近日，法國特種材料巨頭阿科瑪發(fā)布了2025全年財報。這份成績單雖然顯示營收與利潤指標(biāo)承壓下滑，但公司憑借強勁的經(jīng)營性現(xiàn)金流和嚴(yán)格的成本控制，展現(xiàn)了驚人的韌性。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2025年阿科瑪實現(xiàn)銷售額90.68億歐元，同比下降2.1%，EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）為12.51億歐元，同比下滑18.3%，利潤率收窄至13.8%，處于此前指引區(qū)間下限。乍一看，盈利端確實承壓。

但有意思的地方來了：經(jīng)常性現(xiàn)金流沖到了4.64億歐元，遠(yuǎn)超年初定下的3億歐元目標(biāo)。

這是什么概念？相當(dāng)于每賺1塊錢利潤，兜里能落下3毛7的現(xiàn)金，這在需求低迷的周期中實屬不易。

那么阿科瑪?shù)膲毫碜阅模?/p>

據(jù)阿科瑪年報顯示，主要是兩塊老業(yè)務(wù)在拖后腿：上游丙烯酸正處在周期低谷，老一代制冷劑也在走下坡路。這兩塊現(xiàn)在加起來占集團銷售額不到15%。

不過阿科瑪阿科瑪?shù)姆磻?yīng)也挺干脆——既然老賽道跑不動了，那就換個跑道。

新賽道跑的有多快？

在整體業(yè)績承壓的背景下，阿科瑪近年來布局的戰(zhàn)略性賽道開始釋放增長動能。

財報顯示，在電池、體育、3D打印、醫(yī)療保健及新一代低全球變暖潛值氟材料等關(guān)鍵市場，銷售額同比平均增長16%。這增速放在當(dāng)下的大環(huán)境里，屬實能打。

尤其是電池材料這塊，阿科瑪最近動作頻頻。先是跟中國的恩捷股份、星源材質(zhì)兩家隔膜龍頭達成合作，又和Senior簽了備忘錄一起搞下一代電池材料。從單純的“賣材料的”變身“技術(shù)合伙人”。

此外，阿科瑪?shù)漠a(chǎn)能布局動作頻繁。在美國，DMDS和1233zd新產(chǎn)能如期投產(chǎn)；在新加坡，Rilsan? Clear透明聚酰胺新裝置今年1月剛啟動，直接把全球產(chǎn)能翻了一倍，阿科瑪也順勢成了亞洲最大的透明聚酰胺供應(yīng)商。

重點項目加起來，2025年貢獻了約6000萬歐元的額外利潤。

更值得關(guān)注的是一個大動作

伴隨年報，阿科瑪宣布從2026年起調(diào)整業(yè)務(wù)架構(gòu)。簡單說就是：把周期性強的業(yè)務(wù)（丙烯酸單體、傳統(tǒng)制冷劑、過氧化氫這些）打包進一個新板塊叫“基礎(chǔ)材料”，而新一代制冷劑則并入“高性能聚合物”。

調(diào)整之后，三大特種材料板塊（膠粘劑、先進材料、涂料解決方案）將占到集團銷售額的85%左右。

與此同時，資產(chǎn)優(yōu)化也在同步進行。去年12月，阿科瑪宣布把荷蘭一家工廠的部分PVC助劑業(yè)務(wù)賣給印度Praana集團，預(yù)計今年上半年完成交割。這種“非核心資產(chǎn)該賣就賣”的節(jié)奏，延續(xù)了其聚焦核心業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略思路。

那2026年如何走？

阿科瑪給出的預(yù)期挺務(wù)實：全球需求還是疲軟，匯兌也不利，能見度有限——所以目標(biāo)是“按固定匯率計算，EBITDA小幅增長”。

具體抓手有三條：繼續(xù)控成本，爭取把固定成本通脹對沖掉；資本開支控制在6億歐元左右；新投產(chǎn)的三條產(chǎn)線再貢獻約5000萬歐元的增量。

另外，未來三年員工人數(shù)每年自然縮減3%左右，把組織架構(gòu)理得更順。

最讓股東們安心的可能是：盡管利潤下滑，董事會還是提議維持每股3.60歐元的股息。翻譯一下就是：我知道今年難，但我兜里有錢，底氣還在。

阿科瑪這份年報，最大的感受是：這家公司在行業(yè)寒冬里沒有慌。老業(yè)務(wù)該承壓的讓它承壓，新賽道該加碼的繼續(xù)加碼，現(xiàn)金流該管的管死，戰(zhàn)略該調(diào)的調(diào)清楚。

所有動作串起來，就一句話——我知道周期總會過去，所以現(xiàn)在要把能做的事情做到極致。