3月10日晚，“徽酒榜眼”迎駕貢酒發(fā)布了一則人事變動公告。公司總經(jīng)理秦海因“工作調(diào)整原因”，申請辭去總經(jīng)理職務(wù)，這比他原定于2026年9月8日到期的任期，提前了近半年。經(jīng)董事長倪永培提名，公司聘任“銷售老將”楊照兵接任總經(jīng)理一職。

作為迎駕貢酒前身佛子嶺酒廠成長起來的老員工，秦海在任期間見證了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整與品牌的高端化嘗試。

高管換防背后，是迎駕貢酒難以掩飾的業(yè)績焦慮。在經(jīng)歷2023年的高光后，迎駕貢酒在2024年和2025年連續(xù)兩年面臨無法完成年度經(jīng)營目標(biāo)的窘境，曾經(jīng)信誓旦旦的“百億銷售目標(biāo)”如今也在內(nèi)部會議上隱去。

在核心商標(biāo)“生態(tài)洞藏”被判無效、營收凈利潤連續(xù)四個季度雙降的嚴峻形勢下，這位曾有希望沖擊徽酒老大的黑馬，陷入了陣痛之中。

連續(xù)走馬換將

交接班的兩人均是具有深厚“迎駕基因”的元老級人物。

卸任總經(jīng)理的秦海出生于1968年，他的職業(yè)起點是佛子嶺酒廠的一名普通車間職工，此后逐步晉升至車間主任，于2023年9月正式出任迎駕貢酒總經(jīng)理。2024年報披露，其稅前年薪為57.18萬元，且未持有上市公司股票。

根據(jù)公告，秦海在卸任總經(jīng)理后并未徹底離開核心管理層，仍將繼續(xù)擔(dān)任公司董事及薪酬與考核委員會委員、戰(zhàn)略委員會委員等職務(wù)，同時兼任集團工會主席。

接下重擔(dān)的楊照兵，同樣是一步一個腳印從基層打拼上來的實干派。生于1976年的他，早年也在佛子嶺酒廠車間工作，隨后其職業(yè)軌跡轉(zhuǎn)向了公司最核心的一線銷售業(yè)務(wù)。從地方辦事處主任、區(qū)域經(jīng)理，一路升至銷售公司安徽大區(qū)經(jīng)理、執(zhí)行總經(jīng)理、副總經(jīng)理。2020年12月至2026年3月，楊照兵兼任迎駕銷售公司總經(jīng)理，并于2023年9月起擔(dān)任上市公司副總經(jīng)理。

薪酬結(jié)構(gòu)上，這位“75后”銷售老將的待遇頗為引人注目。財報顯示，楊照兵2024年的稅前年薪達84.61萬元，不僅遠超前任總經(jīng)理秦海，更是迎駕貢酒整個高管團隊中，除董事長倪永培之外薪資最高的一位。就在他正式被聘為總經(jīng)理的前四天，楊照兵還以銷售公司總經(jīng)理的身份，在迎駕貢酒2025年度總結(jié)表彰大會上作工作報告，并與各業(yè)務(wù)負責(zé)人簽訂了2026年目標(biāo)考核“責(zé)任狀”。

高管頻繁調(diào)整背后，折射出迎駕貢酒在當(dāng)前市場環(huán)境下的經(jīng)營焦慮。近兩年來，隨著白酒行業(yè)進入深度調(diào)整期，迎駕貢酒的董監(jiān)高序列經(jīng)歷了一系列更迭。2025年10月30日，迎駕貢酒公告，澳大利亞籍的張丹丹新任副董事長。2025年11月18日，迎駕貢酒公告，倪楊不再擔(dān)任非獨立董事，新任職工代表董事。

人員調(diào)整不管是正常交接，還是應(yīng)對市場壓力的被動換防，“走馬換將”都彰顯出公司在尋找破局的戰(zhàn)術(shù)路徑下，將深諳終端動銷、實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富的楊照兵推至臺前，無疑是迎駕貢酒在外部競爭加劇時，試圖通過強化渠道執(zhí)行力來穩(wěn)住基本盤的直接信號。

營收凈利已連降四個季度

高管提前交棒的直接催化劑，是迎駕貢酒已經(jīng)在財報上拉響了警報。

2025年5月，迎駕貢酒曾高調(diào)發(fā)布當(dāng)年的財務(wù)預(yù)算方案，定下了營業(yè)收入76億元（同比增長3.49%）、凈利潤26.2億元（同比增長1%）的目標(biāo)。

但這被市場視為“保守”的目標(biāo)，如今看來卻顯得遙不可及。

2025年前三季度，迎駕貢酒實現(xiàn)營業(yè)收入45.16億元，同比大幅下降18.09%；歸母凈利潤15.11億元，同比下挫24.67%；扣非凈利潤14.74億元，降幅達26.16%。至此，迎駕貢酒已經(jīng)連續(xù)四個季度陷入營收與凈利潤雙降的泥潭。

特別是2025年第三季度，業(yè)績惡化趨勢加劇，單季營收13.56億元，同比下降20.76%；歸母凈利潤3.81億元，同比暴跌39.01%。要完成2025年的全年目標(biāo)，意味著公司必須在第四季度實現(xiàn)超30億元的營收——這相當(dāng)于前三季度總營收的近七成，在春節(jié)時點偏晚、白酒消費整體疲軟的宏觀背景下，這幾乎是不可能完成的任務(wù)。

這并不是迎駕貢酒第一次在年度目標(biāo)上“失約”。2024年，公司曾制定了營收80.64億元、凈利潤28.66億元的經(jīng)營計劃。但最終的實際完成情況與目標(biāo)相去甚遠，營收存在超7億元的缺口，凈利潤缺口也接近3億元。對比2023年公司營收67.2億元、超額完成任務(wù)的高光時刻，迎駕貢酒的失速顯得尤為突兀。

在業(yè)績連續(xù)滑坡的現(xiàn)實面前，迎駕貢酒管理層的底氣也發(fā)生了微妙的變化。在過去兩年年度總結(jié)大會上，管理層均擲地有聲地提及“百億銷售目標(biāo)”——2024年被定調(diào)為“沖擊百億至關(guān)重要的一年”，2025年則是“穩(wěn)步推進百億”。在由楊照兵作報告的2025年總結(jié)大會上，讓無數(shù)迎駕人熱血的“百億夢”，已不再被提及。

業(yè)績的崩盤，很大程度上源于一場商標(biāo)失利。作為迎駕貢酒的核心大單品，“生態(tài)洞藏”系列（包括洞6、洞9、洞16等）自2015年推出以來，銷售額從最初的5000萬一路增至超40億元的體量，在公司整體營收中的占比逼近60%。憑借洞藏系列的強勢爆發(fā)，迎駕貢酒得以在2023年反超口子窖，重奪“徽酒榜眼”之位。

然而，由于與臨水酒業(yè)的長期糾葛，2024年國家知識產(chǎn)權(quán)局裁定迎駕的“生態(tài)洞藏”系列商標(biāo)無效。歷經(jīng)行政訴訟一審、二審敗訴后，迎駕貢酒被迫將市面上的“洞藏”更名為“貢酒”。核心產(chǎn)品名稱的變更直接“傷筋動骨”。終端消費者的困惑、經(jīng)銷商庫存處理以及重新建立市場認知的巨大成本，反噬了公司的銷售數(shù)據(jù)。2025年第三季度，公司中高檔白酒銷售收入10.14億元，同比下降21.78%，成為拖累整體業(yè)績的絕對主力。

內(nèi)部商標(biāo)失利，疊加外部白酒行業(yè)大環(huán)境，讓迎駕貢酒的渠道亮起紅燈。截至2025年9月末，作為未來業(yè)績“蓄水池”的合同負債（預(yù)收款項）從年初的5.78億元降至4.82億元，下游經(jīng)銷商的打款意愿正在減弱。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)更是從2024年三季度的881天飆至1106天，動銷壓力可見一斑。反映企業(yè)真實造血能力的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額，前三季度僅為7.89億元，同比大幅萎縮38.13%。

資本市場上，投資者的悲觀情緒傳導(dǎo)至股價上。截至3月11日收盤，迎駕貢酒報35.74元/股，已基本跌回2021年8月左右的價格。在古井貢酒持續(xù)擠壓省內(nèi)份額、省外擴張遲遲未能形成第二增長曲線的困局下，將重擔(dān)交予銷售老將楊照兵，或許是迎駕貢酒目前唯一能打出來的一張牌。