2026年3月9日，雅培Abbott宣布完成200億美元高級(jí)債券發(fā)行（約人民幣1440億），為其此前宣布的約210億美元收購(gòu)Exact Sciences提供資金（約人民幣1510億）。這筆融資完成，也意味著這起全球體外診斷行業(yè)近年來最受關(guān)注的并購(gòu)之一進(jìn)入實(shí)質(zhì)推進(jìn)階段。

從交易結(jié)構(gòu)看，雅培此次發(fā)行包含8個(gè)系列債券，期限從2029年延續(xù)至2066年，利率區(qū)間約為3.7%至5.6%。融資資金將用于支付收購(gòu)對(duì)價(jià)，并可能用于償還Exact Sciences部分債務(wù)以及相關(guān)費(fèi)用。

在醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)并購(gòu)頻率整體趨緩的背景下，一家全球IVD巨頭為收購(gòu)一家腫瘤檢測(cè)公司籌資200億美元，背后的戰(zhàn)略指向十分清晰：癌癥早篩與腫瘤分子檢測(cè)正成為診斷產(chǎn)業(yè)新的核心增長(zhǎng)賽道。

# 從常規(guī)診斷巨頭到癌癥檢測(cè)平臺(tái)

Abbott長(zhǎng)期是全球IVD市場(chǎng)的重要參與者之一，其診斷業(yè)務(wù)主要覆蓋免疫診斷、分子診斷、POCT及實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化等領(lǐng)域。

根據(jù)公司公開財(cái)報(bào)，雅培診斷業(yè)務(wù)近年來年收入約在90億美元左右，在全球IVD市場(chǎng)中長(zhǎng)期位居第一梯隊(duì)。但在癌癥早篩和腫瘤分子檢測(cè)這一快速增長(zhǎng)的新領(lǐng)域，雅培的存在感并不突出。

這恰恰是此次收購(gòu)的關(guān)鍵邏輯。

被收購(gòu)方Exact Sciences成立于美國(guó)威斯康星州，長(zhǎng)期聚焦癌癥篩查和腫瘤分子檢測(cè)，其核心產(chǎn)品包括：

• Cologuard：非侵入式糞便DNA結(jié)直腸癌篩查檢測(cè)

• Oncotype DX：乳腺癌等腫瘤的基因表達(dá)檢測(cè)

• Cancerguard：多癌種早篩檢測(cè)（MCED）

• Oncodetect：分子殘留病灶（MRD）監(jiān)測(cè)

其中，Cologuard是美國(guó)較早商業(yè)化的糞便DNA結(jié)直腸癌篩查產(chǎn)品之一，在美國(guó)醫(yī)保體系中已經(jīng)獲得覆蓋，成為癌癥篩查商業(yè)化路徑的重要案例。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，Exact Sciences實(shí)際上已經(jīng)構(gòu)建了一條從癌癥早篩 → 輔助決策 → 復(fù)發(fā)監(jiān)測(cè)的分子檢測(cè)產(chǎn)品線，這正是雅培此前缺失的能力。

# 癌癥早篩為何成為診斷巨頭的下一站

如果把全球診斷產(chǎn)業(yè)放在更長(zhǎng)周期觀察，過去十年出現(xiàn)了兩個(gè)明顯變化：

第一，傳統(tǒng)IVD增速放緩。
成熟市場(chǎng)中，免疫診斷和生化檢測(cè)已進(jìn)入穩(wěn)定期，增長(zhǎng)更多來自產(chǎn)品替換而非新增需求。

第二，腫瘤分子檢測(cè)快速崛起。
隨著NGS技術(shù)成本下降以及精準(zhǔn)醫(yī)療的發(fā)展，癌癥相關(guān)檢測(cè)成為診斷領(lǐng)域最具增長(zhǎng)潛力的細(xì)分市場(chǎng)之一。

其中最受資本關(guān)注的方向包括：

• 癌癥早篩（Cancer Screening）

• 多癌種早篩（MCED）

• MRD殘留病灶監(jiān)測(cè)

• 伴隨診斷（CDx）

美國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)多家專注這一領(lǐng)域的公司，例如：

• Guardant Health

• GRAIL

• Natera

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，這些公司往往技術(shù)能力強(qiáng)，但商業(yè)化渠道較弱。而傳統(tǒng)IVD巨頭則正好相反：渠道強(qiáng)、醫(yī)院覆蓋廣，但在新技術(shù)賽道布局較慢。

雅培收購(gòu)Exact Sciences，本質(zhì)上是兩種能力的整合。

# 對(duì)中國(guó)企業(yè)意味著什么

對(duì)于中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)而言，這起并購(gòu)至少釋放出三個(gè)值得關(guān)注的信號(hào)。

1. 癌癥早篩正在進(jìn)入巨頭整合階段

過去幾年，全球癌癥早篩賽道主要由創(chuàng)新公司推動(dòng)。但隨著技術(shù)逐步成熟，大型診斷企業(yè)開始通過并購(gòu)快速補(bǔ)齊能力。

這種趨勢(shì)在中國(guó)也已有雛形。

國(guó)內(nèi)布局癌癥早篩和分子檢測(cè)的企業(yè)包括：

• 諾輝健康

• 華大基因

• 燃石醫(yī)學(xué)

其中諾輝健康的結(jié)直腸癌篩查產(chǎn)品“常衛(wèi)清”已經(jīng)進(jìn)入商業(yè)化階段，與美國(guó)Cologuard屬于相似技術(shù)路徑。

隨著全球巨頭加速進(jìn)入這一賽道，未來中國(guó)企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)也可能不再局限于本土公司。

2. 早篩產(chǎn)品的商業(yè)化能力正在成為關(guān)鍵壁壘

癌癥早篩產(chǎn)品與傳統(tǒng)IVD試劑有一個(gè)明顯差異：

技術(shù)只是第一步，真正的挑戰(zhàn)在商業(yè)化。

Cologuard的成功很大程度上依賴于：

• 美國(guó)醫(yī)保支付覆蓋

• 醫(yī)療體系推廣

• 大規(guī)模篩查項(xiàng)目

這些因素決定了早篩產(chǎn)品往往需要強(qiáng)大的市場(chǎng)教育能力和醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)。

這也是為什么技術(shù)公司最終往往需要與大型醫(yī)療企業(yè)合作或被其收購(gòu)。

3. 分子檢測(cè)正在成為IVD公司的戰(zhàn)略高地

從產(chǎn)業(yè)路徑看，全球IVD企業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了幾輪技術(shù)迭代：

生化 → 免疫 → 分子 → 多組學(xué)檢測(cè)

其中，分子檢測(cè)正在成為新一輪技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)的核心。

雅培收購(gòu)Exact Sciences，本質(zhì)上是一次技術(shù)路線升級(jí)：
從傳統(tǒng)實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)平臺(tái)，向腫瘤分子診斷平臺(tái)擴(kuò)展。

對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，這意味著未來競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)可能逐步從：

設(shè)備與試劑規(guī)模 → 數(shù)據(jù)與檢測(cè)能力。

# 一場(chǎng)并購(gòu)背后的產(chǎn)業(yè)周期

回顧全球醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)歷史，每一輪技術(shù)變化都會(huì)帶來一次行業(yè)整合。

• 免疫診斷時(shí)代：羅氏等公司崛起

• 分子診斷時(shí)代：Illumina等平臺(tái)形成

• 癌癥早篩時(shí)代：新公司快速涌現(xiàn)

而當(dāng)技術(shù)逐漸成熟時(shí)，往往出現(xiàn)一個(gè)新的階段：

大型企業(yè)通過并購(gòu)整合創(chuàng)新公司。

雅培此次210億美元收購(gòu)Exact Sciences，很可能就是這一階段的重要標(biāo)志之一。

對(duì)于中國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)而言，這也意味著一個(gè)新的問題開始浮現(xiàn)：

未來中國(guó)的癌癥早篩企業(yè)，是會(huì)成長(zhǎng)為新的全球平臺(tái)，還是成為全球巨頭整合的一部分。

答案仍然未知，但產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)開始。

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