3月2日，新三板掛牌公司凱能科技（838388）發(fā)布公告，公司正式終止北交所上市輔導工作，其沖擊北交所上市的進程已全面暫停。

這場自2021年6月啟動、歷時近四年、歷經(jīng)十七期輔導的上市進程戛然而止。公司官方將終止原因歸結(jié)為 “綜合考慮公司發(fā)展戰(zhàn)略、當前資本市場環(huán)境和政策等諸多因素”。

公開資料顯示，凱能科技成立于1999年6月，前身為膠州市捷能鍋爐設備有限公司，2016年3月完成股改并更為現(xiàn)名，并于同年8月在新三板掛牌，目前主營業(yè)務為提供煙氣余熱利用系統(tǒng)整體解決方案，同時從事電廠低溫省煤器、工業(yè)煙氣余熱鍋爐等相關設備及部件的設計、制造與銷售。

從輔導周期看，遠超北交所IPO輔導的常規(guī)時長，側(cè)面反映出公司在規(guī)范運作層面存在大量歷史遺留問題，整改難度大、周期長。

盈利能力孱弱是核心原因。業(yè)績層面，凱能科技的營收與凈利潤表現(xiàn)嚴重背離，長期陷入“規(guī)模擴張、利潤微薄”的困境。2021-2024年，公司營收從6344萬元增長至1.24億元，四年間實現(xiàn)翻倍增長。但同期凈利潤卻始終在百萬元級別徘徊。

從盈利質(zhì)量看，公司毛利率水平持續(xù)低迷，遠低于節(jié)能環(huán)保設備行業(yè)平均水平。作為高新技術企業(yè)、專精特新“小巨人，其產(chǎn)品未能形成足夠的技術溢價與成本優(yōu)勢，核心競爭力無法轉(zhuǎn)化為盈利優(yōu)勢。

其客戶主要集中于中國華電、國家電投等五大電力集團及大慶油田、勝利油田等能源企業(yè)，業(yè)務結(jié)構(gòu)單一、客戶集中度高。從行業(yè)層面看，凱能科技所處的節(jié)能環(huán)保設備行業(yè)受宏觀經(jīng)濟、環(huán)保政策、電力行業(yè)投資周期影響極大，行業(yè)波動性強。近年來，電力行業(yè)投資增速放緩，環(huán)保設備市場競爭加劇，價格戰(zhàn)頻發(fā)，進一步壓縮了公司的盈利空間。

同時，凱能科技的經(jīng)營現(xiàn)金流與凈利潤背離。截至2025年6月末，公司應收賬款賬面余額高達8722.60萬元，占當期總資產(chǎn)的37.98%，占上半年營業(yè)收入的比例達到165.53%。這意味著公司上半年實現(xiàn)的5269.55萬元營收，不僅全部未收回現(xiàn)金，還累積了大量歷史欠款，銷售回款能力極差。

從現(xiàn)金流數(shù)據(jù)看，2025年上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅78.48萬元，與530.03萬元的凈利潤形成巨大反差，盈利幾乎全部以應收賬款形式存在，無法轉(zhuǎn)化為實際的現(xiàn)金流入。

在鋰電領域，凱能科技針對鋰電池制造過程中的高能耗環(huán)節(jié)（如窯爐、干燥、燒結(jié)、化成等），提供余熱回收利用系統(tǒng)與節(jié)能裝備，幫助鋰電企業(yè)降低能耗、回收廢熱、提升能效、減少碳排放。

鋰電材料生產(chǎn)（尤其是燒結(jié)、石墨化）屬于高能耗、高排放環(huán)節(jié)，在“雙碳”政策與能耗雙控壓力下，企業(yè)節(jié)能改造需求迫切，余熱回收是鋰電工廠降本增效的重要手段，市場空間逐步打開。

目前，市場上鋰電余熱回收領域參與者較少，主要為傳統(tǒng)節(jié)能設備廠商（如凱能科技、海陸重工、華光股份等）與部分鋰電設備企業(yè)跨界布局。凱能科技憑借余熱回收技術專業(yè)性、定制化方案能力具備一定差異化優(yōu)勢，但品牌知名度、客戶資源、項目經(jīng)驗弱于電力/冶金領域的傳統(tǒng)節(jié)能龍頭。

凱能科技基于多年的技術積累，將成熟的余熱回收技術適配鋰電行業(yè)的工藝特點與安全要求。2022年啟動鋰電余熱回收技術研發(fā)與專利布局；2023年起開始對接國內(nèi)鋰電材料頭部企業(yè)；2024-2025年逐步落地少量示范項目。比如2021年，公司與德方納米展開合作，提供磷酸鐵鋰窯爐的尾部煙氣余熱利用等解決方案。

不過，目前鋰電相關業(yè)務收入占公司總營收比例較低，尚未形成規(guī)?；⒊掷m(xù)性收入，在公司2025年半年報、年報及IPO輔導材料中均未作為核心業(yè)務披露，僅屬于新興培育業(yè)務。

因此，在盈利能力未根本改善、財務結(jié)構(gòu)未優(yōu)化的背景下，強行上市不僅無法為公司帶來發(fā)展助力，反而會因上市后的合規(guī)監(jiān)管、信息披露壓力、業(yè)績承諾壓力，進一步加劇公司的經(jīng)營困境。凱能科技選擇主動終止IPO，暫緩資本市場進程，或許是更務實的選擇。