在過去一周（3月2日至3月6日）的資源交易中，油氣類資產(chǎn)價(jià)格飆升，使得資源類ETF成為全市場表現(xiàn)最亮眼的股票ETF。

從券商中國記者梳理來看，資源類ETF在價(jià)格漲幅、資金流入、份額增長等維度上的表現(xiàn)尤為突出，個(gè)別油氣ETF份額的增長率甚至超過200%。從資源價(jià)格和公募預(yù)判來看，本輪行情依然處于演繹階段。

3月7日油價(jià)升破90美元大關(guān)，公募認(rèn)為油價(jià)影響有望從情緒溢價(jià)進(jìn)入到供給驗(yàn)證，極大刺激化工下游的補(bǔ)庫需求。但長期投資價(jià)值更取決于資產(chǎn)屬性。全球經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、大國的戰(zhàn)略性補(bǔ)庫需求以及美元流動(dòng)性的邊際寬松，或?qū)⒐餐瑸橛蛢r(jià)提供上行支撐。

油氣ETF獲最大資金凈流入

過去一周里，油氣、能源、黃金等資源類ETF，是交易資金追逐的重點(diǎn)產(chǎn)品。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，上周整體股票ETF平均下跌2.32%，但資源類ETF最高漲幅超過10%。具體看，匯添富中證油氣資源ETF一周累計(jì)上漲10.52%，是當(dāng)周漲幅最高的股票ETF。緊跟其后的博時(shí)中證油氣資源ETF和銀華中證油氣資源ETF，漲幅均在10%以上。鵬華國證石油天然氣ETF、景順長城國證石油天然氣ETF、富國國證石油天然氣ETF、國泰中證油氣產(chǎn)業(yè)ETF等，當(dāng)周漲幅均超過8%。此外，電網(wǎng)設(shè)備、能源、綠色電力等ETF上周累計(jì)漲幅，則在5%以上。

從交易來看，資金在資源ETF上的多空交戰(zhàn)更為激烈。3月2日，外圍地緣態(tài)勢升級初傳導(dǎo)至資本市場，資源類ETF應(yīng)聲大漲，且在3月3日持續(xù)演繹，在隨后交易日里有所緩和，個(gè)別ETF的浮盈資金賣出，ETF累計(jì)漲幅縮小。比如，匯添富中證油氣資源ETF在3月2日和3月3日接連實(shí)現(xiàn)漲停，隨后幾天里有所下跌。類似情況同樣出現(xiàn)在銀華中證油氣資源ETF上，其在3月2日和3日接連兩個(gè)漲停后，3月4日下跌5.38%，使得整體漲幅有所縮小。

價(jià)格上漲的另一面，是資金大幅涌入。上周一共有19只ETF資金凈流入超10億元，大多是資源類品種。比如國泰中證油氣產(chǎn)業(yè)ETF當(dāng)周凈流入65.98億元，是全市場凈流入最大的股票ETF。華夏中證電網(wǎng)設(shè)備主題ETF凈流入63.48億元，其次是鵬華國證石油天然氣ETF（48.47億元）、匯添富中證油氣資源ETF（40.14億元），景順長城國證石油天然氣ETF、國泰恒生A股電網(wǎng)設(shè)備ETF、嘉實(shí)中證稀有金屬主題ETF等品種凈流入均在20億元以上。相比之下，中證500ETF、滬深300ETF、上證50ETF等寬基ETF出現(xiàn)大幅資金凈流出。

隨著資金流入，個(gè)別資源類ETF規(guī)模實(shí)現(xiàn)顯著增長，國泰中證油氣產(chǎn)業(yè)ETF的規(guī)模此前只有30億元出頭，而上周資金流入后已接近100億元。華夏中證電網(wǎng)設(shè)備主題ETF的規(guī)模則從不足240億元突破300億元，目前為314.86億元。

份額“翻倍式”增長

除規(guī)模和價(jià)格之外，借道ETF參與行情的資金在資源交易中，還體現(xiàn)在ETF的份額增長上。規(guī)模和份額的齊齊增長，使得資源類ETF成為本輪行情中的亮眼主角。

具體看，上周一共有10只ETF份額增長超10億份，大部分依然是資源類ETF。其中，華夏中證電網(wǎng)設(shè)備主題ETF的份額增長突破25億份，是全市場份額增長最大的股票ETF。鵬華國證石油天然氣ETF、匯添富中證油氣產(chǎn)業(yè)ETF的份額增長均超過了20億份。緊跟其后的是國泰中證油氣產(chǎn)業(yè)ETF（17.82億份）、富國中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題ETF（16.19億份），易方達(dá)中證石化產(chǎn)業(yè)ETF、天弘中證工業(yè)有色金屬主題ETF等產(chǎn)品的份額增長，均在10億份以上。

從份額增長率來看，上周之內(nèi)不少資源ETF實(shí)現(xiàn)翻倍式增長。匯添富中證油氣產(chǎn)業(yè)ETF和博時(shí)中證油氣資源ETF的份額增長率均超過200%，景順長城國證石油天然氣ETF、鵬華國證石油天然氣ETF、銀華中證油氣資源ETF等份額增長率，均在100%以上。需要指出的是，這些份額顯著增長的ETF，上周之內(nèi)的換手率并不低，如國泰中證油氣產(chǎn)業(yè)ETF上周換手率超過200%，景順長城國證石油天然氣ETF的換手率突破190%，鵬華國證石油天然氣ETF、匯添富中證油氣資源ETF、博時(shí)中證油氣資源ETF的換手率均在100%以上。

從券商中國記者跟蹤來看，截至3月7日資源價(jià)格仍在劇烈波動(dòng)，國際原油期貨結(jié)算價(jià)突破90美元大關(guān)，創(chuàng)2023年10月以來新高。WTI原油、布倫特原油分別創(chuàng)自1983年和1991年有記錄以來的最大周漲幅。中歐周期優(yōu)選基金經(jīng)理任飛對券商中國記者分析稱，短期內(nèi)，不明朗的地緣局勢疊加航運(yùn)保險(xiǎn)的拒賠風(fēng)險(xiǎn)，共同支持國際油價(jià)在高位運(yùn)行。若全球油運(yùn)持續(xù)受阻，油價(jià)可能會(huì)進(jìn)一步抬升。戰(zhàn)略性看多油氣資源板塊，油氣開采與煉化企業(yè)有望直接受益于油價(jià)上行。

長期投資價(jià)值更取決于資產(chǎn)屬性

在后市展望中，公募基于當(dāng)前情況和過往歷史經(jīng)驗(yàn)，給出下一步行情演繹分析。鵬華基金研究部總量周期組組長張峻曉認(rèn)為，從歷次經(jīng)驗(yàn)來看，地緣沖突爆發(fā)后權(quán)益短期受到?jīng)_擊。當(dāng)前，原油是第一定價(jià)變量，節(jié)奏上油價(jià)沖擊分兩階段，從情緒溢價(jià)到供給驗(yàn)證：第一階段風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)迅速上升；第二階段若產(chǎn)能未長周期中斷，價(jià)格將回落。但若觸發(fā)長期風(fēng)險(xiǎn)，第二階段可能被推遲。

華夏基金表示，地緣波動(dòng)下原油價(jià)格短期迎來“情緒沖擊+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”，影響往往是“脈沖式”的。但油氣板塊的長期投資價(jià)值，更取決于原油的三大核心屬性：商品屬性、戰(zhàn)略屬性與金融屬性。當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇、大國的戰(zhàn)略性補(bǔ)庫需求以及美元流動(dòng)性的邊際寬松，正分別與這三大屬性形成共振，或?qū)⒐餐瑸橛蛢r(jià)提供上行支撐。

就戰(zhàn)略屬性而言，華夏基金表示，盡管能源轉(zhuǎn)型是長期趨勢，但歐佩克預(yù)測，2024—2050年間，石油和天然氣在全球一次能源消費(fèi)中的占比仍將保持在50%以上，這意味著全球?qū)τ蜌庑庐a(chǎn)能的投資仍具有戰(zhàn)略必要性。在此背景下，多國或從“能源安全戰(zhàn)略”的高度調(diào)整石油儲(chǔ)備，將戰(zhàn)略規(guī)劃轉(zhuǎn)化為實(shí)際采購需求。

“油價(jià)上漲對化工板塊而言是利好，但不同漲幅和價(jià)格區(qū)間利好上中下游的環(huán)節(jié)不一樣?！敝袣W化工產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理王習(xí)對券商中國記者表示，若油價(jià)上漲至80—100美元/桶，會(huì)極大刺激化工下游的補(bǔ)庫需求；若油價(jià)短期暴漲到100美元/桶以上，中游化工產(chǎn)品的價(jià)格傳導(dǎo)速度會(huì)變慢。受地緣局勢影響較大的化工品主要是甲醇、溴素、天青石等伊朗和以色列在全球貿(mào)易占比較大的品種，且美國不會(huì)對這類產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格壓制，相關(guān)品種市場表現(xiàn)也持續(xù)受到關(guān)注。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：王錦程

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