《每日經(jīng)濟新聞》記者獲悉，全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德近日宣布對旗下規(guī)模260億美元的HPS企業(yè)信貸基金（HLEND）實施限制贖回，引發(fā)行業(yè)關(guān)注。

在該機構(gòu)發(fā)布的聲明中，HPS企業(yè)信貸基金此次收到的贖回申請約占總份額的9.3%，但基金管理層決定將贖回上限設(shè)定在5%。

這一舉措成為美國私募信貸市場流動性危機的最新推手，也直接引發(fā)相關(guān)個股大幅下挫。3月6日貝萊德股價大跌7.17%，其他另類資產(chǎn)管理公司的股價也應(yīng)聲下跌：藍鸮資本（Blue Owl Capital）、KKR、Ares Management當(dāng)日分別下跌了5.09%、4.46%和6.01%。

更為嚴重的是，有行業(yè)人士表示，華爾街已經(jīng)嗅到了一絲“2008年危機”的氣息。

作為規(guī)模達2萬億美元的另類資產(chǎn)核心板塊，美國私募信貸市場自2026年一季度以來持續(xù)陷入贖回潮困擾。有專業(yè)人士分析，黑石、藍鸮等頭部機構(gòu)此前已相繼因贖回壓力調(diào)整贖回規(guī)則、出售資產(chǎn)，疊加惠譽評級披露的美國私人信貸違約率創(chuàng)2024年8月以來新高，以及中東沖突、經(jīng)濟放緩預(yù)期等外部因素，市場對該行業(yè)的避險情緒持續(xù)升溫，行業(yè)發(fā)展中積累的流動性錯配、信息披露不完善等問題也隨之集中暴露。

貝萊德旗下私募信貸基金首觸贖回上限

全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德正在成為美國私募信貸市場危機的最新推手。

上周五（3月6日），貝萊德宣布對旗下規(guī)模260億美元的HPS企業(yè)信貸基金實施限制贖回。這也是該基金成立以來首次突破合同約定的贖回上限，引發(fā)市場對私募信貸行業(yè)流動性的普遍擔(dān)憂。

據(jù)HPS致持有人的公告和彭博社測算，HLEND基金在2026年一季度收到了12億美元的贖回申請，約占基金凈資產(chǎn)值的9.3%，這一數(shù)字遠超5%的合同贖回上限。最終，基金僅按上限向投資者支付6.2億美元贖回資金。

所謂私募信貸，簡單來說就是企業(yè)不通過銀行、證券市場公開融資，而是直接向私人信貸基金、另類資管機構(gòu)等主體申請定制化的貸款融資，是另類資產(chǎn)的核心板塊。

管理逾170億美元資產(chǎn)的信貸投資機構(gòu)Arini創(chuàng)始人近期指出，私募信貸市場近年來迅速擴張，規(guī)模已達1.8萬億美元，足以引發(fā)監(jiān)管層重視。

中信證券基于2019年至2023年私募信貸市場規(guī)模年均18.5%的增長率進行測算，預(yù)計到2026年末，美國私募信貸市場規(guī)模將達到2.2萬億美元。

而BDC是美國私募信貸市場的重要運作載體，這類機構(gòu)的核心特征是從散戶（高凈值）端募資，投向中型企業(yè)的中長期貸款。這類資產(chǎn)普遍缺乏公開交易市場、難以快速變現(xiàn)，因此行業(yè)普遍設(shè)置5%左右的贖回上限，以緩解投資者資金與資產(chǎn)久期的結(jié)構(gòu)性錯配。

每經(jīng)記者注意到，貝萊德布局私募信貸業(yè)務(wù)的時間并不算長。2024年，其以120億美元收購HPS Investment Partners及其管理的HLEND基金，正式大舉進軍私募信貸市場。而HLEND作為非上市商業(yè)發(fā)展公司（BDC），主要面向高凈值個人募資，成立四年間為股東實現(xiàn)了10.7%的年化凈總回報，曾被稱為同期表現(xiàn)最優(yōu)的BDC之一。

而該公司此次的贖回限制決策，直接引發(fā)了股價及行業(yè)相關(guān)標(biāo)的的集體下跌。受該事件疊加美國就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、美以對伊沖突的影響，3月6日貝萊德股價大跌7.17%，收于955.45美元，成為標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)日表現(xiàn)最差的個股之一。

行業(yè)連鎖反應(yīng)也同步出現(xiàn)，藍鸮、KKR、Ares Management等頭部另類資產(chǎn)管理公司當(dāng)日股價分別下跌5.09%、4.46%和6.01%，反映出市場對整個私募信貸板塊的避險情緒。

PE巨頭集體“淪陷”，2萬億美元市場迎全面考驗

貝萊德的流動性危機并非個例。2026年一季度以來，美國頭部PE機構(gòu)旗下私募信貸基金接連遭遇贖回潮，行業(yè)性風(fēng)險持續(xù)擴散，疊加信用違約率攀升、宏觀環(huán)境動蕩，這個規(guī)模約2萬億美元的市場正迎來全面考驗。

在貝萊德之前，黑石已率先陷入贖回困境。3月上旬，黑石披露旗下規(guī)模820億美元的旗艦私募信貸基金B(yǎng)CRED遭遇創(chuàng)紀錄贖回申請。為應(yīng)對資金壓力，公司打破常規(guī)將5%的贖回上限提升至7%，并聯(lián)合員工投入4億美元自有資金，以滿足投資者的全部贖回需求。

藍鸮資本更是此次行業(yè)危機的“先聲”，2月便宣布旗下BDC出售14億美元貸款資產(chǎn)，同時暫停旗下一只基金的季度贖回申請，成為首個直面流動性壓力的頭部機構(gòu)。

此外，2月25日英國抵押貸款提供商Market Financial Solutions Ltd（MFS）因涉嫌欺詐以及資產(chǎn)重復(fù)抵押破產(chǎn)，加劇了市場對美國銀行業(yè)及私人信貸市場的擔(dān)憂。

對于此次美國私募信貸市場的危機，中信證券分析指出，美國私人信貸市場近年快速擴張，且私人信貸已成為美國AI及科技企業(yè)重要的資金供給渠道之一，但在擴張過程中存在多重潛在風(fēng)險，包括流動性風(fēng)險、利率敏感性風(fēng)險、透明度缺陷以及操作與欺詐風(fēng)險等。

該機構(gòu)在此前的一份研報中就曾表示，美國私募信貸市場的“評級泡沫”與“AI泡沫”可能已形成關(guān)聯(lián)。當(dāng)前，部分美國科技企業(yè)正通過結(jié)構(gòu)化融資將資本開支風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁至私募信貸市場，而私募信貸市場本身存在“評級通脹”問題。另外，截至2024年美國險資（尤其是壽險）持有的私募信貸規(guī)模占比達到56.6%，屬于最大的風(fēng)險敞口持有者。這也意味著，若行業(yè)風(fēng)險持續(xù)擴散，保險機構(gòu)或?qū)⒊蔀橹饕袎悍健?/p>

晨星高級股票分析師格雷戈里·沃倫（Greggory Warren）直言：“這應(yīng)當(dāng)給整個行業(yè)和監(jiān)管機構(gòu)敲響警鐘，警示面向散戶的非流動性基金所存在的下行風(fēng)險。”

不過，行業(yè)內(nèi)部對此次危機的嚴重程度仍存在分歧，華爾街當(dāng)前的大量爭論集中在投資者是否正面臨類似2008年的危機。一方面，有行業(yè)人士表示已經(jīng)嗅到了一絲“2008年危機”的氣息。另一方面，奧本海默分析師克里斯·科托夫斯基在近期維持了對藍鸮資本股票的跑贏大盤評級，并稱該公司的困境只是個體問題，并非行業(yè)系統(tǒng)性危機的征兆。HPS也在給持有人的信中寫道：“從歷史來看，不確定性與波動期往往會在私募信貸市場中催生一些最具吸引力的投資機會?！?/p>