文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 李力

編：許輝

重慶臻寶科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：臻寶科技）擬在科創(chuàng)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。本次擬發(fā)行股份不超過3,882.26萬股（含3,882.26萬股，且不低于本次發(fā)行后公司總股本的25%。公司擬使用募集資金11.98億元，用于集成電路和顯示面板設(shè)備精密零部件及材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目、臻寶科技研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和上海臻寶半導(dǎo)體裝備零部件研發(fā)中心項(xiàng)目。

臻寶科技實(shí)控人持股57.20%，第四大股東低價(jià)入股；營收增速放緩，毛利率波動(dòng)高于可比同行均值；研發(fā)人員占比一度僅5.58%，曾有34人調(diào)出轉(zhuǎn)崗；前五大客戶占比超7成，客戶京東方系公司股東；應(yīng)收賬款攀升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降；報(bào)告期處罰不斷。

實(shí)控人持股57.20%，第四大股東低價(jià)入股

2016年2月24日，王兵、夏冰共同出資設(shè)立臻寶有限，注冊(cè)資本為人民幣3,000.00萬元，其中王兵現(xiàn)金出資2,970.00萬元、夏冰現(xiàn)金出資30.00萬元。

王兵先生為公司控股股東及實(shí)際控制人。截至招股說明書簽署日，王兵直接持有公司44.33%的股份，并通過員工持股平臺(tái)重慶臻芯合伙、重慶臻寶合伙分別控制公司10.29%、2.59%的股份，合計(jì)控制公司57.20%的表決權(quán)。夏冰女士為王兵配偶，直接持有公司3.01%的股份，并通過員工持股平臺(tái)重慶臻芯合伙間接持有公司1.80%的股份；王喜才先生為王兵哥哥，直接持有公司0.24%的股份；王鳳英女士為王兵姐姐，通過重慶臻芯合伙間接持有公司1.85%的股份；重慶臻芯合伙、重慶臻寶合伙為王兵控制的公司員工持股平臺(tái)，分別持有公司10.29%、2.59%的股份。上述人員及員工持股平臺(tái)均為公司實(shí)際控制人王兵的一致行動(dòng)人。

自然人股東楊璐直接持有公司6.76%的股份，并通過員工持股平臺(tái)臻芯合伙間接持股，合計(jì)持股比例為8.09%，為公司第四大股東。楊璐曾擔(dān)任華夏銀行重慶支行副行長，其入股價(jià)格2元/股顯著低于兩個(gè)月后外部融資的價(jià)格6.10元/股，且在待業(yè)期間獲得股權(quán)激勵(lì)。

重慶贛江實(shí)業(yè)有限公司由楊璐的丈夫及其父親共同控制，其中楊璐丈夫持股71%并擔(dān)任公司董事。2022年至2025年上半年期間，臻寶科技還與楊璐配偶控制的兩家企業(yè)重慶禾美（物管）和重慶耐德（智能制造咨詢）持續(xù)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，合計(jì)金額超747萬元。

截至招股說明書簽署日，保薦人中信證券股份有限公司全資子公司中信證券投資有限公司持有公司1.13%的股份，通過公司股東長存基金、上海浦宸間接合計(jì)持有公司不超過0.06%的股份。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，報(bào)告期內(nèi)，臻寶科技由于業(yè)務(wù)發(fā)展及資金流轉(zhuǎn)需要，向?qū)嶋H控制人王兵拆借資金，拆借資金已全部歸還；在公司收購上海升芯及上海臻寶前，王兵因資金流轉(zhuǎn)需要曾向上海升芯及上海臻寶拆借，相關(guān)資金已于前述公司被收購前全部歸還。2022年，公司現(xiàn)金分紅金額為4250萬元。

營收增速放緩，毛利率波動(dòng)高于可比同行均值

臻寶科技專注于為集成電路及顯示面板行業(yè)客戶提供制造設(shè)備真空腔體內(nèi)參與工藝反應(yīng)的零部件及其表面處理解決方案。公司主要產(chǎn)品為硅、石英、碳化硅和氧化鋁陶瓷等設(shè)備零部件產(chǎn)品，以及熔射再生、陽極氧化和精密清洗等表面處理服務(wù)。

2022年-2025年1-6月，公司營業(yè)收入分別為3.856億元、5.064億元、6.345億元和3.664億元，2023年?duì)I收較2022年增長31.33%，2024年較2023年?duì)I收增長25.3%；各期凈利潤分別為8155.44萬元、1.094億元、1.519億元和8518.47萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來源于半導(dǎo)體行業(yè)及顯示面板行業(yè)的產(chǎn)品及服務(wù)收入，主要產(chǎn)品包括石英零部件、硅零部件、工程塑料零部件、碳化硅零部件和陶瓷零部件等，以及前述設(shè)備核心零部件表面處理服務(wù)。2022年-2025年1-6月，主營業(yè)務(wù)收入中，半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)品占比分別為57.15%、63.15%、72.21%和73.87%。

報(bào)告期各期臻寶科技顯示面板行業(yè)占比分別為42.84%、35.84%、27.19%和26%。顯示面板領(lǐng)域表面處理服務(wù)技術(shù)難度相對(duì)較低，國產(chǎn)化率高于半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司業(yè)務(wù)主要聚焦于顯示面板領(lǐng)域，但各年度收入基本持平，2024年有所下降，公司在中國表面處理服務(wù)市場(chǎng)本土服務(wù)提供商中排名第4，市占率（2.8%）與第一名富樂德（12.7%）存在較大差距。

報(bào)告期內(nèi)，臻寶科技綜合毛利率分別為43.24%、42.45%、47.81%和48.47%。其中半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)品毛利率分別為50.80%、54.07%、56.57%和54.24%，顯示面板行業(yè)產(chǎn)品毛利率分別為32.88%、22.92%、25.04%和25.57%。

報(bào)告期內(nèi)，半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)品毛利率整體較高，主要受益于國內(nèi)巨額的半導(dǎo)體投資、國產(chǎn)化率不斷提升和國內(nèi)廠商在先進(jìn)工藝領(lǐng)域的快速迭代。顯示面板行業(yè)產(chǎn)品毛利率較半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)品毛利率偏低，主要受顯示面板行業(yè)國產(chǎn)化程度較高、國內(nèi)供應(yīng)鏈配套已較為成熟和行業(yè)發(fā)展速度下降等影響。報(bào)告期各期，同行業(yè)可比公司綜合毛利率比分別為39.55%、34.42%、39.91%和39.80%，低于公司。

研發(fā)人員占比一度僅5.58%，曾有34人調(diào)出轉(zhuǎn)崗

報(bào)告期各期末，臻寶科技研發(fā)人員數(shù)量合計(jì)為38人、92人、113人和117人，占員工總數(shù)的比例為5.58%、11.81%、13.23%和12.34%，其中2022年研發(fā)人員占比僅為5.58%，遠(yuǎn)低于高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中10%的最低要求。其后續(xù)連續(xù)大幅增加研發(fā)人員數(shù)量，勉強(qiáng)達(dá)到研發(fā)人員占比不低于10%的最低標(biāo)準(zhǔn)。

報(bào)告期內(nèi)，臻寶科技研發(fā)費(fèi)用分別為1,769.41萬元、2,701.63萬元、5,119.27萬元和2,649.54萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為4.59%、5.34%、8.07%和7.23%，有所上升，或與IPO進(jìn)展關(guān)聯(lián)密切。

雖然公司稱2022及2023年其研發(fā)費(fèi)用率略低于可比公司均值，主要為富創(chuàng)精密、珂瑪科技等可比公司規(guī)模相對(duì)較大、資金實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)，研發(fā)人員數(shù)量多于公司；與其他可比公司相比，公司研發(fā)費(fèi)用率不存在較大差異。

但2023年、2024年新增研發(fā)項(xiàng)目數(shù)量與2022年相差不大，但授權(quán)專利與新申請(qǐng)專利合計(jì)分別為48項(xiàng)、33項(xiàng)，較2022年的67項(xiàng)大幅縮水，這也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其研發(fā)投入與產(chǎn)出匹配性的質(zhì)疑。

募投項(xiàng)目所需研發(fā)人員數(shù)量合計(jì)160人，新增研發(fā)費(fèi)用峰值（即計(jì)算期第三年）為1.012億元。2025年6月末，公司生產(chǎn)設(shè)備、無形資產(chǎn)等賬面余額合計(jì)不足4億元，但募投項(xiàng)目擬新增軟硬件購置7.461億元。2025年上半年，就在臻寶科技IPO申請(qǐng)前夕，其研發(fā)部門出現(xiàn)大規(guī)模人員異動(dòng)：34人調(diào)出轉(zhuǎn)崗，同期僅通過外部招聘新增33人，人員數(shù)量基本持平，這一操作令人費(fèi)解。

前五大客戶占比超7成，客戶京東方系公司股東

在半導(dǎo)體領(lǐng)域，臻寶科技產(chǎn)品及服務(wù)已批量供應(yīng)于客戶3、客戶4等國內(nèi)主流存儲(chǔ)芯片制造廠商，客戶1、客戶2、晶合集成、華潤微電子、芯聯(lián)集成、武漢新芯、積塔半導(dǎo)體和粵芯半導(dǎo)體等國內(nèi)主流集成電路制造廠商，且主要供應(yīng)于邏輯類14nm及以下、3DNAND200層及以上和DRAM20nm及以下技術(shù)節(jié)點(diǎn)等先進(jìn)工藝產(chǎn)線。同時(shí)，公司產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)多家國際廠商的認(rèn)證和批量供貨，如英特爾（大連）、格羅方德、聯(lián)華電子和德州儀器等國際集成電路制造廠商。在顯示面板領(lǐng)域，公司產(chǎn)品及服務(wù)已批量供應(yīng)于京東方、TCL華星光電、天馬微電子、惠科股份和彩虹光電等國內(nèi)主流顯示面板廠商。

報(bào)告期內(nèi)，臻寶科技向前五大客戶的銷售收入占比分別為80.23%、74.59%、72.80%和71.06%，呈逐年下降趨勢(shì)，但客戶集中度仍較高，主要原因?yàn)榘雽?dǎo)體和顯示面板行業(yè)的技術(shù)和資本密集度較高，下游集成電路制造和顯示面板制造企業(yè)呈現(xiàn)數(shù)量少、規(guī)模大的特征。

2022年-2025年1-6月，臻寶科技向京東方銷售金額分別為1.168億元、9316.85萬元、9930.51萬元和5277.76萬元，占比分別為30.30%、18.40%、15.65%和14.41%。

2022年3月，天津顯智鏈、天津顯智新增資入股，目前分別持有公司4.50%、0.42%的股份，入股價(jià)格與2020年10月股東入股價(jià)格一致，天津顯智鏈與天津顯智新存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。值得注意的是，天津顯智鏈由京東方出資76.215%。京東方系公司前五大客戶之一。

2022年-2025年1-6月，臻寶科技向前五名供應(yīng)商的采購金額占比分別為29.22%、35.83%、40.61%和41.14%。公司供應(yīng)商以原廠為主，每年向貿(mào)易商的采購占比約17%，各期前五大供應(yīng)商存在較大變動(dòng)。

應(yīng)收賬款攀升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降

報(bào)告期各期末，臻寶科技應(yīng)收賬款余額分別為1.311億元、1.826億元、2.233億元和2.595億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為33.99%、36.06%、35.19%和70.83%（未年化），占當(dāng)期營業(yè)收入的比例持續(xù)高于35%，顯著高于20%-25%的行業(yè)平均水平。

截至2025年6月末，臻寶科技應(yīng)收賬款余額已飆升至2.595億元，占未年化營業(yè)收入的比重高達(dá)70.83%，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.31、3.23、3.13和1.52（未年化），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，回款周期明顯拉長。

臻寶科技存貨由原材料、在產(chǎn)品、庫存商品、低值易耗品及發(fā)出商品組成，其中以原材料、庫存商品、發(fā)出商品為主。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為8,343.80萬元、1.029億元、1.193億元和1.4億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為35.16%、16.62%、16.03%和17.91%，公司存貨規(guī)模呈現(xiàn)逐年增長的趨勢(shì)。

報(bào)告期處罰不斷

2022年10月19日，黃岡高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)消防救援大隊(duì)對(duì)湖北芯潔進(jìn)行檢查時(shí)，發(fā)現(xiàn)：一樓疏散指示標(biāo)志、二樓樓梯間應(yīng)急照明燈損壞，三樓倉庫消火栓箱損壞，黃岡高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)消防救援大隊(duì)就上述違法行為出具了《行政處罰決定書》（黃高消行罰決字〔2022〕第0106號(hào)），對(duì)湖北芯潔處以人民幣7,200元的罰款。

2022年8月1日至2022年8月31日，北京分公司未按期申報(bào)個(gè)人所得稅（工資薪金所得）。2022年10月27日，國家稅務(wù)總局北京市海淀區(qū)稅務(wù)局第四稅務(wù)所向北京分公司出具了京海四稅簡(jiǎn)罰〔2022〕22447號(hào)《稅務(wù)行政處罰決定書（簡(jiǎn)易）》，并處以200元人民幣的罰款。

2023年7月1日至2023年9月30日期間，合肥分公司未按照規(guī)定的期限辦理納稅申報(bào)和報(bào)送納稅資料，主要涉及增值稅、印花稅、教育費(fèi)附加（增值稅教育費(fèi)附加）、地方教育附加（增值稅地方教育附加）等稅種，且未在責(zé)令限期改正的期限內(nèi)補(bǔ)充申報(bào)。2023年12月9日，國家稅務(wù)總局合肥市包河區(qū)稅務(wù)局向合肥分公司出具了包河稅簡(jiǎn)罰〔2023〕7998號(hào)《稅務(wù)行政處罰決定書（簡(jiǎn)易）》，并處以50元人民幣的罰款。

2022年4月27日，重慶市生態(tài)環(huán)境局對(duì)臻寶科技現(xiàn)場(chǎng)檢查中發(fā)現(xiàn)：該單位未按照環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件要求進(jìn)行危險(xiǎn)廢物的暫時(shí)貯存和管理，將生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的裝有廢切屑液（危廢代碼900-006-09）的桶露天堆放在園區(qū)道路，且未對(duì)地面進(jìn)行防滲處理，構(gòu)成未按危險(xiǎn)廢物管理要求貯存危險(xiǎn)廢物的環(huán)境違法行為，要求立即改正違法行為

2025年3月1日至2025年4月30日期間，杭州分公司未按期申報(bào)個(gè)人所得稅（工資薪金所得）。2025年5月23日及2025年7月7日，國家稅務(wù)總局杭州市錢塘區(qū)稅務(wù)局向杭州分公司分別出具了杭錢塘稅簡(jiǎn)罰〔2025〕4247號(hào)《稅務(wù)行政處罰決定書（簡(jiǎn)易）》、杭錢塘稅簡(jiǎn)罰〔2025〕5600號(hào)《稅務(wù)行政處罰決定書（簡(jiǎn)易）》，并處以合計(jì)100元人民幣的罰款。