2026年3月9日，兆威機電(02692.HK)(003021.SZ)正式登陸港交所主板，完成“A+H”雙平臺布局。

在公開發(fā)售階段獲得超過1536倍的超額認購后，其首日市場表現(xiàn)呈現(xiàn)高開低走態(tài)勢。該股開盤報78港元，較發(fā)行價71.28港元上漲9.43%，但隨后漲幅收窄，全日收報73.00港元，較上市價高2.41%。

按2024年凈利潤2.25億元人民幣計算，其對應(yīng)市值約200億港元，動態(tài)市盈率約75倍。這一首秀表現(xiàn)，直接反映了資本市場對人形機器人概念的高預(yù)期與公司現(xiàn)有業(yè)績基本盤之間的博弈。

估值邏輯：靈巧手概念帶來的高溢價

兆威機電的主營業(yè)務(wù)為微型傳動與驅(qū)動系統(tǒng)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機攝像頭升降馬達、汽車電動座椅及AR/VR設(shè)備的瞳距調(diào)節(jié)等場景。

然而，支撐其當前75倍高估值的核心要素并非這些存量業(yè)務(wù)，而是其在人形機器人領(lǐng)域的布局——靈巧手。作為人形機器人實現(xiàn)精細操作的關(guān)鍵零部件，兆威機電推出了最高可實現(xiàn)20個主動自由度的ZWHAND系列產(chǎn)品。其B20靈巧手整手重量僅600g，指尖壓力達15N。

相比傳統(tǒng)汽車零部件或機電同行，75倍的市盈率顯然已經(jīng)脫離了傳統(tǒng)制造業(yè)的定價邏輯，資本市場在此賦予了極高的“具身智能”賽道溢價。

市場熱度：量化巨頭與明星基石入局

此次IPO的認購熱度及基石投資者陣容印證了資金對該賽道的追捧。

在18.28億港元的募資凈額中，21家基石投資者合計認購約6.52億港元。投資者名單涵蓋了高瓴HHLR、高毅資產(chǎn)等頭部資管機構(gòu)。

值得注意的是，全球大型量化交易機構(gòu)Jump Trading也參與其中，這也是該機構(gòu)在二級市場極少參與的港股IPO項目之一。按照常規(guī)安排，基石投資者具有6個月的禁售期，這在一定程度上為兆威機電上市初期的股權(quán)結(jié)構(gòu)提供了支撐。

商業(yè)現(xiàn)實：傳統(tǒng)主業(yè)仍是業(yè)績基石

盡管資本層面熱度空前，但回歸基本面，兆威機電仍需面對技術(shù)變現(xiàn)的漫長周期。2026年開年以來，人形機器人賽道雖然融資頻發(fā)，但整個行業(yè)的大規(guī)模商業(yè)化落地依然缺乏清晰的時間表。

目前，特斯拉Optimus等產(chǎn)品仍在持續(xù)迭代，國內(nèi)廠商也普遍處于產(chǎn)品打磨階段。從公司的實際營收結(jié)構(gòu)來看，靈巧手業(yè)務(wù)目前貢獻的收入占比依然有限，智能汽車和消費電子業(yè)務(wù)仍是維持公司運轉(zhuǎn)和盈利的絕對主力。這意味著，在較長一段時間內(nèi)，公司需要依靠傳統(tǒng)存量業(yè)務(wù)的穩(wěn)定輸血，來支撐增量業(yè)務(wù)的研發(fā)與拓展。

資本運作：“A+H”雙平臺的戰(zhàn)略意圖

此次赴港上市，兆威機電完成了從深交所到港交所的雙平臺跨越。在當前A股公司接連赴港二次上市的趨勢下，搭建“A+H”架構(gòu)為兆威機電拓寬了海外融資渠道，擴大了國際投資者的覆蓋面。這既是提升品牌知名度的常規(guī)路徑，也是在人形機器人這一競爭賽道中獲取更多資本運作空間的必要舉措。

AI資本局認為，兆威機電的港股首秀是一場典型的由賽道預(yù)期驅(qū)動的資本事件。行業(yè)龍頭的身位為其贏得了極高的關(guān)注度。

然而，當IPO的喧囂退去，市場終將回歸理性。在人形機器人賽道迎來真正的商業(yè)化爆發(fā)之前，如何平衡高估值預(yù)期與當下的盈利能力，將是兆威機電在雙平臺運營中需要長期面對的考驗。

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