車東西（公眾號：chedongxi）
作者 ｜ 張睿
編輯 ｜ 志豪

李斌劇透：第二款5nm工藝芯片已經流片成功。

車東西3月10日消息，就在剛剛，蔚來集團（以下稱蔚來）召開了2025年第四季度及全年業(yè)績電話會議。蔚來創(chuàng)始人、董事長、CEO李斌和蔚來CFO曲玉一起，回應了蔚來的最新業(yè)績、銷量目標、新車規(guī)劃等問題。

▲蔚來創(chuàng)始人、董事長、CEO李斌

在電話會上，李斌和曲玉兩人主要回答了14個相關問題，其中有4大關鍵問題：

1、產品規(guī)劃與銷量目標：今年會有三款全新產品，蔚來“5566”四款車型與樂道L60今年也將有年款車型，李斌對于今年40%-50%的銷量增長（45.64萬-48.9萬）非常有信心。

2、芯片對外供應：面向更廣客戶的5nm工藝芯片已經流片成功，在輔助駕駛和具身智能中都有廣泛的用途，客戶已經在進行前期的測試和接觸。

3、輔助駕駛：將在第二季度和第四季帶來兩個大版本升級，投入更多算力。

4、補能方面：李斌再次回應稱充電和換電是不矛盾的，但再快的充電也比不上換電，換電是解決車電不同壽命的方案。

結合財報來看，蔚來在2025年第四季度的營收為人民幣346.502億元，同比增長75.9%，實現(xiàn)2.827億元的單季度盈利。從2025年全年來看，蔚來在2025年全年營收為人民幣874.875億元，同比增長33.1%，全年凈虧損為人民幣149.426億元，同比收窄33.3%。

▲蔚來2025年第四季度及全年主要財務數(shù)據(jù)

交付量方面，蔚來2025年第四季度的汽車交付量為12.48萬輛，同比增長71.7%，全年汽車交付量為32.6萬輛，同比增長46.9%。

同時，蔚來方面給出的2026年第一季度交付量指引為8萬至8.3萬輛，同比增長90.1%至97.2%，而在2026年1月蔚來的交付量為2.72萬輛，2月交付量為2.08萬輛，1-2月交付量約為4.8萬輛，也就是3月交付目標約為3.2-3.5萬輛。

營收指引方面，蔚來方面給出的2026年第一季度營收指引為人民幣244.8億元至251.8億元之間，同比增長103.4%至109.2%。

▲蔚來給出的季度交付和營收指引

同時值得注意的是，在業(yè)績發(fā)布后，蔚來在美股迎來強勢開局，截至發(fā)稿時，蔚來美股大漲超10%。

▲蔚來美股開盤大漲

一、第二款5nm芯片已經流片 李斌再喊“再快的充電也比不上換電”

在財報會上，李斌和曲玉兩人共回答了14個問題，車東西對相同類型的內容進行了整合，整理為以下7個方面：

1、第一季度銷量有挑戰(zhàn)，但對于今年40%-50%的銷量增長有信心。

李斌：第一季度有銷量挑戰(zhàn)，我們認為今年中國總體乘用車市場和去年相比會小幅下降，但是如果只看新能源車，滲透率會進一步提升，尤其是純電車型的增長會非常的強勁，因為基礎設施和技術進步等原因，純電車型銷量會有快速的增長。

特別是在高端市場純電車型的心智開始建立，2025年三十萬以上的高端市場的純電車型滲透率已經實現(xiàn)了翻倍，同比增長58%，增程同比下降了4%，高端市場的純電車型的滲透率從2024年Q4的14%上升到了2025年Q4的27%。

其中純電大三排SUV的銷量迎來了黃金時代，銷量增長超350%，增程車型則是下滑6%，從趨勢的角度來看，我們現(xiàn)在的產品節(jié)奏和趨勢是匹配的，這也是我們對今年銷量增長有信心的原因所在。

今年我們會有三款全新的產品，蔚來ES9將在第二季度上市，4月9日召開產品技術發(fā)布會，基于蔚來ES8（參數(shù)丨圖片）的大五座車型今年第三季度上市，樂道L80將在第三季度上市，加上L90和ES8車型，完成高端大型SUV的布局。

▲蔚來ES9

5566車型（蔚來ET5、ET5T、ES6、EC6）銷量在細分市場表現(xiàn)優(yōu)秀，樂道L60處在細分市場前三，同時今年也將都有改款。

總的來說對于今年40%-50%的銷量增長非常有信心。

2、輔助駕駛在第二季度和第四季有兩個大版本升級，將投入更多算力。

李斌：評價輔助駕駛最好的指標就是用戶使用的時長，還有減少了多少事故。今年我們會投入比較多的算力，在第二季度和第四季度，我們還有兩個大的版本。

我們現(xiàn)在已經證明了，世界模型加強化學習閉環(huán)的技術路線上限非常高，我們能看到增加數(shù)據(jù)以后體驗繼續(xù)提升，所以今年我們對輔助駕駛的后續(xù)表現(xiàn)還是非常有信心的。

3、供應端的漲價因素已經開始顯現(xiàn)，會與供應鏈聯(lián)手減少影響。

曲玉：今年Q1整車毛利率預計將保持在2025年第四季度的水平，雖然第一季度銷量受到季節(jié)性影響，但春節(jié)后蔚來ES8的訂單恢復的情況還不錯。

目前供應端的漲價因素已經開始顯現(xiàn)，但是由于才剛剛開始，在第一季度的負面影響能控制在合理水平。

由于AI算力需求與地緣政治影響，銅和碳酸鋰有漲價趨勢，給成本和毛利帶來了非常大的壓力，目前對全年的影響還不太清晰，蔚來會與供應鏈聯(lián)手減少對毛利的負面影響。

同時由于大車的毛利會更高，抗風險的能力更強，能控制原材料帶來的風險，把全年毛利控制在合理的水平。

像蔚來ES8在2025年第四季度的毛利率接近25%，所以non GAAP全年盈利仍是2026年全年的目標。

4、2026年研發(fā)投入會與2025年維持差不多的水平，也會動態(tài)調整。

曲玉：2026年的研發(fā)投入會維持在一個季度20億-25億左右的水平，全年維持在與2025年差不多的水平，將持續(xù)基于CBU機制提高研發(fā)效率，提高同樣情況下的研發(fā)產出。

同時2026年也會根據(jù)經營情況，動態(tài)的調整研發(fā)投入，來確保我們對關鍵產品和核心技術的投入強度，推動公司長期競爭力的提升。

5、第二款5nm芯片已經流片成功，客戶已經在進行前期的測試和接觸。

李斌：神璣公司近期完成了首輪融資，投資人和產業(yè)資本對技術研發(fā)的能力和商業(yè)化前景都是非常認可。

下一步是在研發(fā)方面，目前下一代芯片已經開始研發(fā)，同時會在中端芯片方面拓展更多的客戶去使用，也會去看Robotaxi和具身智能方面這樣一些市場的機會，我們已經看到了不少外部的客戶包括汽車公司對我們的芯片非常感興趣，我們在外部業(yè)務拓展方面正在取得進展。

同時我們的第二款面向更廣客戶的高制程芯片，目前已經流片成功，這顆芯片是非常有競爭力的。

我們的第二顆芯片仍然采用車規(guī)5nm工藝，差不多相當于三顆Orin-X，成本比我們現(xiàn)在的神璣NX9031芯片低不少，在輔助駕駛和具身智能中都有廣泛的用途，目前哪些客戶在用還不能透露，但已經在進行前期的測試和接觸。

▲神璣NX9031芯片

6、再快的充電也比不上換電，換電是解決車電不同壽命的方案。

李斌：我們很高興看到更多車企參與充換電網(wǎng)絡的建設，這對于加速用戶由油車向純電的轉化是非常有好處的，我們特別高興看到這樣的變化和趨勢。

同時充電和換電是不矛盾的，我們已經建成了28000根充電樁，是充電樁布局最積極的公司之一，換電和超充可以滿足不同場景的補能方式，我們本來就是可充可換可升級的體系。

當然我們也看到了行業(yè)在充電速度方面的進步，當然是非常好的技術發(fā)展。但在可見的將來，我們認為再快的充電也比不上換電，這應該是行業(yè)里面大家都認可的一點。

換電還有一些其他的作用，可以解決車和電池壽命不同的問題，目前國內的電池質保是8年16萬公里，質保70%的健康度，但是私家車可能有15年或更長的壽命，車和電池如果去耦合的話，以后壽命會是問題，換電是解決車電不同壽命的方案。

在蔚來換電體系下，結合長壽命的電池設計，能顯著提升電池的安全性并提升電池的壽命，這是一個系統(tǒng)性的方案，不是快一點或慢一點的問題，這是整個智能電動汽車行業(yè)必須系統(tǒng)思考的問題。

另外，換電是分布式儲能設施，換電站作為新型能源設施，有非常大的商業(yè)價值，和一般的儲充對比，我們能夠減少一次建設，至少有大概6%左右的效率優(yōu)勢。

總的來說，我們要更長遠的去看，現(xiàn)在我們在中國有接近3800個換電站，如果有1萬座換電站，每個換電站布滿電池的話呢？其實我們現(xiàn)有的換電站基本上已經相當于是6-7GWh的儲能設施。

同時，換電網(wǎng)絡持續(xù)布局，在給用戶更好的體驗的同時，也能為長期的商業(yè)成功帶來非常大的優(yōu)勢。

7、大SUV在銷量中的占比非常高，內部管理正轉變?yōu)橛匈|量的增長。

曲玉：對關于銷量和毛利的明細，目前整個增長里很難精確到車型，總體來說5款大SUV在我們銷量中的占比是非常高的，螢火蟲的銷量目前正在迅速恢復到常態(tài)。

從毛利角度來說，我剛剛也提到成本壓力非常大，但是我們會持續(xù)提升每個品牌的毛利率，我們希望蔚來能在20%-25%，樂道品牌在15%以上，螢火蟲品牌在10%以上。

同時從2025年開始，我們的內部管理也從單純的追求銷量，轉變到有質量的增長，每一個車型都有相關負責的戰(zhàn)隊，去為銷量和毛利之間找到一個很好的平衡。

二、全年交付超32萬輛 去年第四季度凈利2.827億元

財報會上，李斌立下多項業(yè)績和銷量目標，而在2025年第四季度及全年，蔚來交出了一份較為亮眼的財報。

根據(jù)蔚來發(fā)布的2025年第四季度及全年業(yè)績公告，蔚來2025年第四季度的收入為人民幣346.502億元，較2024年第四季度的197.034億元增加了149.468億元，同比增長了75.9%。

▲2025年第四季度蔚來財務數(shù)據(jù)

從2025年全年來看，蔚來2025年全年的收入為人民幣874.875億元，較2024年全年的657.316億元增加了217.559億元，同比增長了33.1%。

蔚來在2025年第四季度首次實現(xiàn)了單季度盈利。蔚來2025年第四季度的凈利潤為人民幣2.827億元，2024年同期為虧損71.115億元，第四季度的經調整凈利潤（非公認會計準則）為人民幣7.268億元，2024年同期為虧損66.222億元。

而蔚來在2025年全年的凈虧損為人民幣149.426億元，較2024年全年的224.017億元減少了74.591億元，同比收窄了33.3%。

▲2025年全年蔚來財務數(shù)據(jù)

毛利率方面，蔚來2025年第四季度綜合毛利率為17.5%，2024年第四季度為11.7%，2025年第三季度為13.9%，同比環(huán)比均有所增長。

2025年全年，蔚來的綜合毛利率為13.6%，2024年第四季度為9.9%，同比增長3.7個百分點。

對于2025年第四季度毛利率的同比增長，蔚來方面解釋為主要由于汽車毛利率的增長。

具體到汽車毛利率上，蔚來2025年第四季度的汽車毛利率為18.1%，同比上升5個百分點。蔚來方面的解釋為主要由于有利的產品組合影響。2025年全年，蔚來的的汽車毛利率為14.6%，同比上升2.3個百分點。

交付量方面，蔚來2025年第四季度的汽車交付量為12.48萬輛，較2024年同期的7.27萬輛增加了5.21萬輛，同比增長71.7%。

▲蔚來2025年第四季度及全年交付量

從全年來看，蔚來2025年全年汽車交付量為32.6萬輛，較2024年全年的21.20萬輛增加了11.4萬輛，同比增長46.9%。

研發(fā)費用方面，蔚來2025年第四季度的研發(fā)費用為人民幣20.260億元，同比下降44.3%、環(huán)比下降15.3%。蔚來2025年全年研發(fā)費用為人民幣106.050億元，同比下降18.7%。

▲蔚來2025年第四季度及全年研發(fā)費用

蔚來方面解釋到，研發(fā)費用下降主要由于組織優(yōu)化帶來的研發(fā)職能部門人員成本下降，以及新產品及新技術不同開發(fā)階段所帶來的設計及開發(fā)費用下降。

現(xiàn)金流方面，截至2025年12月31日，蔚來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長期定期存款為人民幣459億元，盡管蔚來于2025年第四季度實現(xiàn)經營利潤，并于2025年第三及第四季度產生正向經營現(xiàn)金流量，但蔚來于2025年全年產生凈虧損，且截至2025年12月31日，蔚來的流動負債超過流動資產。

▲蔚來截至2025年現(xiàn)金流情況

結語：蔚來單季度盈利后沖擊今年全年盈利

在競爭激烈的市場中，蔚來交出了一份較為亮眼的2025年第四季度成績單，收入、交付量均有所增加，也在2025年第四季度首次實現(xiàn)了單季度盈利。

但是蔚來今年的目標是實現(xiàn)全年盈利，而2025年全年蔚來仍有近150億元的凈虧損，同時財報會中也提到了供應端漲價因素會對今年的車市帶來影響。

對此，蔚來需要進一步加快腳步，從蔚來給出的今年第一季度交付指引和營收指引就可以看出。

至于蔚來能否在今年實現(xiàn)全年盈利，還需要時間來揭曉答案。