華夏能源網(wǎng)獲悉，2月26日，“創(chuàng)業(yè)板第一股”特銳德（SZ：300001）發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所主板上市，啟動(dòng)“A+H”雙平臺(tái)資本戰(zhàn)略。

特銳德成立于2004年，由電氣專(zhuān)家于德翔創(chuàng)立，2009年登陸創(chuàng)業(yè)板，成為“001”號(hào)的創(chuàng)業(yè)板第一股。公司最初業(yè)務(wù)為鐵路生產(chǎn)各類(lèi)箱式變電站的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，目前已經(jīng)成為中國(guó)領(lǐng)先的戶(hù)外箱式電力設(shè)備集成服務(wù)商和全球最大的高壓預(yù)制艙變電站制造商。

特銳德在招股書(shū)中稱(chēng)，公司高壓預(yù)制艙式模塊化變電站產(chǎn)品和新能源箱變產(chǎn)品在新能源發(fā)電領(lǐng)域的中標(biāo)份額均位居行業(yè)第一，中高端箱式電力設(shè)備產(chǎn)品已經(jīng)取得了中國(guó)鐵路市場(chǎng)占有率第一、局部電力市場(chǎng)第一的領(lǐng)先地位，子公司特來(lái)電是中國(guó)最大的電動(dòng)汽車(chē)充電設(shè)備制造商及充電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商。

2020年以來(lái)，特銳德一直在推動(dòng)特來(lái)電的分拆上市，然而5年多時(shí)間過(guò)去，上市夢(mèng)已成“鏡中花、水中月”。如今，特銳德?lián)Q個(gè)思路，攜著特來(lái)電一起赴港上市，以求給投資人、合作伙伴、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)一個(gè)交代。

分拆五年，上市無(wú)果

2014年，特銳德以6億元資金成立特來(lái)電，開(kāi)啟了在充電樁領(lǐng)域的第二次創(chuàng)業(yè)。特來(lái)電是國(guó)內(nèi)最早一批新能源充電民營(yíng)企業(yè)，在短短數(shù)年就跑到了行業(yè)頭部。

2018年，特來(lái)電以40%的市場(chǎng)份額成為充電樁運(yùn)營(yíng)行業(yè)的領(lǐng)軍者。若以2023、2024年的收入、公共充電終端數(shù)量、單年充電量和充電總功率計(jì)算，特來(lái)電均位列全國(guó)第一。截至2025年12月，特來(lái)電運(yùn)營(yíng)公共充電設(shè)施898,755個(gè)，市占率18.88%，穩(wěn)居行業(yè)第一。

2020年12月，特銳德啟動(dòng)分拆特來(lái)電上市的前期籌備工作，并完成輔導(dǎo)備案登記。彼時(shí)國(guó)內(nèi)充電熱正如火如荼，特來(lái)電上市計(jì)劃引起市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注。

2022年3月，特來(lái)電發(fā)布科創(chuàng)板上市預(yù)案。特銳德稱(chēng)，將特來(lái)電打造成為公司下屬獨(dú)立的以新能源汽車(chē)充電網(wǎng)業(yè)務(wù)為核心的上市平臺(tái)，通過(guò)科創(chuàng)板融資增強(qiáng)資金實(shí)力。

然而此后，此事再未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展公布。如今，隨著特銳德赴港上市計(jì)劃公布，意味著特來(lái)電分拆上市的計(jì)劃已被放棄——按照港交所規(guī)定，“母公司上市3年內(nèi)不得進(jìn)行分拆上市”。

特來(lái)電主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)（來(lái)源：公司官網(wǎng)）

不過(guò)，如果特銳德成功在港股上市，實(shí)際上也帶著特來(lái)電實(shí)現(xiàn)了“曲線(xiàn)”上市。這個(gè)長(zhǎng)跑五年的上市路，換一種方式給各方一個(gè)交代。上市成功后，特銳德和特來(lái)電都可以如釋重負(fù)地大出一口氣了。

一是給投資者一個(gè)交代，緩解股東退出的壓力。

在2020—2021年，特來(lái)電完成了A輪和兩輪戰(zhàn)略融資，共獲得19.5億元融資，吸引了國(guó)調(diào)基金、國(guó)信資本、GIC、三峽集團(tuán)、久事集團(tuán)、國(guó)電投、億緯鋰能等數(shù)十家資本加入。不少機(jī)構(gòu)是以財(cái)務(wù)投資者的身份入股，期待公司上市后大賺一筆。

但之后特來(lái)電遲遲未能上市，導(dǎo)致投資者失去耐心。實(shí)際上一般投資基金的周期，也就五年左右。2024年以來(lái)，先后已有國(guó)新資本、廈門(mén)君睿君聚通過(guò)掛牌轉(zhuǎn)讓或由特銳德回購(gòu)股權(quán)方式退出特來(lái)電。投資機(jī)構(gòu)的退出要求，給特來(lái)電帶來(lái)不小壓力。

二是充電賽道競(jìng)爭(zhēng)已白熱化，特來(lái)電需要積蓄“彈藥”。

中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月，運(yùn)營(yíng)充電樁數(shù)量位居TOP3的特來(lái)電、星星充電、云快充，分別擁有充電樁89.9萬(wàn)個(gè)、73.2萬(wàn)個(gè)和70.0萬(wàn)個(gè)，三者市占率相差不大。但在充電樁利用率上，特來(lái)電要稍弱于星星充電。2025年，特來(lái)電第三季度充電樁利用率為9.5%—10.2%，而星星充電在同年1—7月的數(shù)據(jù)為10.5%。

激烈競(jìng)爭(zhēng)下，目前特來(lái)電在合肥、武漢等地的服務(wù)費(fèi)已降至0.16-0.25元/度，是TOP3充電運(yùn)營(yíng)商中降價(jià)最狠的，遠(yuǎn)低于行業(yè)0.25—0.35元/度平均成本。要想打贏價(jià)格戰(zhàn)，特來(lái)電還需積蓄更多資金用于競(jìng)爭(zhēng)。

三是重資產(chǎn)模式下，母公司已無(wú)力輸血。

于德翔曾表示，2014—2019年，特銳德累計(jì)為特來(lái)電投入超50億元布局網(wǎng)絡(luò)。但特來(lái)電歷經(jīng)九年虧損后，至今依然業(yè)績(jī)不穩(wěn)——直至2023年和2024年，才實(shí)現(xiàn)盈利1.72億元和2.91億元。不過(guò)2025年上半年又虧損416.11萬(wàn)元。截至2025年，特來(lái)電負(fù)債率已超73%。

高負(fù)債和業(yè)績(jī)壓力下，母公司為其繼續(xù)輸血就壓力重重。走向資本市場(chǎng)募資，就成本低很多。赴港上市，更為公司的國(guó)際化打開(kāi)新空間。

整體上市，空間更大

特來(lái)電分拆上市未能如愿，原因眾多。首先是遭到了眾多散戶(hù)投資者的反對(duì)。在分拆計(jì)劃公布后，很多投資者在股票論壇上發(fā)出質(zhì)疑聲音。散戶(hù)投資者擔(dān)心的是，將特來(lái)電這塊有未來(lái)想象力的資產(chǎn)分拆出去后，特銳德的整體估值水平會(huì)大幅下降。

此外，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，A股分拆上市子公司凈資產(chǎn)占比不得超過(guò)母公司30%、凈利潤(rùn)占比不超50%。特來(lái)電作為特銳德核心子公司，其與母公司的資產(chǎn)、利潤(rùn)比例已逐漸逼近甚至可能觸及上述限制紅線(xiàn)，監(jiān)管部門(mén)自然不會(huì)輕易“放行”。

另外，盡管特來(lái)電市占率穩(wěn)居行業(yè)第一，但依然未能擺脫充電企業(yè)普遍面臨的盈利難問(wèn)題。在特來(lái)電2024年的2.91億元利潤(rùn)中，有1.78億元是來(lái)自政府補(bǔ)助。隨著2026年全國(guó)性的新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策退坡，以及2026年3月起電價(jià)市場(chǎng)化改革落地，特來(lái)電的充電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)或進(jìn)一步下滑。

相比之下，母公司特銳德的業(yè)績(jī)就要漂亮很多。華夏能源網(wǎng)注意到，2022年特銳德實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.72億元，同比增長(zhǎng)45.43%；2023年歸母凈利潤(rùn)4.91億元，同比增長(zhǎng)80.44%；2024年，歸母凈利潤(rùn)更是創(chuàng)下9.17億元高點(diǎn)，同比增長(zhǎng)達(dá)86.62%；2025年前三季度，特銳德又實(shí)現(xiàn)盈利6.86億元，同比增長(zhǎng)53.55%，再創(chuàng)業(yè)績(jī)新高。

值得一提的是，特銳德資產(chǎn)負(fù)債率亦呈下降趨勢(shì)，到2025年第三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為64.45%，相比2019年（76.52%）下降超過(guò)13個(gè)百分點(diǎn)。

以特瑞德作為主體去港股上市，成功率就要高很多，這要比“死磕”特來(lái)電上市要靠譜許多。因此，現(xiàn)有方案或是多方權(quán)衡后的最優(yōu)解。整體上市后，特銳德有望打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。

特銳德招股書(shū)顯示，此次港股募資一個(gè)重點(diǎn)投向?yàn)閿?shù)據(jù)中心供電預(yù)制艙變電站研發(fā)建設(shè)，且明確該技術(shù)具備高壓110/220kV交流輸入及800V直流輸出功能。

在AI算力、數(shù)據(jù)中心，以及新能源并網(wǎng)等多重因素帶來(lái)的巨大需求下，當(dāng)前全球電力基礎(chǔ)設(shè)施正迎來(lái)超級(jí)周期，高壓節(jié)點(diǎn)與變電設(shè)備市場(chǎng)商機(jī)無(wú)限。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，全球高壓預(yù)制艙變電站預(yù)計(jì)將達(dá)526億元，2024—2030年復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)45.2%。

此外，特銳德還響應(yīng)國(guó)家“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，積極拓展海外市場(chǎng)，登陸港股市場(chǎng)對(duì)公司的海外業(yè)務(wù)拓展將帶來(lái)助力。

目前，特銳德產(chǎn)品已銷(xiāo)往全球60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并形成以中東、東南亞、中亞、歐洲、非洲為核心的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。2025年上半年，特銳德海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)合同額約10億元，較去年同期增長(zhǎng)84%。特銳德海外收入的總營(yíng)收占比，也從2024年的3.1%，升至2025年前三季度的9.5%。

“我們深度參與并推動(dòng)了新型電力系統(tǒng)的構(gòu)建，是新型電力系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)樞紐關(guān)鍵裝備的提供者與能源運(yùn)營(yíng)者。依托我們國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的智能制造能力及成熟、可靠的技術(shù)解決方案，我們正加快推進(jìn)國(guó)際化應(yīng)用，力爭(zhēng)在全球新型電力系統(tǒng)建設(shè)中發(fā)揮重要支撐作用�！碧劁J德在招股書(shū)中表示。