上海票據(jù)交易所2026年3月披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，青島動車小鎮(zhèn)投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱“動車小鎮(zhèn)”）的票據(jù)逾期狀況已觸目驚心，逾期余額飆升至3873.21萬元，累計逾期發(fā)生額更是高達(dá)5.90億元。僅一個月時間，逾期余額便新增3869萬元，累計逾期發(fā)生額新增5285萬元，近乎“斷崖式”的逾期增長，折射出這家城陽區(qū)核心城投平臺的流動性已瀕臨枯竭，信用風(fēng)險持續(xù)升級。

作為青島市城陽區(qū)青島軌道交通產(chǎn)業(yè)示范區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，動車小鎮(zhèn)成立于2017年3月，注冊資本30億元，是青島北岸控股集團(tuán)的全資子公司，實際控制人為青島市城陽區(qū)國有資產(chǎn)發(fā)展中心，主要承擔(dān)軌道交通示范區(qū)開發(fā)運營、上馬街道建設(shè)及產(chǎn)業(yè)投資等核心業(yè)務(wù)，肩負(fù)著區(qū)域產(chǎn)城融合發(fā)展的重要使命，其經(jīng)營狀況與青島軌道交通產(chǎn)業(yè)發(fā)展深度綁定。要知道，軌道交通產(chǎn)業(yè)曾是城陽經(jīng)濟(jì)的“頂梁柱”，2020年全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值便突破1100億元，而動車小鎮(zhèn)作為區(qū)域基建核心載體，本應(yīng)依托產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，如今卻陷入債務(wù)逾期的困境。

回溯其財務(wù)軌跡，動車小鎮(zhèn)的流動性危機(jī)并非一蹴而就，而是長期經(jīng)營矛盾與外部環(huán)境疊加的必然結(jié)果。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司資產(chǎn)規(guī)模雖持續(xù)擴(kuò)張，2020至2022年資產(chǎn)總計從199.17億元增長至397.41億元，但負(fù)債壓力同步激增，同期總債務(wù)從91.03億元攀升至197.51億元，總資本化比率從48.78%上升至57.08%，債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重。更為關(guān)鍵的是，公司現(xiàn)金流長期承壓，2020年和2022年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-43.41億元和-26.33億元，盈利與償債能力嚴(yán)重不匹配，EBITDA利息保障倍數(shù)長期低于1，2022年僅為0.42，意味著其自身經(jīng)營收益難以覆蓋債務(wù)利息，只能依賴外部融資接續(xù)。

項目資金沉淀與政府回款滯后，是壓垮動車小鎮(zhèn)現(xiàn)金流的核心誘因之一。作為重資產(chǎn)運營的城投平臺，動車小鎮(zhèn)的業(yè)務(wù)集中于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、園區(qū)載體運營等領(lǐng)域，前期投入大、回款周期長，大量資金被鎖定在在建及代建項目中。而政府相關(guān)結(jié)算與回款流程滯后，進(jìn)一步加劇了資金周轉(zhuǎn)壓力，導(dǎo)致公司難以按時兌付到期票據(jù)。與此同時，公司“小馬拉大車”的資本結(jié)構(gòu)加劇了抗風(fēng)險能力的薄弱——注冊資本30億元，但實繳資本長期不足，截至2022年末實繳資本僅14.17億元，難以支撐大規(guī)模的項目投資與債務(wù)償還。

債務(wù)結(jié)構(gòu)失衡與母公司風(fēng)險傳導(dǎo)，進(jìn)一步將動車小鎮(zhèn)推向流動性困境。近年來，公司債務(wù)期限持續(xù)偏短、非標(biāo)占比偏高，2024年起更是大幅擴(kuò)張票據(jù)融資，以期限短、穩(wěn)定性差的票據(jù)接續(xù)債務(wù)，導(dǎo)致短期償債壓力集中暴露。而其母公司青島北岸控股集團(tuán)自身也深陷商票逾期危機(jī)，截至2025年7月，集團(tuán)累計承兌電子商業(yè)匯票超84.67億元，雖部分逾期已結(jié)清，但資金鏈緊繃的狀態(tài)難以改善。母公司的流動性危機(jī)直接傳導(dǎo)至子公司，使得動車小鎮(zhèn)的融資渠道進(jìn)一步受限，“借新還舊”的債務(wù)模式難以為繼。

雪上加霜的是，票據(jù)逾期并非動車小鎮(zhèn)唯一的信用隱患。國家稅務(wù)總局青島市城陽區(qū)稅務(wù)局2026年1月29日發(fā)布的公告顯示，截至2025年12月31日，動車小鎮(zhèn)欠繳企業(yè)所得稅465.88萬元，欠稅與票據(jù)逾期形成共振，進(jìn)一步削弱了市場對其信用的認(rèn)可度，也讓供應(yīng)商信心受挫，票據(jù)貼現(xiàn)率上行，融資成本進(jìn)一步抬升。此外，公司旗下子公司經(jīng)營不善也加劇了財務(wù)壓力，其全資子公司青島動投致新產(chǎn)業(yè)園2024年營收為0，凈利潤虧損57.85萬元，已出現(xiàn)資不抵債，成為母公司的財務(wù)負(fù)擔(dān)。

值得警惕的是，動車小鎮(zhèn)的票據(jù)逾期并非個例，而是青島區(qū)域城投風(fēng)險擴(kuò)散的一個縮影。近期，青島上合控股、紅投控股等多家城投平臺均出現(xiàn)票據(jù)逾期，其中青島上合控股截至2026年1月末票據(jù)逾期余額達(dá)3.99億元，累計逾期發(fā)生額13.35億元，反映出青島區(qū)域城投流動性風(fēng)險正從單一主體向多主體擴(kuò)散，城投“信仰”面臨考驗。從行業(yè)背景來看，2025年以來，山東省發(fā)債城投企業(yè)票據(jù)逾期數(shù)量居全國首位，區(qū)域財政自給能力較弱、政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重等問題，進(jìn)一步加劇了城投平臺的化債壓力。

面對嚴(yán)峻的流動性危機(jī)，動車小鎮(zhèn)的母公司北岸控股已采取一系列應(yīng)對措施，包括出售子公司股權(quán)、布局租賃業(yè)務(wù)、尋求多元化融資等。2024年6月至2025年6月期間，北岸控股至少進(jìn)行了4次子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓，試圖通過資產(chǎn)“瘦身”緩解資金壓力；同時布局保障性租賃住房、工業(yè)樓宇租賃及數(shù)據(jù)資產(chǎn)租賃等業(yè)務(wù)，探索新的收益增長點，但這些舉措尚未形成規(guī)?；找?，短期難以緩解流動性困境。此外，青島市多部門聯(lián)合出臺政策，鼓勵銀行推出置換國有企業(yè)存量非標(biāo)、清理企業(yè)欠款專項貸款等業(yè)務(wù)，有望為動車小鎮(zhèn)提供一定的資金支持，但實際效果仍有待觀察。

對于動車小鎮(zhèn)而言，當(dāng)前面臨的不僅是短期票據(jù)逾期的兌付壓力，更是長期經(jīng)營轉(zhuǎn)型與債務(wù)化解的雙重挑戰(zhàn)。若無法盡快出臺針對性的化債方案，加快資產(chǎn)處置、改善現(xiàn)金流，票據(jù)逾期可能進(jìn)一步向債券、銀行貸款等其他債務(wù)類型傳導(dǎo)，導(dǎo)致融資渠道徹底收緊，進(jìn)而影響區(qū)域軌道交通產(chǎn)業(yè)項目的推進(jìn)與產(chǎn)城融合發(fā)展。而其作為青島城陽區(qū)軌道交通產(chǎn)業(yè)示范區(qū)的核心平臺，其風(fēng)險處置情況，也將為區(qū)域內(nèi)同類城投平臺提供重要參考。

從區(qū)域發(fā)展來看，城陽區(qū)正加快構(gòu)建軌道交通、集成電路等“四輪驅(qū)動”產(chǎn)業(yè)體系，軌道交通產(chǎn)業(yè)仍將是區(qū)域發(fā)展的重點，政府對相關(guān)平臺的支持意愿較強。但在化債攻堅的大背景下，城投平臺需摒棄過度依賴政府兜底的思維，聚焦核心業(yè)務(wù)，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，提升自身盈利能力。對于投資者而言，需高度關(guān)注動車小鎮(zhèn)及青島區(qū)域城投的化債進(jìn)展，警惕信用風(fēng)險進(jìn)一步擴(kuò)散，在控制投資集中度的前提下理性布局。

綜上，青島動車小鎮(zhèn)票據(jù)逾期的暴增，是多重因素疊加的結(jié)果，既反映出企業(yè)自身經(jīng)營管理與債務(wù)管控的短板，也折射出區(qū)域城投平臺在轉(zhuǎn)型期面臨的共性困境。后續(xù)，隨著地方政府支持政策的落地與企業(yè)化債措施的推進(jìn)，其流動性壓力能否緩解、信用風(fēng)險能否化解，仍需持續(xù)關(guān)注。