yè)化進展順利，因此預計訴訟審理結果對聯(lián)訊儀器生產(chǎn)經(jīng)營、財務狀況、持續(xù)經(jīng)營能力不存在重大不利影響。

再來關注聯(lián)訊儀器的擬募資金額。

1.3 2022年12月申報科創(chuàng)板完成上市輔導，2025年12月調整部分募投項目并取消補流項目調減擬使用募集資金超2億元

據(jù)簽署于2026年1月15日的招股書，此番上市，聯(lián)訊儀器的擬上市板塊為科創(chuàng)板，且其擬募資總金額為17.11億元，分別投入“下一代光通信測試設備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設項目”、“車規(guī)芯片測試設備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設項目”、“存儲測試設備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設項目”、“數(shù)字測試儀器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設項目”、“下一代測試儀表設備研發(fā)中心建設項目”，投資總額及擬募資金額一致，分別為5.13億元、1.99億元、3.85億元、3.04億元、3.1億元。

需要說明的是，此番上市，聯(lián)訊儀器曾調減擬募資金額。

據(jù)簽署于2026年1月15日的招股書，經(jīng)2025年12月26日召開的第二屆董事會第四次會議審議通過，聯(lián)訊儀器決定調整部分募集資金投資項目，其中下一代測試儀表設備研發(fā)中心建設項目擬投入募集資金金額由4.03億元變更為3.1億元，取消募集資金投資項目中的“補充流動資金”項目。

具體來看，據(jù)聯(lián)訊儀器簽署于2025年8月14日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2025年8月14日的招股書”），截至簽署日2025年8月14日，聯(lián)訊儀器擬募資總金額為19.54億元，分別投入“下一代光通信測試設備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設項目”、“車規(guī)芯片測試設備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設項目”、“存儲測試設備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設項目”、“數(shù)字測試儀器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設項目”、“研發(fā)中心及制造中心建設項目（一期）”、“補充流動資金”，擬募資金額分別為5.13億元、1.99億元、3.85億元、3.04億元、4.03億元、1.5億元。

經(jīng)測算，與簽署于2025年8月14日的招股書相比，簽署于2026年1月15日的招股書的擬募集資金總額減少2.42億元，其中包括取消“補充流動資金”項目。

據(jù)中信證券股份有限公司簽署于2025年5月23日的《關于蘇州聯(lián)訊儀器股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市輔導工作完成報告》，2022年12月2日，聯(lián)訊儀器進行上市輔導備案。

需要說明的是，聯(lián)訊儀器或“集中”申請專利。

1.4 取得的339項專利中，申請于2022-2024年及2025年1-9月的專利數(shù)量占比超六成

據(jù)簽署于2026年1月15日的招股書，聯(lián)訊儀器成立于2017年3月15日。截至招股書簽署日，聯(lián)訊儀器擁有9家控股子公司，其中，境內控股子公司包括蘇州聯(lián)訊賽麥特半導體有限公司（以下簡稱“聯(lián)訊賽麥特”）、武漢聯(lián)訊儀器有限公司（以下簡稱“武漢聯(lián)訊”）、杭州聯(lián)訊儀器有限公司（以下簡稱“杭州聯(lián)訊”）。

截至2025年9月30日，聯(lián)訊儀器已實際取得339項專利，其中境內專利334項（包含3項共有專利），境外專利5項。

在聯(lián)訊儀器已實際取得339項專利中，申請于2017-2024年及2025年1-9月的專利數(shù)量分別為4項、17項、36項、34項、36項、51項、94項、58項、9項。

經(jīng)測算，在聯(lián)訊儀器已實際取得339項專利中，聯(lián)訊儀器于2022-2024年及2025年1-9月申請的專利數(shù)量，占其有效專利總數(shù)量的比例為62.54%。

總的來說，2023年，聯(lián)訊儀器剔除股份支付后的研發(fā)投入占比攀升，2024年有所回落較往2023下滑13.7個百分點，且2024年低于同行可比公司均值。此番上市，聯(lián)訊儀器披露的2起專利權糾紛案件尚處于上訴期內，預計訴訟審理結果對聯(lián)訊儀器不存在重大不利影響。另外，聯(lián)訊儀器曾調減擬使用募集資金金額超2億元，其中包括取消補流項目。2022年12月2日，聯(lián)訊儀器完成輔導備案。需要說明的是，聯(lián)訊儀器于輔導備案當年及以后申請的有效專利數(shù)量，占其有效專利數(shù)量的比例超六成。

二、簽訂超五千萬元委托研發(fā)合同背后，兩委托研發(fā)供應商現(xiàn)“同名”股東或關系待解

一波未平一波又起。此番上市，聯(lián)訊儀器向參股公司思諾威采購額累計超三千萬元，而思諾威相關業(yè)務的毛利率高于其他企業(yè)遭問詢，且聯(lián)訊儀器與思諾威及南京博芯電子技術有限公司（以下簡稱“博芯電子”）簽訂合計超五千萬元委托研發(fā)合同。研究發(fā)現(xiàn)，博芯電子或系“零人”企業(yè)，且博芯電子實控人與思諾威直接持股26.44%的股東“同名”。

2.1 2023年聯(lián)訊儀器入股供應商思諾威并持股6.67%，且聯(lián)訊儀器實控人胡海洋擔任思諾威董事

據(jù)簽署于2026年1月15日的招股書，截至簽署日，思諾威系聯(lián)訊儀器持股6.67%的參股公司。此外，聯(lián)訊儀器實控人兼董事長胡海洋擔任思諾威的董事。

據(jù)聯(lián)訊儀器簽署于2025年11月27日的《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的審核問詢函之回復報告》（以下簡稱“首輪問詢函回復”），截至首輪問詢函回復簽署日，思諾威系聯(lián)訊儀器供應商，自2021年與聯(lián)訊儀器建立合作以來，思諾威主要為聯(lián)訊儀器提供芯片設計服務及芯片流片服務。2023年8月，思諾威擬增資擴股吸引外部投資者，進一步增強其研發(fā)產(chǎn)業(yè)化能力。2023年9月，經(jīng)聯(lián)訊儀器董事會審議，聯(lián)訊儀器出資2,000萬元投資思諾威，并取得思諾威6.67%股權。

“問題”才剛剛開始。

2.2 近三年一期與思諾威累計交易超三千萬元，且思諾威相關業(yè)務毛利率高于可比公司原因遭問詢

據(jù)簽署于2026年1月15日的招股書，2022-2024年及2025年1-9月，聯(lián)訊儀器向思諾威采購商品、技術服務的金額分別為132.99萬元、367.92萬元、1,234.21萬元、1,387.54萬元。2024年及2025年1-9月，聯(lián)訊儀器向思諾威出售商品的金額分別為7.43萬元、7.43萬元。

經(jīng)測算，2022-2024年及2025年1-9月，聯(lián)訊儀器向思諾威采購金額合計為3,122.66萬元，銷售金額合計為14.86萬元。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2022-2024年，思諾威的社保繳納人數(shù)分別為19人、18人、12人。

據(jù)二輪問詢函回復，報告期內，聯(lián)訊儀器向思諾威關聯(lián)采購的毛利率約為29%，燦芯半導體（上海）股份有限公司（以下簡稱“燦芯股份”）、芯原微電子（上海）股份有限公司（以下簡稱“芯原股份”）芯片量產(chǎn)業(yè)務平均毛利率在21%-27%之間。

上交所要求聯(lián)訊儀器結合思諾威相關技術來源及業(yè)務開展情況、思諾威相關業(yè)務毛利率高于同行業(yè)可比公司的原因等，進一步說明聯(lián)訊儀器向思諾威關聯(lián)采購的價格公允性。

對此，聯(lián)訊儀器稱，思諾威向聯(lián)訊儀器提供芯片設計服務與芯片量產(chǎn)服務的毛利率略高于燦芯股份和芯原股份，主要系思諾威為聯(lián)訊儀器提供芯片設計服務與芯片量產(chǎn)服務涉及的芯片均為工業(yè)級模擬芯片，燦芯股份和芯原股份為聯(lián)訊儀器提供芯片設計服務與芯片量產(chǎn)服務涉及的芯片下游應用領域較多，且消費級芯片占比較高，工業(yè)級芯片的設計和量產(chǎn)難度高于消費級芯片。故思諾威相關業(yè)務毛利率高于同行業(yè)可比公司均值具備合理性。

此外，聯(lián)訊儀器與思諾威簽署委外研發(fā)合同。

2.3 與思諾威及博芯電子簽訂委托研發(fā)合同，合同價款合計超五千萬元

據(jù)簽署于2026年1月15日的招股書，截至2025年9月末，聯(lián)訊儀器與思諾威存在4份重大委托研發(fā)合同，合同價款分別為1,600萬元、650萬元、500萬元、1,200萬元，履行起始時間分別為2024年7月10日、2023年3月15日、2024年6月18日、2025年5月9日至各合同標的履行完畢，合同標的均為IC設計服務。截至招股書簽署日，前述4份合同中，合同價款為650萬元的合同履行完畢，其余3份合同處于正在履行狀態(tài)。

此外，截至2025年9月末，聯(lián)訊儀器與博芯電子存在一份重大委托研發(fā)合同，合同價款為1,600萬元，履行期限為2024年7月15日至合同標的履行完畢，合同標的皆為IC設計服務。截至招股書簽署日，該合同處于正在履行狀態(tài)。

經(jīng)測算，截至招股書簽署日2026年1月15日，聯(lián)訊儀器與思諾威及博芯電子簽署的重大委托研發(fā)合同金額合計為5,550萬元。

需要說明的是，博芯電子系“零人企業(yè)”。

2.4 思諾威股東王鎮(zhèn)與博芯電子實控人同名，且博芯電子系“零人”企業(yè)

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，截至查詢日2026年3月6日，思諾威的注冊資本為1,153.8462萬元。其中，王鎮(zhèn)、諸小勝、無錫指北針集成電路合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“指北針”）、無錫巨浪集成電路合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“無錫巨浪”）、無錫麥禾集成電路合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“無錫麥禾”）、無錫中領微集成電路合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“中領微”）認繳金額分別為305.0778萬元、29.08萬元、260萬元、50萬元、55.7692萬元、300.073萬元。

截至查詢日2026年3月6日，指北針、無錫巨浪、無錫麥禾、中領微的執(zhí)行事務合伙人皆為“諸小勝”。

截至查詢日2026年3月6日，指北針未發(fā)生過投資人變更。無錫巨浪進行兩次投資人變更，變更前后諸小勝皆為無錫巨浪合伙人之一。無錫麥禾、中領微皆進行三次投資人變更，變更前后諸小勝皆分別為無錫巨浪、中領微合伙人之一。

經(jīng)測算，截至查詢日2026年3月6日，王鎮(zhèn)、諸小勝、指北針、無錫巨浪、無錫麥禾、中領微對思諾威的持股比例分別為26.44%、2.52%、22.53%、4.33%、4.83%、26.01%。

多次同名背后，指北針、無錫巨浪、無錫麥禾、中領微的執(zhí)行事務合伙人諸小勝，與思諾威股東“諸小勝”或為同一人。

此外，博芯電子的實控人亦名為“王鎮(zhèn)”。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，博芯電子成立于2005年1月14日。截至查詢日2026年3月6日，博芯電子的注冊資本為500萬元，王鎮(zhèn)為博芯電子的法定代表人、董事、股東，王鎮(zhèn)對博芯電子的認繳金額為475萬元，持股比例為95%。

變更記錄顯示，2015年7月15日起至查詢日2026年3月6日，王鎮(zhèn)均系博芯電子的投資人之一。

此外，2022-2024年，博芯電子的社保繳納人數(shù)均為0人。

據(jù)公開信息，截至查詢日2026年3月6日，王鎮(zhèn)的關聯(lián)企業(yè)包括思諾威和博芯電子。

可見，聯(lián)訊儀器參股子公司思諾威持股26.44%的股東王鎮(zhèn)，與聯(lián)訊儀器零人委托研發(fā)供應商博芯電子實控人“同名”。

上述可知，2021年，聯(lián)訊儀器開始與供應商思諾威合作，2023年聯(lián)訊儀器入股思諾威并持股6.67%。需要說明的是，近三年一期，聯(lián)訊儀器與思諾威累計交易額超三千萬元，且思諾威相關業(yè)務因毛利率高于其可比公司被問詢。此外，聯(lián)訊儀器與思諾威及博芯電子簽訂重大委托研發(fā)合同，合計委托研發(fā)合同金額超五千萬元，其中，聯(lián)訊儀器與博芯電子的委托研發(fā)合同金額為1,600萬元。研究發(fā)現(xiàn)，博芯電子系零人企業(yè)，且其實控人王鎮(zhèn)與思諾威股東“同名”。聯(lián)訊儀器的供應商思諾威與博芯電子的關系或存疑待解。

三、結語

簡言之，在2023年經(jīng)歷了攀升后，2024年聯(lián)訊儀器剔除股份支付后的研發(fā)投入占比較2023年下滑13.7個百分點，且低于同行可比公司均值。此番上市，聯(lián)訊儀器披露的2起專利權糾紛案件尚處于上訴期內，預計訴訟審理結果對聯(lián)訊儀器不存在重大不利影響。2022年12月，聯(lián)訊儀器完成輔導備案，而聯(lián)訊儀器超六成專利系在2022年及以后申請。

另一方面，2021年聯(lián)訊儀器開始與供應商思諾威合作，且其于2023年入股思諾威并持股6.67%。近三年又一期，聯(lián)訊儀器向思諾威采購超三千萬元。此外，聯(lián)訊儀器與思諾威及“零人”供應商博芯電子簽訂合計超五千萬元重大委托研發(fā)合同，且博芯電子實控人王鎮(zhèn)與思諾威股東“同名”。委托研發(fā)方思諾威及博芯電子的關系或存疑待解。