【摘要】2025年12月24日，車(chē)載毫米波雷達(dá)廠(chǎng)商承泰科技正式向港交所遞交招股書(shū)，擬沖刺主板上市，國(guó)泰君安擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，承泰科技近年的增長(zhǎng)曲線(xiàn)頗為陡峭，營(yíng)收跨越式放大、虧損幅度同步收窄、出貨量快速提升。但在放量背后，產(chǎn)品均價(jià)下行、毛利率承壓，以及高度集中的客戶(hù)結(jié)構(gòu)，也為其上市敘事增添了復(fù)雜性。

一面是行業(yè)紅利疊加核心客戶(hù)放量帶來(lái)的高速增長(zhǎng)，一面是盈利能力、客戶(hù)依賴(lài)度等問(wèn)題仍待驗(yàn)證，承泰科技的招股書(shū)呈現(xiàn)出頗具張力的雙面特征。

當(dāng)增長(zhǎng)放緩、價(jià)格下行成為常態(tài)，承泰科技能否擺脫對(duì)單一客戶(hù)的依賴(lài)，并真正跨過(guò)盈利門(mén)檻？

以下為正文：

智能駕駛正在加速走向量產(chǎn)階段。車(chē)載毫米波雷達(dá)作為核心傳感器，成為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心賽道。

在這一賽道中，承泰科技走到了臺(tái)前。2025年12月24日，公司正式向港交所遞交招股書(shū)，沖刺港股IPO，國(guó)泰君安擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2024年按出貨量計(jì)，承泰科技已成為中國(guó)車(chē)載前向毫米波雷達(dá)市場(chǎng)最大的國(guó)內(nèi)供貨商，市場(chǎng)份額達(dá)到9.3%。

從早期切入高壁壘賽道，到完成產(chǎn)品迭代并實(shí)現(xiàn)規(guī)模化交付，承泰科技在車(chē)載毫米波雷達(dá)市場(chǎng)中逐步站穩(wěn)位置，成為資本市場(chǎng)關(guān)注的又一家智能駕駛硬件公司。

01

華為系團(tuán)隊(duì)掌舵

承泰科技成立于2016年，由前華為員工陳承文與周珂共同創(chuàng)辦。兩人長(zhǎng)期深耕通信領(lǐng)域，具備扎實(shí)的工程背景，也為承泰早期發(fā)展奠定了鮮明的技術(shù)取向。

公司成立之初，便將核心方向鎖定在毫米波雷達(dá)賽道。當(dāng)時(shí)，該領(lǐng)域長(zhǎng)期被博世、大陸等德系廠(chǎng)商主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)廠(chǎng)商普遍面臨技術(shù)與量產(chǎn)能力的雙重門(mén)檻。

在行業(yè)格局尚未松動(dòng)的階段，承泰選擇正面切入這一高壁壘領(lǐng)域。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)汽車(chē)智能化趨勢(shì)的判斷，成為公司押注毫米波雷達(dá)的重要起點(diǎn)。

2017年，承泰科技發(fā)布首款前向雷達(dá)產(chǎn)品CTLRR-100，完成毫米波雷達(dá)技術(shù)原型驗(yàn)證，正式邁出產(chǎn)品化的第一步。

2018年，承泰獲頒高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，并建成首條76-79GHz半自動(dòng)化生產(chǎn)測(cè)試線(xiàn)，具備初步量產(chǎn)能力，為后續(xù)產(chǎn)品迭代打下基礎(chǔ)。

2019年，承泰推出首款面向商用車(chē)型的前向雷達(dá)CTLRR-320。該產(chǎn)品采用77GHz頻段，探測(cè)距離達(dá)170米，在高頻信號(hào)干擾與衰減控制方面實(shí)現(xiàn)突破。

隨后幾年，公司持續(xù)推進(jìn)技術(shù)迭代。至2022年，承泰推出4D前向雷達(dá)CTLRR-220 Plus與角雷達(dá)CTMRR-130并在同期迎來(lái)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)：成為比亞迪汽車(chē)的指定供應(yīng)商。

進(jìn)入比亞迪體系后，承泰科技的出貨量和收入規(guī)模同步放大。截至招股書(shū)披露日，公司已形成七款主要雷達(dá)產(chǎn)品，覆蓋前向雷達(dá)及后向、側(cè)向雷達(dá)等核心應(yīng)用場(chǎng)景。這些產(chǎn)品可適配從L0到L2+不同級(jí)別的智能駕駛需求，應(yīng)用于乘用車(chē)與商用車(chē)領(lǐng)域。

當(dāng)前，承泰科技正沖刺港股IPO，試圖借助資本市場(chǎng)進(jìn)一步放大規(guī)模。

02

高速增長(zhǎng)下的紅利與隱憂(yōu)

翻開(kāi)承泰科技的招股書(shū)，最先映入眼簾的，是一條陡峭的收入曲線(xiàn)。

2022年，承泰科技營(yíng)收僅為5765.1萬(wàn)元；2023年快速提升至1.56億元；2024年進(jìn)一步增至3.48億元，短短三年完成了從千萬(wàn)級(jí)到數(shù)億規(guī)模的躍遷。

進(jìn)入2025年，增長(zhǎng)節(jié)奏再度提速。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.38億元，同比大增464.6%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

需求端，車(chē)載毫米波雷達(dá)裝車(chē)率持續(xù)提升；供給端，承泰在核心客戶(hù)中的滲透不斷加深，共同推高了這一輪收入放量。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，2024年，毫米波雷達(dá)產(chǎn)品貢獻(xiàn)了99.3%的營(yíng)收，是毫無(wú)爭(zhēng)議的核心支柱。但值得一提的是，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。

2022年，前向毫米波雷達(dá)貢獻(xiàn)了91.6%的收入，角雷達(dá)占比僅為3.8%；而到2025年上半年，角毫米波雷達(dá)營(yíng)收占比已躍升至77.6%，前向雷達(dá)降至22.3%。角雷達(dá)，正在成為公司當(dāng)前最主要的增長(zhǎng)來(lái)源。

圖片來(lái)源：承泰科技招股書(shū)

在規(guī)模快速擴(kuò)張的同時(shí)，承泰的虧損情況也在持續(xù)改善。2022年，承泰的凈虧損為0.79億元；2023年擴(kuò)大至0.97億元；2024年大幅收窄至0.22億元；2025年上半年凈虧損僅為0.14億元，較上年同期明顯減少。隨著出貨量放大，規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始對(duì)財(cái)務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生正向影響。

圖片來(lái)源：承泰科技招股書(shū)

在技術(shù)研發(fā)上，承泰也始終保持較高強(qiáng)度的投入。

2022年至2024年，承泰科技的研發(fā)開(kāi)支分別為4.61億元、6.44億元和6.19億元，長(zhǎng)期維持在高位水平。為貼近整車(chē)廠(chǎng)需求，公司還在深圳、蘇州和武漢布局三大研發(fā)中心，選址緊鄰OEM及智能駕駛產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，以縮短產(chǎn)品迭代與客戶(hù)反饋周期。

截至招股書(shū)披露日，承泰已累計(jì)獲得88項(xiàng)專(zhuān)利，其中發(fā)明專(zhuān)利35項(xiàng)，研發(fā)成果覆蓋核心技術(shù)與產(chǎn)品形態(tài)。

但隨著營(yíng)收改善、虧損收窄而來(lái)的，是產(chǎn)品均價(jià)持續(xù)走低，毛利承壓。

招股書(shū)顯示，毫米波雷達(dá)產(chǎn)品的平均售價(jià)連續(xù)下滑：2022年為249元，2023年降至204元，2024年進(jìn)一步降至184元，而2025年上半年已降至113元，三年間降幅超過(guò)五成。

價(jià)格下行并非單一因素所致。一方面，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，廠(chǎng)商數(shù)量增加、價(jià)格博弈加深；另一方面，自2023年起，集成電路、PCB等關(guān)鍵原材料價(jià)格回落，推動(dòng)整個(gè)車(chē)載雷達(dá)行業(yè)進(jìn)入新一輪降價(jià)周期，成熟產(chǎn)品價(jià)格下探成為常態(tài)。

均價(jià)下滑的壓力，直接體現(xiàn)在毛利率上。2022年至2024年，公司毛利率從28.7%提升至34.0%，整體呈上行趨勢(shì)；但2025年上半年，毛利率驟降至13.8%，同比大幅下滑。

根據(jù)招股書(shū)，毛利率下滑與毫米波雷達(dá)平均售價(jià)的持續(xù)走低直接相關(guān)。產(chǎn)品單價(jià)從 2022 年的249元/臺(tái)降至2025年上半年的113元/臺(tái)，反映了承泰科技通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)滲透的戰(zhàn)略選擇。

對(duì)此，公司后續(xù)將實(shí)施戰(zhàn)略性定價(jià)調(diào)整，憑借更具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格策略，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)一步助推銷(xiāo)量增長(zhǎng)，鞏固市場(chǎng)份額。

圖片來(lái)源：承泰科技招股書(shū)

此外，客戶(hù)集中問(wèn)題愈發(fā)凸顯，九成營(yíng)收依賴(lài)單一客戶(hù)。

2022年至2025年上半年，來(lái)自客戶(hù)A的收入占比分別為81.9%、91.3%、93.6%和97.4%。連續(xù)多年，九成以上營(yíng)收依賴(lài)單一客戶(hù)，在行業(yè)內(nèi)并不多見(jiàn)。不可否認(rèn)，切入客戶(hù)A供應(yīng)鏈，是承泰科技實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)的關(guān)鍵一步。

但高度集中的客戶(hù)結(jié)構(gòu)，也意味著更高的不確定性。若核心客戶(hù)因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整等原因縮減采購(gòu)規(guī)模，或?qū)r(jià)格提出更強(qiáng)議價(jià)要求，公司的收入與盈利能力都將直接承壓。

根據(jù)多方公開(kāi)信息，承泰科技的最大客戶(hù)，正是比亞迪。

圖片來(lái)源：承泰科技招股書(shū)

03

尾聲

作為華為系團(tuán)隊(duì)掌舵的車(chē)載毫米波雷達(dá)企業(yè)，承泰科技憑借多年的技術(shù)積累和產(chǎn)品迭代，在行業(yè)內(nèi)實(shí)現(xiàn)了快速崛起，營(yíng)收規(guī)模持續(xù)高速增長(zhǎng)，虧損不斷收窄，展現(xiàn)出良好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

此次沖刺港股IPO，若能成功登陸資本市場(chǎng)，公司將獲得更多的資金支持，助力其進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能、加大研發(fā)投入、優(yōu)化客戶(hù)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。

但同時(shí)，我們也不能忽視公司面臨的諸多挑戰(zhàn)：產(chǎn)品均價(jià)持續(xù)下滑導(dǎo)致毛利率承壓，九成以上營(yíng)收依賴(lài)單一客戶(hù)存在重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，盈利難題尚未徹底解決，財(cái)務(wù)狀況仍需持續(xù)改善。

車(chē)載毫米波雷達(dá)行業(yè)正處于快速發(fā)展的風(fēng)口期，市場(chǎng)空間廣闊，但競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。

對(duì)于承泰科技而言，如何在保持高速增長(zhǎng)的同時(shí)，有效應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和潛在風(fēng)險(xiǎn)，提升盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，將是其未來(lái)發(fā)展的核心課題。