作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，有“周杰倫概念股”之稱的巨星傳奇發(fā)布業(yè)績預(yù)告，根據(jù)對公司截至2025年12月31日止年度未經(jīng)審核綜合管理賬目的初步審閱及董事會(huì)現(xiàn)有資料，公司預(yù)期錄得不超過5200萬元的綜合虧損，而2024年年度公司錄得綜合溢利5020萬元。

圖片來源：公告截圖

對于2025年度止盈轉(zhuǎn)虧，巨星傳奇董事會(huì)主要?dú)w因于年內(nèi)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品組合出現(xiàn)階段性調(diào)整。

其中，IP內(nèi)容推出的節(jié)奏較去年同期有所減緩，對IP創(chuàng)造及營運(yùn)分部的業(yè)務(wù)表現(xiàn)帶來階段性影響；而新消費(fèi)業(yè)務(wù)在持續(xù)拓展產(chǎn)品類型及銷售渠道的過程中，毛利率較去年同期有所下降。

同時(shí)，公司基于審慎原則，并結(jié)合近期地緣政治局勢變化，對部分應(yīng)收賬款計(jì)提相應(yīng)減值準(zhǔn)備。該減值主要為會(huì)計(jì)處理所產(chǎn)生的非現(xiàn)金性質(zhì)調(diào)整，對集團(tuán)整體現(xiàn)金流狀況無重大不利影響。

公開信息顯示，2017年，巨星傳奇在周杰倫“親友團(tuán)”的助力下成立，四位創(chuàng)始人分別為周杰倫母親葉惠美、經(jīng)紀(jì)人楊峻榮及多年工作伙伴陳中、馬心婷。據(jù)了解，巨星傳奇是一家深度綁定周杰倫IP的公司，也被稱為“周杰倫概念股”。

2023年上市后，巨星傳奇營收近兩年持續(xù)增長，巨星傳奇2023年上市當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營收4.3億元，同比增長25%。實(shí)現(xiàn)凈利潤4141.1萬元，同比下降36.19%。

2024年，巨星傳奇實(shí)現(xiàn)營收5.84億元，同比增長35.75%。實(shí)現(xiàn)凈利潤5024萬元，同比增長21.3%。

但是，這背后，其毛利率和凈利率卻雙雙持續(xù)下滑，公司盈利能力承壓。2023—2024年，公司毛利率從64.2%下降至56%，凈利率從9.6%降至8.6%。

除此以外，IP創(chuàng)造及營運(yùn)?和?新零售是巨星傳奇的兩大支柱業(yè)務(wù)，但前者2024年?duì)I收增速放緩，且業(yè)績較為依賴“明星+熱門綜藝”加持，可持續(xù)性存疑。而公司新零售業(yè)務(wù)板塊下的核心產(chǎn)品魔胴咖啡自上市以來曾多次面臨爭議。

2024年，巨星傳奇打造并播出了兩檔熱門綜藝，即由周杰倫主演的戶外真人秀《周游記2》和由庾澄慶主持的音樂脫口秀《樂來樂快樂》。在該兩大節(jié)目帶動(dòng)下，公司IP創(chuàng)造及營運(yùn)業(yè)務(wù)2024年收入大幅攀升至3.14億元，同比增長65.1%，該業(yè)務(wù)營收占比也躍升至53.8%，首次超越新零售業(yè)務(wù)。但是，業(yè)務(wù)的營收增速相較2023年的82.9%已大幅放緩。

2025年上半年，巨星傳奇IP創(chuàng)造及營運(yùn)分部收入約為1.44億元，同比下降8.2%。巨星傳奇稱，因?yàn)榧瘓F(tuán)與多渠道網(wǎng)絡(luò)公司合作的重組，導(dǎo)致了當(dāng)期明星IP管理業(yè)務(wù)的收入減少。

圖片來源：2025年中報(bào)截圖

巨星傳奇的新零售業(yè)務(wù)銷售產(chǎn)品主要為健康管理產(chǎn)品及護(hù)膚產(chǎn)品。其中，旗艦產(chǎn)品魔胴咖啡是一種專為低碳水化合物飲食而設(shè)計(jì)的高脂肪飲料。該產(chǎn)品自2019年上市以來，在周杰倫明星光環(huán)和劉畊宏超級健身教練人設(shè)的加持下，銷售持續(xù)火爆，是新零售業(yè)務(wù)的主要收入來源。

不過，魔胴咖啡的“軟肋”也較為明顯。

據(jù)悉，魔胴咖啡經(jīng)銷商在推薦該產(chǎn)品時(shí)，除宣傳“減肥”功效，也會(huì)打出“健康”概念。例如：“魔胴低碳飲食是一個(gè)大健康產(chǎn)業(yè)，不要膚淺地認(rèn)為我在做減肥行業(yè)”“12天體重減8斤，魔胴咖啡是食品級”等。

但在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，功能性食品需要拿到健字號和藥字號，這說明產(chǎn)品被國家認(rèn)可且經(jīng)過臨床驗(yàn)證。“魔胴咖啡只有食字號，并沒有健字號和藥字號，所以它并不是保健品，也不具備功能性，不能以‘減肥’‘健康’的功效進(jìn)行宣傳，這樣做是欺騙消費(fèi)者?！敝斓づ罘治龅馈?/p>

“趣解商業(yè)”注意到，如今在電商平臺的詳情頁中，魔胴咖啡已經(jīng)不再強(qiáng)調(diào)瘦身功效，但評論區(qū)部分消費(fèi)者仍因瘦身功效而選擇購買。有消費(fèi)者評價(jià)：“很一般，沒有瘦?！鄙碳覄t在下面進(jìn)行了回復(fù)：“咱們魔胴咖啡主打‘健康飲食’……0蔗糖0脂少負(fù)擔(dān)?！钡牵灿邢M(fèi)者在評論區(qū)反饋：“口感不錯(cuò)，有瘦身效果，買了好幾次，推薦?！?/p>

圖片來源：電商平臺截圖

除此以外，魔胴咖啡還曾陷入性價(jià)比爭議。招股書顯示，魔胴咖啡主要由杭州衡美食品代工生產(chǎn)，巨星傳奇共從杭州衡美采購魔胴咖啡648000盒（7袋/盒）以及800袋試用品，并為此支付15237000元，以此計(jì)算，平均每盒7袋裝的魔胴咖啡，采購價(jià)僅為23元，如果按照單獨(dú)一盒386元的購買價(jià)格來計(jì)算，中間有著接近17倍的利差。

現(xiàn)在，電商平臺魔胴咖啡旗艦店顯示，“1盒杰倫同款檸檬風(fēng)味1包*14杯”售價(jià)為99元。相較之前，價(jià)格似乎進(jìn)行了下調(diào)。不過，盡管如此，仍有消費(fèi)者認(rèn)為“有點(diǎn)貴”。

圖片來源：電商平臺截圖

2025年11月，巨星傳奇發(fā)布公告稱，將與宇樹科技成立合資公司。巨星傳奇全資附屬公司星創(chuàng)藝（昆山）文娛有限公司和宇樹科技全資附屬公司北京靈翌科技有限公司訂立合作協(xié)議書，雙方將共同成立合資公司宇星娛樂科技有限公司（下稱“宇星娛樂”），各自持有合資公司50%股份。

圖片來源：公告截圖

宇星娛樂成立后，將獨(dú)家銷售基于雙方IP資源開發(fā)的藝人IP機(jī)器人及衍生品，合資公司旨在整合巨星傳奇的IP資源與宇樹科技的機(jī)器人技術(shù)，打造具有全球影響力的演藝娛樂互動(dòng)智能機(jī)器人產(chǎn)品，為用戶提供創(chuàng)新娛樂與科技體驗(yàn)。

巨星傳奇表示，成立合資公司不僅為本集團(tuán)的IP業(yè)務(wù)注入科技動(dòng)能，創(chuàng)造契合AI與機(jī)器人時(shí)代的新型IP衍生品，亦將進(jìn)一步拓展智能機(jī)器人在演唱會(huì)、商業(yè)表演等場景中的應(yīng)用與商業(yè)價(jià)值。此舉有助于加速市場化產(chǎn)品落地，強(qiáng)化品牌影響力與商業(yè)化能力，并為未來相關(guān)產(chǎn)品與服務(wù)的規(guī)模化運(yùn)營奠定基礎(chǔ)，推動(dòng)長期業(yè)務(wù)增長與持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造。

不過，演藝人形機(jī)器人的首款產(chǎn)品何時(shí)推出以及具體定價(jià)，官方尚未公布。而除了定價(jià)高外，由于成本控制及技術(shù)等問題，高性能的人形機(jī)器人常被指在量產(chǎn)方面具有挑戰(zhàn)。這項(xiàng)業(yè)務(wù)何時(shí)能為巨星傳奇帶來可觀收益，有待觀察。

近來，巨星傳奇股價(jià)總體下跌，2025年7月9日盤中，巨星傳奇一度漲超160%，盤中股價(jià)最高觸及17港元/股，市值突破百億大關(guān)。截至當(dāng)天下午收盤，巨星傳奇收漲94.38%，股價(jià)報(bào)12.44港元/股，市值為106.9億港元。而截至2026年3月9日，股價(jià)報(bào)6.58港元/股，雖然上漲4.94%，但相較2025年7月9日收盤價(jià)，跌幅接近50%；總市值62.62億港元，較2025年7月9日蒸發(fā)超40億港元。

2025年的業(yè)績預(yù)警，讓巨星傳奇走到了一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。過去依靠明星光環(huán)驅(qū)動(dòng)的增長模式正在退潮，公司需要尋找新的長期增長動(dòng)力。2026年的業(yè)績表現(xiàn)，將是判斷其戰(zhàn)略調(diào)整是否取得成效的重要依據(jù)。