兄弟們，好消息啊，蔚來四季度真的盈利了。

不管是蔚來車主們，還是蔚來股東們，懸著的心終于可以放下了。

就在昨天，蔚來公布了 2025 年四季度及全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，蔚來在四季度的經(jīng)營利潤達(dá)到了破天荒的12.5 億人民幣，這是蔚來成立以來，首次實(shí)現(xiàn)的單季度盈利。

在蔚小理三兄弟里，蔚來終于算是揚(yáng)眉吐氣了一回。

但問題來了，蔚來在四季度到底是怎么盈利的？其實(shí)是靠兩件事：創(chuàng)收和節(jié)流。

先看創(chuàng)收這塊，在四季度，蔚來總營收達(dá)到了空前的 346.5 億元，同比上升了 75.9% 。數(shù)據(jù)很爆，但這到底憑啥呢？

本質(zhì)上，還是因?yàn)檐囐u得好。

咱們看四季度蔚來的交付量，達(dá)到了 12.48 萬臺(tái)，同比上升 71.7% ，和營收的增速基本都對上了。具體大伙兒可以看下面這張圖。

比如最明顯的，就是蔚來本品牌在 2025 年底沖了一波銷量，在 12 月干到了月銷 3 萬臺(tái)，整個(gè)四季度也達(dá)到 6.74 萬臺(tái)。而這里面，完全就是靠 ES8 這一臺(tái)車。

沒錯(cuò)，這么一款 40 萬往上的車型，竟然在 12 月賣了 2.2 萬輛， ET5T、ES6、EC6 等等加起來都不夠它看的。

具體原因是，在 2025 年 9 月，新上市的三代 ES8 直接從 50 萬降到了 40 萬，而且還是加量再降價(jià)，不僅尺寸更大了，電池還從 75 度上到了 102 度，并且標(biāo)配三把零重力座椅，以及后排屏等等。

只能說，中國人還是有錢啊。。。呃，不對，蔚來還是懂掙錢的啊。

另外，也有一部分的功勞得算在樂道和螢火蟲頭上，比如樂道在去年四季度取得 3.83 萬臺(tái)的成績，同比 2024 年要高不少，而螢火蟲的 1.91 萬臺(tái)則是憑空多出來的，因?yàn)?2024 年的時(shí)候它還沒上市。

但除了銷量大增以外，這里還有一件反常的事，蔚來沒有因?yàn)榻祪r(jià)導(dǎo)致 “ 薄利多銷 ” ，毛利率反而大幅提升。

咱們可以看到，蔚來四季度毛利總額一共是 60.7 億元，同比增長了 163.1% ，撇開銷量的因素，就是賣車變得更賺錢了。

因?yàn)樵谒募径?，蔚來的整車毛利率達(dá)到了 18.1% 。這在新勢力品牌里面，已經(jīng)屬于中等偏上了，關(guān)鍵還是在于這臺(tái)新的 ES8 。

李斌就曾提到過，三代 ES8 的毛利能達(dá)到 20% 左右，甚至比二代更高。

大伙兒估計(jì)想不明白，為啥價(jià)格降了，配置高了，毛利還能再高？

按照官方說法，主要原因是蔚來的神璣 NX9031 智駕芯片，用它代替 4 枚英偉達(dá) Orin-X 就可以節(jié)省 1 萬左右的開銷，咔嚓毛利就幾個(gè)點(diǎn)上去了。另外 NT3.0 平臺(tái)的通用化零件，也進(jìn)一步攤薄了成本。

不過，李斌后來在一次采訪中也承認(rèn)，三代 ES8 的整車結(jié)構(gòu)鋁含量沒有以前高了，說明確實(shí)在看不見的地方做了減配。

有人就發(fā)現(xiàn)，二代 ES8 用的是 40 萬一噸的 R1234yf 環(huán)保冷媒，三代就改成了 5 萬一噸的 R134a ，二代用了六活塞進(jìn)口卡鉗，三代變成四活塞自研卡鉗等等。。。

總之， ES8 賣爆的背后，也說明它正在從旗艦車型逐漸被蔚來做成了走量車型，算是對這臺(tái)車當(dāng)年積累下來的聲譽(yù)，進(jìn)行了一波變現(xiàn)。

那說完了創(chuàng)收，接下來咱們再好好聊聊節(jié)流。

從業(yè)績報(bào)告里可以看出來，蔚來在四季度對研發(fā)、銷售費(fèi)用都是大砍，比如研發(fā)從 2024 年 Q4 的 36.4 億降到了 20.3 ，同比砍了 44.3% ；銷售及管理費(fèi)用從 48.8 億降到了 35.4 億，也砍了 27.5% 。它倆加起來就一共省了 30 億左右，這可不是一個(gè)小數(shù)目啊。

這里一方面，確實(shí)是蔚來在剁手優(yōu)化自己的支出，過去那種大手大腳肯定不敢了，但另一方面，蔚來也調(diào)整了一下報(bào)表，讓今年的業(yè)績看起來特別好一點(diǎn)。

先來說第一點(diǎn)，其實(shí)蔚來從瘋狂花錢到精打細(xì)算的轉(zhuǎn)變，早在 2023 年就開始了。

當(dāng)年蔚來就直接裁員了 10% ，而后一直到去年初，蔚來最終推出了一個(gè) CBU 預(yù)算管理機(jī)制，要求每一分錢投入都要聽到回響。

比如蔚來手機(jī)就被擱置了，后來同樣遭遇的還有固態(tài)電池、機(jī)器人項(xiàng)目等等。

與此同時(shí)，蔚來還偷偷砍掉了一些小眾車型的改款，牛屋也不再盲目擴(kuò)建，甚至宣布出海不再采用直營模式等等。

但另一邊，第四季度其實(shí)也在財(cái)務(wù)上占到了一點(diǎn)小便宜。

比如 NIO DAY 以往每年活動(dòng)都在 Q4 的 12 月底舉辦，結(jié)果去年就提前到了 9 月 20 號，這不妥妥就為卡個(gè) Timing 嘛，這筆銷售費(fèi)用就悄無聲息的從 Q4 轉(zhuǎn)到了 Q3 。

在研發(fā)上也是一樣，比如 NT3.0 平臺(tái)的研發(fā)費(fèi)用，在前幾個(gè)季度早就花過了，所以在 Q4 妥妥享受技術(shù)成果。

所以啊，從全年業(yè)績的角度看，2025 年的凈虧損還是高達(dá) 149.4 個(gè)億，雖然同比減少了 33.3% ，但離真正意義上的盈利還有很遠(yuǎn)。

所以對于這份四季度財(cái)報(bào)，脖子哥覺得大家還是得謹(jǐn)慎樂觀一點(diǎn)。

在今年的業(yè)績電話會(huì)上，李斌雖然對今年 “ 全年盈利 ” 的新目標(biāo)充滿信心，全年銷量預(yù)計(jì)增長給估到了 40%-50% ，但要真正完成這些其實(shí)很難，畢竟去年還虧了將近 150 個(gè)億。。。

那么，李斌認(rèn)為蔚來盈利能持續(xù)的邏輯是什么呢？總不能還是那個(gè) ES8 了吧？

當(dāng)然不行，其實(shí)蔚來也明白， ES8 能成功的關(guān)鍵還是性價(jià)比，只要它身上的這套東西能繼續(xù)復(fù)制下去，蔚來今年的銷量確實(shí)有可能再上一個(gè)臺(tái)階。

所以在今年，蔚來預(yù)計(jì)推出三款全新車型，包括蔚來 ES9 、樂道 L80 ，以及另一款大五座 SUV ，另外 “ 5566 ” 四款車和樂道 L60 也會(huì)出改款，如果每個(gè)車都能像 ES8 這樣猛降，加量不加價(jià)，那確實(shí)很有看頭。

但能不能做到這些，咱們只有拭目以待了。

而除了造車以外，蔚來在芯片業(yè)務(wù)上的進(jìn)步可能確實(shí)是一個(gè)看點(diǎn)，因?yàn)樗牡诙?5nm 芯片也成功流片了，按照蔚來的說法，它的算力相當(dāng)于三顆 Orin-X ，成本比現(xiàn)在的神璣 NX9031 還要低。

據(jù)李斌說，蔚來是準(zhǔn)備在賣車之外，同樣做賣芯片的業(yè)務(wù)，但想指著這個(gè)賺錢還是很難。

除此之外，再就是蔚來最被人詬病的點(diǎn)，輔助駕駛，斌總也要下決心在這上面開刀了，電話會(huì)上說，預(yù)計(jì)在今年 Q2 和 Q4 蔚來會(huì)更新兩個(gè)大版本，到時(shí)候看看能不能趕上目前 T1 級別的水平。

最后，則是一個(gè)可能會(huì)動(dòng)搖蔚來根本的問題，也就是閃充和換電的替代性。

這次蔚來可能遇到幾年來最難磕的對手，就是比亞迪的閃充。假如說，我說假如，全世界到處都是 “ 9 分鐘充飽 ” 的閃充樁，那換電這事兒豈不真成雞肋了？

對此，李斌找了兩個(gè)角度回復(fù)，一個(gè)是，閃充再快也不會(huì)比換電快，另一個(gè)是，換電能解決電池壽命的問題，于是得出結(jié)論，換電和閃充是兩條完全不同的方案。

但要我說，這可能都不是大伙兒選擇閃充或者換電的關(guān)鍵。

畢竟目前來看，快不快還沒有那么重要，最重要的還是有沒有地方充。而對于電池壽命這事兒，有沒有可能，它在目前已經(jīng)不是什么關(guān)鍵問題了呢？

當(dāng)然咱們也不必吹毛求疵，四季度的業(yè)績至少證明了一點(diǎn)，蔚來一切都在往好的地方發(fā)展。

比如脖子哥認(rèn)識的一位蔚來內(nèi)部朋友，就大膽給我估計(jì)了一下。很可能，蔚來在今年一季度虧損，但全年能完成盈利。

因?yàn)槲祦砟艽虻淖訌椷€有很多，去年四季度的盈利并非只是 ES8 賣爆導(dǎo)致的一次偶然。

“ 蔚來還有很多底牌的，最簡單就是降價(jià)……（因?yàn)椋┪祦淼膯栴}不是車不好，而是價(jià)格不夠好。 ”

哪天要是真狠起來，蔚來打價(jià)格戰(zhàn)也未必打不過別人，盈不盈利，也許只是蔚來的一種選擇。

說白了，你只要放下身段不要臉面，賺錢的機(jī)會(huì)還是有的，但代價(jià)是，你以后再想進(jìn) “ 上層社會(huì) ” 的圈子就很難了。

過去我們吐槽蔚來是因?yàn)樗ㄥX大手大腳，靠一手車圈魅魔，就能在車圈混的如魚得水，讓威馬、高合、哪吒等一眾車企高山仰止。

而如今知道賺錢不易的蔚來選擇把錢花在了刀刃上，到底能不能在今年，成為 “ 最懂盈利 ” 的車企之一？

反正前兩年花 32 萬買 ET5T 的脖子哥，現(xiàn)在是挺期待了。

撰文：TC

編輯：脖子右擰 & 面線 & 大餅

美編：素描

圖片、資料來源：

蔚來發(fā)布2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)，四季度經(jīng)營利潤12.5億元

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